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同学们大家好
我是云南财经大学
金融学院陈永忠老师
欢迎大家进入投资银行学课程
下面我们一起学习
证券化的优势与风险分析
相比于传统的银行借款
发行普通债券等融资方式
资产证券化业务有其独特的优势
使得发起人 投资者
乐于接受这样的融资方式
同时
资产证券化业务也有其
特有的风险特征
以下我们一起来了解资产证券化的
优势与风险
1 对发起人的有利之处
资产证券化的主要优势来自于结构
由于证券化证券的偿付
依靠的是特定的资产
而不是像公司债券那样依靠
整个公司的运营情况和信用状态
所以对发起人来说
只要将与证券化资产相关的信息
提供出来就可以了
完全没有必要公开
整个公司的主体信用状况
同时也正是由于这种部分的信息公开
使得投资者可以更加容易地
了解投资产品的情况
也使证券发行在信息公开方面的成本
以及耗费的时间大大减少
降低了这种融资方式所需要的成本
提高了发起人的融资速度
也提高了发起人的经营灵活度
2 金融机构的有利之处
对于银行而言
实施资产证券化
有利于满足银行资本充足率的要求
提高银行资本充足率
可以通过增加资本的形式
也可以通过减少风险资产的形式
通过对商业贷款的证券化
可以使原来风险权重高的商业贷款
转化为风险权重低的其他资产如国库券
从而起到通过风险权数的减少
而减少风险资产的目的
从而提高了银行的资本充足率
除了有利于银行满足
资产充足率的要求外
资产证券化为金融机构的
风险管理也提供了一种新的手段
资产证券化可以从两个方面
来改善金融机构的风险管理
一方面
通过证券化可以将长期的资产
转化为短期的资产
可以增强机构经营的灵活性
减少了机构面临的流动性风险
另一方面
通常一类机构会擅长
某一类型的资产的投资
这种经营发挥了机构的特长
提高了经营的收益
但同时因为资产使用过于集中
也增加了机构经营的特质风险
由于资产证券化所依赖的资产池
是某一特定类型的资产
这使得投资资产证券化所形成的
证券的效果同投资于这种类型的资产相似
这样
机构一方面就可以通过
投资证券化的证券
来达到分散经营风险的目的
另一方面又不必自己进行
相关的业务操作
降低了经营的成本
资产证券化还有利于
提高资金借贷的效率
从金融机构所需要的资金成本来看
资产证券化也是降低资金成本的
一个重要的手段
对于财务公司而言
资产证券化可以将长期的资产
转变成短期的资产
可以扩大自己的经营规模
3 对其他参与者的有利之处
证券化对于一般性质的企业
也是一种良好的融资选择
因为证券化融资属于结构融资
也就是说利用资产证券化来进行融资
对资产的评级不是对整个机构的评级
而是只对用以支持证券的资产进行评级
如果机构总的评级低于支持资产的评级
这意味着利用证券化来融资
所付出的成本将会低于企业
以其主体信用融资所付出的成本
也就是降低了企业的融资成本
从社会资源的使用来看
资产证券化这种结构性的融资方式
使得较好的资产获得较高的收益
这实际是由社会资源流向收益高的企业
进一步变成社会资源流向收益高的资产
不能不说是提高了资源流动的效率
有助于社会资源的充分利用
政府也可以作为发起人
利用资产证券化获得建设资金的融资
这其中最为突出的就是
基础设施收费的证券化
担保机构参与资产证券化业务
可以获得一定的保费收益
如果证券化还需要互换等其他类型的业务
也就为相应的机构提供收益来源
证券化的实施
还可以为投资者提供更多的投资工具
满足了投资者对金融资产多样性的要求
使投资者的投资组合更加容易构建
减少投资者的投资成本
提高资本市场的效率
从社会风险的角度看
证券化使原来的信用链得以加长
分散了风险
提高了社会抗拒金融风险的能力
资产证券化业务存在着种种优势
同样也有相应的风险
我们把其风险分成2个大类
普通风险与特别风险
首先我们来看
1 普通风险
由于证券化所产生的证券
基本是固定收益证券
所以
证券化证券的风险跟一般的
债券风险是相似的
因此它具有一般债券所具有的风险
即普通风险
就普通风险而言
主要有8种风险
（1）利率风险
由于债券的价格与市场利率相关
所以市场利率的变动
就会给债券持有者带来损失
这就是利率风险
（2）汇率风险
汇率风险有两个产生渠道
其一是证券化资产
与证券的现金流币种不一致
其二是投资者持有的证券
与其本国货币不一致
