当前课程知识点：经济学原理（宏观部分） > 期末考试 > 期末考试 > 34.2 货币政策和美联储的货币政策目标
那么接下来我们来看一看
货币市场和美联储的货币政策目标
美联储使用货币政策工具
来实现其货币政策目标
我们回忆一下
美联储的政策工具都有哪些
你还记得吗
美联储的货币政策工具
包括公开市场操作
贴现政策以及准备金的要求
正如我们之前所讲述到的
有时候美联储的多个目标之间
会有冲突
而且我们在后面也还会提到
美联储可以通过提高利率
来降低通货膨胀率
但是有意思的是
更高的利率通常会减少家庭
和企业的支出
这样的话就会倾向于
导致经济增长放缓
失业率提高等等
所以一项旨在实现某个政策目标
例如降低通货膨胀率等这样的政策
或许会给另外一个经济政策的目标
例如高就业带来特别大的困难
首先我们来看一看
具体的货币政策的目标
美联储试图同时保持低失业率
和低通胀率
但是它不能直接影响
这两个经济变量当中的任何一个
美联储不能告诉企业
应该雇佣多少人
或者对产品应该制定什么价格对吧
事实上美联储影响了
能够实施货币政策干预的一些
经济变量
一些经济变量
一些美联储可以直接影响的变量
从而通过这些变量来进一步的影响
例如实际GDP
就业和价格水平这些
和美联储政策目标密切相关的变量
两大主要的货币政策目标
是货币供给和利率
而目前美联储通常用利率
作为政策目标
但是大家需要明白的是
尽管美联储经常以货币供给
和利率作为它的目标
但是2007年到2009年的
经济衰退期间
这些目标并不是
美联储政策决定的核心目标
正如我们将在后面所讨论的那样
由于美国金融市场
遭受的破坏程度之深
是20世纪30年代大萧条以来
从来没有见到过的
美联储就被迫开发了新的政策工具
然而
我们也需要很好的掌握美联储
在正常时期如何执行货币政策
那么我们知道了货币政策目标以后
我们还得需要知道它的两个作用点
因为美联储的两个货币政策目标
之间是有关联的
为了明白这种关系
我们需要来讨论货币市场
因为在货币市场里头
它撮合了货币的供给和货币的需求
大家请看图2就展示了
货币的需求曲线
我们可以看到的是纵轴是利率
横轴是货币数量
在这里
我们使用了关于货币供给量的定义
它等于流通中的通货
加上支票账户的存款
也就是我们经常说的
通货加上活期存款
特别需要关注的是
货币需求曲线的走向
正如我们所看到的
它是向右下方倾斜的
那么为什么货币需求曲线
会向右下方倾斜呢
请大家考虑家庭和企业
能够选择持有货币
或者持有其他金融资产
例如美国短期国债
也就意味着我们现在
要对一个家庭或者企业而言
来比较他们持有货币
或者持有美国短期国债的考量
货币
我们知道它有一个特别理想的特点
它可以用来购买商品
服务或者金融资产
货币同样有一个不理想的特点
它要么是无息的
要么只能赚得非常低的利息
你应该知道你的钱包里的货币
并不生息
而你支票账户里的钱要么不生息
要么只能给你带来极少的利息
对吧
如果你用短期国债等金融资产
来支付利息的话
则需要在你购买商品时先出售它们
所以当诸如短期国债
这样的金融资产利率上升的时候
家庭和企业
就会因为持有货币而损失利息
那么当利率下降的时候
家庭和企业
由于它持有货币损失的
利息数量减少
所以他也愿意更多的持有货币
所以利率是持有货币的机会成本
现在我们就可以解释
为什么货币需求曲线
向右下方倾斜了
当短期的国债和其他金融资产的
利率比较低的时候
持有货币的机会成本比较低
因此家庭和企业需求的货币数量
就会较高
所谓的现金为王
而当金融资产的利率较高的时候
持有货币的机会成本就开始上升了
因此被需求的货币数量就会较少
在这张图里头
利率从4%降到了3%
这就导致了家庭和企业的
货币需求数量从9000亿美元
上升到了9500亿美元
那么在我们看到了
向右下方倾斜的货币需求曲线之后
我们不禁要想
这条曲线是固定的呢
还是可以随意的平移的呢
