当前课程知识点：财务管理 > 第六章 资本结构决策 > 第一节 资本结构决策（一） > 资本结构决策（一）
同学们好
今天我们学习的章节是资本结构决策
首先我们先来学习一下资本结构的理论
什么是资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系
是企业一定时期筹资组合的结果
也就是说
我们资产负债表的右侧右侧反映出企业的筹集的各种资本
那么各种资本所形成的一种比例关系
价值构成就是资本结构
而资本结构又分为广义和狭义之分
广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系
因此我们可以看到包括债务资本权益
资本就是资产负债率的多少
资本结构中的40%的资产负债率
那么就是债务资本占
40股权资本占60
但是作为企业的全部资本中又分为长期资本和短期资本
长期资本主要表现在流动负债和长期负债
所以我们的广义的资本结构中
反映出来的是资产负债表右侧中全部资本所形成的一种比例关系
那么狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例
也就是说
长期负债和股权融资之间的一种比例关系
那么如果我们
不特别说明的话
我们的资本结构就指的是狭义的资本结构
在计算企业的资本结构的时候
我们可以用账面价值
来计算它的资本结构的比值也可以用市场价值
也可以用目标价值来计算它的比例的结构关系
那不管你是如何计算
计算出来的资本结构问题
到底我们研究它什么
我们研究的主要是资本的权数
结构的决策问题
也就是说
我们确定债务资本应该的比例是怎么样来进行确定
也就是说合理的安排了债务的资本的比例
对我们有什么用处
这就是我们资本结构理论所反应出来的问题
如果我们能够合理的安排债务资本比例可以降低
企业的综合的资本成本率
合理的安排债务资本的比例
同时还可以让我们获得更好的财务杠杆的利益
能够增加企业公司的价值
那么作为资本结构的理论
在观点来说我们的学习是如何来进行的
其实还是要从公司的资本结构公司
综合资本成本和公司价值三者之间的关系来结合分析的
所以这一章我们主要就要学习它的资本结构的理论
还有综合资本成本的关系
以及公司价值的决定
在学习这些内容之前
我们先来看看看资本结构的理论观点
首先它分为三个方面的理论观点
第一个是早期的资本结构理论
第二个是MM
资本结构理论
第三个是现代的资本结构理论
在早期的资本结构理论里面
有人提出了一些净资产收益观点
净营运收益观点
还有传统的折中观点
按照传统折中的观念
按照这种观点来说
增加了债务
资本会提高企业公司价值是有利的
但是债务资本
的规模必须要适中
如果公司的负债过重
那又会导致综合资本成本率的增高
公司价值的下降等
但这种观点
它具体能够带来企业什么影响
那怎么样能够得到我们今天的一个观点
所以在这个早期的资本结构理论基础上
在上个世纪就是1958年
米勒和莫迪格莱尼提出了MM理论
在最初的MM理论提出的过程中
两位财务学者
是1958年6月发表于美国经济评论的一篇论文
就资本结构
公司财务与资本
在这篇里面他们归纳出了企业价值
和我们的资本结构是没有关的
公司的价值取决于实际的资产
而非各类债务和股权的市场价值
但是在1963年
MM 理论进行了一定的修正
也就成为叫修正的MM理论
修正的MM理论的资本结构理论
它的命题是如果有债务公司的价值等于有相同风险
但无债务公司的价值
加上债务的节税利益
那么它就考虑了负债支付的利息在税前列支的节税效果
那么命题二
反应的是MM理论的权衡的一种理论观点
这观点认为
随着公司债务比例的提高
公司的风险也会上升
因而公司会陷入到财务危机甚至破产的可能性也越来越大
那么这时候就会增加公司的额外的成本
因此
会降低了公司的价值
因此公司的最佳的资本结构
应当是节税利益和债务资本比例上升
而带来的财务危机成本与破产成本之间的一个平衡点
那么也就是说MM资本结构的修正观点
也就是今天我们的一个观点是什么
就是企业负债
是可以带来节税利益的
企业的负债是能够降低企业的综合资本成本的
但它必然也会财务风险增大
当我们的负债比例
增加到
企业财务风险越越来越大带来的财务拮据成本
甚至带来了破产的
这样的危机的成本的时候会增加企业的综合的
资本成本率因此企业的价值也会下降
所以我们就提出了一个适度负债的理论
那么在今天我们的新的资本结构理论又有所补充
比如代理成本理论
信号传递理论和啄序理论
那这些进行综合有效的这样的研究
之后能够让我们对资本结构理论做出了一个更加明确的认识
在上个世纪的90年代1990年
米勒马科维茨和夏普就是因为在我们财务的这样的一个领域里面
获得了卓越的一个成绩
共同获得诺贝尔经济学奖
所以说今天我们提到的MM理论和我们之前的组合理论
共同的都是我们的
财务管理中的三大基本理论中的两个
另外第三个就是我们的套利理论
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