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同学们好

我是华中科技大学的郭炜

本次课的内容是

现金流量表的质量分析

首先

我们来关注一下现金流量表

主要项目的运转规律

第一

正常情况下

经营活动现金流量

除了要维护

企业经营活动的正常周转以外

还要有足够的

补偿经营性长期资产的

折旧和摊销

以及要能满足

支付利息和现金股利的能力

经营活动现金流量的质量

如果它小于零

意味着不能维持

货币的运行

需要通过其他活动进行补偿

在企业成长的初期

这应该是一种正常的状态

好

如果说它等于0

意味着能够正好维持经营活动

但是不能够补偿

应计和摊销性费用

短期经营的话

应该说没有什么大问题

但是长期经营肯定没有办法维持

所以它的现金流量

需要大于应计和摊销性费用

能够为企业扩大再生产

提供部分货币

这才是比较合理的

好

第二点

投资活动中的

对外投资现金流量

和经营性长期资产现金流量的

补偿机制是不一样的

它在整体上反映了

企业利用现金扩张的状况

对外投资现金流出量的补偿机制

是通过对外出售投资

或者获得了

投资收益来进行补偿

而经营性长期投资

现金流出量的补偿机制

是通过处置或者

摊销折旧进行补偿

对外投资现金

如果是负数

一般表明企业是在进行扩张

投资活动产生的现金流量

我们需要关注

投资现金流出

跟企业发展战略的吻合程度

以及产生的效益

第三点

筹资活动现金流量

应该适应企业经营活动

投资活动的需要

在整体上反映

企业融资状况及其成效

具体表现在

经营活动 投资活动需要现金支持的时候

筹资活动应该能够

及时足额地筹集到所需要的资金

筹资活动现金流量

是经营 投资活动的发动机

在企业经营 投资活动

产生大量现金的时候

筹资活动应该可以及时清偿相应的贷款

避免不必要的利息支出

投资活动现金净流量

如果小于零

就要关注企业是否

面临着偿债的压力

或者缺乏投资机会

筹资活动现金净流量

如果大于零

我们就要关注筹资与投资

包括经营计划是不是协调

好

下面我们来看一下

现金流量的质量特征

我们说高质量的现金流量

具有下列典型特征

第一

企业现金流量的结构与状态

体现了企业发展战略的要求

第二

在稳定发展阶段

企业经营活动现金流量

应该有足够的支付能力

并且能够为企业的扩张

提供现金流量的支持

第三

筹资活动现金流量

能够适应经营活动

投资活动对于现金流量的需求

而且没有不当的融资行为

在分析现金流量质量的时候

我们并不能只简单地去看

它的增减数量

尤其是非经营性

现金流量的数量变化

我们要关注现金流量

的变化结果

跟它变化过程的关系

也就是说现金流量净增加额

可能大于零

等于零或者小于零

这个结果本身

并不足以说明现金流量状况的好坏

现金流量的变化原因

以及它的过程分析

实际上更重要的

好

我们思考这么一个问题

如果某个企业现金净减少100万元

是不是就意味着这个企业

的偿债能力很差了

反过来说

如果企业的现金净流量

增加了100万元

是不是我们又应该认为

这个企业获利能力

和它的偿债能力很好了

我们说不能简单地这样思考

应该根据具体情况进行具体分析

如果对于一家成长型的

极具发展潜力的企业

为了培育它新的利润增长点

扩大投资规模

就需要耗用资金

相应的现金净流量

很有可能就是负数

如果对于一个

经营连续亏损

以及纳入到清算

或者说准备停业的企业来讲

它可以通过变卖资产

很可能使得它的现金流量净额

出现是一个正的结果

所以我们需要根据具体情况

进行具体分析

接下来我们分析一下

现金流量的质量

我们可以把现金流量表

和资产负债表以及利润表结合起来

看看不同科目之间

是什么样的对应关系

第一点

销售商品提供劳务产生的现金流入

可以跟利润表的营业收入之间

进行对应分析

两者通常情况下

我们说应该差不多

如果前者比后者小太多

说明公司是以赊销为主

就有无法收回货款的风险

也有可能是虚增收入

第二点

购买商品提供劳务

产生的现金流出

我们可以跟利润表的

营业成本之间进行对应分析

两者通常情况下也应该差不多

如果前者比后者小太多

说明什么呢

说明公司是以赊购为主

公司显然处于强势地位

它在供应链或者说产业链

方面是处于

比较优势的主导地位

它的控制水平比较高

第三点

我们可以把取得投资收益

收到的现金

跟利润表的投资收益

这两者之间进行对应分析

如果投资收益的数额大的太多

投资收益

没有在当年收回全部的现金

所以我们就要关注

公司是不是存在关联交易

第四点

我们可以把处置固定资产

无形资产和其他长期资产

