Video在线视频

接下来我们再来看看美国是怎样做的

美国的众筹融资发展虽然相对较早

但由于众筹它涉及违反1993年的证券法

向公众非法发行证券

因此各众筹平台基本上都是从事预购性质的众筹

为了避免这种违反证券法所以说并非完全意义上的众筹

那为了解除这种法律的限制

美国在2012年就国会就通过了一个法案

叫初创期企业推动法案那我们把它称为是非常有名的

乔布斯法案正式将众筹融资合法化

那这种合法化之后美国的众筹就进入了一个快速的发展期

美国总统奥巴马高度评价法案的意义他认为

八十年前通过的法律也就是指1933年的证券法

使得很多人无法投资

但是八十年来发生了很多的变化

法律依旧未变

法案的通过将使得初创企业和小企业获得大量的

新的潜在的投资者也就是美国的民众

史无前例的普通美国人将能在线投资他们所信任的企业

具体而言就是说该法案围绕

众筹融资的便捷性和投资者保护的有效性问题

它主要包括五个方面的内容

首先就是豁免众筹融资它注册发行及相关数额

等限制

法案的核心它是对符合条件的众筹融资的注册发行豁免

证券注册发行是美国证券发行的一个基本原则

同时也存在一些有限的例外

比如像私募发行针对发行人亲戚朋友的发行

与此前豁免注册发行最大的不同的是

众筹豁免它面向的不是

某一特定的投资群体比如像俱乐部性质的

而是面向不特定的大众

并且参与众筹的大众个体基本上都是小额的投资者

法案在放开众筹融资的同时

从发行人和投资者两个角度也对众筹进行了四项限制

这四项限制一个就是发起人每年通过网络平台

发行证券他不得超过100万美元

第二个方面就是年收入或者是资产净值不足10万美元的

每年所投金额不得超过

两千美元或者其年收入净值的5%

这是对投资人的一个限制二者取其中的较高值

那么投资者年收入或者净值超过10万美元的

每年所投的金额不得超过其年收入或者是净资产的10%

但上限为10万美元

这是一个是比例上的限制另一个就是总量上的限制

上述的这些金额并不是一直固定的

法案授权SEC就是美国证券监管委员会

它根据美国劳工统计局公布的消费者价格指数

变化情况至少每五年调整一次它是动态的一个调整

第三个限制就是众筹必须通过经纪人或融资平台进行

而且这些中介机构要符合法律规定的相关资质

就是说要有资质它有一个准入

第四就是发行人必须要遵循法律规定的有关条款

主要是涉及到信息披露

由于众筹融资的投资者

单笔投资额度较小法案没有对众筹的参与人数量进行限制

投资人的数量上没有限制也就说众筹企业的股东

没有数量限制

第二个方面就是要明确发行人基本信息披露义务

普通证券发行信息披露规则存在程序繁琐

操作成本高的这样一些问题

但是我们说增加了发行人融资成本

它并不适合这种众筹这样的小规模融资

那么为了降低融资成本的增加便捷性和经济性

法案也减轻了发行人的一些信息披露负担

为了保护中小投资者权益

按照法案要求发行人仍然要向SEC中介机构

潜在的投资者提供基本的信息披露

需要披露的信息主要包括五个方面

一个就是发行人的一些姓名法律性质地址网址

还有就是发行人董事和高级管理人员的姓名

以及持有发行人股份超过20%的股东

还有发行人经营现状和预期经营计划的描述

发行人财务状况的描述

发行人目标融资的目的和预期用途描述

另外就是还有发行人的目标融资额

实现目标融资额的最后期限定期更新

实现目标融资的进度

最后就是证券价格或者是决定证券价格的方法

发行人所有权和资本结构的描述

那为了保证上述这些披露的严格执行

乔布斯法案还明确规定

针对发行人及其董事和管理人员的民事诉讼

上述任意一方没有按照规定

对于主要事实如实陈述或者是疏忽披露

都将依法承担损害赔偿的这样一种责任

