3.5再融资的承销风险在线视频

同学们好

欢迎回到投资银行学课堂

我是云南财经大学的陈晓丹老师

在前面的课程中我们学习了

上市公司在资本市场上的各种再融资方式

融资特点及发行条件

今天我们一起学习再融资的承销风险

再融资业务是对投行承揽能力和承销能力的考验

如何真正上升到结合企业的产业战略布局

为企业选取符合当下条件的融资工具

是投行小兵晋升为投行家的关键

从项目的承做层面看

再融资项目面对的客户都是成熟的上市公司

经过了IPO的规范后

往往不存在太大的合规性问题

在承做过程中

投行的主要工作是查漏补缺

把报告期内出现的问题按规范解决好

再融资项目被否的比例远远低于IPO项目

很少有公司因为自身业绩问题而无法发行

大部分项目最差的结果也不过是时间拖的比较长

可能原计划半年完成的项目

实际上一年才完成

承做再融资业务或许不难

但是结合上市公司当下情况和融资工具制定远期计划

就非常考验投行的能力了

这需要考虑上市公司目前的行业

财务

上下游

甚至后续对并购

发债与再融资等各种工具的综合应用

需要考虑的因素包括企业目前的资金缺口

负债率

大股东持股比例等

适合发债还是发股票

后续如何一步步做大净资产

扩大融资规模

提高总市值等

这不仅体现在融资方式的选择上

也体现在帮助企业制定好的战略和选择优秀的标的

上市公司配股和增发时

资本市场的强弱是不可控的因素

而恰恰市场的强弱影响到再融资的成功与否

再融资的发行价格和上市公司现行股价有一个参照关系

一旦现行股价跌破再融资的发行价格

上市公司新发行的股票将难以售出

从而使投资银行遭遇承销风险

另外

配股和增发往往是在股价比较高的时候推出的

传递股价高估的信号

投资者因此抛售股票

引发股价大跌导致再融资失败

尤其是配股虽然从发行条件和审批过程看

都是比较简单的再融资方式

但是从发行的角度来看

配股的风险比较大

股东在推出配股计划后将面临两难的选择

如果参加配股

势必增加资金的投入

如果不参加配股

配股结束后股价将被除权

会导致直接损失

因此原股东如果不愿意参与配股

最好的办法就是抛售股票

为了提高中小股东参与配股的积极性

控股股东往往会积极的参与配股

2001年8月哈药集团实施10配3股的配股方案

由于行情低迷

其12.5元每股的配股价远高于当时的市价

因此有多达6832万股由承销团包销

其主承销商南方证券由此成为第二大股东

南方证券被套资金8.5亿元

之后南方证券又不断投入资金自救

2004年哈药集团半年报显示

南方证券居然持有公司60.92%的股权

此时哈药集团的市价已经不到5元/股

包销哈药集团配股股份失败成为南方证券倒闭的导火索

监管当局认识到承销商在配股中的风险后

在《上市公司证券发行管理办法》中规定

配股承销时不能包销

必须采用代销方式

增发方面

公开增发承销风险较大

从2014年沧州大化公开增发遭遇冷场

公开增发沉寂五年之后

2019年11月上市公司拓斯达率先打破了这种僵局

拓斯达的公开增发

由主承销商招商证券组建承销团以余额包销的方式承销

最终发行成功

对比最开始的公开定增方案和目前的发行方案

可以看出拓斯达的募资额有所下调

也就是说发行人和承销商对此次发行超募的信心并不足

定向增发定价相对灵活

面对特定的投资者

风险相对可控

定向增发背后的实质内容一般都是利好

因此二级市场股价支撑也会较强

从这个角度讲

定向增发的风险也较小

可转换公司债发行的风险较小

这与我们前面所讲的可转换公司债的发行优势有关

在实践中

可转换公司债的发行

基本都是成功的

对于再融资风的承销风险

投资银行可以采取一定的措施来防范

具体而言可以有以下四个方面的防范措施

首先

选择恰当的再融资方式

再融资方式有配股

公开增发

定向增发

可转换公司债券等多种方式

投资银行应该根据上市公司的具体情况

并结合当时市场条件来合理选择

避免在市场行情低迷时发行新股

同时尽可能缩短发布再融资信息

到完成再融资的时间间隔

避免期间发生不利的市场变化

其次

选择合适的承销方式

《上市公司证券发行管理办法》明确规定

配股必须采用代销的方式

对于在市场低迷时的增发

或募集资金较大的增发

投资银行慎重采用包销方式

这样能更好的避免发行失败投入大量资金包销股票

第三

与投资者充分沟通

再融资产品具有投资属性

需要很好的和买方机构沟通

非公开发行兼具一级市场和二级市场的投资特点

因此投行人员除熟悉一级市场规则外

还要对二级市场的行业

政策

市场催化剂等因素有较深的理解

第四

选择基本面较好的上市公司

上市公司未来的发展是再融资计划是否顺利实施的关键

因此对于未来前景较好的上市公司

即使行情低迷

只要发行价格合理

也是能顺利的发行

投资银行必须进行充分的尽职调查

对再融资承揽和承销风险进行评估和决策

完善风险内控机制

在本章中

我和同学们一起学习了

上市公司资本市场的几种常见的再融资方式

上市公司资本市场的几种常见的再融资方式

以及这些再融资方式的融资特点和发行条件

最后我们总结了投资银行防范再融资风险的措施

课后同学们可以通过中国证监会网站

和交易所网站查询最近几年

再融资相关规范性文件的原文

仔细阅读原文

比较这些规范性文件前后版本有哪些重要的改动

并查询最近一年在资本市场上

再融资的上市公司有哪些

都是采用什么样的再融资方式

A股再融资市场变化莫测

前几年非公开发行股票动辄万亿规模

再融资新规出台后融资规模大为下降

为了迎接不断变化的市场

投行人也需要不断更新知识储备

保持自己的专业性

本章的内容就讲到这里

谢谢大家观看