3.6 专家访谈在线视频

各位同学大家好

在今天的期货市场的专家访谈环节

我们非常荣幸的邀请到了

来自招商期货金融创新事业部的负责人张文谦

张总

黄老师好

各位同学大家好

张总在金融期货方面有9年的从业经验

目前主要是负责公司

他的这个FOF基金的发行

还有投顾的筛选以及投后的监管工作

尤其是在这个金融期货方面

他们有独到的见解

在挖掘优秀的私募基金方面

是有非常独到的眼光

那今天呢我们主要邀请张总跟我们共同探讨

我们国家期货市场最新的一些实践

黄老师您客气了

很高兴我能有这个机会

跟咱们北理工大学的同学一起讨论这个事情

谢谢

那张总

第一个问题

就是我们想了解一下我们国家

期货市场当前发展的一个总体的情况

好的

我国期货市场经历了二十多年的发展

然后

慢慢的

从一个无序的这么一个赌场

然后变成了现在这么一个井然有序的

金融衍生品市场

同时

就是我国这个期货市场的影响力

也在国际上越来越大

目前我们已经成为了

全世界第一大的商品期货交易市场

以及农产品期货交易市场

目前从成交量排名来看

截止到2019年

因为现在2020年还没有过完

我还没有拿到数据

截至到2019年

然后我国目前来看

上海期货交易所已经排到了全世界证券期货交易所

综合排名已经排到了第10

紧接着就是我们的大连和郑州商品交易所

两个交易所排到第11和第12

然后

我们的中金所

已经排到了世界证券期货交易所第28位

张总 那的确是在课上的时候

我们也向各位同学介绍了我们中国大陆

目前有四大期货交易所

那期货合约它其实主要包括金融期货

还有商品期货两种类型

那请张总能不能介绍一下

就是咱们国家这个金融期货还有商品期货市场

他们当前的一些最新的

发展的特点

好的

目前来讲

我国期货品种已经发展到了47个

如果算上期权品种已经到55个了

还在以每年

大概3到4个品种的速度在递增

商品期货这一块

主要以农产品

化工品

然后工业品

然后有色金属

然后贵金属还有一些软商品为主

金融期货主要以股指期货和国债期货为主

当然国债期货大家可以为理解为利率期货

然后目前从市场规模来看的话呢

截止到2020年十月份

已经8200亿的保证金规模了

其中的金融期货占据了大概50%

谢谢张总

那在课上的时候

我们也跟同学介绍到金融工程

它的存在的目的

其实就是面向我们社会当中的

现实当中的这个一系列的金融问题

提供创造性的解决方案

然后这个其实对于期货市场来说

能够持续地保持它的这个活力的一个目的

原因也是不断的

来推出新的品种

来满足这个市场的多元化的这个需求

那张总请您

能不能就这个

咱们当前的这个市场当中的最新的一些金融实践

向同学们进行一些介绍

好的没问题

这个期货市场原有功能

就是套期保值和这个风险对冲

现在随着更多的期货品种上市

然后

金融创新的方式也越来越多

我简要说一下

目前我们这个期货公司的风险管理子公司的创新

那个我们目前风险管理子工作公司可以做的业务

有基差贸易

仓单服务

仓单质押

合作套保 做市业务

还有场外衍生品这个

比如说商品的个股期权

然后

再去做一些雪球凤凰类的期权

然后

还有期货公司的资本中介业务

然后

我简要的说一下

就是介绍其中一个创新

比如说就是我们的做市业务

其实做市业务

是一个很古老的业务

但是在期货市场

这个就是现在来看就是这几年才慢慢的把他做大

然后比如说我举个例子

就是我国这个沪镍合约期货

然后镍

主要是一种活跃的贵金属

然后它主要用来做电池的

大家都知道

比如说那个明德时代

什么的又造了什么

那个523电池

然后