在绘制货币的需求曲线的时候
我们应该保持除了利率以外的
其他变量不变
因为那些会影响到家庭和企业
持有的货币的意愿
而除了利率以外的其他变量的变动
就会导致货币需求曲线的移动
通常来看
导致货币需求曲线移动的
有两个最重要的变量
一个是实际GDP
另外一个是价格水平
我们可以想象
实际GDP的增加就意味着商品
或者服务的买卖数量将增加
而这些额外的买卖
就会增加货币作为一种
交易媒介的需求
所以在同样的每一个利率水平下
家庭和企业希望持有的货币数量
就会增加
从而导致货币的需求曲线向右移动
而反之
实际GDP的减少
会减少每一种利率水平下
被需求的货币数量
这就会导致货币需求曲线向左移动
那么价格水平如何影响它呢
我们可以想象一个更高的价格水平
在给定买卖数量的情况下
被需要的货币数量就会增加
我们举个例子来看
100年前的价格水平
要比现在低得多吧
那么500美元就可以买一辆新车
而每周30美元的薪水
就被认定为中产阶级
而在每一种利率水平下
价格水平的上升
就会导致被需求的货币数量增加
从而使得货币需求曲线向右移动
而在每一种利率下
价格水平的下降
都会导致货币需求的货币数量减少
从而使得货币需求曲线向左移动
我们看到这张图
就描述了货币需求的各种移动
那么讨论完了货币需求以后
我们要考虑另外一个方面
也就是货币供给了
美联储如何管理货币供给
在前几章的学习中
我们看到了美联储
如何管理货币供给
例如联邦公开市场委员会
每年都要在华盛顿召开八次会议
如果联邦公开市场委员会
决定增加货币供给
它就会命令纽约的联邦储备银行的
交易专柜买入美国的国债
而这些国债的卖家
就将他们从美联储得到的资金
存入银行
这样的举动无疑会增加
银行的准备金
通常而言
商业银行会贷出大部分的准备金
从而创造出新的支票账户的存款
那么也就增加了货币的供给
反向
如果联邦公开市场委员会
决定减少货币供给
它就会命令交易专柜卖出短期国债
从而减少了银行准备金
也就减少了货币供给
好了
现在我们就可以把货币需求
和货币供给放在一起讨论了
大家请看这张图
这张图同时描述了货币供给曲线
和货币需求曲线
那么我们就可以用这个图
来说明美联储如何同时影响
货币供给和利率了
有的同学已经看到了
货币供给在这里是一条垂线
这是因为我们假定了美联储
可以完全控制货币供给
那么跟其他的市场一样
货币市场的均衡会
发生在货币供给曲线
和货币需求曲线相交的地方
如果美联储增加了货币供给
货币供给曲线就向右移
并且均衡利率也将下降
例如在这张图里头
当美联储将货币供给从9000亿美元
增加到9500亿美元的时候
货币供给曲线就从MES移动到了MS2
而均衡利率就从4%下降到了3%
在货币市场当中
从一个均衡点到
另一个均衡点的调整
与微观世界当中的
一种商品的市场调整过程略有不同
比如在这张图里头
货币市场最初是处于均衡状态的
均衡的利率是4%
货币供给是9000亿美元
当然货币需求也是9000亿美元
那么当美联储增加
500亿美元的货币供给之后
在4%的利率水平下
家庭和企业拥有的货币数量
就会超过他们愿意持有的货币数量
那么家庭和企业将如何处理
这额外的500亿美元呢
他们最有可能的是用这些货币
购买短期金融资产
比如短期国债
或者将货币存入银行账户
例如存单
由此来获得利息的返还
那么这种生息银行账户
和短期金融资产需求的上升
就会导致银行对存单
提供更低的利率
这样也就导致了短期国债
和类似资产的卖家
同样提供更低的利率
大家可以想象
随着存单
短期国债和其他短期资产的
价格的下降
持有货币的机会成本也大大降低了
那么结果就是沿着货币需求曲线
向下移动
最终利率会下降的足够多
从而导致家庭和企业愿意持有
美联储所创造的额外的
500亿美元的货币
那么这个时候货币市场
就回到了均衡
好了 我们现在来总结一下
当美联储增加货币供给的时候
短期利率必须下降
