31.1 物品与资本的国际流动在线视频

同学们

接下来我们要讲述

开放经济条件下的宏观经济学

那么关于开放条件下的宏观经济学

会涉及两部分

第一部分我们先对基本概念

进行简单的介绍

那我们第二部分就会对理论部分

进行介绍和应用了

在第31章

我们首先对涉及到开放经济的

宏观经济学当中的一些概念

来进行简单的介绍

首先我们会跟大家描述一下

物品与资本的国际流动

也就是在开放条件下的

这样的一个情形

那么第二

我们要对国际交易的价格

也就是名义汇率和实际汇率进行介绍

再有我们希望谈到一个

非常流行的汇率决定的理论

叫购买力评价理论

最后我们再谈谈中国与世界的关系

那么其中我们就会运用到

以上所学到的这些概念

首先我们来看一看

物品与资本的国际流动

大家可以假想一下

如果你要准备买一辆新车

并且计划从当地的一家银行进行贷款

那么在你决定这样做的时候

这天早上你看到了新闻

他们说

韩国的中央银行宣布将出售

它所持有的大量的美国的长期国债

那么韩国的央行这样一个决策

是否会影响

你为汽车贷款支付的利率呢

那么随着你对这章的学习

就会来慢慢的了解

并且试图回答这样一个问题

好 我们先来看一下

开放经济学当中的一些概念

首先我们来了解封闭经济

封闭经济从定义上是讲

不与世界其他经济进行交易的经济

也就是没有出口

没有进口以及资本流动

而开放经济是与封闭经济相反

它是指自由的与世界其他经济

交易的经济了

按照刚才我们所提到的

封闭经济的定义

你也许觉得非常的奇怪

它实际上体现的是一种极端的状况

而在现实生活当中

真正的封闭经济是不存在的

那么到底具有什么样特征的经济体

被我们作为封闭经济来看待呢

首先对外贸易在GDP当中的比值很低

那么第二点就是在国际贸易

和国际资本流动当中

会存在着比较严重的障碍

那么第三个特征就是国内的货币体系

基本上不受外汇储备

与国外金融市场的影响

而本国的货币供给量和利率

由国内各种的因素和货币政策来决定

那么第四个特征就是国内的物价水平

基本上不受汇率变动

和国外物价水平的影响

这四点构成了我们现在

现实生活当中的封闭经济的特征

那么与此相对应是开放经济

开放经济是什么样的一个经济体呢

我们说一个开放经济

它会以两种方式

和其他的经济体相互交易

首先它在世界产品市场当中

购买和出售物品与劳务

那么第二点

它会在世界的金融市场上购买

并且出售资产

在现实生活当中

开放条件下开放的经济体

通常会以这样两种行为

来与世界的其他经济体进行沟通

首先我们来看最简单的

并且了解一些我们日常生活当中

就会接触到的一些概念

比如说进口

进口是指国外生产

而在国内销售的物品与劳务

而出口与此相反是国内生产

而在国外销售的物品与劳务

同时二者相减会形成一个净出口

也就是一国的出口值减去进口值

那么进出口有可能是正

也有可能是负

也就意味着当净出口是负值的时候

我们叫它是贸易赤字

而净出口是正值的时候

是贸易盈余

当然还有第三种比较理想的情况

就是贸易平衡

这个时候出口等于进口

那到底有什么样的因素

会影响净出口呢

首先消费者对国内和国外物品的嗜好

会决定

当然还会有价格

那么同样一个产品

它在国内国外的价格是不是一致的

那么人们也可以用国内通货的购买力

来衡量国外通货的汇率

如果国内的通货相对于

国外的通货更值钱

那么就会倾向于增加进口

那么相反就会影响出口

第四个因素是国内

与国外消费者的收入了

当国内消费者的收入大幅提高的时候

显然会增加进口

影响净出口

那么第五点就是从一国

向另外一国运送物品的成本了

因为有形的物品是需要有运费的

那么显然运费越低的话

对消费者的影响就越好

这样的话也会增加进口

从而使得净出口下降

最后一个影响因素

就是本国政府对国际贸易的政策了

那么显然

