当前课程知识点：PPP理论与实践 > 第八讲 王守请：PPP核心原则与运作要点 > 第四节 PPP核心概念与操作要点（下） > 第四节 PPP核心概念与操作要点（下）
另外一个从前面的PPP的概念
还有我们刚才讲过的这些原则
我们对PPP要有个正确的理解
PPP不是万能钥匙
它不能适用于所有的项目
PPP也不是天上掉馅饼
投资者他也不是慈善家
所以他一定是要挣钱的
所以国际上在过去30年
对哪些项目适用于PPP
其实有一个非常严谨和圆满的调研
这个表格就反映了这个结果
其中的数字一分
就表示适用性最低
五分就表示适用性最高
所以从这个表格里头我们可以发现
像交通运输
比如说道桥轨道交通通讯
电厂水厂污水处理垃圾处理
他的总的得分是比较高的
是最适合于应用PPP的
那这也就解释得过去全世界三十几年来
应用面最广的地方
那么一个总体的结论就是市场需求要大
项目的规模比较大
因为一个PPP项目的交易过程很复杂
设计的人也很多
合同谈判非常困难
如果项目规模太小
那么这个交易成本太高
占项目的比例总投资的比例太高
除非这种小项目
它的商业模式已经非常成熟
甚至连标准的合同文本都有
比如说电厂水厂污水处理
那么这些产出要求又明确
是轻资产重应用
所以民营企业有大量的参与机会
那么还有要用的是可靠的技术
所以英文里头一般说用Proven technology
也就是已经验证过的技术才在这里
要不然万一技术失败
对投资来说
对金融机构来说可能就是灾难
还有就是收费要相对容易
如果你跟老百姓收费很难
那就比较麻烦
那可能就得政府来支付
比如说市政公路
如果跟政府来收费
那就必须保证这个政府
在将来的合同期内有能力
能够提供这种支付
还有区域性要强
如果区域性不强
就边界不清楚
还有产出要求明确
我们前面已经介绍过
对投资者来说
他是代表政府去提供了公共产品
特别是在西方国家
主要就是民营企业
所以我们PPP它是基于私营融资的
那么对于一个投资者来说
去参与一个PPP项目风险是很大的
除了我们前面说的涉及面广
其实还有两个最重要的因素是
因为他涉及的强势
而且可能不守信用的政府
他提供的产品又是给普通的老百姓
我们叫光脚的他不怕穿鞋的
所以实现有限追索项目融资
是非常重要的
之前我们已经解释过项目融资
所以我们很快的再复习一下
为了正确地理解项目融资
我们先复习一下企业融资
企业融资大家都可以想象
你是一个总公司
有项目A项目B资产
现在要做项目C
我们自己积累的钱不够做项目C怎么办
跟银行借贷款
凭什么银行把钱借给我
我们有项目A项目B资产抵押给了银行
如果没有资产也没关系
我有信用我也可以借到钱
如果我没有资产没有信用
那我们找一个有资产有信用的人
给我们提供担保
我们也可以贷到款
总之用一个企业的资产
加上信用加上必要的担保
我们就可以借到钱
这就叫企业融资
那么这种方法我们上次讲过有很多的优点
但是他的最大的缺点就是
万一项目C选错了
因为人不可能不犯错误
不能保证每个项目都选对
或者我项目选对了
但是因为PPP合同期很长10年20年30年
谁也不可能准确预测
在将来10年20年30年的事情
所以可能这个项目还会出问题
那么银行他就不管你什么原因
他会找总公司要债
所以总公司用项目C去还可能不够
那么项目A项目B接着还
有可能资不抵债他就破产了
所以为什么我们要做项目融资
因为项目融资他就可能不会出这种问题
我们以总公司的名义
去选择一个项目C
对项目C尽职调查
分析完以后我就有信心了
那分析主要就是做财务测算
对风险做识别和评估
然后评估结果我们就有信心
就根据我自己有多少钱
比如我有一千万
根据我们对项目C的信心
根据我们的控制力
从中拿出有限的一笔比如说300万
拉上几个股东成立项目公司
以项目公司的名义去跟银行贷款
所以这时候我们找股东不能乱找
一定是要的对我做项目C有帮助的股东
我们叫优势互补强强联合
覆盖全过程全方位
然后以项目公司名义去贷款
这时候我们就不是跟银行说
我有多少资产有多少信用
但是这个还是很重要
更重要的还是说
我们几个人优势互补强强联合
选了一个很好的项目C
我们的能力能够把项目C做成功
而且做成功了以后
所运营这个项目的收入