收回的现金净额

跟资产负债表的固定资产

无形资产之间进行对应分析

如果金额很大

而且长期如此

就表明这家公司

只能依靠卖资产来过日子

就需要提高警惕了

第五点

我们把构建固定资产

无形资产和其他长期资产支付的现金

跟资产负债表的

固定资产 无形资产之间进行对应分析

如果金额大

我们需要关注公司

新上的项目

是不是具有比较良好的发展前景

以及对未来收益的影响会怎么样

第六点

我们把吸收投资

收到的现金

跟资产负债表的资本公积

进行对应分析

如果看到公司经常通过股票市场

再融资来吸收投资

但是公司又一直

没有推出实质性的产品

就表明公司比较缺钱

或者它不重视

给予投资者适当回报

第七点

我们把取得借款收到的现金

跟资产负债表的短期借款和长期借款

联系在一起进行对应分析

我们需要关注报表中的附注

注意借款的对象

数额 利率 期限等等这些信息

以此分析公司的资金是不是比较紧张

包括债务融资的便利性

还有公司财务风险相关变化

好

接下来我们来看一下

企业的生命周期

跟现金流量之间是怎样的

对应关系

我们说企业的生命周期可以分为

初创期 成长期 成熟期和衰退期

我们用减号

表示现金流量的净流出

而加号是表示现金流量的净流入

相应的 加减号符号越多

就表明现金净流量的余额就越大

好

我们先来看初创期

初创期的时候

通常企业只有少量的销售收入

经营上往往是亏损的

或者是勉强维持盈利

所以经营活动产生的现金流量

是入不敷出

而投资活动产生的现金流出

金额巨大

这个时候

筹资活动产生的现金流量

是维持企业正常运转的

首要资金来源

我们再来看成长期

成长期的时候

企业的销售收入和利润是不断增加的

经营活动产生的现金净流入

在不断扩大

但是这个时候

还不会有很大的现金结余

所以投资活动继续进行

但是相对于初创阶段

相应已经减少了

投资活动的现金净流量

继续出现负值

在这个阶段筹资活动

产生的现金净流量

通常是正数

但是企业对于

筹资活动产生的现金流量的依赖性

已经大为降低

我们再来看成熟期

企业在成熟期

经营现金流量稳定

净流入很大

现金充足

企业投资需求变得稳定

投资活动现金流的金额比较小

可能是正数

也有可能是负数

这个时候企业倾向于

向股东支付巨额股利

甚至进行股票回购

或者加速偿还银行的借款

因此筹资活动产生的现金净流量

就是负数

我们再来看一下衰退期

当企业处于衰退期的时候

销售收入越来越少

而成本费用居高不下

所以经营活动

这个时候出现现金净流出

企业为了偿付债务

开始收回投资

处置固定资产

出售持有的股票和债券

通过这样的方式

去弥补现金的不足

因此衰退期它的投资活动现金流

就变成了正数

而筹资活动现金流

这个时候变成了负数

好

接下来我们看一个例子

蒙牛乳业

我们把蒙牛乳业从

2001年到2013年

每一年的经营现金净流量

投资现金净流量

以及筹资现金净流量的数据

分别罗列出来

然后在右边

我们把这相应13年的时间

划分成为不同的发展阶段

我们说2004年之前

我们可以称作该公司的初创期

2005年到2007年称作它的成长期

2008年2009年

因为当时出现了

三聚氰胺这个事件的影响

该企业也陷入了所谓的低潮

从2010年到2012年

我们可以称为该公司的成熟期

公司发展得非常迅速

我们把三部分的现金流

跟它的发展阶段

建立在一起进行分析

看这两者之间

是什么样的关联性

好

首先来看第一阶段

蒙牛乳业在初创期

因为它需要大规模修建厂房

和购买机器设备

这个时候的

投资活动现金流就是负数

而此时的筹资活动现金净流量就是正数

到了2004年

公司成功上市

所以筹资活动现金流

急剧增长

2005年到2007年

在这期间

伴随着超级女声的巨大影响

所以蒙牛变得家喻户晓

它的收入增长非常迅速

所以经营活动现金流充足

对筹资的需求相应下降

到了2008 2009年

由于三聚氰胺事件

对整个乳品行业产生了

巨大的负面影响

所以蒙牛的发展

一度也陷入了低谷

资金周转出现困难

这个时候

蒙牛通过引入

中粮集团这样的机构投资者

筹集到了大量资金

到了2010年到2012年的期间

蒙牛度过了难关

经营稳定 现金流充足

融资需求再次降低

2013年蒙牛收购了雅士利

又投资入股现代牧业公司

所以这个时候

它的投资活动现金流出

大幅上升

筹资活动现金流入

跟随着投资活动需求

也同时大幅增长

所以蒙牛

又进入了一个新的快速发展阶段

所以从这个例子可以看出来

经营活动 投资活动 筹资活动

三项活动的现金流

在不同的发展时期

呈现出来不同的特点

好

同学们

今天的课就讲到这里