一直到家庭和企业
愿意持有这些额外的货币为止
现在我们来看这张图
这张图说明了当美联储
降低货币供给的时候会发生什么
货币市场起初处于利率为4%
货币供给为9000亿美元的均衡
那么如果美联储将货币供给
降低到8500亿美元
相对其他金融资产
在4%的利率水平下
家庭和企业持有的货币数量
比他们愿意持有的货币数量要少
那么为了增加他们持有的货币数量
他们就会出售短期国债
和其他短期的金融资产
并且从银行存单和其他银行
生息资产当中取出资金
银行的反应会是什么呢
他们必须提供更高的利率
来留住储户
因此短期国债的卖家
将必须提供更高的利率来找到买家
而短期利率的上升
就会增加他们持有货币的
机会成本了
所以就会导致沿着货币需求曲线
向上移动
那么就会在5%的利率水平下
恢复均衡
接下来涉及到的利率
大家还记得吗
我们已经讲述过了两种利率
一种是名义利率
一种是实际利率
实际利率是在第26章当中讨论的
大家还记得吗
有一个可贷资金市场
在这样的可贷资金市场模型当中
均衡利率是由可贷资金的供给
和需求共同决定的
我们之所以需要两种利率模型
是因为可贷资金模型
是关于长期的实际利率的
我们那时候假定
通货膨胀率是不存在的
而货币市场
这是关于短期的名义利率的
长期的实际利率
是由储蓄者购买长期金融投资
比如说公司债券时
需要考虑的一种利率
它同样也是企业为长期投资项目
比如说建立一家新的工厂
建立一个办公楼
进行融资时需要考虑的一种利率
而且它还是家庭为购买新房
而进行抵押贷款时
所要考虑的一种利率
显然这种利率都是处于长期的利率
然而在执行货币政策的时候
我们关注的焦点是短期的名义利率
因为它是受货币供给增加
和减少影响最大的一种利率
通常情况下
短期的名义利率的变动
和长期实际利率的变动之间
会存在密切的联系
所以当美联储采取行动
来提高短期的名义利率的时候
长期的实际利率通常也会上升
也就是说
待会我们要讨论的
关于短期国债利率的上升的时候
抵押贷款的实际利率通常也会上升
尽管抵押贷款的实际利率上升
与短期的国债利率上升会有实质
好了 我们了解了货币供给
货币需求以及两种利率水平之后
我们要选择一个货币政策目标了
我们知道
美联储使用货币政策目标
会来影响与美联储的政策目标
密切相关的一些经济变量
比如说实际GDP或价格水平
美联储会用货币供给或者利率
首先作为货币政策的目标
然后再对二者尽可能的施加影响
那么美联储通常会集中关注利率
而不是货币供给
例如1980年
国会开始允许银行对支票账户
支付利息了
那么与此同时
货币市场共同基金
对于小额的储蓄者
就会变得越来越受欢迎
因为这一投资方式所赚取的利息
要高于银行提供的利息
一些经济学家就主张美联储
应该少关注M1
多关注M2
因为他们认为M2层次的货币供给
和通货膨胀以及GDP变动之间的关系要比M1和这些变量之间的关系
更为的稳定
但是到了20世纪90年代初的时候
M2和这些关键经济变量之间的关系
也开始瓦解了
1993年6月
时任美联储主席的艾伦格林斯潘
告诉美国国会
美联储将停止使用M1或者M2
作为货币政策行为的向导
那么美联储也就相应地增加了
它对利率目标的依赖了
当前中国经济也存在类似的问题
这主要是金融产品多样化的结果
那么M2就在货币政策
调整过程当中的作用越来越弱了
这就特别类似于美国90年代的情况
那么联邦基金利率有何重要性呢
大家请回忆一下
每家银行都面临着
一个存款准备金率的问题
那这一个10%的存款准备金
或者以通货的方式持有
或者作为在美联储的
存款的方式持有
那么美联储对于这种准备金
会支付很低的利息
因此银行通常会有动力
将超过10%最小值的准备金
进行投资
也就是只让它的准备金率
达到法定存款准备金率就可以了
随着2007年开始的金融危机
在2008年不断地加深
那么商业银行就开始试图
应对那些存款提现的增加
以及商业银行越来越不愿意借款
