资本结构决策（三）在线视频

同学们好

今天我们来学习一下资本结构决策中

杠杆利益与风险的衡量

那么提到杠杆

同学们一定会想到阿基米德的杠杆原理

如果给你一个支点

再给你一个足够长的杠杆

你就可以把地球撬动起来

那么这个杠杆和我们财务管理的杠杆原理

是否是一个意思

当然了其实是原理是一样的

那么财务管理中的杠杆原理是指由于固定性费用的存在

当业务量发生较小的变化时

利润会发生较大的变动

同学们也可以看到我们这个支点就是由于固定性费用

它的变化就是用较小的力量

较小的力量就是业务量发生较小的变化

也就是我们的销售量

销售额

但是利润会发生较大的变化

所以这是一个放大的作用

因此我们就称为一个叫财务管理中的杠杆原理

财务管理中的杠杆原理主要体现在两个方面的杠杆

一方面是生产经营方面的固定性费用

就指的是固定成本

它的存在带来的经营杠杆也称为叫营业杠杆

另外一个杠杆是财务方面的固定性费用

主要表现在支付给债权人的利息

给利息是固定的

支付给优先股的股利 股利的固定的优先股股利

他们的存在使得我们的业务量发生较小的变化

带来利润发生较大的变化

那么这个杠杆这两个杠杆联合在一起

我们就称为叫联合杠杆

那么关于我们的财务管理中的杠杆

我们先分头来讲一下营业杠杆的利益和风险

以及财务杠杆的利益与风险

那么营业杠杆我刚才已经解释到了

是由于固定成本的存在而导致的业务量较小的变化

带来利润较大的变化

那么这时候的业务量就指的是我们的销售量

那么我们的利润

这个利润主要指的是哪一部分利润

指的是息税前利润

我们很容易把我们的业务量的变化之前的息税前利润

计算出来

和业务量变化之后的息税前利润计算出来

分别计算他们的变动百分比

我们会发现息税前利润的变动百分比

大于我们的业务量的变动的百分比

根本原因就是

因为固定成本是在这里面起的作用

那么我们通过先来回味一下息税前利润的计算

它应该等于销售收入减去变动成本总额减去固定成本总额

那么当我们的业务量发生变动的时候

我们每一个产品分摊的固定成本是下降的

那么这样固定的成本的下降

而使企业的利润带来的增加

所以这就是营业杠杆的一个利益

但是这样的利益也毕竟带来一定的风险

变动的风险 它可以是正方向的变化

那么可以使我们的业务量变动增大

利润变动增大

但是业务量下降的时候

我们的利润也会发生更大的下降

那么这个风险就是经营风险

也就是说我们关于企业的杠杆在使用的过程中

一定要时刻的来进行控制和监督

我们发挥它的正效应

来控制它的一个负效应

就是控制它的风险

如何来评价营业风险的大小

其实就是来计算它的营业杠杆系数

分子是息税前利润的变动百分比

比上我们业务量的变动百分比

那么这个指标越大

它的风险就越大

那么我们可以把它简化计算出来

就相当于我们的销售收入减去变动成本

比上销售收入减去变动成本

减去固定成本

也就是边际贡献比上我们的息税前利润

那么大家都知道作为企业生产经营的时候

怎么能使成本尽量的使经营杠杆系数为1

只有固定成本为0

那么固定成本是不是在所有的企业里面都一定存在

我们之前一定会认为固定成本不可能不发生的

但是现在我们随着互联网技术的一个发展

我们的电子商务的发展

有些企业可能在固定成本上投入的会非常少

甚至有些都没有

那么这个问题和现象我们要结合实际来进行考虑

好

那么关于营业杠杆的利益和风险

我们就讲讲到这

我们来看一下

第2个杠杆就是财务杠杆

那么关于财务杠杆的计算

财务杠杆的计算

我们首先还是要了解它的一个原理

财务杠杆它是由于企业的向债权人支付的固定的利息和

向优先股股东支付的股利来计算的

所以它是带来的业务量的变动带来利润较大变动

但我们刚才讲经营杠杆里面已经提到业务量变动了

那么企业的是带来了息税前利润的变动

而息税前利润在支付完债权人的利息之后

再上交所得税

然后变成税后利润

税后利润在支付完优先股的股利之后

才向我们普通股股东进行分配

因此我们这里面说的影响的利润

指的是影响到普通股的收益

所以普通股的收益我们用每股利润或每股收益来进行衡量

那么它业务量对他的影响主要体现在业务量

首先对息税前利润再进行分配

所以财务杠杆更多的是从企业的资本结构来考量

如果企业没有负债融资是不需要支付利息的

如果没有优先股融资是不需要支付优先股股利的

那么这两个固定性费用就不会存在

财务杠杆利益就不会发生

所以企业的财务杠杆的利益是由企业的融资方式决定的

那么怎么样评价它的财务杠杆的利益

对应的财务杠杆的风险

那么也要计算我们的财务杠杆系数

它是等于企业的每股利润的变动百分比

比上EBIT就是息税前利润的变动百分比

经过简化我们可以计算出来它的计算是EBIT

比上EBI T减去利息

再减去优先股股利

考虑到所得税的话

再比上一减所得税税率 好

这就是我们的财务杠杆系数

关于财务杠杆系数

我们刚才讲到

如果企业没有负债融资

没有优先股融资

那么财务杠杆系数就唯一

也就意味着企业没有财务杠杆的效应

同时也不存在财务杠杆的带来的财务风险

那么如果这个指标越大

那么它的财务风险就越大

财务风险越大

所以关于我们的财务杠杆风险和财务杠杆的利益

他们之间的关系是对于企业资本结构中非常重要要的

考量的一个指标

那么这两个指标里面

我们把它在对企业的整体影响来看

我们可以看出来

其实两个是核算联合在一起的

所以我们又称为叫第3个指标

第3个指标是联合杠杆

那么联合杠杆它就应该等于首先业务量带来了EBIT的变化

EBIT的变化

又由于我们的债权融资和优先股融资

又带来了我们的普通股的每股收益的变化

所以联合杠杆它是经营杠杆和财务杠杆的共同效应发挥

因此它的最后的计算应该等于经营杠杆系数乘上财务杠杆系数

就可以看出联合杠杆的这样的一个指标了

那么关于我们的杠杆效益和杠杆风险

我们就解释到这里

那么作为企业来说

怎么样来进行经营风险和财务风险

主要表现在比如说在经营风险的影响因素里边

我们可以看到业务量的变化

又控制业务量

还要考虑到行业的变化

还要考虑到我们的相关的单位变动成本的变动

还有固定成本总额的变动

售价的变动等等

这些我们是要考虑的

那么作为财务风险的控制

我们需要考虑的就是企业在资本整个规模的一个变动

企业的目标资本结构的变动以及企业的债务利率

可能也会发生变动

还有息税前利润的变动

而息税前利润更多的是受经营影响的

关于企业的财务风险和财务杠杆这一部分

我们就讲到这 这个部分非常非常重要

那么关于这一部分的杠杆

其实我们还可以结合我们在第3章谈到的财务报表分析

那么财务报表分析里面的杜邦分析法里面的核心指标

就是权益资本

也叫自有资本的收益率

自有资本收益率

它应该等于销售利润率乘上总资产的周转率

乘上一个权益乘数

权益乘数就应该等于

是一比上一减资产负债率 就是负债的比重的增加

权益乘数会变动的

它会使得总资产的报酬率会发生一个放大的作用

所以这就是一个杠杆利益的一个最重要的表现

所以我们在学习各个章节之间要相互理融合在一起

好

关于这一部分我们就讲解到这里