如果政府对国际贸易当中

采用了关税 配额

等等这样的限制贸易的政策的时候

无疑就会增加净出口

因为在出口一定的时候它会减少进口

那么我们看完了物品与劳务的

流动之后

我们再看另外一个

开放经济与世界交往的窗口

那就是金融资源的流动了

那在这里我们需要关注的是

资本的净流出这样一个概念

首先资本流出去的方式

包括国外直接投资

和购买国外的有价证券

那么当本国的居民

购买国外的资产的时候

就形成了资本的流出

当我们用本国居民

购买国外资产的数量

减去外国人购买本国的

资产数量的时候

就形成了资本净流出

当一个美国居民购买了

丰田公司股票的时候

意味着美国的资本流出了

而墨西哥的居民购买了

福特公司的股票的时候

就形成了墨西哥的资本流出

那么究竟有什么样的因素

会影响资本净流出呢

首先当开放经济条件下

那么投资者必然会考虑

国内和国外资产得到的实际利率了

当国外资产得到实际利率越高的时候

资本净流出越多

同时国内资产

得到的实际利率越低的时候

也会增加资本净流出的数量

第三个因素就是持有国外资产

可以觉察到的经济与政治风险了

显然国外资产的风险越大的话

本国愿意持有国外资产的意愿

就会下降

从而减少资本净流出

当然还会有影响国外

拥有资产的政府政策了

当一个国家禁止本国的资产

流出去的时候

显然资本净流出也不能增加

那么我们讲完了商品与服务的流动

以及金融资产的流动之后

我们来考虑二者之间的关系

实际上不管是商品和服务的流动

还是金融资产的流动

这二者之间都有亲密的关系

他们的关系是被一个叫

国际收支平衡表的东西给联系起来了

通过国际收支平衡表

我们还将这个国家和国际经济

联系起来

通常在国际收支平衡表里有三个分项

第一是经常账户

第二是金融账户

第三是资本账户余额

首先我们来看经常账户

经常账户是国际收支平衡表中

记录一个国家净出口

投资净收入和转移支付的部分

那么净出口就是贸易差额

或者叫贸易余额

但是实际上很多经济的统计资料

都会被误解

而贸易差额 贸易余额

就是被大家误解的比较多的

一个统计数据了

为什么这样说呢

这是因为首先大多数人

是根据汽车和计算机等商品的

出口和进口这些有形的物品来思考

贸易差额的

当出口大于进口

就有贸易顺差

而进口大于出口就有贸易逆差

这个概念的切入是个很好的一个起点

经济学家把它当成商品的贸易余额

或者商品的贸易差额

但是故事并非就这样结束了

大约在30到40年前

国际贸易指的是装满货物的轮船

或者飞机

而现在国际贸易涉及一个国家的生产

并且在其他国家销售的

每一样有价值的东西

例如电话客服中心和软件设计等等

这些服务

可以远设在印度或者爱尔兰

那么美国的员工

和这些远在印度或爱尔兰的员工互动

就仿佛对方在隔壁大楼

或者邻近的城市一般

因此商品贸易差额

在整个国际贸易世界里头

其实只是一个分类

也就是说除了商品的贸易余额

还包括国际服务

国际投资及所谓的单边转移

这样的部分

也就是我们刚才提到的转移支付部分

转移支付或者单边转移

是没有购买商品或服务

却送出去的款项

例如经常发生的对外援助部分

那么我们就可以利用美国经济分析局

收集的某个月的资料

来看一看经常账户余额的这几个类别

首先第一个是商品

美国出口10460亿美元的商品

那么进口商品的数量是15620亿元

那么一进一出就导致了

商品的贸易逆差是5160亿美元

第二部分的是服务

美国出口是5090亿美元的服务

而进口是3710亿美元

这样就会导致了贸易的顺差

是1380亿美元

经常账户余额的第三个部分

是国际的投资收入

例如美国支付4720亿美元给其他国家

从其他国家获得5610亿美元的收入

这样就导致了国际投资收入

顺差890亿美元

那么最后一项叫单边转移

也就是转移支付

它包括美国政府对外援助

