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同学们好

我是华中科技大学的郭炜

本次课我们要讲的内容是

投资活动现金流出分析

投资活动现金流出主要包括四个部分

分别是 购进固定资产

无形资产和其他长期资产支付的现金

以及投资支付的现金

还有取得子公司

以及其他营业单位

支付的现金净额

最后是支付其他与投资活动有关的现金

好

首先我们来看第一部分

构建固定资产 无形资产

和其他长期资产支付的现金项目

它反映了企业购买 建造固定资产

取得无形资产和其他长期资产

支付的现金以及它的增值税款

支付的应该由

在建工程和无形资产所负担的

职工薪酬现金支出

但是为了构建固定资产

而发生的借款利息的资本化部分

还有融资租入固定资产

支付的租赁费

不包括在这个科目里面

这个项目表明了

企业扩大再生产能力的强弱

我们可以以此来了解

企业未来的经营方向和获利能力

揭示企业未来经营方式

以及它的经营战略的发展变化

我们下面来看一个例子

苏宁电器

我们把它现金流量表里面的

构建固定资产 无形资产

和其他长期资产

在投资活动现金流出中的占比

分别计算出来

我们可以看到从2003年到2008年的数据

这几年期间里面

苏宁电器处在成长期

所以表现出来的投资活动

相应现金流量一直都是净流出

而且相应的占比

我们可以看到规模

占比是越来越大

也就是说它的投资活动现金流出

主要是用于

构建固定资产 无形资产和其他长期资产

对于成长性的公司来说

通常它的投资活动现金流量

净额往往都是负数

因为伴随着企业规模的扩张

企业必须发生大量的资本性支出

用于购买设备 厂房等等

这是它的典型现象

类似地我们可以看到同期

对国内的创业板公司

我们通过统计

也可以证明上述这种情况

2006年到2008年

国内创业板公司

的投资活动现金

流量净额都是负数

而且负数相应来说还越来越大

这就表明伴随着公司的扩张

公司的投资规模也在不断扩大

好

接下来我们看第二项 投资支付的现金

这个项目

它反映企业取得的除了

现金等价物以外的权益性投资

和债权性投资所支付的现金

以及支付的佣金 手续费

等等这些附加费用

这个项目表明

企业参与资本市场的运作

实施股权和债券投资能力的强弱

分析的时候

我们主要分析

投资的方向跟企业的战略目标

两者之间是不是保持着一致性

我们看第三项

取得子公司

和其他营业单位所支付的现金净额

这个项目

它反映企业购买子公司

以及其他营业单位

在购买出价当中以现金支付的那一部分

然后减去子公司和其他营业单位

持有的现金和现金等价物以后的净额

好

我们关于

投资活动现金流量

分析的时候

我们需要关注它的重要性

也就是说 投资活动的现金流出量

跟企业的发展战略

投资计划之间的吻合程度

以及产生的效益如何

投资活动现金流量净额如果小于零

说明企业投资活动存在着资金缺口

对于投资活动现金流的重大项目

我们还要关注它的持续性

现金流入的五个项目

一般来说持续性都比较差

对于现金流出

我们要看它是由于

购建固定资产

这样与主业相关的资本性支出引起来的

还是由于投资金融资产

支付的现金所引起来的结果

如果是前者

往往就意味着

公司主业规模在进行扩张

相应投产以后

会带来后续新的收入 利润

包括经营活动现金流会相应增加

但是如果是后者

通常来说都是出于

多余资金的保值或者投机目的

一般不会持续提升公司

未来的持续盈利能力

包括它的价值

好

下面我们来看一个例子

佛山照明

这是一家生产

照明设备相关的公司

我们可以看到

在2006年到2010年五年当中

它的投资活动现金流入这一部分

变动是比较大的

前面三年

现金流入这一部分相对来说很高

后面两年对应的数额很小

为什么会有这么大的变动

实际上就是2006年到2008年

这三年里面

国内的资本市场行情比较火爆

这家公司

看中了二级市场的高收益

所以投入了很多资金

在二级市场上去赚取收益

所以这三年里面的投入大

跟市场行情的火爆

是直接密切相关的

所以对应它的投入资金

这三年里面投入的比较多

但是从2009年开始

股票市场行情不好了

赚不到钱了

所以公司相应来说投入也少了

从这个途径收回的现金数额

对应就大幅下降

佛山照明这家公司

的投资活动对于它的

营业利润方面到底产生了

什么样的结果呢

我们可以来看一下

我们发现2006年到2008年三年

虽然公司投入了很多

但是它的营业利润方面

波动是比较大的

因为股票市场价格有涨有跌

可能带来收益

也可能带来相应损失

从2009年开始

公司就很少在股票市场上

进行大额的投资活动

而是集中精力到它的主业生产上

我们接下来再看一个例子

德尚电力

这家公司是2005年在

纽约证券交易所上市

它是国内光伏产业的

一个非常知名的公司

该公司在光伏产业上

一直在进行激烈的扩张

就是说相应的投资规模

都非常大

看得很明显

公司从2009年到2011年这三年里面

每一年的投资活动

现金流量都是净流出

而且数额都比较大

要进行这么大规模的投资

资金从哪里来

要么就是经济活动带来的结果

要么就是通过筹资活动

得到相应的现金

经营活动

我们可以看到2010年跟2009年相比

2010年的经营活动

是现金净流出

所以2010年没有办法

通过经营活动

来为它的投资产生资金供给

公司通常都是通过

资本市场上进行投资

所以三年里面每一年都有筹资活动

2010年经营活动带来不了相应投资所

需要的现金

公司就

在资本市场上通过借贷的方式

筹集了3亿美元

2011年依然通过借贷的方式

筹集了1亿美元

用于它的投资需求

连续三年

这家公司在盈利

在经营活动现金流

大幅下降的情况下

每一年还通过借款

进行持续的大额的投资

很显然这种做法

很难长期持续下去

所以到了2013年

这家公司因为有着巨额的债务

公司资金链出现了断裂

没有办法偿还巨额的债务

所以最终导致了该公司破产重组

好

同学们

今天课讲到这里