当前课程知识点：经济学原理（宏观部分） > 期末考试 > 期末考试 > 27.3 资产评估
那么作为一个投资者
他投资股市的时候
是应该如何进行资产评估的
比如你要考虑
是否买某家公司的股票的时候
你就需要比较
购买的企业的股份的价值
和股份出售时的价格了
那我们假定你知道它的价值
也能够看到它的价格
那么当股票的价格大于价值的时候
则股票就会被高估
那反之股票就会被低估
只有当价格等于价值的时候
股票就会被公正的评估
显然这对于每个人都是非常困难的
因为我们往往
很难看到股票的真实的价值是多少
从理论上来看
股票的价值
等于股票所有的未来红利的现值
加上你未来出售股票的价格的现值
可是问题是
当你购买股票的时候
你并不知道股票的未来红利
和它未来的价格
怎么办
通常我们可以借助一些金融机构
来进行基本面的分析
基本分析是指为决定一家公司的价值
对其会计报表和未来前景进行研究
你可以自己阅读年度报表
也可以依靠分析师的咨询
或者你干脆买共同基金就好了
这样就会让最专业的人士为你服务
你自己也不用读股票的资产报表了
那么接下来
我们探讨一个比较现实性的问题
也就是股票价格究竟会怎样变动
那关于股票市场的价格波动
能不能被预测的话题
经济学界已经讨论了半个多世纪了
总的来说
有两派针锋相对的观点
其中一派叫有效市场假说
这派观点的代表人物
是芝加哥大学的金融学教授尤金 法玛
1970年尤金 法玛
在他已经发表的博士论文
股票市场行为价格的基础上
提出了有效市场假说
他认为在法律健全 功能良好
透明度高 竞争充分的股票市场
一切有价值的信息
已经及时准确充分地
反映在了股票的价格走势当中了
而另外一派是有效市场假说的反对者
他们的代表人物
是耶鲁大学的经济学教授罗伯特希勒
希勒给出的反对理由是
首先法律健全 功能良好
透明度高 竞争充分的股票市场
在现实当中是不存在的
同时有足够的理性
并且能够迅速地对所有市场信息
作出合理反应的股民也是不存在的
所以股民是非理性的
它是由市场的缺陷和人性的缺陷
所共同塑造出来的
这两派吵了很久
人类对于股价波动规律的认知
实际上是一个极具挑战性的
世界级的难题
在1996年12月
当时的美联储主席艾伦 格林斯潘
在华盛顿发表了一个例行的演讲
在演讲当中他用了一个新词
来形容股票投资客的行为
叫非理性繁荣
最后市场迅速做出了解读
股民们认为美联储
将采取货币紧缩政策
结果第二天
美国道琼斯指数下跌了2.3%
而全球其它国家的股票指数
也都出现了不同程度的下跌
在罗伯特 希勒来看
这是一个特别有趣的现象
因此他在2000年1月的时候
就给自己的新书起名为
《非理性繁荣》
当这本书出版的时候
美国股市已经经历了
一波长达11年的上涨行情
当时跟互联网经济相关的
纳斯达克指数达到了5100多点
罗伯特 希勒在书中认为
投资者的情绪
媒体和专家观点叠加在一起
成为市场的情绪
与股价波动形成了反馈环
最终会形成泡沫
在这书里头
他还画了一个1860年到2000年
美国股市的市盈率的曲线图
他发现在140年的历史上
曾经出现过4个高峰值
前三个分别是1901年
1929年和1966年
无一例外的是
股价在达到了这些峰值之后
迅速的出现了大崩盘的现象
而他出版这本书的2000年
正是第四个高峰值
同时他还做了一个小实验
也就是通过邮箱
给147个朋友发了份问卷
询问他们股市是不是最好的投资场所
你能想象到吗
在收回的问卷中
76%的人表示非常同意
20%的人表示有些同意
加在一起就96%了
有些不同意和非常不同意的人
加在一起只有4%
那么通过研究过去140年的历史
和询问当时股民的心态
罗伯特 希勒