个人寄钱回家等等这样的项目

而美国在这方面有1300亿美元的逆差

当我们把这些数字加总起来的时候

就构成了当时经常账户的余额

也就是4190亿美元的逆差

实际上从美国的历史上来看

从20世纪40年代到60年代

经常账户余额通常是顺差的

可是到了70年代通常是逆差

其实无论上述哪种情况

当时数字都是非常小的

通常只有GDP的1%

那么从80年代初期开始

美国的贸易逆差开始逐步的扩大

不断地扩大

甚至一度达到美国GDP的3%

那么80年代后期和90年代初期

又缩小了一些

而90年代后期和21世纪初又开始扩大

你一定会好奇其中的原因

因为到了21世纪最初十年

贸易逆差大概是GDP的4%到5%

那么对于美国这样这么大规模的

经济体来说

确实是很大的金额

好 现在先请大家记住这些信息

待会我们将会回答大家的疑问

也就是为什么贸易逆差

会出现两波大增

那么现在为了更好的了解

经常账户余额的类别

你可以这样想

当贸易余额当中

顺差就代表金钱流入该国

而逆差代表着金钱流出该国

当流出金额等于流入金额的时候

那么经常账户余额就等于0了

我们看一看美国的数据

当出现贸易逆差的时候

金钱会从该国流出

而流入其他的国家

美国近50年其实都是如此

那么钱跑哪去了呢

他们确实没有回头来购买

美国的商品和服务

也没有付给外国公司的美国投资人

更没有以单边的转移的形式

汇回美国

实际上如果发生上述的任何一种情况

经常账户就不会出现贸易逆差

资本净流出和进出口的关系

是非常紧密的

对于整个宏观经济而言

实际上资本净流出

Net capital outflow

简称NCO

它就等于净出口

也就是NCO必然等于NX

那么这个等式之所以成立

就是因为影响这个方程的一方的

每一次交易

都必然会完全的等量的影响另外一方

现在为了理解净出口

与资本净流出的等量关系

我们来考虑这样一个情况

日本的一家企业以500美元的价格

把一个产品卖给了美国的消费者

那么它将如何影响日本的资本净流出

和净出口呢

对于日本而言

日本的企业主可以拿着这500美元

来购买美国的产品

那么它刚开始是出口

现在又是进口

那显然净出口为0

资本净流出也是0

那第二种情况

日本企业主可以用这500美元

来购买美国公司的股票或者政府债券

从净出口而言

它增加了500美元

而当他购买美国公司股票的时候

资本净流出也增加了500美元

所以等式仍然是相等的

好 我们甚至可以想象这500美元

被日本企业主塞到了床垫里头

那大家就会想

那这样的情况下

净出口是增加了500

而这500美元算什么呢

大家还记得我们在讲法定货币的时候

美元实际上是美国美联储的一笔负债

也就意味着日本的企业主

仍然拥有对这500美元的购买力

享有所有权

而这500美元对于日本企业主而言

是资产

那同样

当日本企业主持有这500美元的时候

就如同他持有了美国的政府债券

所以仍然表现的是资本净流出

刚才我们解释了净出口

和资本净流出的关系

在这关系当中

我们特别需要牢记的一个重点就是

当美国以美元支付进口商品的时候

像日本这样的生产者并不想要美元

他想要的是日元

因为他的供货商需要日元

来支付在本国生产的工资和采购费用

因此出口商品到美国

并收到美元的日本公司

他就需要在外汇市场上

把美元换成日元

那么大家不禁要想

日本出口商把美元兑换成日元以后

这些美元跑哪去了

实际上这些美元最终

会投资于美国的资产

它或许被用来购买股票

债券或者房地产

或者又存进了银行

然后发行股票或者债券的那些公司

就会扩大在美国的运营

或者银行把钱进行出借

而借到钱的这些企业会在美国购买

建设或者投资以此类推等等

金钱流到了海外

而且不以商品或者服务的形式回来

那它就是以金融投资的形式

流回了美国了

所以对经济学家而言

贸易逆差真正的意思是结算下来

