【视频】股票估值与投资回报在线视频

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货币时间价值课堂

今天 我们学习第六章

“证券定价知多少

——贴现现金流估值及其应用”

上一节

我们学习了债券估值及其应用

现在 我们来学习股票的估值

与投资回报计算

股票的估值与投资回报

股票的概念

我们首先来回顾一下股票的概念

股票是日常生活中

出现频率很高的一个金融学术语

在我国

股票是指股份有限公司签发的

证明股东所持股份的凭证

股票作为一种有价证券

具有以下特征

1. 收益性

股票可以为持有人带来收益

这是股票最基本的特征

股票的收益

来源于股份有限公司派发的股利

和二级市场上股票价格的变动

2. 风险性

股票价格会随着宏观经济环境

和股份有限公司经营状况的变化

而上下波动

3. 流动性

股票作为一种金融资产

能够以合理的价格、较小的交易成本

快速变现

4. 永久性

股票是一种无偿还期限的有价证券

反映了股东与股份有限公司之间

稳定的经济关系

5. 参与性

股票持有人

有权参与股份有限公司重大决策

股票分类

依据持有人享有权利的不同

股票可分为普通股和优先股

普通股是最基本、最常见的一种股票

普通股股东有权参与公司重大决策

但在股利分配和破产清算时

不享有优先权

普通股的股利

由股份有限公司根据经营状况

决定是否派发

优先股是指在股利分配等方面享有优先权

但在公司重大决策方面

不享有投票权的股票

优先股通常以固定的股利率获取股利

股票的估值与投资回报

股利贴现模型及其应用举例

作为本小节的预备知识

我们先学习永续年金的概念

及其现值方程

什么是永续年金

永续年金就是期数为无穷的期末年金

假定永续年金的每期支付是C

我们画出永续年金现金流时间线

图 6.2是永续年金现金流的时间线

由于永续年金的期数是无穷的

所以 永续年金不存在终值

计算永续年金现值有好几种方法

我们采用直观的方法

我们用例子来说明

钱妈妈在银行存了10000元

年利率是4%

如果钱妈妈

每年只把利息10000乘4%等于400元

从银行取出来

而本金10000元继续留在银行赚取利息

那么 钱妈妈每年从银行得到的利息400元

就构成一个永续年金

存入的本金10000元

就是这个永续年金的现值

永续年金的贴现率是4%

本金10000元等于利息400元

除利率4%

按照这个思路

如果永续年金的每期支付是C

贴现率是r

永续年金的现值是PV

永续年金的现值PV等于C除r

方程6.4就是永续年金的现值方程

下面我们学习股票估值

对股票的估值要比对债券的估值困难

这是因为

1. 对股票来讲

通常没有一个事先就承诺的现金流

2. 股票不像债券那样有到期日

从理论上讲

股票的寿命周期是无限的

3. 我们很难获知市场对股票的

要求回报率

尽管这样

我们还是可以运用贴现现金流估值方法

来对股票进行定价

所谓贴现现金流估值

就是通过对证券未来的全部现金流

进行贴现计算现值

从而实现对证券的定价

假定股票的当前价格是P0

未来派发的现金股利分别是

D1、D2、D3、 Dt

市场对股票的要求回报率是r

股票的当前价格P0等于

D1除1加r的1次方

加D2除1加r的2次方

加D3除1加r的3次方

加Dt除1加r的t次方

方程6.5就是股利贴现模型

如果股利保持不变

即D1等于 D2等于 D3等于Dt等于D

方程6.5就变为

股票的当前价格P0等于

D除1加r的1次方

加D除1加r的2次方

加D除1加r的3次方

加D除1加r的t次方

运用永续年金现值公式可得

股票的当前价格P0等于

D除r

方程6.6a就是所谓的零增长股利模型

例6.4

钱爸爸的创新公司发行优先股

每年派发股利每股10元

假定市场对该优先股的要求回报率

是20%

创新公司优先股的市场价值是多少

我们进行求解

D等于10 r等于20%

股票的当前价格P0等于

D除r等于10除20%等于50

创新公司优先股的市场价值是50元

股票的估值与投资回报

股票投资回报率计算方程

每个股票投资者

都希望客观、详实地知道

股票投资回报率

我们先从一个简单的例子说起

例6.5

钱妈妈3年前买进了一只股票

买入时股价是60元

目前 该股票的市场价格是72元

期间没有派发股利

钱妈妈投资的这只股票的

投资回报率是多少

我们进行求解

记3年前为时间点0

我们画出现金流的时间线

方法1

利用货币时间价值基本方程

数值求解

这是一个已知期数n等于3

现值PV等于60

终值FV等于72

求利率的问题

终值FV等于现值PV

乘1加r的n次方

72等于60乘1加r的3次方

求解这个方程可得

利率r等于6.26585692%

方法2

用HP12C财务计算器

求解投资回报率

表6.3是例6.5的

HP12C财务计算器计算投资回报率

操作步骤指引

为什么现值PV是负的

终值是正的

因为钱妈妈拿出60元去买股票

所以是负的

股票现在可以以72元卖出

所以是正的

请跟随我操作按键

按3

按n

输入期数3

按60

按CHS

按PV

输入现值负60

CHS键的作用是改变数字符号

按0

按PMT

把PMT置0

按72

按FV

输入终值72

按i

计算利率

计算器显示 6.26585692

钱妈妈投资的这只股票的投资回报率是

6.26585692%

下面

我们给出股票投资回报率计算方程

假定N年前

股票的市场价格是P0

现在的股票市场价格是P

在这N年期间

每年派发的股利分别是

D1、D2、DN

股票在N年期间的投资回报率是r

记N年前为时间点0

我们画出

股票在N年期间的现金流时间线

N年前的股票价格P0

等于D1除1加r的1次方

加D2除1加r的2次方

加D3除1加r的3次方

加DN除1加r的N次方

加P除1加r的N次方

方程6.6就是股票投资回报率计算方程

我们将在案例分析部分

说明股利不为零时如何计算

一只股票的投资回报率