第八节 怎么算在线视频

那么我们要讲的

第五个方面的内容是

关于一个PPP的项目定好了

由谁来做该做些什么

并且基于怎样的流程

该注意哪些操作要点

怎么做之后以及也有它的

相关的合法合规的程序性文件之后

接下来要讨论的

是它非常重要的一个问题

就是该怎么来做测算

因为毕竟对于传统的政府来说

它在提供公共产品和服务的时候

是不计回报的

而对于转化为让市场

来提供的企业来说

企业不是慈善家

它做一件事情肯定是需要有

相应的经济回报的

那么关于PPP项目的财务测算呢

有它相应的特点和它的一些注意事项

第一个就是我们首先要讲

一个财务上的概念叫复利

也就是说在一个计复利的项目中

不仅仅本金是要计算利息的

利息也要计算利息

简称叫利滚利的形式

那么本杰明富兰克林有过一句经典的话叫

钱可以生钱而钱生的钱呢又可以生更多的钱

所以对于一个长达

10年以上甚至30年之久的项目

它绝对不是一个静态的测算的环境

而是一个需要考虑时间价值

和资金的机会成本的一个

动态测算的现金流和模型

那么这里我们就要用到复利的概念

举两个例子来

表述复利的一个威力

那么早在1624年的时候

一位叫彼得米尼德的知名人士

从印第安人手里呢

用24美元买下了当时在

美国曼哈顿的57.91平方公里的一个地块

如果用复利的方式来测算的话

经过了370年之后

到了1996年有人对这个地块进行

评估的时候

仅仅按年利率5%来测算的话

算到现在它已经价值16.6亿的美元

而如果用15%

也就是我们的资本金的

一个较高的回报来看的话

它已经达到了一个天文数字

也就是这一笔财富

已经超过了地球上任何人

所有财富的这个总和

这就是复利的威力

那么也包括这个曾经在

古时候有一位人类学家声明

凯撒向人借了一便士的这个钱

那么如果用复利6%来计算的话

2000年后他要还的这个债务

也已经达到了整个地球上的

所有的财富值之总和

所以这就是复利产生的威力

那么在复利的这个威力之下呢

我们也要解释几个财务的概念

就是我们如果有了

资金时间价值的概念的话

今天的一百块钱和明天的

甚至明年30年后的一百块钱

肯定不是等同的关系

它们要做一个折现之后

才能进行对比

那么在财务上它叫基于复利产生的

现值和终值的概念

还有一个概念是根据终值

如果我们把它再

还原回每一年的现金的话

叫年金的概念

所以这几个概念在PPP项目的

财务测算中都会应用到

那么在具体做PPP项目的财务测算的时候

它主要包括这么三大方面

首先涉及到的投资

我们要做识别和测算

那么投资还会对应融资

以及融资的成本和还本付息的计划

第二大块在开始运营之后

它各项的成本的费用

也就是运营的成本

我们要做一个测算

而且基于初期的投资

形成的未来的折旧摊销的成本

也要做一个测算

那么还有呢

就是相应的融资带来的财务费用

那么第三有了一系列前面两大块的支出

我们相应的要对它的项目的

预期收入做一个预期的判断

也就是我们要测算项目的

收入以及相对应的税费

和管理费用等等

那么这就叫收入及税金的概念

在这举一个地下综合管廊测算的一个模型

综合管廊的测算

是基于左边的这个长方形里边

经财务测算后确定的

应实现的预期收入

这个收入要含这个合理的利润

那么让它等面积的等同于未来的

两种收入的来源

其中一笔来源对应建设期的建设服务费

另一笔来源对应运营期的运营服务费

而这两笔费用呢要结合

综合管廊项目的一个特点讲一下

它的付费的一个特点

我们国家的综合管廊

由于起步比较晚

不像国外的比如说美国

美国的综合管廊是装得下比人还要大的

忍者神龟的对吧

所以国外的综合管廊是非常的空旷

而且建成之后

是按照百年的工程去考虑

但是由于咱们国家综合管廊

才刚刚开始起步

所以管廊的整个空间

包括它的设计呢

还是相对在有限的年限内进行设计

那么在具体实施的时候

它的最大障碍是付费的环节

也就是管廊如果建成

没有人愿意使用

那它就相当于是

一些作废的钢筋混凝土

就没有什么社会和经济的价值

那么综合管廊如果想体现它的价值的话

需要使用者对它进行付费

那它有哪些使用者呢

分别有给我们提供

用电的电力公司

给我们提供自来水的自来水公司

以及处理污水的排水公司

还有给我们提供网络通信的通讯公司

和提供这个燃气的天燃气的公司

还有热力公司

那么这些单位在使用占用管廊的时候

就要对它进行付费

分别付入廊费

对应的就是管廊公司的前期建设投入

以及未来的运营维护费

而这两笔费用呢

经过现在的测算

它是不能完全覆盖综合管廊的

所有的投资建设成本和它的运营成本

所以相对应的每一个地方政府

如果要采用PPP的模式

建设运营综合管廊的话

还需要向PPP的投资人

承诺给予一定的可行性

缺口补贴的方式

