当前课程知识点:金融工程 > 第一章 金融衍生产品概论 > 小节 > 第一章 05
下面我们介绍衍生产品的第二种类型期货合约
与远期合约类似,期货合约也是在将来某一指定时刻
以约定的价格买入或卖出某一基础资产的合约
但是,期汇合约与远期合约不同的是
期货合约是在交易所内进行的
交易双方不知道交易对手是谁,是一种匿名交易
而远期合约交易是在场外交易的,交易双方知道对方
同时,交易所对期货合约做了标准化处理
交易所制定了一整套机制
这个交易机制包括保证金交易机制
逐日盯市的交易机制
来保证交易双方履行合约
期汇交易的基础资产包括各种商品和金融资产
商品包括猪肉、活牛、糖、羊毛、木材
原油、黄金、铜、铝、锡等等
金融资产包括股票指数、汇率和国债或者利率等
具体的期货课程我们后面还会介绍
第三个主要的衍生金融工具就是互换,或者称为掉期
互换的英文名字叫做Swap,中文也把它称为掉期
它是指交易双方依据预先约定的协议
在未来确定的期限内,相互交换现金流的金融合约
在合约中双方约定现金流的交换时间
以及现金流数量的计算方法
现金流的交换次数可能是多次的
过一段时间以后交换一次
通常而言对现金流交换计算涉及到
利率、汇率、股票价格、商品价格
或其他的市场变量
也就基于这些市场变量来计算双方交换的现金流
互换的期限一般是比远期和期货要长一些的
就互换它可以有短期的互换和长期的互换
最长的可以达到三十年甚至是五十年的互换
互换我们可以把它拆成一系列远期合约的组合
这也是我们互相定价的一种方式
我们计算出一个个远期合约的价值
最后这个互换可以看成一些列远期合约的组合
互换交易的动机是希望双方双赢
我们后面会介绍利率互换
它的一个分析大家可以看到互换实际上是依剧经济学
或者国际经济学里比较优势理论
大家可以通过互换同时降低双方融资成本
我们举一个例子,交易双方A公司和B公司
他们可以通过固定利率融资
他们现在需要融资一亿美元,期限是一年
A公司它希望是通过浮动利率来融资
而B公司希望通过固定利率来融资
下面这张表就是A公司和B公司各自的融资成本
我们可以看到A公司它的固定利率融资成本是10%
浮动利率的融资成本是LIBOR+0.3%
而B公司的融资成本是11.2%
浮动利率的融资成本是LIBOR+1.0%
我们通过这个表格可以看到
相对来说A公司的信用等级高一些
在两个市场上,也就固定利率市场上
浮动利率融资市场上可以比较低的利率来融资
也就是说A公司在两个市场上有一个绝对的优势
而B公司融资成本相对要高一些
但是A公司相对于B公司这个优势程度
在固定利率市场上和浮动利率市场上不一样的
但可以看到A公司在固定利率市场上具有比较优势
融资成本比B公司低1.2%
而B公司在浮动利率融资方面具有比较优势
A公司比B公司仅仅低0.7%
如果A 公司希望以浮动利率融资
而B公司希望以固定利率融资
他们不进行利率互换,用各自需要的融资方式来融资
我们可以看到
A公司的融资成本是LIBOR率+0.3%
而B公司就是11.2%
现在我们设计一个互换合约
各自利用他们的比较优势来进行融资
同时他们进行一个现金流的交换
A公司以10%的固定利率来进行融资一亿美元
B公司以LIBOR+1%的浮动利率
来进行融资一亿美元
同时A公司和B公司达成一个互换
合约约定A公司支付
LIBOR+0.05%的浮动利率给B公司
同时,B公司支付10%的固定利率给A公司
对 A 公司而言
通过互换以后比直接利用浮动利率融资降低融资成本
降低的幅度,我们可以计算出来是0.25%
而B公司而言
它比直接通过固定利率融资降低融资成本
它降低融资成本的程度也是0.25%
总体来说双方可以降低融资成本0.5%
这0.5%是A、B公司平摊掉了
当然这里是A公司、B公司直接进行利率互换
现实当时,中间可能还有一个做市商或者是一个银行
也就A公司和银行互换,B公司也就是和银行互换
当然银行也要获得一定的收益
比如说银行获得了0.2%的收益
剩下的百分之0.3%A公司和B公司来进行平分
这个方式相对来说比它们直接进行互换复杂一些
当然现实当中
更多的是通过银行金融机构中介来进行互换的
-课程大纲及说明
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-教材与参考书
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-导论
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-第0章 导论--导论
-小节
--第一章 01
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--第一章 05
--第一章 06
--第一章 07
--第一章 08
--第一章 09
--第一章 10
-小节--作业
-第二章 期货市场的运作机制
-第二章 期货市场的运作机制--作业
-第三章 利用期货的对冲策略
--第一节 基本原理
--第三节 基差风险
--第四节 交叉对冲
-第三章 利用期货的对冲策略--作业
-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)
-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)--作业
-第四章 利率与利率期货(第二部分:利率期货)
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-如何确定远期和期货的价格
--Video
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--金工第五章3
--金工第五章4
--金工第五章6
--金工第五章7
--习题
-小节
-第五章 如何确定远期和期货的价格 (2)--小节
-第一节 利率互换
--第六章 互换01
--第六章 互换02
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-第二节 货币互换
--第六章 互换10
--第六章 互换11
--第六章 互换12
--第六章 互换13
-第六章 互换--习题
-金融衍生产品定价原理
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-第八章 连续时间模型
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-第九章 期权定价与套期保值
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-第十章 波动率建模
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-第十一章 期权定价数值方法
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-第十二章 复杂衍生产品
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