给那些有完美信用记录的借款人
之外的任何借款人
这样的时候
准备金数量就开始猛增了
在金融危机结束之后
银行还继续持有了大规模的准备金
甚至长达了好几年
这些情况是非常不寻常的
这是因为在正常的时期
银行会保留非常少的超额准备金
并且即便是他们需要额外的
准备金的时候
他们还会从联邦基金市场上
向持有多余准备金的银行借款
这儿所指的联邦基金利率
是指联邦基金市场上
银行相互借贷时收取的利率
这些贷款通常期限非常的短
通常是仅隔一夜
而它之所以拥有这样一个名称
是因为美联储并不经常的设定
联邦基金利率
相反
联邦基金利率是由准备金的供给
和需求共同决定的
由于美联储可以通过公开市场操作
来增加或者减少银行准备金的供给
因此它就可以为
联邦基金利率的设定
提供一个非常接近的目标
而联邦公开市场委员会
每次会议之后都会宣布一个
联邦基金利率的目标
在这张图里我们可以看到
深色线表示从2000年以来
美联储的联邦基金利率目标
锯齿型的线代表了每周的
实际联邦基金利率
我们还可以看到
随着美联储对金融危机爆发
所做出的种种的应对
从2007年9月开始
联邦基金利率目标大幅度的下降
2008年12月
美联储宣布将0%至0.25%
作为它的目标
随后实际联邦基金利率就在0.06%
到0.23%进行波动了
这些非常低的联邦基金利率
反映了金融危机的严重性
由于只有银行
可以在联邦基金市场上借贷
那么联邦基金利率并不跟家庭
或企业直接相关
但是联邦基金利率的变动
通常会导致其他短期金融资产
比如说短期国债利率的变动
当然也会导致长期金融资产
比如说公司债券或者抵押贷款
这些产品利率的变动
而联邦基金利率的变动
对于短期利率的影响
通常会比他们对长期利率影响要大
而且对长期利率的影响
还要经历一个实质以后才会发生
所以尽管大多数经济学家都支持
美联储选择利率
作为其货币政策目标
但仍有一些经济学家认为
美联储应该集中于关注货币供给量
那么到后面
我们会尽可能的来讨论
这些经济学家们的观点
-1.什么是宏观经济学？与微观经济学有何不同？
-2.代表人物介绍
--2.代表人物介绍
-3.背景：20世纪30年代的大危机
-4.经济思想起源
--4.经济思想起源
-导论作业
-23.1 国民收入核算的起源和意义
-23.2 GDP是否实现了我们所希望它测量的
-23.3 与GDP有关的一些问题
-23.4 其他总支出和总收入的测量方法
--第23章测试 一国收入的衡量
-24.1 消费价格指数
-24.2 CPI准确吗？
-24.3 生产价格指数
-24.4 使用价格指数来调整通货膨胀效应
-24.5 实际利率与名义利率
-第24章测试 生活费用的衡量
-25.1 长期经济增长：表现
-25.2 经济增长率的计算
-25.3 决定长期增长率的因素
-25.4 经济增长的理论研究
-25.5 潜在的GDP
-25.6 促进经济增长的政策
-25.7 中国经济增长的因素
-第25章测试 生产与增长
-26.1 金融体系概貌
-26.2 中国的金融体系
-26.3 储蓄和投资的宏观经济学
-26.4 可贷资金市场
-第26章测试 储蓄、投资和金融体系
-第27章测试 基本金融工具
-27章课件
--27章课件
-第28章测试 失业与自然失业率
-28章课件
--28章课件
-第29章测试 货币制度
-29章课件
--29章课件
-第30章测试 货币增长与通货膨胀
-30章课件
--30章课件
-第31章测试 开放经济的宏观经济学：基本概念
-31章课件
--31章课件
-第32章测试 开放经济的宏观经济理论
-32章课件
--32章课件
-第33章测试 短期中的总支出和总产出
-33章课件
--33章课件
-第34章习题
-34章课件
--34章课件
-第35章习题
-35章课件
--35章课件
-第36章习题
-36章课件
--36章课件
-期末考试
