财务管理的价值观念（三）在线视频

同学们好

我们今天来学习一下第2章的第2部分

风险与报酬

报酬为投资者提供了一种恰当的描述

投资项目财务绩效的一种方式

所以我们通常说我投资了

我会希望得到什么回报

这就是报酬

所以报酬的大小是可以通过报酬率来衡量的

那么任何的一个公司在进行财务决策的时候

他都是会含有这种风险和这种不确定下做出的

所以风险它是客观存在的

那么客观存在情况下

我们的希望有多大的报酬

一定是先要判断它有多大的风险

风险越大

我们期望的回报就越高

因此按照风险的程度

我们可以分成三种类型

第1种类型称为叫确定性的决策

确定性决策就是决策者对未来的情况是完全能确定

或已知的决策完全能知道结果的

那么在生活中我们举一个不是财务决策的例子

比如说你想跳起来之后

你的结果一定会落在地上

对吧

这地球引力

当然了我们比如说投资的话

投资于国债

我们知道我们国债的风险是很小的

几乎为零

所以它的回报一定是确定的

那么第2个叫风险型决策

指的就是决策者对未来的情况不能够完全确定

但是它的可能性也就是说未来的结果可以通过概率的

分布的方式来进行估计出来

那么这就是一种风险性决策

而不确定性决策是决策者对未来的情况

不但不仅不能完全确定的话

而且对其可能性出现的概率也不太清楚

也没有办法估计

所以我们对于不确定性决策

我们没有办法作出判断

今天我们来研究的这种企业在经营投资决策分析中的

风险的问题

主要指的是风险性决策

它未来出现的结果是通过概率的方式能够

进行估计出来的

那么 我们来看一下

如果我们想要知道风险有多大的时候

我们先来看第1个单项资产的风险与报酬

首先第一 来确定风险性事件未来的结果 以及其出现的

可能性的大小

就是它出现的概率

我们概率和数理统计里已经学习过了

那么第2个我们就来计算一下这个项目未来的预期的

回报

我们就相当于期望值

他等于每一个结果出现的概率乘上它的结果

最后一个进行加和就这样计算出它的预测报酬率

我们大家都知道在进行概率里面概率的和

一般是等于1的

然后乘上它每一个预期的结果

预期的结果又称为叫预期的报酬率

可以用相对值

也可以用绝对值

但我们这里用相对值比较多一些

那么第3个你会发现有不同的项目

它的每一期的结果和概率都不一样

但最后计算出来的期望值是相同的

这时候怎么办

我们就要来判断它的一个离散程度

问离散程度

所以就要计算它的一个标准差或者是方差来计算方差或

标准差越大

那么它的风险程度就越大

那么当我们的期望值相同

标准差越大

是我们代表标准差

越大的项目的风险就越大

但是我们在进行计算时

经常我们的期望值不相同

我们的标准差也不相同

我们这时候怎么办

我们还要计算下面的一些指标

我们来看一下

比如说要计算它的一个离散系数

离散系数我们叫标准离差率

就用我们的标准差比上它的一个预期的投入报酬率就是

期望值

这个指标反映出为了获得回报而反映出的可能性

那么如果这个值越大

表示获得回报的可能性就越小

所以它的离散程度就越大

所以 根据我们的风险和收益之间的关系

我们看出风险越大

我们期望的回报就越高

那么计算出这个项目的一个风险程度指标

就可以很好的来进行估算它的必要的报酬

现实生活中我们就可以做出一定的

一个风险规避

在同样的风险程度下选择收益最高的项目

那么在同样的报酬水平下

我们选择风险相对低的项目

好

这就是我们的风险规避和必要报酬之间的关系

那么在现实生活中我们都有一句话

不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里面

那么这也是一种风险规避的一个方法

但这种风险规避我们又称为叫一种组合

所以我们今天在讲财务决策的时候

给大家介绍一个证券组合的风险与报酬

投资者在进行证券投资时

一般并不把所有的资金投资于一种证券

而是同时持有多种证券

这种同时投资于多种证券

我们称为叫证券的投资组合

也称为叫证券组合或投资组合

那么证券组合的期望报酬率是怎么计算的呢

那么它其实很简单

就是单项证券的期望报酬乘上其所在的你的投资金额中

所占的比例

叫比重

就做出证券投资的报酬

这个计算是这样的

但是证券投资的风险和组合式是计算是不一样的

我们都知道不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里

不要把所有的钱投资一只股票或一个证券

那么经营投资组合不同的证券来进行组合的时候

它风险是不是能规避呢

那么根据我们之前讲的是马科维茨的组合理论

我们得出一个观点

通过我们有效的资产组合可以规避掉一些风险

比如说我们在现实生活中可以看到

比如说现在石油价格上升了

那么你购买的股票是生产石油的

那么你这支股票的收益增加

但是你如果投资的是一个耗费石油的

那么这样的一个企业

它的股票价格是要影响很大

但是如果你两只股票都投资的话

它的风险就可以规避

所以这样的一个组合我们就可以规避掉一定的企业的

什么

投资的风险

所以投资组合的报酬是可以进行加权平均

但是投资组合的风险不是非组合内部单项资产标准差的

加权平均

