当前课程知识点：PPP理论与实践 > 第六讲 王盈盈：PPP典型案例和实施流程 > 第八节 怎么算 > 第八节 怎么算
那么我们要讲的
第五个方面的内容是
关于一个PPP的项目定好了
由谁来做该做些什么
并且基于怎样的流程
该注意哪些操作要点
怎么做之后以及也有它的
相关的合法合规的程序性文件之后
接下来要讨论的
是它非常重要的一个问题
就是该怎么来做测算
因为毕竟对于传统的政府来说
它在提供公共产品和服务的时候
是不计回报的
而对于转化为让市场
来提供的企业来说
企业不是慈善家
它做一件事情肯定是需要有
相应的经济回报的
那么关于PPP项目的财务测算呢
有它相应的特点和它的一些注意事项
第一个就是我们首先要讲
一个财务上的概念叫复利
也就是说在一个计复利的项目中
不仅仅本金是要计算利息的
利息也要计算利息
简称叫利滚利的形式
那么本杰明富兰克林有过一句经典的话叫
钱可以生钱而钱生的钱呢又可以生更多的钱
所以对于一个长达
10年以上甚至30年之久的项目
它绝对不是一个静态的测算的环境
而是一个需要考虑时间价值
和资金的机会成本的一个
动态测算的现金流和模型
那么这里我们就要用到复利的概念
举两个例子来
表述复利的一个威力
那么早在1624年的时候
一位叫彼得米尼德的知名人士
从印第安人手里呢
用24美元买下了当时在
美国曼哈顿的57.91平方公里的一个地块
如果用复利的方式来测算的话
经过了370年之后
到了1996年有人对这个地块进行
评估的时候
仅仅按年利率5%来测算的话
算到现在它已经价值16.6亿的美元
而如果用15%
也就是我们的资本金的
一个较高的回报来看的话
它已经达到了一个天文数字
也就是这一笔财富
已经超过了地球上任何人
所有财富的这个总和
这就是复利的威力
那么也包括这个曾经在
古时候有一位人类学家声明
凯撒向人借了一便士的这个钱
那么如果用复利6%来计算的话
2000年后他要还的这个债务
也已经达到了整个地球上的
所有的财富值之总和
所以这就是复利产生的威力
那么在复利的这个威力之下呢
我们也要解释几个财务的概念
就是我们如果有了
资金时间价值的概念的话
今天的一百块钱和明天的
甚至明年30年后的一百块钱
肯定不是等同的关系
它们要做一个折现之后
才能进行对比
那么在财务上它叫基于复利产生的
现值和终值的概念
还有一个概念是根据终值
如果我们把它再
还原回每一年的现金的话
叫年金的概念
所以这几个概念在PPP项目的
财务测算中都会应用到
那么在具体做PPP项目的财务测算的时候
它主要包括这么三大方面
首先涉及到的投资
我们要做识别和测算
那么投资还会对应融资
以及融资的成本和还本付息的计划
第二大块在开始运营之后
它各项的成本的费用
也就是运营的成本
我们要做一个测算
而且基于初期的投资
形成的未来的折旧摊销的成本
也要做一个测算
那么还有呢
就是相应的融资带来的财务费用
那么第三有了一系列前面两大块的支出
我们相应的要对它的项目的
预期收入做一个预期的判断
也就是我们要测算项目的
收入以及相对应的税费
和管理费用等等
那么这就叫收入及税金的概念
在这举一个地下综合管廊测算的一个模型
综合管廊的测算
是基于左边的这个长方形里边
经财务测算后确定的
应实现的预期收入
这个收入要含这个合理的利润
那么让它等面积的等同于未来的
两种收入的来源
其中一笔来源对应建设期的建设服务费
另一笔来源对应运营期的运营服务费
而这两笔费用呢要结合
综合管廊项目的一个特点讲一下
它的付费的一个特点
我们国家的综合管廊
由于起步比较晚
不像国外的比如说美国
美国的综合管廊是装得下比人还要大的
忍者神龟的对吧
所以国外的综合管廊是非常的空旷
而且建成之后
是按照百年的工程去考虑
但是由于咱们国家综合管廊
才刚刚开始起步
所以管廊的整个空间
包括它的设计呢
还是相对在有限的年限内进行设计
那么在具体实施的时候
它的最大障碍是付费的环节
也就是管廊如果建成
没有人愿意使用
那它就相当于是
一些作废的钢筋混凝土
就没有什么社会和经济的价值
那么综合管廊如果想体现它的价值的话
需要使用者对它进行付费
那它有哪些使用者呢
分别有给我们提供
用电的电力公司
给我们提供自来水的自来水公司
以及处理污水的排水公司
还有给我们提供网络通信的通讯公司
