当前课程知识点：投资学 > 第一单元：股权 > 主题2：风险与回报，风险规避（BKM第5、6章） > 2.2 风险
我们再看风险
风险比收益要复杂许多
光从定义上讲
就有好多种不同的方法
在经济学和金融学里
我们把风险定义为不确定性
uncertainty
也就是说
在期末有多种结果发生
每种结果都有相应的发生的概率
这种情况我们称之为uncertainty
那如果在期末有多种结果发生
但是每种结果发生的概率我们不知道
那么这种情况我们就称之为模糊性
Ambiguity
其实在现实中
人们更关心坏事发生的概率
所以呢
有时候也把坏事发生的概率
定义为风险
那更进一步讲呢
除了坏事发生的概率
那么坏事本身到底有多坏
也应该考虑进来
所以
也有同时将坏事发生的概率
和它到底有多坏联合起来定义风险的
那说了这么多
在我们投资学的课堂里
我们把uncertainty不确定性
定义为风险
那到底如何度量不确定性呢
我们先来看这张图
这是SNP500
在四十年间的日收益率
也就是我把SNP500每天的指数
相对于前一天的指数
计算出一个净收益率
然后在这个坐标系上画出来
那我问你一个问题
你认为哪里是风险
我猜你首先会把目光落在这个位置
是的
这是1987年十月的闪电崩盘
那天的大盘下跌了将近23%
这对于很多投资者来说无疑是灾难
同时我们可以看到
就在闪电崩盘的前一天
似乎它的股价又有着超乎寻常的大涨
将近8%
那我再问你这样跳跃性的上涨
会让你感觉到危险吗
其实是下跌更危险
还是上涨更危险取决于你的仓位
如果你是多头持仓
也就是说你手里持有股票
那么当然闪电崩盘对你来说是损失
是潜在的危险
而如果你是一个做空的投资者
也就是说你现在欠着别人的股票
早晚有一天要还
那么当然股价的跳涨对你来说是损失
是潜在的风险
所以呢
不确定性或者风险
并不取决于股价变动的方向
而是股价变动的幅度
或者说波动的幅度
股价越是大涨大跌波动幅度越大
我们认为风险越高
不确定性也就越高
而股价的比较平和平稳
相对的风险就小
不确定性也低
所以我们可以用单位时间内
股价涨跌的程度来度量不确定性
统计学上有一个现成的指标叫方差
我们可以先看这张图
这个曲线会让你想到什么呢
学过统计学你会知道是
概率分布
或者概率密度函数
我们知道每条曲线
对应着一个随机变量的概率分布
曲线下面的面积应该是一
如果这个曲线在横轴上
所覆盖的范围越广阔
则意味着这个随机变量
可能出现数值的范围就更广
也就是说
它波动的幅度就越大
那方差呢
则是度量这个曲线所覆盖的范围
也就是说它有多宽或者多胖
理论上方差
我们可以用这里第一个公式来定义
同样在期末的世界
有S种不同的状态
每种状态对应着一个相应的概率p
Ri是每种状态下的收益率
方差就可以用
这样的一个理论公式来计算
在现实中
在不知道概率分布的情况下
我们就可以采用第二个公式
用历史数据来估计它
好我们可以接着之前那个例子
在计算了预期收益之后呢
我们可以继续计算方差
把所有的数据套入公式
计算得到的方差是0.069
对方差开根号则是标准差
standard deviation
是5.307%
好这样我们就成功的度量了风险
那么风险和收益之间
到底有什么样的关系呢
我们先来看一组来自美国的数据
这张表展示了在美国历史上三个阶段
联邦政府短期债券的收益率
和同一时期内股票市场的平均收益率
我们可以看到
无论是哪一个时期股票的平均收益率
都会高于债券的收益率
我们把政府的短期债券收益率
简称为无风险利率
定义股票的收益率
和无风险利率之间的差距
为Excess return额外回报
这个额外回报
可正可负
但当我们对额外回报取期望
也就是取平均值时呢
往往这个数值就成了正的了
我们把额外回报的期望值
称为股票风险溢价
或者股权溢价
股权溢价是一个非常重要的概念
它的大小
往往反映了一个股票的风险水平
一般情况下呢
高风险
高收益
这就是风险和收益之间永恒的关系
这张图也向我们展示了一个
非常有趣的规律
它来自美国2006年的数据
我们可以把公司的股票
和政府的所有的债券
分成五组
分别是小公司股票大公司股票
长期政府债券中期政府债券
和短期政府债券
显然
在这个横坐标上
从左往右证券的风险是越来越低
然后我们可以看到上面黑色的柱状图
和下面灰色的柱状图
分别代表了在这一个证券组内
所出现的当年最高的年化收益率
和最低的年化收益率
这个范围越大呢
意味着这一类证券的波动幅度越大
风险越大
那蓝色的柱状图
则代表这一组证券在这一年内的
一个平均收益率
那么我们可以就看到一个明显的规律
从左往右风险逐渐减少
那么蓝色的柱状也越来越低
收益率也越来越低
-主题1：课程概述；简介（BKM第1、2、3章和John Hull第1章）
--绪论
--1.2 市场类型 + 1.3 交易机制 + 1.4 市场参与者
--作业1
--课件-绪论
--课件-主题1
-主题2：风险与回报，风险规避（BKM第5、6章）
--2.1 收益
--2.2 风险
--作业2
--课件-主题2
-主题3：资产配置（BKM第7章）
--作业3
--课件-主题3
-主题4：资本资产定价理论 CAPM（BKM第9章）
--4.0 序言
--作业4
--课件-主题4
-主题5：套利定价理论 APT（BKM第10章）
--作业5
--课件-主题5
-主题6：市场效率（BKM第11章）
--6.1 市场有效性的定义和重要性 + 6.2 市场有效性的机理和直接结果
--6.3 三种形式市场有效性的检验 (2) + 6.4 来自行为经济学的挑战
-主题7：投资组合评估（BKM第24章）
-主题8：股票基础分析（BKM第17、18和19章）
--8.4 市盈率
-主题1：债券定价（BKM第14章）
-主题2：收益率、利率期限结构（BKM第15章）
--10.1 期限结构 + 10.2 收益率曲线的定义 + 10.3 收益率曲线的绘制
--10.4 ~ 10.6 收益率曲线的应用1、2、3(1)
-主题3：期限和债券投资组合管理（BKM第16章）
-主题1：期货基础知识和期货定价（John Hull第2、4和5章）
-主题2：期货定价策略（John Hull第3章）
