当前课程知识点:金融工程 > 第六章 互换 > 第一节 利率互换 > 第六章 互换09
前面我们在这个互换定价的时候
我们把这个互换合约看成一系列的
远期率协议的一个组合
我们也说到过在签订这个互换合约的时候
这个互换合约的价值是为零的
下面我们就来分析一下这利率期限结构
对互换合约有什么样的一个影响
实际上这个远期率协议
有一些应该是为正,可能有一些为负的
但是它总的求和以后
应该是等于零
就这样
如果这个远期利率大于这固定利率的话
我们知道对于这个收入浮动利率方
支付固定利率方
所这个远期利率协议的价值为正
如果这个远期利率等于固定利率的
那么对于这个
不管是收入固定利率还是支出固定利率的
这个远期利率利率协议对双方来说都是为零的
当然如果这个远期利率小于这个固定利率的
收入固定利率方价值为正
但是对这个收入浮动利率方价值是为负的
这里就微软公司而言它的价值是为负的
下面我们来分析一下这个利率期限结构
形状对这个远期率协议的影响
以及对互换合约定价的影响
如果我们假定在互换合约
初始的时候这个利率期限结构向上升的
这个向上升的期限结构意味着
我们计算这个远期利率的时候
期限远的远期利率
是大于期限近的这个远期利率的
也就意味着这个期限达成的时候
这个远期利率协议的里面,这个远期利率是上升的
但是在这个互换合约定价的时候
所有的这个远期率协议的价值和是为零的
那么我们可以看到
这就意味着这个互换合约前面的付息日
所对应的那些远期利率它是小于那固定利率的
比如说我们前面举得例子
就是小于那5%的那固定利率的
和这个互换合约后期的那些付息日上的
那些远期利率大于那固定利率
所以大于5%
所以就是前期远期利率协议价值为负
而后期的那些远期利率协议价值为正
但是求和以后这个价值它应该是为零的
这里我们说的是这个收取浮动利率支付固定利率方的
远期利率协议前期的是为负后期的是为正
对应的那个利率期限结构是向上倾斜的时候这种情形
我们下面可以使用这个图形来做一个总结
这个图形里面大家可以看到这个前期的远期利率协议
是为正和后期的远期利率为负
这个对应的就是如果利率期限结构是上升的
那么这个现金流的结构的话是合约里面应该是什么
是收入浮动利率的
也就是前期利率协议为正的时候
那个时间越远的那个远期利率越高
所以它越远的那些收入浮动利率支出固定利率
的那些远期利率协议价值为正
和近期的这些远期利率协议价值为负
或者如果利率期限结构是下降型的话
大家可以这个利息支付正好方向是相反的
如果利率期限结构下降型的这个是
这意味着前期的那些远期利率协议的价值
应该是什么也就是那个远期利率应该是高一些
而远期的那些远期利率应该是什么
应该是小一些对吧这一个
所以如果你是收入固定利率的话
那么前期的这些这个远期率协议它的价值为负的
因为它原来的那前期的这些远期利率高一些
它是大于那固定利率的
前期那些远期利率大于固定利率的
和后期的那些远期利率是小于那固定利率的
那么这就意味着这个前期的这些远期利率协议
在利率期限结构下降型的时候
它是收入固定利息和支付浮动利息价值为负的
和后期的那些价值是为正的
这个大家注意到这个方向一定要分析搞清楚
当然还有一种形状
就前期的远期利率和价值为正
而后期的远期利率协议的这个价值为负
这种它对应的如果是利率期限结构是上升型的
那就和前面也是上升型的
在这种合约里面它肯定是收入固定利率的
因为这什么如果上升型的
就前期的那些远期利率会低和远期的那些远期利率会更高
对吧这一个
这意味着如果是是收入固定利率支出浮动利率的
就收入固定利率息和支付浮动利率息的
那么远期的那些远期利率息它价值为负的但求和以后
它也是正的这个
或者是利率期限结构如果是下降型的话
也会在合约里面如果收入浮动利率利息的
它也是这一种现金流的这个结构
通过这几个图形的分析我们也可以看到
如果这个这个利率期限结构整体的向上平移
也就是总的所有的这个利率都上升了或者向上倾斜
倾斜的程度提高了
原来比较平的一个利率曲线结构
现在变成一个比较陡的利率曲线结构了
这时候我们可以看到对这个
收入浮动利率利息和支出固定利率利息而言
它就是会造成一个结果是什么
造成的这个远期的利率会上升
所以对收入浮动利率利息的话是有利的
而收入固定利率利息的那一方是不利的
当然如果利率期限结构是变成这个平躺的话
那么我们可以看到这个远期利率就会什么
下降对吧远期利率下降
那么这就是对这个收入浮动利率利息一方是不利的
也就它的这个互换价值会下降的
通过这个分析我们也可以看到
这个收入曲线如果发生形状变化的时候
或者是平移或者是曲线度发生变化的时候
对这个不同的这个利息支付方
或者收取方它的带来的影响是不一样的
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