第三个方面就是建立小额投资者保护机制

这是站在投资者保护的角度来制定的一些规则

传统的证券监管主要是通过发行人信息披露

要求来保护投资者的权益

那么法案为了确保众筹融资的便捷性和经济性

改进了众筹方式发行证券的信息披露规则

简化后的信息披露规则主要是减轻发行人

监管负担的同时

也增加了证券投资欺诈的可能性

因而众筹融资中投资者保护问题

可能就显得更加突出

在这样的情况下法案借助有限的信息披露规则外

还采用了其他很多方式来保护投资者的利益

限制投资者每年的投资额度

降低投资者可能承担的投资风险总额

不允许采用广告来促进发行

但允许发行人通过中介机构网络平台向投资者

发出通知不能做广告但可以发出通知

第三就是对发行人如何补偿促销者做出限制

还有就是授予SEC针对融资平台的

监管权执行权及其他规则制定权

授权其制定针对发行人和融资中介的相关规则

第四个方面就是要明确众筹融资中介角色与职能

我们国家很多做资金池就会出现跑路这种现象

所以说这种中介角色的确定以及它职能的界定

是非常重要的

那么众筹融资必须借助在SEC注册的中介机构

而不能由发起人与投资人之间直接完成

这些中介机构必须在SEC证券登记

为经纪人或融资平台

那么中介机构应该遵循一系列的义务

就是我们所说的中介机构它要遵循的一些底线

主要就是有几个方面

一个就是必须在被认可的一家自立性协会进行登记

接受的协会组织的约束

另外必须对潜在的投资者揭示

众筹融资蕴藏的风险和进行投资者教育

可能存在的风险进行披露

同时要教育投资者

第三就是确保每个投资者阅读了投资者教育信息

明确投资者理解其承担整个投资损失的风险

并且这个投资者有能力承担此损失

第四个方面就是要确保每个投资者

回答了有关问卷调查表

他们要投一个问卷调查

每个投资者必须要提交这个调查表之后

他才能成为投资者

第五个方面就是至少要在众筹证券发行前21天

必须向SEC和潜在的投资者提供发行人

依据法案所要求披露的信息

第六个方面就是

必须采取措施减少众筹融资交易中的欺诈现象

中介机构要对发行人董事高管主要股东背景进行调查

第七个方面就是它还要

当没有达到融资预定目标的时候中介机构不得将

所筹资金转移给发行人

第八个方面那就是保证投资者

没有超过年度投资额度的限制

中介机构

有义务使投资者按法案所规定的年度投资限制进行投资

第九个方面就是必须采取保护投资者的隐私权

严格保护从投资者处获得的相关信息

就是个人信息的一个保密

必须要做好

第十个方面就是限制对促销给予补偿

禁止任何人通过将潜在投资者的个人信息提供给

众筹融资的经纪人或融资平台而获得补偿

限制中介机构与发行人有利益关系

所以说这些十大条款来对

众筹融资的这个中介的这个角色做了明确的规定

而我们国家这些方面是值得去借鉴的

此外它这个乔布斯法案还进行了兜底性的规定

要求中介机构遵循SEC

为满足投资者保护和公共利益规定的

其他条款

第五个方面那就是允许特定条件下转售众筹证券

因为作为一种证券你持到手中如果不让它流动的话

那么它的流动性会大打折扣

乔布斯法案的上述规定都是针对众筹融资一级市场的

而对二级市场基本上都没有提及

所以说为了让这种众筹的证券

在二级市场上流通起来

或者是对它的流通作出一些限制

那么乔布斯法案也针对二级市场

做了一些规定

不过它仅规定投资者在购买证券后的一年内

不得转售通过众筹所购买的证券

但是有一些情况是例外的就是说比如向发行人转让

是可以的

还有向出售者的家庭成员转账也是可以的

或者是向合格的投资者转让也可以

所以说虽然它对这种转让进行了限制

但是也有一些例外

那么为这种众筹的证券提供了一个转让的渠道

同时提高了证券的流动性