那个811电池

他这个意思

就是811 8就指的是镍

然后1和另外两个1

就是锰和钴

所以镍的用量

在新能源汽车电池正极材料这一块的用量非常大

然后但是之前我国这个沪镍的合约

基本上只有1月5月和9月比较活跃

其他的合约

并不是特别活跃

这个就不利于我这个现货商去

在这个每个月去做套期保值

每个月去交割

那怎么办

引入做市商机制

我们子公司专门有做市团队

通过高抛低吸这种方式给市场提供成交量

然后慢慢的慢慢的

慢慢的

我把每一个月的合约都做活跃了

然后也让市场更多的人参与进来

价格也更公平

所以说这一块

后期的话

这个套保商就现货商进场去套保的话

我每一份合约都可以套保

这就是很大的一块创新我觉得

谢谢张总

那我们刚刚是

主要是对我们期货市场的总体情况

进行了一些讨论

那下面我们来关注一下

我们国家期货的

他的一些这个参与者

交易者他的一些特点

比如您看咱们是这个机构化多

还是散户多

是这个套利多

还是这个套保多

好的好的黄老师

我简单的介绍一下

其实我们期货市场

就是这些年分为好几个阶段

大的阶段

我简单说一下

从94年到98年呢

这个市场基本上接近于一个赌场

然后

行情属于暴涨暴跌

他跟那个现货的关系并不大

因为主要是市场有好多投机成分太重了

然后基本上的都是一些散户在里面交易

所以当时

市场就是98年以后

被严厉的整顿了

然后直到2002年

然后才恢复一点生气

当时的话

整个期货市场规模不超过两百亿保证金

其实是个很小众的市场

然后因为资金参与量少

所以价格这一块也没法体现这个价值

价格发现了这么一个功能

然后慢慢从2002年到2008年这个阶段

就是我们的市场就好了很多了

我可以简单的

就这么举个例子就直到

2008年可能08年之前

就是在座同学们岁数还比较小

这个印象就不会太深刻了

08年的时候

那时候我还在上大学

然后

我就已经关注期货市场了

所以那时候还比较深刻

08年我们的黄金期货上市

然后当时上市的时候

行情直冲涨停板

然后那个涨停板的价格跟现货价格已经差了

大概有13% 14%的感觉了

然后当时就现货商进场

货商进场了以后

然后从涨停板给他价格打下来了

之后很快行情又直冲涨停板了

这就是市场

其实当时非常的不理性

但是现货商

在那一个月确实赚的盆满钵满

因为他们做了一个套期保值业务

手里有现货

基本上那一个月的话最差

最差最差也至少赚了4%个点

所以这个就确实体现了期货市场的套期保值的功能

然后慢慢的到2010年以后

股指期货再上市

这是第三个阶段

然后股指期货上市了以后

越来越多的机构去参与到这个保值然后呢套期保值

然后

以及这个就是价格发现的过程中然后

目前来看就是我们

这个市场的也就越来越完善了

然后机构投资者参与程度也越来越高

截止到2019年吧

基本上机构投资者数量上来讲

肯定是比不过这个就是散户那些投机的

但是机构投资者从那个成交量以及持仓量来看

基本上已经占了这个市场的40%到50%了

谢谢张总

那现在你说从业界来看

现在他的这个投资策略操作策略

那是套保多

还是这个套利 还有对冲

我觉得这个主要得分品种

比如说商品期货商品期货

我觉得机构投资者参与比较多的

还是这个现货企业做套期保值

但是金融期货这一块

就比较复杂了

金融期货这一块

既有这个公募基金

少量的在里面参与套保

险资也有参与套保

然后

也有这个散户在里面主要的投机去搏杀

还有一些私募机构

去在这里面去做一个对冲的套利

这个各个成分都有

所以说我觉得这个主要就是也得看

但是目前来讲的话

我觉得做套期保值的话占比20%