一国从国外借钱

而且有国外的投资流入

那么同样的道理

贸易顺差真正的意思是结算下来

一国是借钱给国外

而且对国外投资的流出

实际上贸易顺差和贸易逆差

谈的不是商品的流向

对大部分的经济学家而言

贸易失衡甚至和商品的流向没有关系

贸易顺差和逆差谈的是金钱的流向

也就是商品的背后

它流向的哪边比较大是非常重要的

那么我们应该如何把金钱的流动

放到整个宏观经济体系来理解呢

经济学家已经使用了一个叫

恒等式的工具

它在宏观经济的很多情况中

都是一个有用的工具

就数学而言

我们知道一个恒等式

是在定义上恒真的一个表述

大家还记得吗

我们在讲国民储蓄和投资的时候

曾经用到了国民储蓄和投资恒等式

它起始一个基本概念

也就是金融资本的总供给量

必须等于金融资本的总需求量

也就是S等于I

在这部分内容出现在第26章

我们讲到封闭经济体系下的

储蓄等于投资

我们用GDP的支出法

和对储蓄的一系列的定义

共同推导了封闭经济条件下的

储蓄等于投资这样一个恒等式

那么接下来我们将进一步放松条件

把开放经济加入到恒等式当中

净出口是GDP的一个构成部分

也就意味着从支出法来看的话

GDP Y被分解成消费C

投资I

政府购买G以及进出口NX

大家还记得国民储蓄的概念吗

国民储蓄是在支付了现金消费

和政府购买之后剩下的国民收入

我们在推导当中

在第26章是比较繁琐的

那么现在我们直接采用

储蓄等于Y减C减G这样一个表达式

实际上是跟第26章是一样的

那么我们就会发现

国民储蓄S实际上就等于I加NX

由于刚才我们已经证明NX净出口

等于NCO资本净流出

所以我们进行了替代就会发现

储蓄S等于投资I

加上资本净流出NCO了

也就是S等于I加NCO

我们可以把NCO挪到等式的左边

就形成了S减去NCO等于I

这意味着金融资本的供给

就有两个来源

一个是国内资金的储蓄

再加上国外资金的流入

大家注意到

资本净流出的前面是负号

那也就是不是正的资本净流出

加上负号以后

就成了国外资金的流入了

而金融资本的需求

也会有两个主要的来源

在等式的右边

首先是国内的实物资本的投资需求

也就是I

那么第二个就是政府的借款了

通常在现实生活当中

政府通常会从国内的金融市场上

获得资本

所以国民储蓄和投资恒等式

就告诉我们

一个国家的宏观经济有两个资金来源

而且必须等于另外两大的资金的需求

那么根据这样一个观点

贸易逆差就是一个额外的资金的来源

这笔钱流入美国后

由美国的企业或者美国的政府借走

而且根据定义

金融资本的供给量必须等于需求量

所以这个方程式的

任何一个要素的变动

必然会导致其他要素的联动

例如美国政府要来借更多的钱

那么资金需求量就会增加

这些额外的钱从哪来呢

国民储蓄和投资恒等式告诉我们

给政府的额外资金可能有三个来源

第一可能是美国政府借更多的钱

而国内企业得到的民间的投资的资金

就会变少

这个实际上是我们在第26章

所提到的挤出效应

如果大家已经忘了的话

你可以再翻开前面的课件看一看

那么第二种情况也可能是美国政府

多借钱

而人民增加了储蓄

第三种情况

有可能是美国政府增加举债量

而有更多的资金从其他国家流入

我们为了找出这三个变化当中

究竟哪个是事实

我们就必须得跳出理论

直接看证据

对于美国而言

每年流入资金的结果

是美国社会变成其他国家的债务人

这样显得是不是有些可怕

例如在上一次经济危机当中

我们发现2008年年底的时候

美国个人 企业和政府

总共拥有199万亿美元的外国资产

而外国企业

外国投资人和外国政府

总共持有233万亿美元的美国资产

换句话说

美国社会拥有的外国资产

比外国拥有的美国资产

少了3.4万亿美元

那么让外国拥有的美国资产

比美国拥有的海外资产多

是不是一件好事呢

或者说向国外借钱是不是一件好事

