财务管理的价值观念（四）在线视频

同学们好

今天我们来学习一下第2章的第3部分

证券估价

上一节学到了我们的时间价值

风险价值

学到了资本资产定价模型

那么这些都属于我们财务管理的基本的观念

有了基本观念了之后

我们研究投资的收益的这样的一个回报的一个关系

那么下面我们是来看一下证券的估价

在证券的估价里面 我们主要以债券和股票为主

为大家介绍一下

首先

先来看一下债券

债券是由公司金融机构或者是政府发行的

表明发行人对其承担还本付息的一种债务性的证券

是公司对外进行债务筹资的主要方式之一

那么这个债务性的证券

它指的是一种有价证券

为什么称为有价

因为债权人到期会收到本金和利息

那么收到的本金和利息反映出债券是有一定价值

因为未来的收益折算到我们现在它债券的价值

所以是一种有价证券

那么债券的价值是如何估算的

就像我们刚才说的

他要把未来的本金和利息折算到我们现在价值

所以债券在发行的时候一般标有票面价值

标有票面利率和它的到期日

但是在折现的过程中是要用我们现在的债券的市场利率

来进行折算的

因此我们可以看到

如果假设它每一期的利息的支付时间是固定的

然后他的本金的时间是约定好的

那么这时候我们要把每一期的利息折算为

现在发行时候的价值

再加上最后到期的本金

再算上本金的一个现在的价值

就计算出来的债券的价值

所以债券的估价方法非常容易

因为我们之前学过了复利计算现值的

这样的一个时间价值的计算

但这里面要特别要大家提出来我们的市场利率

那么市场利率就是我们之前提到的资本资产定价模型

来进行确定

也可以根据他的有价证券目前市场的一个平均水平

来进行确定

好

这是债券的估价模型

通过债券的估价模型做出来之后

你会发现债券的估价模型的价值和它的发行价往往不

它的发行价往往不一样

为什么会有出现这个问题

那就是我们的票面利率和市场利率之间的差距

当票面利率和市场利率之间相同的时候

那么表明股人向债权人支付的利息和

它的市场水平保持一致

因此计算出来的债券的价值是等于它面值的

但是如果债券的票面利率低于我们的市场利率的时候

那么相当于企业的债权人收到未来的收益

是低于市场水平的

那么这时候企业的发行方就需要折价发行

但另外一个相反的

那就是票面利率如果高于我们的市场利率

那么债务人支付的利息高于市场同期水平

因此它发行债券的时候就会溢价发行

这就是我们谈到的债券的估价方法

那我们来看一下债券投资的优缺点

债券投资优点很明显

本金安全性很高

到期支付本金利息很稳定

就收入很稳定

很多债券的流动性也比较好

就会很好的流动性

缺点就是购买力风险比较大

由于市场的变化

它购买力有可能会降低

没有经营管理权

那么利率发生变化承担利率风险

所以我们要了解得很清楚

要对债券的这样的一个内在的影响因素

以及它价值影响

以及投资和对企业带来的影响

剩下我们来看一下股票的特征和股价

股票按照构成要素

主要要研究股票的价值

股票的价格和股利 股票的价值

就是指的是这支股票未来的收益

按照贴现模型所呈现出来它的真正的一个内在价值

股票的价格是指的是上市公司在市场上进行交易的价格

股利是发行方向股东支付的一个收益的一种表现

股票是股份有限公司为了筹措股权资本发行的有价证券

是持股人拥有公司股份的一种凭证

它代表了持股人在公司中拥有的所有权

股票有两个基本类型

一个是普通股

一个是优先股

普通股主要指的是普通股股东拥有公司的所有权

那么他可以从公司分得股利

但是在发行鼓励的时候并不是公司必须履行的业务

也就是说当企业盈利或不盈利的时候

不一定都向股东发放股利

普通股股东有参与选举公司的董事

董事的权利

也就意味着有管理权和投票权

另外一个基本类型就优先股

优先股是公司发行的求偿权