然后做一些对冲

还要做一些其他的

这一类的就是金融创新这一块

在私募这一块占了30%

然后剩下的话

50%还是散户交易提供成交量

好的谢谢张总

那其实您刚刚也提到了像这个股指期货

因为它是一个非常好的这种杠杆性的投资工具

然后其实近年来

也一直受到大家的广泛关注

因为你要是了解

就是大家要是看一些这个财经新闻

经常会提到它

您能否简要介绍一下它的优点

那同时

就说到这儿

我们就想到因为这个近段时间像美国大选

包括这个新冠疫情影响

但是

随着他们这个情况慢慢的好转

那你像在2020年11月9号

其实全球市场上都会发现

它的这个股指飙升的这样一个现象

那您说

在当前这个这一类事件

可以对我们来说

这个有一些什么样的寓意

好的

我简要说一下

就是我先从行情这块给大家说一下

随着美国大选基本上已经尘埃落定

然后以及我们的这个

新冠疫苗的研发获得了一个非常大的突破

然后以及后期的话

目前来讲看

从11月到明年1月

基本上属于一个政策的空窗期

所以这一段时间的话

我觉得这个股指的话上涨的概率还是很大的

然后再从股指期货这个功能上来看

股指期货其实是一个非常好的投资和对冲工具

为什么这么说

因为第一是股指期货

有这个保证金机制

比如说我要去建立一个现货指数的话

首先一点你至少账面上资金

我要把这个指数配平了的话

我觉得至少得五百万以上

而且每一只股票

你还要保证每只股票对应的他都要有流动性

比如说我们拿这个中证五百指数举例

然后中证五百指数

其实下面有一定的小票

小票的话

一旦你成交量比较大的时候

不一定保证你

即使他都能成交

但是如果你要从股指期货角度来讲

他有充足的流动性

你点一点鼠标

然后大概

可能有个三五十万

然后就可以成交

中证五百指数

然后这一块

还有一点就是他提供一个杠杆

杠杆的作用比如说我要做一些指数增强

还有一些其他的

比如说我最近一段时间我比较看好这个小盘的上涨

我本身自己有很多小盘的股票

但是

我还想给自己这个小盘的指数来一个增强

那怎么办

我就稍微买一点股指期货

比如说我买个10%的股指期货

就相当于给自己加了一个杠杆

股指期货的话大概有一个接近十倍的杠杆

所以说这样

我买个10%的股指期货

再加上我的现货

我加起来的话基本上

我加起来的话基本上

我可以给自己上一个两倍左右的杠杆

然后这是阶段性的再过一段时间

我觉得可能大盘并不好

因为那个比如说一些其他的因素造成的

或者基本面外部冲击啊等等

这块的时候

我没法快速的卖出股票

那怎么办

我可以用股指期货开一个空投头寸

给我的这个现货头寸做一个保护

就这些功能

其实我觉得只能通过股指期货来实现

而且股指期货还有一个特别大的优势

股指期货不承担利息

不像融资融券

如果你要融券的话

首先你得有券

然后呢

如果手里没有卷的话

你还得去找别人借券

然后借完卷

你还要承担高额的这个年化利息

但股指期货是没有利息的

非常感谢张总

对这个股指期货

其实他的一些优势的功能娓娓道来

那是这样

我再问一个再细节的问题

就是当前业界

如何利用咱们这个股指期货进行套保

就是说他当前的这个套保的效果怎么样

这个我给大家介绍一下

简单一点分为就是我们的几个特定对象

比如说公募和保险

公募和保险那个对他们的有要求

是他们只能做套保

而且

就是他们只能阶段性的这么一个做套保

比如说

如果要是大盘

这么一个快速下跌了这么一个趋势的话

他有一点他面临着减仓的这个压力

这个时候如果要是大范围

他去卖出股票的话

反而造成了这个股市的这个暴跌的速度的加快

那怎么办

我在股指期货上开点空单

做一个套保

