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同学们好

我是华中科技大学的郭炜

本节课我们继续分析营业收入

我们重点

围绕营业收入的质量进行分析

它的核心就是要

关注营业收入的真实性和可持续性

第一点

我们可以通过一些常识性的判断

以及我们自己的调研访谈

去判断营业收入的真实性

也就是说 我们可以通过

把营业收入简单做一个分解

它等于销售的数量

乘上销售的平均单价

这样我们分析它单价的合理性

以此判断营业收入的真实性

我们来看一个例子

胜景山河是一家生产销售黄酒的企业

2010年10月27日

它已经通过了证监会的IPO审核

但是有媒体对公司的收入公开提出了质疑

我们来看这家公司从07年到09年

上市之前三年的营业收入分别是

8693万

1.2亿

增长到09年的1.59亿

好 我们这里把07年和08年的数据

放在一起做一个对比

我们可以看到

在营业收入方面

这家公司

一年中间大幅增长了41%

这个增长幅度应该算是比较高的

我们再来看它营业收入的构成

公司基本上没有营业外收入

也就是说它所有的营业收入

都是通过销售黄酒

这一种单一的产品获得的

在这方面到底有什么问题呢

按照我们刚才所说的

我们可以把公司

在它的招股说明书里面查到

它的销售数量

这些相关的信息

然后把它的销售收入除以它的销量

这样可以得到

它每吨黄酒大致的平均单价

它的单价是多少呢

我们可以看到

平均它销售的黄酒每吨2.4万元

市场上我们把其它生产黄酒的这些企业

也都通过它们财务报表中

折算出来它们的平均单价

我们发现胜景山河这家公司

它的黄酒单价是最贵的

相当于市场上主流品牌

古越龙山 大概是它单价的4倍

很显然这个差异就比较大了

所以有媒体提出质疑

怎么质疑呢

他说我到了超市随便看一看

就发现胜景山河的黄酒

在超市里面的卖价

只有主流的古越龙山价格的一半

这样一来

你说你的单价2.4万 比别人高出4倍

怎么可能呢

所以由此去质疑胜景山河

销售收入真实性是有问题的

好 我们围绕着

营业收入质量分析的第二个方面

就是比较它的销售数量

或者说企业生产的产量

跟它的生产能力之间是不是相匹配

以此判断它收入的真实性

这个方面最典型的例子就是银广夏

按照当时银广夏质疑它造假

就是公司所公布的销售收入

用它的销售收入进行折算

就发现这家公司

如果全年24小时每天不停断生产

生产出来的产量

达不到它销售收入这样的水平

以此质疑公司的销售收入是有问题的

第三个方面

第三个方面我们需要关注

是不是有跟营业收入增长

严重不匹配的项目

比如说货币资金

应收账款

出口退税等等

是不是跟营业收入之间对应不上

如果是的话

我们就质疑公司有粉饰财报

甚至财务造假的可能

因为营业收入

达到既定水平的话

对应的货币资金应该收入多

或者相应的应收账款

也应该是同向近似比例的增长

或者如果企业有出口业务行为的话

出口退税也应该同比增加

这才是合乎逻辑的关系

如果两者之间对应不上的话

往往就说明

它的销售收入是有问题的

第四个方面我们可以关注

企业的退货情况

因为你的销售收入

如果发生退货影响

那就意味着实际的 真实的销售收入

会因此而减少

我们来看一个例子

比如说中联重科这家公司在2012年的时候

它前三季度的业绩相当相当的抢眼

营业收入和利润同比增幅

双双超过了百分之十五

产品的毛利率也是持续走强

但是到年报公布的时候就发现

它的营业收入

同比仅仅增长了3.77%

而归属于母公司的净利润

反而同比下降了9.12%

这里我们就提出了质疑

前三季度的营业收入

都是大幅增长 超过15%

为什么到了全年末的时候

反而营业收入增长比例只有3.77%了

为什么产生这么大的差异性

我们来看它相应的营业收入数据

我们可以看到

11年比10年

大幅增长了43.89%

而12年又比11年实际增长幅度

仅仅只上升了3.77%

前三季度

公司的大幅营收增长超过了15%

而在第四季度这个增长率一下子大幅下滑

为什么会产生这样明显的差异

而真实原因就在于

公司后来公告

2012年的8月份和11月份

公司在华中地区

累计销售的订单是9.08亿

但是这个期间发生了退货

退货的数量达到了5.67亿

我们可以看到

这个50%以上的订单

实际上最后都不是真实实现

而且这种情况全年统计下来

它在华中地区一共累计销售订单

是60.88亿

而同期累计退货的订单是13.64亿

所以因为退货的影响

导致公司实际销售收入

并没有之前所公布的耀眼

所以这些方面都是我们在分析营业收入的时候

特别需要关注的所在

好 同学们

今天课就讲到这里