实际上由于19世纪的时候

美国连年贸易逆差

当时刺激美国经济的铁路和工业

确实是由国际的金融资本

协助发展起来的

而同样在20世纪六七十年代

外资的流入也刺激了韩国经济的

快速增长

导致了巨额的贸易逆差

那么我们就可以推论出来

只要未来有足够的经济增长

来偿还贷款

向国外借钱确实有巨大的经济意义

但如果没有足够的增长

向国外借钱的结果可能会更糟糕

例如在20世纪90年代到21世纪初

阿根廷和俄罗斯这些国家

就有很大的贸易逆差

它的主要的因素是国际资本的流入

但是最后却无法偿还

所以我们说未来偿债的能力才是重点

不论是国家还是个人

借款后的挑战

都是如何运用这笔借来的资金

使其产生充分的效益或者回报

最终来偿还贷款

例如在现实生活当中

有的学生申请助学贷款

基本的经济理由

是这个学位在未来有用

而且能有较高的工资

来偿还学费的贷款

并且获得更多的利益

而一家企业借款建议做工厂

它的预期是新增加的产出

是可以带来收益

并且能够偿还借款

而相反如果是借一大笔钱去度假

就不能够增加未来的收入

并且偿还贷款了

所以我们说未来的偿债能力

不管是对个人还是国家

都是非常重要的

在我个人看来

21世纪最初的十年中期

美国的贸易逆差是相当的大

其实资本来源于国内资金会更好

因为增加的投资获利

就会付给美国社会

而非国外的人

因此用宏观经济

来思考贸易逆差的时候

就会出现一些有趣

甚至是出人意料的情况

例如当贸易逆差变得很大

就意味着国民储蓄与投资恒等式的

某个因素也在改变

它可能是因为美国出现了

巨额的预算赤字

使得贸易逆差流入的金钱

被美国政府借走了

也可能是美国国内投资激增

并吸引了外国的投资

或者是私人储蓄率急剧下降

而外国储蓄大量的涌入

填补了这样的一个缺口

那么上述这些情况都可能发生

而且至少有一项发生

才能使得国民储蓄与投资恒等式成立

现在我们来回顾一下

刚才出现的两波的贸易逆差

首先在20世纪80年代

美国首次出现很大的贸易逆差

可能的原因是

美国联邦政府的预算赤字很大

而在某些情况下

联邦政府就直接向国外借款了

或者是收了可获得的本国的资金

使得企业在需要借钱时

必须向外国投资者来借

还有一种情况是贸易逆差

不一定用预算赤字引起

例如20世纪90年代的后期

美国的预算赤字很小

多年还都是结算盈余

那么原因是什么呢

回顾那段历史你会发现在那个时候

私人投资是蓬勃发展的

因为当时是互联网兴起的年代

同时民间的储蓄率十分低

美国经济实际上是以大量流入的外资

与贸易逆差资助了这波投资的热潮

在面对美国的国家债务水平

日益增高的时候

普林斯顿大学的经济学家

保罗克鲁格曼曾经说

美国家庭的储蓄接近于0

是主要的原因

而且在美国政府不负责任的

扩大财政赤字的时候

金融体系也会日益脆弱

潜伏的金融危机就会日趋严重

他说总有一天国际资本会逃离美国的

与他的态度不一样的是

美国的美联储前主席伯南克

他是非常乐观的

他表示

他并不担心美国巨大的贸易赤字

因为美国是一个资本市场

效率很高的国家

又有着相应的透明的

保护私有财产的一系列的法律

而这些特点都吸引其他国家

过剩的储蓄会投资于美国

而我们熟知的热门教材

《经济学原理》的作者

格里高利曼昆曾经说

我对全球贸易失衡的看法是

贸易赤字本身并不是大问题

只是表面的问题

最根本的问题是美国极低的储蓄率

那么我们通过以上三位学者的看法

就更深刻地理解了

储蓄和投资恒等式的意义了

这是因为这个恒等式

解决了贸易逆差的问题

与协助长期经济增长之间

有一些共通性

而减少贸易逆差

需要较高的国内储蓄

提高经济增长率

也需要通过较高的储蓄率

让国内投资保持活跃

因此企图提高经济增长

和维持合理贸易逆差的政策都很相似

而我们就应该更多地鼓励国内的储蓄

