投资决策原理（三）在线视频

我们学习了非折现指标和折现指标

主要介绍了5个指标

这些指标之间有什么一个差异和比较

那么通过我们从上个世纪50年代到我们的21世纪

这一将近百年的时间

我们这两个指标在投资决策应用中是发生了很大的变化

在上个世纪50年代的时候

像美国的迈克尔戈特等教授对美国的一些大型的公司进行了

调查

发现很多企业在投资回收期这个方法中使用的会比较多

没有一家企业使用现金流量的指标

当到了20世纪六七十年代的时候

我们的教授在对美国的一些100多家企业进行比较时发现

我们的教授在对美国的一些100多家企业进行比较时发现

大多数企业已经在使用了折现的现金流指标

而非折现指标的比重比较大的是在一些小公司

到了80年代的时候

折现指标占的比重越来越大

而到了20世纪末21世纪初的时候

发现70%以上的公司在投资决策的时候

都使用了折现现金流量的指标中的NPV指标

和内含报酬率指标

只有一些小的少量的公司

小规模的公司使用了非折现指标

但非折现指标里用的更多的还是依赖于它的投资回收期

这主要表现出一点

我们随着时间的发展

时代的进步

我们的对理论的研究发现

内含报酬率指标和净现值指标

它在使用的过程中具有更多的先进性

而投资回收期的指标就小一些公司

它更多的担心我们的投资能不能更快的回报

所以还比较依赖投资回收期

现在企业里面的主要的评价指标就是我们的折现现金流的

指标

以及作为它的主要指标

一些辅助性指标

比如投资回收期

好

那么折现现金流量的指标的广泛的使用

它的最主要的原因主要还在于非折现指标对时间价值的因素

的忽略

例如投资回收期

它还反映它不仅仅是忽略时间价值

它还反映的是企业的这样的一个投资的一个回收速度

但是它更多的高估了投资的回收速度

因为它没有考虑时间价值

而非折现的指标中的对于它的使用寿命不同

资金投入的时间

资金投入的时间

提供收益的时间

不同的投资方案

也缺乏它一定的鉴别的能力

平均报酬率就是这样的一个问题

它夸大了项目的盈利水平

它没有考虑时间价值

夸大了盈利这样的水平

所以我们的管理人员在这个方面选择的更多净现值指标

还有一个因素

就是由于我们不断的水平的提高

管理人员水平的不断的提高和计算机的广泛使用

要我们在计算原来很复杂的计算的过程中

现在很方便使用

例如NPV内含报酬率指标

下面我们再来学习一下折现现金流量指标的一些比较

主要是净现值

和内含报酬率以及净现值和获利指数

在多数的情况下

在多数的情况下

尤其是一个单一的项目决策分析时

是净现值法和内含报酬率法

这两个指标的结论是完全相同的

不会产生差异

但是如果我们的投资项目是两个或两个以上

并且是互斥项目

或者我们这个项目是一个非常规项目的话

那么可能就由于这两个原因带来了净现值指标和内含报酬率指标

评价时的结果是不一样的

评价时的结果是不一样的

首先我们来看一下互斥项目 互斥项目的第1种

就投资规模不同

如果两个项目是互斥项目

并且投资规模不同

当一个项目的投资规模大于另一个项目的时候

往往规模较小的项目的内含报酬率的计算的结果可能会较大

但净现值可能较小

反过来投资较大的项目的内含报酬率可能较小

但净现值比较大

这两个互斥项目我们怎么样进行选择呢

其实他们内在就是实际上

在更多的财富和更高的内涵报酬率之间选择

你如果用选择净现值法

那就是你偏向于选择更多的财富这样的一种角度

如果你选择内涵报酬率这样的一个评价方法

你选择的是更高的这样一个可实现的空间的选择

但是你是怎么选择的呢

作为一个理性经纪人来说

很显然我们的决策是将选择财富

因为内含报酬率的指标指的是这个项目最多能实现

或最高能实现的内含报酬率

而内含报酬率也是我们每一天通过不断的投入产出一点点

积累的

也就是说它是一个空间

不代表每一个人都能实现这个空间

所以净现值指标应该更落地更切实

第2个方面的互斥项目

就指的是现金流量发生的时点不同

我们可以理解

之所以会产生现金流量发生的时点不同这个问题

主要表现一个在投资率的假设的这样问题

就是说我们由于时间不一样

每一个有的项目的时间的长短不一样

你投入了之后

你回收完你再投资

你再投资你期望的报酬是多少

而净现值的方法期望的报酬是每一期都是按照你预计的

资本成本率或者预计的必要报酬率作为折现率来考虑的

而内含报酬率每一期它发生的现值的计算是按最高的报酬的

一个内含报酬率水平来计算的

因此会产生这样的问题

这就是为什么互斥方案会带来我们评价的时候出现问题

除了互斥方案

还有一些非常规的项目

非常规项目指的是现金流量的形式

在某种方面与常规项目不一样

所以例如也就说它先期投资投资之后的

它不是一次性投资

分次并且在发生过程

再投资 流入流出这样的交叉在一起

因此这样他会和一些非常规的项目有所不同

多次发生的现金流入流出

那么这样是一种比较复杂的

所以我们说在计算它的内含报酬率等于0的时候

可能就发现有正负值

或者有两个值

我们在评价的时候很难作出评价

所以也就会发生错误

综上所述

也就是说如果我们是一个互斥项目

如果我们是个非常规项目

如果你用内含报酬率的方法来进行评判的时候

可能会选择失误

判断失误可能会出错

但是如果你用NPV的方法

就是净现值的方法来进行决策分析的时候

是每一次都不会判断失误的

所以在这种情况下

我们更趋向于采用的是NPV的方法

所以在上个世纪末本世纪初的时候

我们的很多的企业大多数都采用NPV的评价方法

那么净现值法和获利指数的比较

我们刚才已经介绍出来了

它们在计算的时候一个是差额

一个是比值

一个是绝对值

一个是相对值

我们很多同学都会认为我们在进行投资决策分析的时候

或者是我们在进行一个报酬的分析的过程中

一定会认为相对数要对比绝对数更具有考量性

考量性

但是我们这里面的绝对值和相对值它们的意思表达不一样

净现值这个绝对值反映的是一个超过必要报酬率之后额外的财富

就实现了期望的必要报酬率之后额外的财富的

问题

而我们的获利指数它更多的反映的是投资回收的一个程度

它不反映投资回收的多少

因此如果当我们企业不存在资金限量的互斥选择的时候

我们的NPV的评价方法是优于我们的获利指数的评价方法

因为获利指数的评价方案也可能会出错

也就是说这两个指标在互斥项目的时候也会发生相悖的情况

我们还是优选于净现值评价方法

好

关于我们在现金的折现指标的评价中

我们优选已经得出了一个排序

当没有互斥项目和非常规项目的时候

我们选NPV的评价方法

内含报酬率的评价方法和获利指数的评价方法

它们的结论是一致的

但是如果存在互斥或非常规项目的时候

我们优选的就是NPV就净现值的评价方法

关于这方面的计算

我们同学们回去要加强练习

好