当前课程知识点：PPP理论与实践 > 第十讲 王盈盈：财务测算要点 > 第七节 敏感性分析及VFM评价 > 第七节 敏感性分析及VFM评价
好 最后呢建模测算
完成之后得到结果之后
我们所有的测算其实是一个静态的过程
我们要对它做一个敏感性的分析
也就是我们要假设
如果这个条件不是这样的
它对结果会产生多大的影响呢
也就是我们要将因素
一般做的是单因素的敏感性分析
比如说我们调整水价的这个变化
从两块钱一直调到三块钱
那一般调整的幅度是
用百分比来体现的话
基于这个项目算出来的水价
往下调15%和往上调15%
得到收益率的变化情况
我也可以调投资
那么投资也是相应的这个变化
然后我也可以调经营成本
经营成本甚至可以分细
分到电的成本人工工资的成本
CPI的变化等等
都可以求出跟收益率之间的关系
那么敏感性分析的主要的目的是
用于以后政府在招标的时候
社会资本每一家来投标
他们投的水平可能都不一样
那我是作为事前招标前
设计评分体系的时候
用的一套这个分析办法
而且这套分析办法
还有助于未来政府方和社会资本方
在谈判的时候
根据讨价还价的结果
来确定双方之间的这个收益情况
所以敏感性分析也是一个重要的环节
那么整个财务测算算好之后呢
基于PPP项目的整个流程
我们还要做两个这个相关的测算
它跟有两个重要的流程有关系
叫做两个论证
其中的一个论证叫物有所值的评价
它包括物有所值的定性评价
和物有所值的定量评价
这两份评价的政策依据来自
15年财政部发布的一份文件
叫物有所值评价指引167号文件
当然在这儿要跟大家交代一下就是
这份文件是有时效性的
也就是未来可能物有所值的评价做法
不一定再按照这套文件来做
那么我们可以根据新的文件来做调整
而在这儿呢我想跟大家讲的是
一套评价的这个基本的理念
首先定性评价主要是一种主观的评价方法
也就是我们邀请专家来进行打分
那么整个评价的流程是
一 首先我们需要确定这个项目的
定性评价指标
在官方的政策中
一般都会给出我们这些指标
以及指标的含义
第二个要针对指标来制定
评分的参考标准
那在官方的文件中也一般会给出
比如0到40分是什么含义
41到60分是什么含义
然后61分到80分
81到100分
分别代表这个项目
这项指标的什么状况
那第三呢是对整个定性分析呢进行评价
这个过程也简称为叫
定性评价的专家论证
也就是我们会按照政策的要求
去指定几位专家
代表不同领域的专业的专家
然后来执笔对这个项目
基于他们的专业水平和理解进行打分
打分的结果就是第四项
我们将大家的结果汇总
就是综合汇总分析
得到的预期结果是
当打分结果大于60的时候
这个项目的定性评价就通过了
所以第五步就得到了评价的结论
然后是定量评价
那么定量评价的整个过程呢
是一个算术的过程
这个过程就要用到刚才我们的
整个财务测算的数据
我们要将财务测算的数据导入这张表格做
物有所值的定量评价
那首先我们需要理解什么叫做
物有所值的定量评价
物有所值定量评价的意思是
一条减法公式VFM
等于PSC减PPP
PSC和PPP用中文来解释就是指
在站在政府的角度
当分别用两种方式
做这个项目的建设运营的时候
政府花钱那一种更少
做这样的一个对比
所以一它是站政府角度
二它是成本制
第三由于它是一个数
所以它做了一个财务的处理叫折现
那么这条公式呢
它的算法步骤就是
由于项目一定是只选择其中一种方法
所以我们算PSC
一 根据参照项目计算PSC值
二 根据社会资本的一个影子报价
和实际的报价来计算PPP值
三 是对比这两个数
就是比较PSC和PPP值
也就是做减法公式得到VFM值
以及VFM的那个指数
这就是得出定量分析的结论
定量分析的预期结论是
当VFM大于零的时候
这个项目的评价定量评价就通过了
那么这个数该怎么算呢
就是刚才提到的
我们前面的财务测算的相关数据
要导入这张表格
做VFM的定量评价
在这张表格中
蓝颜色的部分代表的就是
PSC的算法
PSC分别要包括算出
这个项目政府如果自己投资的话
他需要多少建设成本
需要多少运营成本
是否有第三方收入和其他成本
算好这些数呢
加在一起得到的是初始PSC值
接着再将几项调整值算出来
分别叫竞争性中立调整值
和风险调整值
那么风险又包括
可转移风险和自留风险
然后算完之后全部加起来
得到一条现金流然后做折现
就能得到PSC值
相应的站在政府的角度
这个项目政府需要出多少股权
需要做多少运行补贴
还有多少自留风险
再加配套投入全部加起来
就得到PPP值
然后取同样的折现率进行折现
就得到PPP值那么在这张幻灯片里
我给大家示意了一下
刚才这个项目算出来的结果
PSC值就是46.2个亿
而PPP值是45.4个亿
它们相减之后呢
这个项目的VFM值刚好大于零
所以它的定量评价就通过了
那么VFM的指数是指的是
PPP除以PSC得到的结果
好 最后还有一个论证呢
叫财政承受能力论证
在财政承受能力论证中
我们要将刚才算出的
VFM力的PPP值保留不做折现
用它去除以一个数
除以当地的一般公共预算支出
除以当地同期的一般公共预算支出
那么可以想象的是
未来的一般公共预算支出
因为还没有发生
所以自然要对它做一个预测
这个预测就要基于两个数
一 我们需要去查阅
比如说现在我们在北京市
我们就去北京市的财政局网站上
去查阅北京市市本级的
财政决算和预算报告中
17年的一般公共预算支出是多少
