当前课程知识点:2014年清华大学研究生学位论文答辩(二) > 第2周 化学系、金融学院、马院 > 谢臣哲《金融危机后央行调整存贷款基准利率对汇率影响的实证研究》 > 论文摘要
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金融危机后央行调整存贷款基准利率对汇率的影响
硕士研究生:谢臣哲
指导教师:金荦 副研究员
所属院系:五道口金融学院
随着近年来金融危机的频繁爆发,一国货币政策对本国货币汇率的影响以及该影响的有效性和路径,成为金融研究领域的热点问题。相比于发达国家和其他新兴市场国家,我国货币政策和人民币汇率具有其特殊性,这决定了我国货币政策对人民币汇率的影响和影响路径与别国的不同。近年来,中国人民银行的货币政策操作确实对国内经济起到了稳定和促进的作用,可谓成效显著。但是,根据蒙代尔弗莱明模型,在固定汇率制下,一国的货币政策在资本自由流动的情况下将是无效的。本文采用事件研究方法,研究了在中国实行有管理的浮动汇率制度和资本尚未自由流动情况下,货币政策的实施对汇率的影响以及该影响的传导路径。
本文首先简要介绍了汇率决定的基本理论,为后文的研究奠定理论基础;其次,客观描述了我国当前条件下汇率决定机制和货币政策对汇率影响的传导机制;之后,通过构建利率调整对汇率影响的计量经济模型,讨论了二者之间的关系,其中具体考察了2010年底至2012年底的央行七次调息事件,并运用参数检验、符号检验和广义秩检验方法对事件进行了实证分析;在此基础上,本文运用理论结合实际的方法,将实证分析结论放回到历史事件中逐一寻找证据,并提出利率对汇率的影响路径;随后,本文通过因果检验、最小二乘估计等方法探讨了这一路径的合理性、有效性;最后,就现阶段我国货币政策调节和汇率形成机制改革提出了粗浅的建议。
通过本文的研究,关于我国利率政策对人民币汇率影响,主要得出以下结论:首先,在我国当前所处的国际国内环境下,利率调整对我国汇率的影响和影响路径具有不同于国际一般特征的独特性。在长期,除经济增长率、经常账户余额等经济因素具有重要影响外,利率平价也在一定程度上具有显著性;而在短期,影响汇率的核心因素和直接因素均为汇率市场上的人民币供求,长期类因素并不显著。其次,本文的研究发现,央行的利率政策对汇率变动的确产生了影响,但这种影响是短期性的,对即期市场的影响大于NDF远期市场;影响的传导路径不同于利率平价理论框架下的其他路径,主要通过资产价格和市场预期影响人民币在国际市场的供求关系,进而影响人民币汇率水平。本文在得出上述实证结果的同时,结合国内外学者的研究成果,分析了实证结果的有效性,总结出了当前环境下货币政策对汇率影响的综合结论,该结论对央行货币政策的制定和实施以及人民币汇率形成机制改革具有一定借鉴意义。
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