7.3 创造Alpha在线视频

那么最后呢

我们再看看alpha可能从哪里来

到底怎么去创造alpha

其实呢

不同信仰的基金经理

也就是主动型

和被动型的基金经理有不同的方法论

对于主动的或者积极的基金经理呢

要做的很简单

就是去发现错误定价的资产

这样只要找到这样的资产

就一定能制造alpha

那么对于消极的经理呢

是不是说他只能购买

并持有指数基金

无法创造alpha呢

也不是这样的

对于他们来说

市场上只有系统风险的相应的回报

但是风险因子到底有几个

是哪几个只有上帝知道

所以

如果消极的基金经理们

能够寻找出

那些还未被他人发现的风险因子

那么就能通过承担这些系统风险啊

去获取更高的回报

比如说呀

普遍被接受的是经典的三因子模型

那么

如果你能发现第四个因子

你就可以通过承担第四个风险因子

得到相应的风险溢价

而这部分收益呢

对于你是你应得的

是你应得的风险溢价

但是在信奉三因子模型的投资人眼中

这部分收益就是额外的

alpha了

当然啊在

现实中因子呢往往越长越多

那么之后又有四因子五因子

据说巴菲特采用六因子模型

那如果谁能挖掘

发现更多的被定价的风险因子

你就能够赚取别人眼中的alpha

好如果让我们找两种交易的代表人物

那么索罗斯则是第一种

索罗斯最拿手的呢

是去寻找价格虚高的薄弱资产

通过卖空压迫价格下跌

要帮助他们回到真实的价值

等价格跌到谷底

甚至在被低估时

再一举买进

说白了就是投机

让索罗斯声名远扬的呢是

1997年

东南亚的金融危机

让他做空东南亚国家的资本市场

留下了满目疮痍

哀鸿遍野

他自己赚的钵满盆满

那么大体上啊

我们可以把巴菲特的

长期价值投资看作第二种

有一篇学术论文发布了巴菲特的

Berkshire策略中

采用的六个风险因子

我们看到前面三个是比较眼熟

分别是市场的收益率

规模因子Small Minus Big

和价值因子High Minus Low

那Berkshire

赚钱的真正利器

则是其他三个因子

对于不知道这三个因子的基金经理们

也就是当他们还采用

Fama French三因子

检验Berkshire的收益率时

就会发现alpha的存在

那么

只有巴菲特知道这些alpha呢

并非是超额利润

仍然是系统风险的溢价

那么Berkshire的基金的表现

到底如何呢

我们可以看一组数据

如果从1976年十月开始

巴菲特在Berkshire

投资一美元的话

那么到了2017年三月

这个一美元的资产价值

就超过了3685美元

那与此同时呢

Berkshire的平均年回报率

比美国国债高出18.6%

远远高于美国股市7.5%的

平均超额利润

它的夏普比率呢

是零点七九

比市场水平的零点四九高了一点六倍

那由于杠杆的作用不

Berkshire投资组合的风险

也高于市场水平

所以实际波动率那是23.5%

而市场的波动率是15.3%

好我们总结一下这一讲的内容

主要有两点

第一点的是通过调整风险

构建评估指标

那夏普比率和M-M呢

是对总风险进行调整后的评估指标

alpha Treynor还有T square等呢

都是对系统风险

也就是β值进行调整后的指标

Apraisa ratio则是针对

自有风险进行调整后的指标

那么更重要的是啊

我们要知道这些不同的指标

分别应该用在什么情景之下