和提供这个燃气的天燃气的公司
还有热力公司
那么这些单位在使用占用管廊的时候
就要对它进行付费
分别付入廊费
对应的就是管廊公司的前期建设投入
以及未来的运营维护费
而这两笔费用呢
经过现在的测算
它是不能完全覆盖综合管廊的
所有的投资建设成本和它的运营成本
所以相对应的每一个地方政府
如果要采用PPP的模式
建设运营综合管廊的话
还需要向PPP的投资人
承诺给予一定的可行性
缺口补贴的方式
才能够吸引到社会资本方
当然我个人对于综合管廊
未来的前景是有期待的
因为基于综合管廊的建设
地下管线的信息
通过大数据的形式
如果对它进行采集的话
那这一部分信息和数据
是蕴含着巨大的商业价值
和一些社会价值的
比如说我们的管线的排布
可以作为公安局
包括作为这个城市管网运维单位的
一个基础的数据
那么这一部分
将来可能也能产生第三方的收入
所以整个财务测算呢
是基于预期的现金流出
再加上我要求的回报
做一个相应的预期流入的测算
然后分成有使用者来付
还是由政府来付的方式
得出来的一个结果
那么在具体测算的时候
还有这么几个财务的指标
是我们值得关注的
一个就是我们的合作期限
到底定多少年
从财务的角度来看
项目能够实现累计现金流大于零的时候
那么它就是合作的最短年限
之后的更长的年限都是项目公司的回报
第二个是基于我们国家
法制还尚不健全的这样一个现状
为了用人质去调解项目
也就是为了有专家
有具体操做过这个项目的人员
可以继续为项目提供
周边的意见的时候呢
我们考虑到了
人的寿命的因素
每一个人从出生到开始工作
大概是30岁左右
那么到退休的时候大概是60岁左右
所以30年期间覆盖了一个人的
全工作周期
而有的人通过工作的调整
接触到了PPP项目
大概在四五十岁左右
那么我们国家的预期寿命
现在在80岁左右
所以在我们每一个专家快要退休
甚至快要逝世之前呢
他参与过的项目最好是要结束的
也就是他能够提供一些
人质的这个帮助和参考
那么另外一个指标是关于
整个项目的投资回报的问题
在财务上它叫内部回报率
也就是IRR的概念
内部回报率呢也分三种不同的形式
分别叫全项目的内部回报率
那么这张图我们能看到
它们之间的一个相应的关系
全项目的内部回报率
在税前的时候
是整个项目所有利益方的
一个回报水平
而其中的税费呢由政府收走
所以对于所有的投资人来说
他享受的是全项目的
税后内部回报率
这个指标也是政府在招社会资本的时候
最常用的和最常见的
一个回报水平的测算的指标
那么基于全项目的内部回报率
债权的部分债权投资人
可以拿走的是
根据约定好的利率的利息加本金
而去掉这部分之外呢
剩下来的股权方拿走的就叫
资本金的内部回报率
那么通常一个项目的资本金内部回报率
要大于它的全项目内部回报率
我们才会发挥债务的杠杆的作用
而除此以外
由于每一个项目又有多个股权方
所以还有第三个概念叫
投资人内部回报率
那么同学们可能会想内部回报率
到底多大才合适呢
在具体测算的时候有一条公式叫
项目综合资金成本的测算公式
简称叫WACC
WACC等于的是股权资金成本
乘以相对应的股权比例
加上债务资金成本乘以
相对应的债权比例
那么以北京的地铁项目为例
那时它的资本金比例是1/3
也就是33.3%的水平
剩下来的债务资金的就是66.7%的水平
将当时的资本金的一个回报9~12%代入
并且将当时的利率水平6.55%
再扣除掉25%的所得税之后的
债务资金成本数代入
我们就可以测算出
当时的北京地铁项目的
综合的内部回报率
应控制在6%到8%之间
那么现在呢我们还可以根据
现在当下的资金成本
和债务成本的水平做测算
当然也要基于不同的行业的情况
地域的情况以及当时政府和
市场之间的一个供求的关系
来做一个测算
好那么今天的主要的内容都讲完了
接下来带着同学们再来回顾一下
我们今天讲课的主要的要点
首先我们结合三大真实的案例
两个成功的案例和一个失败的案例
做了不同的付费和回报机制下的
PPP模式的一个案例分析
接着呢根据由谁来做 该做什么
以及怎么做和怎么测算
做了一个要点的抽析和回顾
中间呢也有一些真实的案例
供大家来参考
建议大家课后能做以下几件事情
一个是我们可以在阅读
相关的经典的书目
对PPP的理论框架和知识
再做一个回顾和总结
第二个是结合真实的案例