那么如果贸易逆差

它本质上实际上是属于宏观经济的

一个大问题

因为它与国民储蓄率

国民投资率

国民预算赤字等等都有很多的关系

那么你经常听到的很多关于

国际贸易逆差的论点往往都是错误的

因为他们往往忽略了

国民储蓄与投资的恒等式的关系

例如人们常常说

美国之所以出现了贸易逆差

是因为他国的不公平的贸易惯例所致

比如封杀美国产品

及出口廉价的商品充斥美国市场

其实根据前面的讨论

这些贸易惯例实际上与美国贸易逆差

没有关系

现在让我们再次的思考

美国贸易逆差在过去几十年的模式

如果你认为是不公平的贸易惯例

引发的

那么应该知道

对外贸易在20世纪70年代相当公平

然后才在80年代中期变得非常不公平

接着在90年代初期又缓和了一些

而在90年代后期又恶化

21世纪最初的十年

就开始变得更不公平了

虽然在美国人看来

不公平的贸易确实存在

例如通过税收和法规

使得美国出口的商品

在其他国家销售更难

但是并没有证据显示不公平

是因为这种法规而引起的

由此关于限制美国出口商品

或者销售廉价商品至美国市场的

贸易惯例

其实从根本上并不会使得贸易逆差

产生太大的波动

那么由此我们接下来就可以讨论

贸易保护

同样我们可以从国民储蓄

和投资的恒等式上推导出来

因为根据恒等式保护主义

也就是限制从国外进口商品

并不能解决贸易逆差的问题

如果国民储蓄和投资之间

有较大的缺口

就会出现贸易失衡

而贸易保护主义

实际上被大多数经济学家

认为是非常差劲的主意

因为它剥夺了一个国家的

国际贸易利益

但是这里的重点

是保护主义不可能解决逆差

因为它没有解决宏观经济失衡的

根本性问题

贸易逆差并非取决于较高的贸易程度

或者是对世界经济有较大的开放性

我们可以看一组数据

在世界经济当中

出口约占到了GDP的25%

那么按照这样一个水平

我们是不是可以认为

出口高于GDP25%的国家

有较大的贸易逆差或者顺差呢

或者说出口低于GDP的25%的国家

有较小的贸易逆差或者顺差呢

其实都不是

目前数据并没有显示出这种关系

例如美国近年来的出口

约占到了GDP的10%到12%

而美国有着巨大的贸易逆差

日本有着类似的低出口额

大约是GDP的8%到10%

但是它有巨大的贸易顺差

为什么呢

因为日本有惊人的高储蓄率

以及较美国稍低的国内投资

显然贸易差额这笔钱必须流向某处

而它是以贸易顺差的形式流出了日本

当然近年来

经常会有人指责中美之间的贸易

他们认为美国对中国

有巨额的贸易逆差

实际上双边贸易逆差在宏观经济当中

并不重要

根据刚才我们的理论

美国应该还对某些国家有贸易顺差

而对其他国家有贸易逆差

尤其是在经济层面上

我们没有理由对每个国家

都争取贸易平衡

这是因为在现实生活当中

高收入的国家通常有贸易顺差

因而会对低收入国家有净投资

但最近数十年以来

世界各国对美国社会有净投资

这种情况实际上是没有前例可循的

或者说在某个时点

美国必将偿还这笔钱

对于其他世界各国的问题就是

他们想要持有多少美国的资产

或者说到了一定的时间点

这些国家就不愿意在投资组合当中

继续增加美国的资产

那么这个时候有些事情就会受到调整

如果流入美国的外资变少

就必须降低预算赤字

或者要提高储蓄率了

或者企业要自备扩张的资金

而如果这些选择都不吸引人

可是美国又要保持目前的

高的贸易逆差

就必须导致这三个选项当中的

其中之一之二或者之三发生变化

那么大家还记得吗

我们在一开始的时候提了一个问题

假定你正想买一辆新车

那么你还要向当地的美国的银行

进行借贷

而当时你看到新闻

说韩国的中央银行将会抛售一部分

它所持有的美国的国债

那么我们应该如何来解释

这样一个利率的变动呢

因为韩国的央行

抛售了美国的长期国债

那么就会导致市场利率的上升

由此也会引发你作为

汽车贷款利率的上升