在《非理性繁荣》一书当中
得出了一个结论
就是美国股市很可能即将面临崩溃
果然在这本书出版的2个月后
也就是2000年3月
纳斯达克指数突然发生崩盘性的景象
在后来的18个月里头
股指从5100点跌到了1800点
蒸发市值超过了4万亿美金
罗伯特希勒也因此一战成名
那么通过以上的讲述
我们了解到尤金 法玛和罗伯特 希勒
持有完全不同的学术观点
甚至是相互矛盾的
前者认为市场是有效的
而后者则坚定市场存在缺陷
你也许会问
到底是尤金 法玛的
有效市场假说的理论是正确的
还是罗伯特 希勒的
非理性繁荣的理论是正确的
告诉你一个有趣的事实
2013年瑞典皇家学院
将当年的诺贝尔经济学奖
颁发给了三个人
其中就包括尤金 法玛
和他的理论的死对头罗伯特 希勒
应该说诺贝尔奖的评委们
用这样的方式
跟经济学界开了一个不大不小的玩笑
他们想要表达的或许是
这两位学者的观点都很有道理
但直到今天
人类对资产波动逻辑的认识
还是不够深入
我们离真正把握其内在规律的距离
其实还非常的遥远
现在让我们来总结一下
在这里我们提到的有效市场假说
是指认为资产价格反映了一种资产
所公开的可获得信息的理论
而在有效市场假说成立的条件下
股票的价格波动是一个随机过程
它会不断的来反映自己的
股票价格的波动
有效市场假说给我们的含义
也是非常深刻的
首先必须是股票市场的信息有效
而且股票价格是随机行走的
就像一般的物品不断的
由市场来调整它的价格是一样的
在股票价格随机行走的过程当中
只有改变公司价值的市场感觉的新闻
才能够改变股票价格
但是我们知道新闻是不可预期的
所以股票价格的变动也是不可预期的
两位学者对于价格泡沫的讨论
其实最复杂的地方
是在于人对自己的预期会产生预期
而预期重重叠加
就会产生测不准的现象了
所以有一部分经济学家认为
资产的价格最终由
资产本质的内在固有的价值决定
因为我们可以假想
一个女孩参加选美大赛
最终她能不能赢得选美比赛
取决于她本身是否漂亮
但是你知道吗
还有一部分经济学家持相反观点
例如我们大名鼎鼎的
现代宏观经济学之父
约翰 梅纳德 凯恩斯
凯恩斯在通论当中有这么一段表述
也就是关于选美理论的
这个选美理论
是在他研究不确定性时提出的
他总结了自己在金融市场投资的诀窍
以形象化的语言描述了他的投资理论
那就是金融投资如同选美
在有众多美女参加的选美比赛当中
如果猜中了谁能得到冠军
你就可以获得大奖
那么大家可以想想你应该怎么猜
实际上凯恩斯先生会告诉你
别猜你认为最漂亮的美女
能够拿到冠军
而应该猜大家会选哪个美女做冠军
即使那个女孩丑得像时下经常出入
各类搞笑场合的娱乐明星
只要大家都投她的票
那你就应该选她
而不能选那个
长得像你梦中情人的美女了
那么这个诀窍就是要猜准
大家的选美倾向和投票行为了
最后
我们再回到金融市场的投资问题上
不论是炒股 炒期货
还是买基金 买债券
不要去买自己认为
能够赚钱的金融品种
而是要买大家普遍认为
能够赚钱的品种
哪怕那个品种根本不值钱
这道理同猜中选美冠军
就能够得奖是一模一样的
这也就是市场的力量
最后我们用一个案例
来总结一下我们刚才提到的
市场的力量
那就是关于道琼斯指数
我们知道金融类的新闻报道
往往以每天的股票市场状况为头条
讨论道琼斯工业平均指数
标准普尔500指数
和纳斯达克股票指数的变化
这些数字究竟代表什么
它们能向我们传达什么信息
我们知道这三个都是股票市场的指数
跟消费者价格指数一样
这些指数也是用来描述
平均价格变化状况的
与CPI不同的是
在这里描述的是股票价格
其中由金融信息公司道琼斯编制的
道琼斯指数
是30家顶级企业的股票价格指数
其中包括微软