（3）购买力风险
许多的证券化的证券都是固定利率的
这样投资者就会面临通货膨胀的风险
非预期通货膨胀的发生
会改变证券收益的实际购买力
（4）流动性风险
流动性风险是投资者
无法按合理的价格
及时卖出手中的证券
而遭受损失的风险
（5）主体信用风险
主体信用风险指的是
证券发行人的信用风险
主要有违约风险和降级风险
（6）提前偿付风险
如果证券条款中规定
发行人拥有提前偿付权力
就有可能产生提前偿付风险
在提前偿付情况下
会影响投资者的投资收益
而且也会打乱投资者原有的资金安排
（7）再投资风险
是指投资者将得到的收益
进行再投资时
而面临的收益率降低的风险
在提前支付而市场利率下降时
投资者即会遇到再投资风险
（8）赎回风险
这是由证券发行人
在证券到期日之前
赎回全部或部分证券所造成的风险
发行人一般会在市场利率降低的时候
赎回证券
转而用较低利率的证券进行再融资
其次我们来看
2 特别风险
2 特别风险
除了与一般债券相类似的普通风险以外
作为一种特殊的融资方式
资产证券化证券还有着
区别于一般债券风险的特别风险
这种特有的风险主要来源于
资产证券化过程中信用链的加长
以及特殊的结构性特点
具体而言
特别风险包括以下3种
（1）资金不匹配的风险
在资产证券化的过程中
由于特殊目的载体只是一个载体
偿还的基础还是特殊目的载体
从发起人那里购得的资产
因此当资产池所产生的现金流
与证券偿付所要求的现金流
不吻合时就会产生匹配风险
具体说来主要有两种
一是资产池是按照固定利率产生现金流
而证券偿付要求是浮动利率
或者相反
这是利率方面不匹配的风险
二是资产池所产生的
资金的货币种类
和偿付所要求的资金货币种类不同
即货币 汇率方面的不匹配
（2）第三方风险
由于资产证券化的信用链的加长
参与方的增多
使得影响证券的因素增多
在资产证券化的过程中
参与证券化的每一方
包括服务机构
管理人 信用增级机构
受托人都会影响到证券的质量
（3）法律风险
资产证券化业务涉及到的
法律关系与法律问题
比普通金融业务要复杂得多
从而也面临更多的法律风险
第四节 我国资产证券化的发展
接下来我们来学习
第四节
我国资产证券化的发展
在1992年
海南三亚开发建设总公司
以三亚市丹州小区项目的
销售收益权为基础资产
发行了总额两亿元人民币的
三亚地产投资券
这个事件可以说是
我国资产证券化业务的萌芽阶段
2004年证监会发布了
《关于证券公司开展资产证券化业务
试点有关问题的通知》
从此资产证券化实践
在中国正式拉开了序幕
以此为起点
我国资产证券化业务的发展
经历了以下三个阶段
1 从2005年到2008年
这段时间是我国资产证券业务的试点阶段
2 从2011年到2014年
这段时间是我国资产证券化业务
常态化发展阶段
3 从2014年至今
我国资产证券化业务进入了快速发展阶段
总体而言
目前我国的资产证券化产品分为
信贷资产证券化
企业资产证券化
资产支持票据
保险资产支持计划四大类
今天的课程就到这里
谢谢大家
-1.1投资银行的基本业务
-1.2投资银行的存在形式和组织形式
-1.3投资银行对经济的促进作用
-第一章 投资银行概述
-2.1股份有限公司
-2.2公开上市的动机
-2.2.2公开上市的弊端
-2.3首次公开发行与股票上市
-2.5股票上市
--2.5股票上市
-2.6股票发行定价
-2.7买壳上市
--2.7买壳上市
-第二章 股份有限公司与股票发行
-3.1上市公司发行新股-上
-3.1上市公司发行新股-下
-3.2上市公司发行优先股
-3.3上市公司发行可转换公司债券
-3.4上市公司发行可交换公司债
-3.5再融资的承销风险
-第三章 上市公司再融资
-4.1债券的基本知识
-4.3公司债券及债券交易
-第四章 债券的发行与承销
-5.1并购的概念和类型
-5.2公司并购的动因
-5.3公司并购的一般操作程序
-5.4公司并购的支付方式
-5.5杠杆收购
--5.5杠杆收购
-5.6反收购策略
--5.6反收购策略
-5.7要约收购
--5.7要约收购
-第五章 公司并购
-6.1资产证券化的基本概念
-6.2资产证券化的主要类型
-6.3证券化的优势与风险分析
-第六章 资产证券化
-7.1投资银行的风险来源
-7.2投资银行的风险管理
-7.3投资银行的监管
-第七章 投资银行的风险管理