对冲一下自己的风险

可能这个大盘我指数化的基金

可能一下大盘跌个差不多3%

4%

这已经算是跌幅很大了

然后可能在我的指数基金上体现出来

大概也就1%点多的跌股

然后对于私募基金来讲

它主要是做一个对冲

私募这一块做阿尔法做量化这一块

他们做的对冲这一块比较多

然后他把期货这一块

做一个空头头寸

然后再在现货上

做一个多头头寸

把两边配平

然后这样呢就形成了一个基本的中性策略

之后他再在个股上去操作

比如说个股业绩好的个股

它多配一点

然后业绩差的个股

他可能少配或者不配

在这个指数里面

后期就取得一个这个超额收益

所以这是私募的操作方式

然后至于个人散户

就很少有这个做套保的了

个人散户基本上都是做一个增强

然后甚至呢做一个单向的投机都是有可能的

谢谢张总

那您觉得咱们现在的这个股指期货市场

对现货市场他的一个信号作用发挥得怎么样

这一点其实还是非常有作用的

因为主要得感谢咱们股指期货

开盘要比现货能早个15分钟

然后因为每天大家

其实早上起来

这个金融机构都会看一眼昨天的夜盘的情况

然后总结一下就是境外

因为我们现在世界经济一体化了

然后境外大概有什么特殊突发事件

还有一些其他因素这个时候

股指期货早开盘的15分钟

都起到了稳定大盘的这个作用

因为大盘

这个基本上

如果早上起来外盘有一个快速的下跌的话

头天夜里第二天可能大盘突然来一个低开

但是这时候股指期货

早开了15分钟

股指期货就把这个低开的作用就起到了

然后很快的大概15分钟的交易

很多时候投资者市场情绪就已经缓和了

所以大盘就不会低开太多

所以也避免了这种暴涨暴跌的现象

非常谢谢张总倾囊相授

然后我们还有个问题就是我们国家

现在其实股指期货市场就是长期贴水

您觉得是什么原因造成的

我觉得

就我自己总结主要两个因素

第一个

是我国股市

这个牛短熊长

然后

大家都知道就是在那个金融学课本上写的

熊市的时候

一般情况下大家都悲观预期

这个股指期货这个贴水

都是很正常的

然后牛市的时候

大家有一个乐观预期

股指期货升水很正常

但其实还有一个第二个因素

可能课本上没有

主要一点大家就是一个比价的心理

股指期货

因为我们现在这个参与的私募机构

特别特别多

做股指期货他们做的阿尔法和中性策略比较多

这个时候就需要大量的卖出股指期货做对冲

这个时候他们要去比较

我是用期货融资

然后

那个成本低

还是用这个融资融券

就融券来成本低

融券是要有承担利息的

大概如果我要ETF上融券的话

大概我是要承担年化8%到12的利息

而股指期货没有利息

所以股指期货

大家都疯狂的在上面开空单

所以只要贴水程度年化小于8%的

就会有大量的股指期货空单

替代这个融券的作用

所以目前来看

就是贴水在8%这一块

是属于一个比较合理的状况

因为毕竟要跟融劵去比价格

谢谢张总

然后现在

这个大家也发现这个金融大数据

现在这个技术蓬勃发展

那咱们现在这个金融大数据

在咱们期货市场上面

他的一个应用情况是什么样子的

我简单说一下

其实大数据这个应用分为两个层面

第一个层面可能从我们期货公司这个角度

然后我们乙方这个角度

乙方这个角度的话

我们主要是用大数据去做一个风控

比如说有哪类的客户然后

他那个交易比较

就是交易比较激进一点的个人散户

然后

这个风控的话

我们可能在他出风险之前

根据他以往的交易经历各方面

在出风险之前我们就已经提前预警了

因为期货毕竟是保证金杠杆机制

所以能提前预警的话

也是从另外一种层面能控制风险

从另外一个层面

也就是从我们这个期货公司的客户角度来看

就是我们有大量的私募基金

