第七节 敏感性分析及VFM评价在线视频

好 最后呢建模测算

完成之后得到结果之后

我们所有的测算其实是一个静态的过程

我们要对它做一个敏感性的分析

也就是我们要假设

如果这个条件不是这样的

它对结果会产生多大的影响呢

也就是我们要将因素

一般做的是单因素的敏感性分析

比如说我们调整水价的这个变化

从两块钱一直调到三块钱

那一般调整的幅度是

用百分比来体现的话

基于这个项目算出来的水价

往下调15%和往上调15%

得到收益率的变化情况

我也可以调投资

那么投资也是相应的这个变化

然后我也可以调经营成本

经营成本甚至可以分细

分到电的成本人工工资的成本

CPI的变化等等

都可以求出跟收益率之间的关系

那么敏感性分析的主要的目的是

用于以后政府在招标的时候

社会资本每一家来投标

他们投的水平可能都不一样

那我是作为事前招标前

设计评分体系的时候

用的一套这个分析办法

而且这套分析办法

还有助于未来政府方和社会资本方

在谈判的时候

根据讨价还价的结果

来确定双方之间的这个收益情况

所以敏感性分析也是一个重要的环节

那么整个财务测算算好之后呢

基于PPP项目的整个流程

我们还要做两个这个相关的测算

它跟有两个重要的流程有关系

叫做两个论证

其中的一个论证叫物有所值的评价

它包括物有所值的定性评价

和物有所值的定量评价

这两份评价的政策依据来自

15年财政部发布的一份文件

叫物有所值评价指引167号文件

当然在这儿要跟大家交代一下就是

这份文件是有时效性的

也就是未来可能物有所值的评价做法

不一定再按照这套文件来做

那么我们可以根据新的文件来做调整

而在这儿呢我想跟大家讲的是

一套评价的这个基本的理念

首先定性评价主要是一种主观的评价方法

也就是我们邀请专家来进行打分

那么整个评价的流程是

一 首先我们需要确定这个项目的

定性评价指标

在官方的政策中

一般都会给出我们这些指标

以及指标的含义

第二个要针对指标来制定

评分的参考标准

那在官方的文件中也一般会给出

比如0到40分是什么含义

41到60分是什么含义

然后61分到80分

81到100分

分别代表这个项目

这项指标的什么状况

那第三呢是对整个定性分析呢进行评价

这个过程也简称为叫

定性评价的专家论证

也就是我们会按照政策的要求

去指定几位专家

代表不同领域的专业的专家

然后来执笔对这个项目

基于他们的专业水平和理解进行打分

打分的结果就是第四项

我们将大家的结果汇总

就是综合汇总分析

得到的预期结果是

当打分结果大于60的时候

这个项目的定性评价就通过了

所以第五步就得到了评价的结论

然后是定量评价

那么定量评价的整个过程呢

是一个算术的过程

这个过程就要用到刚才我们的

整个财务测算的数据

我们要将财务测算的数据导入这张表格做

物有所值的定量评价

那首先我们需要理解什么叫做

物有所值的定量评价

物有所值定量评价的意思是

一条减法公式VFM

等于PSC减PPP

PSC和PPP用中文来解释就是指

在站在政府的角度

当分别用两种方式

做这个项目的建设运营的时候

政府花钱那一种更少

做这样的一个对比

所以一它是站政府角度

二它是成本制

第三由于它是一个数

所以它做了一个财务的处理叫折现

那么这条公式呢

它的算法步骤就是

由于项目一定是只选择其中一种方法

所以我们算PSC

一 根据参照项目计算PSC值

二 根据社会资本的一个影子报价

和实际的报价来计算PPP值

三 是对比这两个数

就是比较PSC和PPP值

也就是做减法公式得到VFM值

以及VFM的那个指数

这就是得出定量分析的结论

定量分析的预期结论是

当VFM大于零的时候

这个项目的评价定量评价就通过了

那么这个数该怎么算呢

就是刚才提到的

我们前面的财务测算的相关数据

要导入这张表格

做VFM的定量评价

在这张表格中

蓝颜色的部分代表的就是

PSC的算法

PSC分别要包括算出

这个项目政府如果自己投资的话

他需要多少建设成本

需要多少运营成本

是否有第三方收入和其他成本

算好这些数呢

加在一起得到的是初始PSC值

接着再将几项调整值算出来

分别叫竞争性中立调整值

和风险调整值

那么风险又包括

可转移风险和自留风险

然后算完之后全部加起来

得到一条现金流然后做折现

就能得到PSC值

相应的站在政府的角度

这个项目政府需要出多少股权

需要做多少运行补贴

还有多少自留风险

再加配套投入全部加起来

就得到PPP值

然后取同样的折现率进行折现

就得到PPP值那么在这张幻灯片里

我给大家示意了一下

刚才这个项目算出来的结果

PSC值就是46.2个亿

而PPP值是45.4个亿

它们相减之后呢

这个项目的VFM值刚好大于零

所以它的定量评价就通过了

那么VFM的指数是指的是

PPP除以PSC得到的结果

好 最后还有一个论证呢

叫财政承受能力论证

在财政承受能力论证中

我们要将刚才算出的

VFM力的PPP值保留不做折现

用它去除以一个数

除以当地的一般公共预算支出

除以当地同期的一般公共预算支出

那么可以想象的是

未来的一般公共预算支出

因为还没有发生

所以自然要对它做一个预测

这个预测就要基于两个数

一 我们需要去查阅

比如说现在我们在北京市

我们就去北京市的财政局网站上

去查阅北京市市本级的

财政决算和预算报告中

17年的一般公共预算支出是多少

那比如说再换一下

我们现在在四川省的成都市

好我就去查成都市本级的

当年一般公共预算支出有多少

那么基本的一个量级的判断就是

北京上海等这样的一线城市

他的一般公共预算支出

已经上了千亿级的体量一年

而剩下的省会级以上城市呢

一般已经达到了三位数百亿级的量级

那么到了县里边地级市

它一般会停留在几十亿

就是两位数的这个范围

那么到了一些基本的县

甚至区还有些乡村的话

它在几亿级的水平

所以比如说现在我们再换一下

到河北省某市某县的话

那你就去当地的这个县的

财政局的网站上去查

它的一般公共预算支出

那需要查几年呢

要查过去五年的数据

只有查了过去五年的数

才能算出一个平均的增长率

而在算平均增长率之后呢

我们就要将这个数

和国家的宏观经济增长水平进行对比

也就是说中国现在已经进入了

新常态的这个发展速度

中国两位数的GDP增长时代已经过去

这是有一个客观规律在里边

我们的人口结构

包括我们的整个生产结构

还有经济结构

都已经到了这个阶段

不可能发生突变

也不可能有过多的奇迹

所以在这样的情况下

如果我们预测北京市

未来每一年的一般公共预算支出

高达20%的增长

那显然是过高的和不合实际的

所以那我们根据过去的平均数呢

可以预估在未来的

比如说到2020年之前

或者到2035年之前

有一本明确规划的情况下

有一个较高的增长率

而往后的几年呢

一般要将它和宏观的经济增长水平持平

这样就得到一个分母

叫一般公共预算支出

好 再将刚才的PPP值和它相除

就得到本项目的财政承受能力

得到财政承受能力之后

还要加上当地已有项目的财政承受能力

这两个数相加之后呢

根据现有的政策

要求我们的项目财政承受能力

不能超过10%

但是如果以后政策发生变化的话

这个数也可能会调整

那我们关于PPP项目财务测算

以及建模的内容呢

就讲到这里