沃尔玛和通用电气等等
而标准普尔500指数
是另一家金融企业标准普尔编制的
500家企业的股票指数
那第三种指数是纳斯达克指数
它是由全国证券交易商协会来编制的
主要是对小型新兴企业的股票
进行反馈
这里头的公司包括卫星广播公司
以及电脑制造商戴尔
他们都在这里进行挂牌交易
那么由于这些指数
包含不同类型的股票
因此它们的走势会略有不同
道琼斯指数由30家最大的企业构成
因此它在很大程度上
反映的是传统经济
也就是传统企业的状况
纳斯达克主要反映的是
高技术企业的股票走势
而标准普尔500指数的范围
就比较广泛
它介于以上的两者之间
那我们现在不禁要问
这些指数为什么这么重要
这是因为指数的变化
能够使投资者快速便捷的了解
某些经济部门的股票的走势
我们很快就会了解到
任何一个时点的股票价格
都包含了投资者
对该公司未来前景的预期
等等这样的信息
因此从这个意义上来看
有某个特定部门的
企业的股票构成的指数
它就会包含投资者
对该经济部门未来前景的预期的信息
也就是说
如果有一天纳斯达克指数上升
道琼斯指数下降
这就意味着当天高科技部门的前景
要比传统经济部门来的要好
而指数变化说明
投资者根据他们的信念
卖出了道琼斯指数包含的股票
并且买入了纳斯达克指数包含的股票
跟指数相关
还有两类基金可以供我们来参考
一类基金是指数基金
一类基金叫积极基金
指数基金是按照刚才我们提到的
股票价格指数
来购买所有股票的共同基金
除了美国的三大股指以外
还有日本的日经225指数
以及台湾地区的加权股价指数等等
与指数基金相对应的还有一种基金
叫积极基金
他只购买认为最好的股票
那么实践情况如何
到底是指数基金赢钱多
还是积极基金赢钱多
实践表明
指数基金盈利的时间会多一些
它能够占比82%
而积极基金盈利相对少一些
只有18%几率
那么通过这样一个实践事实
我们就会发现
随机行走
实际上是一个客观存在的规律
也就是股票价格
它是可以随机波动的
而我们按照指数来购买基金
他所赢的面就会相对大一些
最后跟金融基本工具相关
还有一种经济状态叫泡沫经济
那么泡沫经济通常是跟投资
以及投资的金融市场当中的风险
是相关的
接下来我们就通过对泡沫经济的讲述
来看一看到底金融市场风险会有多大
按照我们刚才所提到的
投资金融市场风险非常大
当然收益也会随着风险的上升而增加
但是当风险累积到一定时间的时候
人们通常说泡沫就会破灭
那么究竟泡沫经济的危害程度有多大
我们来通过两个例子讲一讲
首先是非常知名的荷兰的郁金香泡沫
在17世纪的时候
有一个非常知名的郁金香市场
在荷兰不断地发展起来
这个市场既出售珍稀的郁金香的品种
当然也有普遍品质的郁金香的球茎
我们所想象不到的是
这样一个郁金香的市场
就引发了一场郁金香的泡沫
发生的时间是在1634年到1637年间
在1634年的时候
荷兰这家的郁金香市场当中的
珍稀品种的球茎的价格开始上涨
这个时候市场就陷入了疯狂
投机者大量的买进球茎
并且预期这些球茎的价格
在不久后就会高涨
我们可以举个例子
看看当时的球茎价格有多贵
涨的价格速度有多快
例如当时有一种非常珍贵的球茎
这种球茎在1634年年初的价格
是1500几尼
而到了年末的时候
这个球茎的价格
已经上涨到了7500几尼
就相当于当时一座房子的价格
还有一个故事特别有趣儿
有个水手误食了一些球茎之后
他才意识到他的食物的价格
实际上在1634年年初
郁金香的价格上涨的就开始非常快了
甚至是非常普通的球茎的价格
也开始暴涨
在1月份它提高了20倍
但是到了1637年2月的时候
价格开始急剧下降了
几年以后球茎的交易价格
只有它们在泡沫巅峰时期的