是因为每个项目和每个项目之间它是有一定的相关性

所以我们通过项目之间的相关性来计算它们之间的一个

风险

那么项目之间有哪些相关性呢

首先第一 一个因素代表的对不同项目影响的方向完全

程度一样

但方向完全相反

我们称为叫完全负相关

那么 如果一个因素对影响两者没有什么联系的话

那就是没有相关性

所以我们要计算出相关系数

相关系数

R等于1的时候

我们称为叫完全正相关

R等于负1的时候叫完全不相关

R等于0的时候没有相关性

所以介于负1到1之间除掉0之外

我们称为具有一定的相关性

所以我们在进行投资组合的时候

要进行投资组合的分析的话

要有选择一定的相关性的指标

当然了尽可能的选择一定的负相关

当然是为好的

我们来看一下这个图

第1张图就是我们的完全不相关

第2张是完全正相关

第3张是有一定的相关性

所以它们之间的风险和收益的波动变动是不一样的

那么我们通过马克维茨的组合理论之后

我们可以看到任何一项投资

他的期望的回报应该

通过有效的组合可以规避掉一些风险

我们称为这个风险叫可分散风险

但是是不是所有的风险都能规避掉

不是的

因为我们有一些风险

在市场上风险它会对所有的有价证券

或者是大部分的绝大部分的有价证券来进行影响的

所以这种风险称为市场风险

它是不能规避掉的

剩下时间我们研究的是市场风险的衡量

证券组合的投资

要求补偿的风险

只有市场风险

它不要求对可分散风险来进行补偿

所以我们应该学会用科学的方式进行投资组合

让投资者能够购买这一部分股票

那么让其价格能够提高

最后获得报酬率

就反映出来的市场风险

那么市场风险的组合的风险

首先是引进一个指标叫贝塔系数

贝塔系数就是反映你这样的组合的

风险程度和市场之间的关系

那么 我们在进行组合的时候有不同的股票

每一只股票的贝塔是反映这一只股票的和证券市场的

一个风险程度的关系

例如证券市场的风险

我们定他为1贝塔等于1

我们这支股票的贝塔系数为0.5

那么我们这支股票的贝塔系数就是0.5倍

那么如果你要进行组合的话

就是每一只股票的贝塔系数乘上其所占的比重

就是你股票投资占总额的比重

变成计算出我们的组合的贝塔 贝塔值

那么贝塔值乘上一个证券市场的平均风险报酬率

就是Rm减去Rf之后获得的就是证券组合的风险

报酬率

那么证券投资组合的投资报酬率就是无风险报酬率加

风险报酬率

我们计算出来的公式

得出来的这条数据线这条线是如何而来的呢

他就是我们接下来要为大家介绍的叫资本资产定价模型

首先我们先来看一下这张图

我们可以看到我们在投资的时候风险很低

收益很高的项目

但市场上已经是没有的了

那么风险很大

收益很低的项目

我们肯定也不会投资

所以这样一来 我们的投资集中在有一定区域内

这个投资的区域内

就是我们的有效投资

在有效投资里面

我们形成了一个有效投资的一个边界

就叫有效投资的一个组合

那么在有效投资的组合里面

能够让我们带来风险和收益的一个对应关系

但最优投资的组合还应该加入一个新的因素

就是无风险资产

一个投资组合不仅包括风险资产

还要包括无风险资产

有了无风险的资产

那么 就能够说明投资者是如何选择投资组合的

所以呢 我们可以看到

当我们的无风险的利率借入到资金时

可能投资的组合就形成了新的一个连线

那么这条线现在叫资本市场线

那么资本市场上研究的是我们的

单一的一个证券市场

单一的一支有价证券的话是可以不可以的

是可以的

因为我们知道你组合也好

单一支有价证券也好

市场风险都是不能规避的

所以我们的证券市场线就是

我们所看到的就是我们的资本市场线

反过来我们的资本市场线

就可以看成我们今天的证券市场线

也就是我们夏普提出的资本资产定价模型

也叫SML线

在SML这条线里面是无风险的投资加

风险投资的一个组合

在这个投资里面

我们能够在风险相同的情况下获得最大的一个回报

这就是我们资本资产定价模型

所以任何一项投资的回报

他的报酬率等于无风险报酬率加上贝塔

就是它的风险程度指标乘上一个平均风险报酬率

证券市场的平均风险报酬率等于证券市场的

平均的投资报酬率减去无风险报酬率

好

这就是我们的资本资产定价模型

那么关于这个模型其实有很多假设的

在我们的资本结构那一章里面

我们会介绍

其实马科维茨和夏普就因为这个模型在

上个世纪的90年代获得了诺贝尔经济学奖

关于模型的一些假定条件

我们同学可以进行阅读相关的书籍

来进行一个学习

那么通过资本资产定价模型

我们就可以了解到风险和价值之间的关系

但是如果一个市场上有一定的通货膨胀的话

我们SML线就会上移要有一个补贴

那么同时如果在风险和规避风险的思路下

同样的风险情况下

我们可能就希望它的收益会更高

可能会陡峭

所以证券市场上我们就能够看到你在同样的项目里面

我们选择价格更低的

在同样的价格里面选择收益更高的

这就是我们的风险规避

好

那么除此之外

我们还有一些多因素的方式来进行影响的

那么可以看出证券市场不是单一的

这两个指标之间的关系

这三个指标之间的关系还有更多的因素来进行影响

所以我们在这要多进行一定的相关性的一个研究

关于这一部分我们就介绍到这里