才能够吸引到社会资本方

当然我个人对于综合管廊

未来的前景是有期待的

因为基于综合管廊的建设

地下管线的信息

通过大数据的形式

如果对它进行采集的话

那这一部分信息和数据

是蕴含着巨大的商业价值

和一些社会价值的

比如说我们的管线的排布

可以作为公安局

包括作为这个城市管网运维单位的

一个基础的数据

那么这一部分

将来可能也能产生第三方的收入

所以整个财务测算呢

是基于预期的现金流出

再加上我要求的回报

做一个相应的预期流入的测算

然后分成有使用者来付

还是由政府来付的方式

得出来的一个结果

那么在具体测算的时候

还有这么几个财务的指标

是我们值得关注的

一个就是我们的合作期限

到底定多少年

从财务的角度来看

项目能够实现累计现金流大于零的时候

那么它就是合作的最短年限

之后的更长的年限都是项目公司的回报

第二个是基于我们国家

法制还尚不健全的这样一个现状

为了用人质去调解项目

也就是为了有专家

有具体操做过这个项目的人员

可以继续为项目提供

周边的意见的时候呢

我们考虑到了

人的寿命的因素

每一个人从出生到开始工作

大概是30岁左右

那么到退休的时候大概是60岁左右

所以30年期间覆盖了一个人的

全工作周期

而有的人通过工作的调整

接触到了PPP项目

大概在四五十岁左右

那么我们国家的预期寿命

现在在80岁左右

所以在我们每一个专家快要退休

甚至快要逝世之前呢

他参与过的项目最好是要结束的

也就是他能够提供一些

人质的这个帮助和参考

那么另外一个指标是关于

整个项目的投资回报的问题

在财务上它叫内部回报率

也就是IRR的概念

内部回报率呢也分三种不同的形式

分别叫全项目的内部回报率

那么这张图我们能看到

它们之间的一个相应的关系

全项目的内部回报率

在税前的时候

是整个项目所有利益方的

一个回报水平

而其中的税费呢由政府收走

所以对于所有的投资人来说

他享受的是全项目的

税后内部回报率

这个指标也是政府在招社会资本的时候

最常用的和最常见的

一个回报水平的测算的指标

那么基于全项目的内部回报率

债权的部分债权投资人

可以拿走的是

根据约定好的利率的利息加本金

而去掉这部分之外呢

剩下来的股权方拿走的就叫

资本金的内部回报率

那么通常一个项目的资本金内部回报率

要大于它的全项目内部回报率

我们才会发挥债务的杠杆的作用

而除此以外

由于每一个项目又有多个股权方

所以还有第三个概念叫

投资人内部回报率

那么同学们可能会想内部回报率

到底多大才合适呢

在具体测算的时候有一条公式叫

项目综合资金成本的测算公式

简称叫WACC

WACC等于的是股权资金成本

乘以相对应的股权比例

加上债务资金成本乘以

相对应的债权比例

那么以北京的地铁项目为例

那时它的资本金比例是1/3

也就是33.3%的水平

剩下来的债务资金的就是66.7%的水平

将当时的资本金的一个回报9~12%代入

并且将当时的利率水平6.55%

再扣除掉25%的所得税之后的

债务资金成本数代入

我们就可以测算出

当时的北京地铁项目的

综合的内部回报率

应控制在6%到8%之间

那么现在呢我们还可以根据

现在当下的资金成本

和债务成本的水平做测算

当然也要基于不同的行业的情况

地域的情况以及当时政府和

市场之间的一个供求的关系

来做一个测算

好那么今天的主要的内容都讲完了

接下来带着同学们再来回顾一下

我们今天讲课的主要的要点

首先我们结合三大真实的案例

两个成功的案例和一个失败的案例

做了不同的付费和回报机制下的

PPP模式的一个案例分析

接着呢根据由谁来做 该做什么

以及怎么做和怎么测算

做了一个要点的抽析和回顾

中间呢也有一些真实的案例

供大家来参考

建议大家课后能做以下几件事情

一个是我们可以在阅读

相关的经典的书目

对PPP的理论框架和知识

再做一个回顾和总结

第二个是结合真实的案例

做一些交易结构的练习

还有做一些文本

包括测算的这个练习

那么第三呢 如果有机会的话非常推荐

广大同学参与到真实的PPP项目的

这个推进和实施的过程中

无论它是失败的就是如果没有做成

无论它是能够成功落地的

它都能够给你带来一些

意想不到的收获和体会

甚至人生的经验

说到底PPP是

Public—Private和Partnership

也就是是一种合作的方式

那么在这种合作的方式之下

其实有很多理论的知识

比如说经济学上我们提到的

共享经济的概念

还比如说从治理的角度提到的

协同治理的概念

还有包括我们人生观中提到的

我们双方是相处合作的概念

都会对我们以后的

生活的方方面面有很多的帮助

那么我们也可以关注生活中的

一些小小的细节

你会发现它们其实

都带有PPP的影子

也就是它都需要用到

合作的模式