不管来自于老百姓
还是来自于政府
足够还本付息
一般现在银行的要求是
你收来的钱必须覆盖所有的成本的120%
这样银行可能就给项目公司放贷了
当然银行是比较保守的
他会提出几个额外条件
第一总公司为项目公司提供一个担保
但是这个不是担保所有贷款
是担保一个百分比
这个百分比到底是多少
取决于银行对项目公司对项目C的信心
这样银行风险大了
所以他要盯着项目公司的帐
我银行把钱借给你项目公司
你只能用在项目C不可以挪为他用
项目C建成了投入使用了
有了收入
这个收入优先支付运营成本
优先还本付息
优先支付保险和税
项目公司不能把收来的钱先分掉
然后跟银行说我没有钱还本付息了
这是绝对不可以的
那要实现这个怎么办
所以银行会要求项目公司账号质押
也就项目公司的任何一笔资金的流动
都在银行的监管之内
那么第三个额外要求就是
项目公司为了做项目C
自然会涉及到分包商供货商保险公司
如果是公共产品还涉及到政府
所以项目公司跟他们签的所有合同
这些权利必须质押给银行
等银行拿到这个权利
其实就是一个个直接介入权的概念
我们前面解释过
他不用担心本金和利息收不回来
但是到了这个时候
投资者就总公司的资本金就打水漂了
所以这种做法就叫项目融资
那么这种做法他有很多的缺点
一个就是复杂
第二就是控制力被消弱了
第三就是如果项目做成了赚了钱
投资者只能根据项目公司他所占的
股份的比例分红
但是它有一个很大的好处就是
万一项目C选错了
或者由于种种原因做砸了
银行接管项目公司接管项目C
他不可以再来追索总公司的其他资产
项目A和项目B
也就是我们通过这种合同结构安排
成功的把项目C和项目A B分割开来了
实现了投资有风险
但我风险有个上限
而这个上限正好就是我们前面说
我的承受力之内
所以做基础设施
公用事业的PPP投资
把项目公司把项目的风险
和母公司隔离这是非常重要的
尤其是走出去做一带一路项目
好 这个就叫有限追索
但我们这里说的是理论上
在现实中就要妥协
特别是在建设期
因为一个设施没有建成之前
这个设施是没有什么价值的
而且他没有任何的收入
所以在这个过程中
要求银行去承担有限追索
这显然是不公平的
所以一般就会要求项目公司
在建设期提供完全担保
或者完工担保
但是在运营期那么银行就要分担风险
那么对投资者来说
如果实现了有限追索
那基本上也就实现了表外融资
所以这些尤其是概念
它是密切相关的当然有不同的地方
所以对与投资者来说
我们要投资一个PPP项目
最重要的就是要看这个项目的可融资性
也就是说我做了这个项目
出了这么多钱借了这么多钱
在给定的期限
我要么跟老百姓收费
要么跟政府收费
这风险点是不一样的
如果跟老百姓收费
最重要的就是市场需求
和老百姓的支付意愿
注意我用的词叫支付意愿不是支付能力
如果是跟政府收费
那么最重要就是
政府在将来的合同期里头的财政承受力
政府有钱一般就会守信用
当然也有可能不守信用
如果政府没有钱
他就很难按照合同约定给你支付
那就信用是一个很大的问题
所以这叫财务分析
另外就是法律法规允许不允许
所以我们要做一个PPP
必须把和PPP项目相关的
所有法律法规搞清楚
还包括和动土动木基础设施
公用事业相关的所有法律法规搞清楚
所以法律框架非常重要
另外一个就是注意产权的问题
如果没有产权
那你就等于没有东西抵押给银行
那银行就风险大
但是公共产品这个产权
政府一般又不能给你
特别像路和桥啊隧道这种
所以只是有一些类型的项目
比如电厂水厂污水处理垃圾处理
这些有可能
政府会给你有限产权
帮助你去融资
另外还有个有产权和处置权的问题
那么第三个分担风险的方式
就是合同合同权益
那么之前我们已经讲过了
所以对项目公司来说
它是由股东组成的
专门来做这个项目的一个载体
所以我们叫特殊目的载体
项目公司
我们前面说他必须有一种集成能力
因为他在主导这个项目
他是所有的核心
这张图就反映了这个结果
股东通过股东协议组成了项目公司
项目公司要跟这个项目相关的所有人
就包括政府包括银行
包括分包商供货商
那么对政府来说这就简单了
我就要求你项目公司
单一的一个点对我负责
你给我提供产品和服务
至于你去怎么做
那是你的事情
任何人犯了错误
那其实都是项目公司的错