大约10%了
当时由于郁金香价格的暴涨
无疑会吸引很多的人
例如荷兰造船业的工人
来对郁金香进行投机
而其它行业也有对郁金香的投机
这就造成了其它行业的衰败
还有一个特别知名的例子是南海泡沫
南海泡沫是英国
在1720年春天到秋天之间
发生了一场经济泡沫
与另外一个知名的密西西比泡沫
郁金香狂热
并称为欧洲早期的三大经济泡沫
甚至当时曾经担任英国铸币局局长的
艾萨克 牛顿也在这次泡沫当中
损失了2万英镑
大家可以想象到吗
这2万英镑
相当于今天的4000万人民币了
这位伟大的学者牛顿感慨道
我能计算出天体运行的轨迹
却难以预料到人们的疯狂
这表现了他的极端的无奈
那么让牛顿感慨的
南海公司 南海泡沫
到底是怎么样的情形
南海公司在1711年的
西班牙王位继承战争当中开创了
表面上它是一间专营英国
与南美洲等地贸易的特许公司
实际上它是一个
协助政府融资的私人机构
分担政府因战争而欠下的债务
南海公司在夸大业务前景
甚至舞弊的情况下被外界所看好
很多投资者都看到了
它未来发展的前景
到了1720年的时候
南海公司通过贿赂政府
向国会推出以南海股票
换取国债的计划
其股价就由当时的120英镑1股
急升至同年7月的1000以上
引发了全民疯狂的炒股
然而市场上也出现了不少泡沫公司
浑水摸鱼
他们试图趁着南海股价上升的同时
也在市场上分一杯羹
为了规范这些不法公司的出现
英国国会在6月份就通过了泡沫法案
那么使得炒股的热潮随之而减退
这就引发了南海公司股价急剧的下跌
到了9月份
股价暴跌回每股190磅以下
导致了很多的投资者血本无归
我们可以从这两个例子当中
看到泡沫经济对投资者
乃至一个国家的深刻的影响
那么关于金融市场中的
基本的金融工具
我们今天就介绍到这儿
下次我们再见
-1.什么是宏观经济学？与微观经济学有何不同？
-2.代表人物介绍
--2.代表人物介绍
-3.背景：20世纪30年代的大危机
-4.经济思想起源
--4.经济思想起源
-导论作业
-23.1 国民收入核算的起源和意义
-23.2 GDP是否实现了我们所希望它测量的
-23.3 与GDP有关的一些问题
-23.4 其他总支出和总收入的测量方法
--第23章测试 一国收入的衡量
-24.1 消费价格指数
-24.2 CPI准确吗？
-24.3 生产价格指数
-24.4 使用价格指数来调整通货膨胀效应
-24.5 实际利率与名义利率
-第24章测试 生活费用的衡量
-25.1 长期经济增长：表现
-25.2 经济增长率的计算
-25.3 决定长期增长率的因素
-25.4 经济增长的理论研究
-25.5 潜在的GDP
-25.6 促进经济增长的政策
-25.7 中国经济增长的因素
-第25章测试 生产与增长
-26.1 金融体系概貌
-26.2 中国的金融体系
-26.3 储蓄和投资的宏观经济学
-26.4 可贷资金市场
-第26章测试 储蓄、投资和金融体系
-第27章测试 基本金融工具
-27章课件
--27章课件
-第28章测试 失业与自然失业率
-28章课件
--28章课件
-第29章测试 货币制度
-29章课件
--29章课件
-第30章测试 货币增长与通货膨胀
-30章课件
--30章课件
-第31章测试 开放经济的宏观经济学：基本概念
-31章课件
--31章课件
-第32章测试 开放经济的宏观经济理论
-32章课件
--32章课件
-第33章测试 短期中的总支出和总产出
-33章课件
--33章课件
-第34章习题
-34章课件
--34章课件
-第35章习题
-35章课件
--35章课件
-第36章习题
-36章课件
--36章课件
-期末考试