做一些交易结构的练习
还有做一些文本
包括测算的这个练习
那么第三呢 如果有机会的话非常推荐
广大同学参与到真实的PPP项目的
这个推进和实施的过程中
无论它是失败的就是如果没有做成
无论它是能够成功落地的
它都能够给你带来一些
意想不到的收获和体会
甚至人生的经验
说到底PPP是
Public—Private和Partnership
也就是是一种合作的方式
那么在这种合作的方式之下
其实有很多理论的知识
比如说经济学上我们提到的
共享经济的概念
还比如说从治理的角度提到的
协同治理的概念
还有包括我们人生观中提到的
我们双方是相处合作的概念
都会对我们以后的
生活的方方面面有很多的帮助
那么我们也可以关注生活中的
一些小小的细节
你会发现它们其实
都带有PPP的影子
也就是它都需要用到
合作的模式
-第一节 现代国家治理中的政府和市场
-第二节 公共服务市场化提供机制
-第三节 如何理解PPP的实质内涵
-第四节 我国PPP发展的独特性
-第五节 促进PPP健康发展中的政府决策（1）
-第六节 促进PPP健康发展中的政府决策（2）
-第一讲 杨永恒：PPP与现代国家治理--本章习题
-第一节 PPP的定义和起源
-第二节 PPP在中国的发展
-第三节 PPP基本流程和运作方式
-第四节 PPP的核心要点
-第五节 PPP投资合理回报机制
-第二讲 韩志峰：政府和社会资本合作（PPP）概述--本章习题
-第一节 基本概念及其主要特征的界定
-第二节 提高基础设施运作效率的路径
-第三节 解决政府和市场失灵的路径选择
-第四节 PPP概念的提出
-第五节 第一代PPP模式
-第六节 第二代PPP模式
-第七节 第三代PPP模式
-第三讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－上--本章习题
-第一节 PPP模式的作用边界及条件
-第二节 三代PPP模式的演变
-第三节 三代PPP发展的局限性
-第四节 推动PPP模式转换的对策措施
-第五节 我国PPP如何落地
-第四讲 李开孟：PPP模式的理念创新及实施策略－下--本章习题
-第一节 PPP和项目融资的概念
-第二节 PPP立法要点解读
-第三节 PPP四大核心原则
-第四节 建议学习PPP的路径
-第五节 PPP风险管理
-第六节 PPP合同结构及完工风险要点
-第七节 运营期风险动态调节机制及影子价格
-第八节 PPP付费机制及要点练习
-第九节 PPP的人才需求与学习启发
-第五讲 王守清：PPP框架与风险管理--本章习题
-第一节 经典案例分享（一）
-第二节 经典案例分享（二）
-第三节 失败案例分享
-第四节 谁来做
--第四节 谁来做
-第五节 怎么做（一）
-第六节 怎么做（二）
-第七节 怎么做（三）
-第八节 怎么算
--第八节 怎么算
-第六讲 王盈盈：PPP典型案例和实施流程--本章习题
-第一节 编制背景：我国PPP应用现状
-第二节 PPP发展环境指数：内涵和评价框架
-第三节 指标来源和编制方法
-第四节 PPP发展环境指数的主要结果和诊断功能
-第五节 PPP发展环境指数的启示
-第七讲 杨永恒：PPP发展环境指数分析--本章习题
-第一节 PPP中4个相互关联核心原则（上）
-第二节 PPP中4个相互关联核心原则 （下）
-第三节 PPP核心概念与操作要点（上）
-第四节 PPP核心概念与操作要点（下）
-第五节 PPP人才需求与学习路径
-第八讲 王守请：PPP核心原则与运作要点--本章习题
-第一节 PPP实务的注意事项
-第二节 实施机构及实施方案目录
-第三节 项目概况与运作模式
-第四节 风险分配方案与交易结构
-第五节 合同体系与监管体系
-第六节 社会资本选择与财务测算
-第七节 政府承诺事项与实施工作计划
-第九讲 王盈盈：实施方案编制要点--本章习题
-第一节 财务基本概念与八份报表
-第二节 八张报表的关系与附加表
-第三节 基本假设
--第三节 基本假设
-第四节 投资计划与资金筹措表
-第五节 折旧与摊销表/还本付息表
-第六节 成本表/收入及税金表/现金流量表
-第七节 敏感性分析及VFM评价
-第十讲 王盈盈：财务测算要点--本章习题