他们也在用这个金融大数据去做一些创新

比如说这个他把之前的这个成交

然后还有基本面的数据

还有一些就是现货的波动的这些数据

历年历史的数据

然后去把这些数据收集起来

然后再建立自己的就是神经网络计算机

因为现在大家都是

比如说大家都了解这个比特币 挖矿

还有什么

其实我们金融市场也用这些东西

他们也会去买非常非常多的显卡

然后去做这个GPU的运算

因为GPU这一块

在那个传统的浮点运算能力这块是非常强大的

所以说他们把这个GPU都集合在一起

集合在服务器里面

然后

去做这个人工AI的神经网络训练

然后训练的资料

就用之前以往的这些产品的数据

然后数据算完了以后

然后再由计算机最后训练成功以后

大概可能现在得两三个月才能训练

一台超级计算机训练成功了以后

去让计算机自动的去挖掘因子

然后

抢先别人一步

然后获取行情这一块的

可能的这个信息大概率的这么一个信息

然后从而抢夺经济

然后去在这个市场赚取超额收益

谢谢张总

那我顺着这个问题问

就咱们现在业界

常用的一些分析工具或者是行情软件有哪些

也请您向同学们介绍一下

好的这个如果是个人来看的话

那行情软件的话主要就是

咱们先从行情开始

行情软件的主要文华财经

它优势是什么

它主要有一个24小时的资讯

还有一点就是它做的时间很长了

所以它的系统成熟度比较高

手机

还有那个电脑端都有

而且还有云平台

然后剩下的

就是澎博博易大师

然后还有那个交易开拓者

交易开拓者适合于这个

初入门的一些程序化的客户

然后

程序化的这类

你就问我要想做一些编程

它都在系统内部

云平台也好

它都提供了一些现成的模板

然后这样子的话

比如说我对于编程语言各方面不是很熟悉

它这块的模板就可以解决问题了

但是对于一些就是私募基金也好

公募也好

他们大部分都是喜欢自己开发系统

自己开发完了系统

直接接到我们的柜台

目前来讲就是柜台

我给大家介绍一下

是因为你要跟交易所去连接

所以你会要这个柜台系统

柜台系统现在主流的是有两种

一种是CTP 一种是金仕达

金仕达因为年头长了

然后

它这个也很稳定

但是

那个它不太适合这个

程序化的外接系统交易

所以后期的那个商机平台

就开发了这个CTP这个柜台系统

CTP这个柜台系统

可以实现这个外接的那个API的端口接入

这样子的话

就一些私募也好

公募也好

他自己编的一些程序要写的一些软件

就可以通过这个平台就直接接入

再去交易了

谢谢张总

因为我觉得这个可能对同学们来说

他们是非常关注的

到底用哪一款这个行情软件以及工具

那这里

也请您就是说

如果我们有一些同学未来

其实想在期货市场上做这个职业发展规划

那您看看有没有一些什么样的建议给他们

比如他们需要熟练掌握哪些技能

好 我简单给同学们介绍一下

这个我们从期货市场的规模上来看

然后截止到2019年的时候

可能我们这个期货市场还有四千多亿

然后大家也可以想到

就之前跟大家聊过

到98年的时候可能期货市场

那时候只有不到两百亿了

到2019年已经增长到了四千亿

但是大家没有想到2020年在遭遇疫情的这一年

我们截止到上个月就是十月份

2020年十月份

我们期货市场的总保证金规模已经有八千两百亿了

这个市场的发展速度是非常非常快的

所以说

照此以往的发展的话

我预计在2025年的时候

我国期货市场总规模保证金规模

基本上可以突破两万亿

这个市场的发展速度的话

超过了相当多实体行业的发展

至于同学们以后这个选择专业类的方向

我觉得可以在期货期货市场这块从业的话

有几个方向

第一个

就是在期货公司从业

期货公司从业这一块

需要咱们同学

