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那么MM理论的推导
它是包括一些
最基本的假设的
而这些假设都是基于
市场是完美的
没有摩擦的
这假设包括
企业不需要缴纳所得税
企业发行债券
不需要交易成本
企业从事生产经营活动的
信息对内对外都是一致的
也就是信息披露是公正的
企业的利益相关方
可以无成本地解决
彼此的利益冲突问题
也就是企业一旦破产
或者重组收购
它不产生交易费用
或其它的成本
企业发行的负债是无风险的
也就是购买企业发行债券
或贷款
收益是无风险利率的收益
我们用一个简单的例子
来学习MM理论
是如何推出其结论的
同时也学习
无套利均衡分析的方法
假定有两个公司
公司A和公司B
它们的资产性质完全相同
也就是他们未来的现金流
在任何状态下都相同
但他们的资本结构不同
就是采用不同的杠杆率
这两家公司
每年创造的税前利润
利税前收益都是一样的
也就是EBIT是一样的
是每年一千万
公司A的资本
全部由股权构成
一共一百万股
我们假定
根据公司的风险性质
金融市场
对于该公司股票的
预期收益率
是年化的百分之十
也就是说公司A的资本成本
是百分之十
这样公司给予企业价值
就可以采用
资本成本对收益现金
折现的计算
因为其现金流是永续的
公司A的价值就是EBIT
除以百分之十
也就是一个亿
公司B的资本中
有四千万元是负债
我们可以认为
公司B发行债券年收益是
百分之八
因为我们假设公司的负债
是无风险的
百分之八是无风险收益率
进一步假设
公司B发行了
六十万股的股票
那么公司B的股票
预期回报率应该是多少呢
这也决定了公司B的价值
我们把公司B的价值
与公司A的价值作比较
就可以判断公司资本结构
对公司价值的影响如何
-金融工程简介
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-无套利均衡分析
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-MM理论（1）
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-MM理论（2）
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-MM理论（3）
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-考虑税收的MM理论
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-状态价格与完全市场（1）
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-状态价格与完全市场（2）
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-本章习题--作业
-资金的时间价值与基准利率
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-名义利率与真实利率
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-金融风险与无风险证券
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-复利与零息债券利率
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-利率期限结构
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-远期价格与远期利率
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-远期利率与互换
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-第二章 利率期限结构--本章习题
-投资组合理论（一）：收益与风险的权衡
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-投资组合理论（二）：风险的分散化
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-两基金分离
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-市场投资组合
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-资本资产定价模型CAPM
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-第三章 投资组合理论和资本资产定价模型CAPM--习题
-马克维茨投资组合理论的问题
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-单指数模型
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-市场模型
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-套利概念的深化
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-单因素套利定价理论
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-多因素套利定价理论
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-CAPM、APT对比及本章总结
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-本章习题--作业
-市场有效性（一）：引言
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-市场有效性（二）：随机漫步与有效市场假说
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-市场有效性（三）：市场有效性与投资策略
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-市场有效性（四）：市场有效性的检验
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-远期与期货定价
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-本章总结
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-第五章 市场环境、交易方式与资产定价--本章习题
-期权简介
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-期权定价的基本无套利关系
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-认沽认购期权平价关系
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-动态无套利均衡分析
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-期权定价的二叉树方法
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-利用风险中性假设的二叉树定价
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-本章习题--作业
-股票价格运动规律
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-Black-Scholes期权定价模型
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-Black-Scholes期权定价模型应用
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-第七章习题--作业
-Delta对冲
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-Theta对冲
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-组合保险
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-第八章 期权交易风险管理--第八章习题