好这就是合同结果
所以PPP项目的风险虽然很多
我们前面说了
所以最主要还是通过
合同结构的设计合同条款的完善
去实现风险的分担
但是PPP合同毕竟是一个10年20年30年的
所以不管这个项目的各个参与方
他们多聪明或者他们的咨询和律师多聪明
谁也不可能准确预测
将来10年20年30年的事情
也就是说这个合同大家签约了
你认为公平
但是它实际上还是不完备的
所以不完备契约理论
就是2016年诺贝尔经济奖获得者
哈特的主要贡献
所以风险的公平分担非常重要
我们上一次讲过
最重要的是四个原则
第一就是控制力有些例子
第二就是如果大家都有控制力
对特定的风险
那就看控制成本
还有为了鼓励每一方积极主动的承担风险
我们叫风险回报平衡
还有第四就每一方承担的风险
要有一个上限
超过这个上限
实施调解机制调价机制
所以PPP和同是动态合同
他不是死合同不能写死了
另外还要设定上下限
超过那个上下下限
可能甚至要启动重新谈判
所以风险分担主要就是靠合同
当然有些就是买保险
那么还有就是要准备一笔钱
这个动态分担
我们上次已经举过例子
所以这次再给大家强调一下
在建设期的风险相对是要比较简单的
因为我们过去干了很多的承包有经验
但运营期时间很长
涉及到各种各样的风险
任何人都没法准确预测
而且也没有控制力
所以我们除了起始的收费
起始的价格和起始的条款
那一定要有动态调解机制调价机制
上次举了一些例子
甚至重新谈判触发机制
所以在现实中常用的收费调节机制
主要是跟消费指数挂钩
比如说通货膨胀了
工人的工资要涨了成本增加了
这个应该分担
还有跟汇率挂钩
所以来宾二期电厂
就是已签约的那一天
人民币对美元的汇率为基准
每一年评估一次
如果变化幅度在5%之内
那就投资者承担汇率变化风险
超过了5%投资者亏了
政府就得给补贴
当然由于汇率的变化
投资者赚了超过了5%
那多赚了钱这一部分
由于汇率的变化多赚那部分钱
那么至少就要还给政府一半这就叫公平
还有跟需求挂钩
那之前举过例子
说比如车流量大了
那可能超额收益就要分成
车流量少了
那政府可以兜个底
如果政府不兜底
兜底的意思担保最低车流量
政府就可能必须给你垄断性排他性
还有跟原材料挂钩
火力发电厂煤是政府提供的
煤涨价了电卖给政府也要涨价
涨多少造价工程师去计算
我们可以算出来煤一顿涨十块钱
那么对电一度要涨几分钱
还有跟质量挂钩
所以煤的可燃度
还有污水处理主要污染物等等
都是类似的意思
当然还有其他的分担方法
刚才已经提到过上下限
超过一个上下限以后
我们实施调解机制
甚至触发重新谈判
我么这边就是一个市政公路
公益项目的上下限的概念
可行性研究
那么对车流量要做准确的预测
其中一个部分的车流量
就是用来
偿还高级债务和固定经营维护成本
在上来一部分的车流量就是
用来偿还次级债务和可变运营成本
那么再上来车流量就是让投资者赚钱的
如果车流辆再达到这个阴影部分了
政府可能就拒绝支付了
因为如果继续支付
可能投资者就暴利了
而且到了这个时候车流量太多
交通堵塞老百姓满意度下降了
如果政府担保最低车流量
所以一般政府聪明的话
就是保证投资者不亏本
但不保证你赚钱
如果政府兜底的车流量
这个量虽然他是保证你不亏本
但不保证赚钱
他是按照过去传统模式
国营企业的效率来测算的
那么对社会资本来说
也许政府兜在这个地方
他已经是赚钱了
那如果政府兜了底
那政府就必须封顶
所以这叫对称原则
就是上面的一条黄线
当然这是对政府支付的项目
如果这条高速公路是跟老百姓收费
那你总不能说车流量达到一个上限以后
后面的老百姓就不交费了
所以肯定要接着交
所以一般我们就叫
超额收益分成分不同的区间
这就是上下限的例子
另外就是动态调节机制
这是另外一类项目
比如污水处理厂
污水处理有一个基本处理单价
那么这个例子就说明
政府和投资者约定
每两年调一次价
第n年的价格就等于n-2
2年的价格乘上调节系数k
笼统的政府和企业要谈调节系数k
这是非常困难的
所以要做成本构成分析
分析完以后发现
他主要和这些因素相关
那么这些因素占了百分之百
那么分解出来后单独再谈
调解机制就比较容易的
比如说今年的工业用电价格
和两年前的工业用电价格没有变化