介于债券还有普通股之间的一种混合性有价证券

所以优先股相对于普通股来说

也就是优先股股东有优先分配股利的权利和优先分配

剩余财产的权利

但是他通常会丧失和普通股一样的投票权

也就是说优先股东一般没有投票权

那么也就限制了其参与公司事务的能力

那么我们今天讲优先股股票和普通股股票

优先股股东和普通股股东他们的权利和义务

为了确认他们的价值

首先优先股股东它的优先股股票的价值

应该等于它未来的优先股股东

收到的股利的现值

普通股的股票的价值

应该等于它未来的普通股股东收到的股利的现值

那这里面就有一个问题

普通股股票并不是每一期都支付的

并且每一期支付的金额又是不固定的

这时候我们在进行它估价模型的时候 来计算的时候

我们就要假设

第一 如果我们每一年都向股东支付股利

并且股利都是相同的

那么这就是相当于一个永续年金

那么它的现值就应该等于年金除上一个折现率

如果我们的普通股的股票每一年金额是不同的

但是我们之前也是这样能够理解你投资一家企业的股票

企业得有一定的增长空间

它的持续的发展能力是非常强的

有稳定的增长

所以这是我们假设他的股利是固定增长的

跟着企业的经济形势来进行变化的

这时候它的股利

就是第一年的股利 定为第一

第二年相当于第一乘上股利增长率

股利增长率我们用g来表达的话

我们就可以推出普通股的固定增长股利的一个模型

V等于D1比上折现率减去股利增长率

所以这样一来我们就能够估算出股票的价值

因此我们称为叫普通股的估值

另外一个方面

如果优先股的话

因为它优先股的股利往往是固定的

并且每一期都是保证发放的

也就是说企业只要是盈利的情况下保证发放的

那么它的价值的计算很简单

就相当于一个永续年金

优先股股利比上它的折现率

在这两个计算的过程中

我们都非常要注意它的一个折现率的问题

什么可以作为折现率

这就是我们之前讲的资本资产定价模型里面的

风险价值观念和时间价值观念在这里的体现

我们可以利用资本资产定价模型

计算出我们期望的必要报酬率作为折现率来进行

所以这就是我们的普通股的估值和我们优先股的估值

当我们了解到两种类型股票的估值之后

我们就可以做出你有效的股票的一个投资

当你按照目前的市场价格带入到这个模型之后

会发现

如果我们的折现率没有达到我们期望的报酬率的话

我们就不要投资

如果高于我们的期望报酬率的话

就可以进行投资

也就是说股票的价值模型是从两个方面计算

第1个方面是正着来 就是我们计算出必要报酬率

然后计算出股票的价值

如果股票的价值高于市场的价格的话

那么就相当于我们市场价格被低估了

我们这时候可以进行投资

反过来我们可以先暂时放弃投资

另外一个方面是逆的预算

如果把目前的市场价格代入到价值模型

带入到价值里面

那么计算推导出我们折现率的话

如果这个折现率高于我们的必要报酬率的话

可以投资

如果低于的话

我们可能就不会投资

必要报酬率是我们的期望

一个最低的回报的水平是风险和收益的水平

综上所述我们可以看到股票投资

总的来说是能够获得

比较高的报酬的

能够降低购买力的风险

同时如果投资普通股的话

会拥有一定的经营控制权

经营管理权

但是缺点也很明显

它的风险比较大

受到很多因素的影响

求偿权

如果是普通股投资的话

求偿权居后

而我们的优先股投资的话

它的收益可能比较稳定

但是收益并不会高于我们的债券的投资

其实风险比较低一些

普通股和优先股共同的投资的有一个缺点是没有本金的

没有到期日

所以关于我们股票的投资的优缺点

我们通过后面的章节的不断的学习来进行了解

本章的重点就是要大家掌握时间价值和风险价值

尤其是时间价值计算风险的价值

也就是风险价值的衡量

资本资产定价模型

最后推导出我们的有价证券的价值模型

这是本章的重点

好 谢谢大家