就是其实现在也是行业细分了

期货公司从业这一块

如果大家想搞这个现货研究这一块的话

那就得多关心这个现货企业的位置

然后现货企业的库存

然后以及我们这个现货企业的这个交割的情况

就比如说很多时候

你要面对的是一些贸易商

那这些贸易商的话

他其实早一天晚一天能交割进这个库

对他的利润影响是非常大的

然后在哪个交割库能交割到什么品级的

这个交割品

对于他的贸易对他利润影响也是非常大的

所以说大家要对现货这块比较了解

如果要是后期打算像我这样

去做这种FOF基金

什么的形式

那就得对这个私募

然后以及私募管理人这个管理规模

然后

管理特点

然后以及他的产品特点

这一块都会比较了解

还要经常去跟他们打交道

因为我们的这个募集来的这个钱

我们要投向他们

那我投向的哪一只产品

或者风控要怎么做这一块

大家都要比较关心

然后

其次

就再说一下

如果大家将来从业的话

其实也可以去私募和公募这个量化投资部

如果去了

这个量化投资部这块从业的话

我觉得大家这个

大家都是学金融工程这一块的

然后这一块

主要是数学

数学的

这个基础要非常好

如果要再有一定的物理学基础

会更好

因为很多时候大家到了这个私募

一看

其实对于基本面的研究

大家都已经很透彻了

但是对于量化模型这块构建的话

大家就会发现

其实很多时候跟现货

然后

跟股票 个股

反倒没什么关系

大家构建的

都是一些就是结构性的

这些就是点对点的关系

然后比如说股票的话

一个因子对一个因子的关系

很多时候你研究完了之后

把程序代码写好了以后

然后你会发现

其实我研究的哪只股票

我自己都不清楚

为什么

因为他只研究这种相关性

非常谢谢张总

最后一个问题就是您看看

就我们国家的确是

不光是我们国家

整个期货市场

它的发展都是非常的迅猛

非常的迅速

那您看看我们国家未来几年

这个期货市场金融期货市场

他未来的一个发展的

重要的特点或趋势是什么

好的好的

我国金融期货市场的一个发展

大概也就十年

从2010年开始

然后到现在十年

然后这十年的发展

确实也是跌宕起伏

从最开始

大家都参与到

积极参与到股指期货中来

然后再到2015年以后的强监管

然后到2018年以后慢慢监管放松

然后这个市场慢慢的恢复

目前来讲

我国这个金融期货市场

基本上占了

这个整个期货市场保证金规模的一半

然后金融期货

也主要是有三个股指期货和两个利率期货

这在国际上比较难

因为国际上的话基本上商品期货

只占这个期货市场总体成交量的百分之十几

大部分80%以上都是金融期货

所以我觉得以后中国这个结构

也会像这个国际的就有一个接轨

所以后期的话

就是我们

随着我们商品期货的

这个金融期货的这个品种

越来越完善

比如说现在我们只有三大股指

将来我们有可能会上一些创业板指数

然后

那个深证成指

对吧

以及这个中证1000

这一类的股票的指数的期货以及后期

我有可能还上一些这个5G指数

那个半导体指数

这类的期货都是可以上的

所以说

随着我们后期期货市场这个指数

股指期货这块的完善

股指期货这块的完善

以及这个利率期货等这些期货的

逐步的发展完善

然后后期的话

我觉得这个金融期货这个市场

会越来越大

有可能就是后期就是我刚才说的

2025年的时候能增长到这个两万亿这个规模

很大一部分

我觉得增量都是在这个金融期货这一块

所以这个行业

我觉得后期前景还是非常非常光明的

各位同学

那我们今天的专家访谈环节就结束了

谢谢张总

然后谢谢各位同学

也感谢黄老师

然后

谢谢各位同学

欢迎各位同学将来来我们公司实习