6.1资产证券化的基本概念在线视频

同学们

大家好

我是云南财经大学

金融学院陈永忠老师

欢迎大家进入投资银行学课程

现在我们进入第六章的学习

本章的内容是资产证券化

本章的内容主要包括

资产证券化的基本概念

特点和基本结构

本章还将向大家介绍

资产证券化的主要类型

分析资产证券化的风险和收益

最后介绍我国资产证券化的主要历程

首先我们来看第一节

资产证券化的基本概念

资产证券化作为一种金融业务

开始于1970年代的美国

今天

它已经成为欧美发达地区重要的融资工具

我国的资产证券化起步较晚

近几年

我国资产证券化业务增长迅速

成为金融市场增长最为迅速的领域

那么什么是资产证券化呢

资产证券化是指

将缺乏流动性

但预期能够产生稳定现金流的资产

通过重新组合

转变为可以在资本市场上

转让和流通的

证券的一种融资金融工具

对应的

资产支持证券

就是由上述具有自动清偿能力的资产

组成的资产池所支持的证券

资产证券化的实质是两个关键要素

其一是未来现金流

其二是证券化的形式

未来现金流是未来还款的保证

是证券定价 发行 交易的基础

也就是资产证券化产品价值的基础

而证券化的形式

则保证了产品的流动性

因而成为市场化融资的重要手段

资产证券化的典型过程

就是发起人将自己拥有的资产

比如 长期贷款

基础设施收费权

应收账款等

以真实出售的方式

出售给特殊目的载体

特殊目的载体则依靠

自己购买的资产组成资产池

以资产池预期产生的现金流为基础

通过一定的结构安排

对资产中

风险与收益要素进行分离与重组

然后发行证券

简单的说

资产证券化就是将

能够在未来取得现金流的资产资本化

通过发行证券的形式

将资产出售

然后以未来的现金流来偿付证券

下面我们来了解一下

资产证券化的基本结构

资产证券化往往又被称为结构融资

所谓结构融资

是指通过构建特殊目的载体

将拥有未来现金流的特定资产

从原有公司售卖给SPV

从而实现剥离

同时依托该项资产的未来现金流

进行融资

结构融资中

所谓结构

塌的理解来自两个方面

一方面

该项融资需要在公司主体之外

搭建SPV这样的特殊结构

来实现融资

另一方面

结构融资实现了公司

资产负债表结构的变化

即将公司资产负债表内的特定资产

进行出售转换为现金

从而通过资产置换的方式获得融资

优化资产项目的结构

提高资金运营效率

同时又不增加公司的负债

资产证券化是一个

相对较为复杂的过程

涉及到的当事人比较多

主要包括

发起人 特殊目的的载体 投资者

评级机构 服务人

和信用增级机构

下面我们来了解

他们在资产证券化过程中的作用

1 发起人

资产证券化的发起人

是资产池中资产的原始权益人

它在资产证券化过程中的

首要角色就是出售资产

成功的证券化

可以使发起人

从资产负债表中剥离资产

换取现金

从而发起人是证券化最主要的受益人

在资产证券化中

发起人一般还可以作为服务人

这是因为资产池中的资产

都来自于发起人

它们对资产池比较了解

同时也有利于保持它们

与债务人之间的业务关系

发起人在出售资产时

需要考虑资产池是否适于证券化

由于证券化的成功发行

依靠的是资产池未来产生现金的能力

因此

资产池中的资产需要符合证券化的要求

简单说来

一方面要求资产池有一定的规模

资产具有一定规模之后

可以分散风险

同时通过规模经济而降低发行费用

另一方面

进行证券化的资产

不仅要求总量规模大

还要求资产池中的资产个数多

有一定的分散度

2 特殊目的载体

简称SPV

一般来说

SPV不要求注册资本

从成本最小化考虑

一般也没有固定的员工或者办公场所

它只是一个空壳

通过SPV这样一个制度安排

保证资产池里面的资产

取得独立的地位

并实现与发起人的破产隔离

由此

发起人的任何财务风险

法律风险

都不会向被资产池的资产传递

从而保证证券购买人的利益

SPV能否有效发挥其作用

关键在于选择适当的法律形式

SPV法律形式的选择

是证券化首先要解决的问题

实际运作当中

SPV主要有以下三种选择

公司型 信托型 合伙型

相应的也就形成了特殊目的公司

特殊目的信托

合伙型SPV 三种具体的形式

在我国

特殊目的的信托

是目前最主要的特殊目的载体模式

3 投资者

资产证券化的投资者

主要来自机构投资者

尤其是商业银行 保险公司

养老基金 共同基金等

这些中长期投资工具的投资者

4 信用增级机构

信用增级是指在资产证券化中

所运用的各种提高信用等级的技术

信用增级是资产证券化交易中的

一个重要方面

通过信用增级

能够进一步提高资产池的信用等级

从而使证券获得较低的

融资成本和较高的流动性

信用增级可以分为两大类

一类是内部信用增级

另一类是外部信用增级

大部分的资产证券化

都同时采用了内部信用增级

和外部信用增级

除了上述四种当事人

资产证券化过程中

还有众多服务机构的参与

主要有信用评级机构

投资银行

服务人 受托人

法律服务机构

会计服务机构

资产证券化作为一种特殊的金融业务

也有其鲜明的特点

和其他证券产品相比

资产证券化是比较特殊的一类

它不像传统的股权工具

收益来自于企业未来的剩余分配

具有不稳定性

也不像一般的债务工具

以发债人的整体信用为保证

一般不需要对现金流进行特殊的处理

而资产证券化是以特定资产

产生的现金流作为偿付来源

这种现金流经过特殊处理后

使其具有稳定的特性

一般来说

证券化的资产会有以下这些特点

1 资产数量多

当资产数量超过一定的程度

现金流会变得更为稳定

这是符合大数原理的

2 资产相似

如果资产池中资产的种类过多

既不有利于对资产池质量的评价和理解

也不利于产生稳定的现金流

因此资产池当中的资产种类不能太多

要求资产有相似性

但是另一方面

资产也不能过度集中

适度分散的相似资产

是资产证券化的最佳选择

3 资产要足够地分散

要求资产在地域分布上不要太集中

否则

整个资产池会受个别风险的影响比较大

4 现金流是可以预测的

并且是稳定的

5 资产的历史状况比较好

资产的历史状况是评级考虑的重要因素

除此以外

对资产池里面的资产还有其他一些要求

本息的摊还

还存在于整个资产的存续期间

资产池中的资产具有较高的

变现价值或者易于变现

能够在特殊情况下

将投资者的损失降到最低等特点

这些特点保证了未来

用于证券化的资产

能够较好地被结构化

同时又能够保证现金流的相对稳定

从而大大提高了证券化发行的成功率

资产证券化过程

及其参与者之间的结构关系

请看示意图

今天的课程就到这里

谢谢大家