那比如说再换一下
我们现在在四川省的成都市
好我就去查成都市本级的
当年一般公共预算支出有多少
那么基本的一个量级的判断就是
北京上海等这样的一线城市
他的一般公共预算支出
已经上了千亿级的体量一年
而剩下的省会级以上城市呢
一般已经达到了三位数百亿级的量级
那么到了县里边地级市
它一般会停留在几十亿
就是两位数的这个范围
那么到了一些基本的县
甚至区还有些乡村的话
它在几亿级的水平
所以比如说现在我们再换一下
到河北省某市某县的话
那你就去当地的这个县的
财政局的网站上去查
它的一般公共预算支出
那需要查几年呢
要查过去五年的数据
只有查了过去五年的数
才能算出一个平均的增长率
而在算平均增长率之后呢
我们就要将这个数
和国家的宏观经济增长水平进行对比
也就是说中国现在已经进入了
新常态的这个发展速度
中国两位数的GDP增长时代已经过去
这是有一个客观规律在里边
我们的人口结构
包括我们的整个生产结构
还有经济结构
都已经到了这个阶段
不可能发生突变
也不可能有过多的奇迹
所以在这样的情况下
如果我们预测北京市
未来每一年的一般公共预算支出
高达20%的增长
那显然是过高的和不合实际的
所以那我们根据过去的平均数呢
可以预估在未来的
比如说到2020年之前
或者到2035年之前
有一本明确规划的情况下
有一个较高的增长率
而往后的几年呢
一般要将它和宏观的经济增长水平持平
这样就得到一个分母
叫一般公共预算支出
好 再将刚才的PPP值和它相除
就得到本项目的财政承受能力
得到财政承受能力之后
还要加上当地已有项目的财政承受能力
这两个数相加之后呢
根据现有的政策
要求我们的项目财政承受能力
不能超过10%
但是如果以后政策发生变化的话
这个数也可能会调整
那我们关于PPP项目财务测算
以及建模的内容呢
就讲到这里
-第一节 现代国家治理中的政府和市场
-第二节 公共服务市场化提供机制
-第三节 如何理解PPP的实质内涵
-第四节 我国PPP发展的独特性
-第五节 促进PPP健康发展中的政府决策（1）
-第六节 促进PPP健康发展中的政府决策（2）
-第一讲 杨永恒：PPP与现代国家治理--本章习题
-第一节 PPP的定义和起源
-第二节 PPP在中国的发展
-第三节 PPP基本流程和运作方式
-第四节 PPP的核心要点
-第五节 PPP投资合理回报机制
-第二讲 韩志峰：政府和社会资本合作（PPP）概述--本章习题
-第一节 基本概念及其主要特征的界定
-第二节 提高基础设施运作效率的路径
-第三节 解决政府和市场失灵的路径选择
-第四节 PPP概念的提出
-第五节 第一代PPP模式
-第六节 第二代PPP模式
-第七节 第三代PPP模式
-第三讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－上--本章习题
-第一节 PPP模式的作用边界及条件
-第二节 三代PPP模式的演变
-第三节 三代PPP发展的局限性
-第四节 推动PPP模式转换的对策措施
-第五节 我国PPP如何落地
-第四讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－下--本章习题
-第一节 PPP和项目融资的概念
-第二节 PPP立法要点解读
-第三节 PPP四大核心原则
-第四节 建议学习PPP的路径
-第五节 PPP风险管理
-第六节 PPP合同结构及完工风险要点
-第七节 运营期风险动态调节机制及影子价格
-第八节 PPP付费机制及要点练习
-第九节 PPP的人才需求与学习启发
-第五讲 王守清：PPP框架与风险管理--本章习题
-第一节 经典案例分享（一）
-第二节 经典案例分享（二）
-第三节 失败案例分享
-第四节 谁来做
--第四节 谁来做
-第五节 怎么做（一）
-第六节 怎么做（二）
-第七节 怎么做（三）
-第八节 怎么算
--第八节 怎么算
-第六讲 王盈盈：PPP典型案例和实施流程--本章习题
-第一节 编制背景：我国PPP应用现状
-第二节 PPP发展环境指数：内涵和评价框架
-第三节 指标来源和编制方法
-第四节 PPP发展环境指数的主要结果和诊断功能
-第五节 PPP发展环境指数的启示
-第七讲 杨永恒：PPP发展环境指数分析--本章习题
-第一节 PPP中4个相互关联核心原则（上）
-第二节 PPP中4个相互关联核心原则 （下）
-第三节 PPP核心概念与操作要点（上）
-第四节 PPP核心概念与操作要点（下）
-第五节 PPP人才需求与学习路径
-第八讲 王守请：PPP核心原则与运作要点--本章习题
-第一节 PPP实务的注意事项
-第二节 实施机构及实施方案目录
-第三节 项目概况与运作模式
-第四节 风险分配方案与交易结构
-第五节 合同体系与监管体系
-第六节 社会资本选择与财务测算
-第七节 政府承诺事项与实施工作计划
-第九讲 王盈盈：实施方案编制要点--本章习题
-第一节 财务基本概念与八份报表
-第二节 八张报表的关系与附加表
-第三节 基本假设
--第三节 基本假设
-第四节 投资计划与资金筹措表
-第五节 折旧与摊销表/还本付息表
-第六节 成本表/收入及税金表/现金流量表
-第七节 敏感性分析及VFM评价
-第十讲 王盈盈：财务测算要点--本章习题