那么电费组成这一部分就不需要调价
其他的有变化那就调
我上一次已经做了详细的解释
那么从我们前面所有的课
还包括今天前面讲的核心的理念
大家就会发现
PPP确实是非常复杂
当然我们说它复杂并不是说有多深奥
它主要是涉及面太广
所以对于一个任何一方
如果你以前没有做过PPP没有经验
所以在起步的时候
建议你一定要请咨询
当然我这里咨询是个广义的概念
它包含PPP咨询
主要是出方案
去做那些物有所值评价
财政承受力评估这些方案
还包括律师
主要是保证一个是你所签的合同合规合法
还有尽量保证公平这样可持续
那可能还有造价工程师
财务税务技术等等
我们今天的课就讲到这里谢谢大家
-第一节 现代国家治理中的政府和市场
-第二节 公共服务市场化提供机制
-第三节 如何理解PPP的实质内涵
-第四节 我国PPP发展的独特性
-第五节 促进PPP健康发展中的政府决策（1）
-第六节 促进PPP健康发展中的政府决策（2）
-第一讲 杨永恒：PPP与现代国家治理--本章习题
-第一节 PPP的定义和起源
-第二节 PPP在中国的发展
-第三节 PPP基本流程和运作方式
-第四节 PPP的核心要点
-第五节 PPP投资合理回报机制
-第二讲 韩志峰：政府和社会资本合作（PPP）概述--本章习题
-第一节 基本概念及其主要特征的界定
-第二节 提高基础设施运作效率的路径
-第三节 解决政府和市场失灵的路径选择
-第四节 PPP概念的提出
-第五节 第一代PPP模式
-第六节 第二代PPP模式
-第七节 第三代PPP模式
-第三讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－上--本章习题
-第一节 PPP模式的作用边界及条件
-第二节 三代PPP模式的演变
-第三节 三代PPP发展的局限性
-第四节 推动PPP模式转换的对策措施
-第五节 我国PPP如何落地
-第四讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－下--本章习题
-第一节 PPP和项目融资的概念
-第二节 PPP立法要点解读
-第三节 PPP四大核心原则
-第四节 建议学习PPP的路径
-第五节 PPP风险管理
-第六节 PPP合同结构及完工风险要点
-第七节 运营期风险动态调节机制及影子价格
-第八节 PPP付费机制及要点练习
-第九节 PPP的人才需求与学习启发
-第五讲 王守清：PPP框架与风险管理--本章习题
-第一节 经典案例分享（一）
-第二节 经典案例分享（二）
-第三节 失败案例分享
-第四节 谁来做
--第四节 谁来做
-第五节 怎么做（一）
-第六节 怎么做（二）
-第七节 怎么做（三）
-第八节 怎么算
--第八节 怎么算
-第六讲 王盈盈：PPP典型案例和实施流程--本章习题
-第一节 编制背景：我国PPP应用现状
-第二节 PPP发展环境指数：内涵和评价框架
-第三节 指标来源和编制方法
-第四节 PPP发展环境指数的主要结果和诊断功能
-第五节 PPP发展环境指数的启示
-第七讲 杨永恒：PPP发展环境指数分析--本章习题
-第一节 PPP中4个相互关联核心原则（上）
-第二节 PPP中4个相互关联核心原则 （下）
-第三节 PPP核心概念与操作要点（上）
-第四节 PPP核心概念与操作要点（下）
-第五节 PPP人才需求与学习路径
-第八讲 王守请：PPP核心原则与运作要点--本章习题
-第一节 PPP实务的注意事项
-第二节 实施机构及实施方案目录
-第三节 项目概况与运作模式
-第四节 风险分配方案与交易结构
-第五节 合同体系与监管体系
-第六节 社会资本选择与财务测算
-第七节 政府承诺事项与实施工作计划
-第九讲 王盈盈：实施方案编制要点--本章习题
-第一节 财务基本概念与八份报表
-第二节 八张报表的关系与附加表
-第三节 基本假设
--第三节 基本假设
-第四节 投资计划与资金筹措表
-第五节 折旧与摊销表/还本付息表
-第六节 成本表/收入及税金表/现金流量表
-第七节 敏感性分析及VFM评价
-第十讲 王盈盈：财务测算要点--本章习题
