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接下来我们来看一下

电子货币的替代效应及其对货币层次的影响

电子货币的替代效应主要指的是它的替代加速

和替代转化效应

我提出这个替代效应是在我2006年

经济学季刊发表一篇文章提出来的

当时我们研究的结果认为电子货币

它对传统货币的替代不仅仅只是形态上的替代

它这种替代不仅改变了货币的供给结构

而且使传统的货币在不同的层次之间

相互转化变得轻而易举

同时也使传统划分货币层次的理论

带来一些挑战

具体来说我们做一些分析

我们可以结合图来进行分析

这图跟我们前面讲过的前言的那张图一样的

在这我们要更详细一点地来分析电子货币

如何取代传统货币

以及它是产生哪一些效应的

我们首先来看左边这个图

它都是用实线来表示的

那它的意思就是说各个货币层次的划分

它是有严格的界限

或者是说有相对稳定性的

也意味着各种货币它们之间

或者是各种金融资产之间

或者是各种货币层次之间

它们是有严格的界限

有明显的流动性区别

保持了相对稳定性

我们所以用实线来把它区分

那么由于电子货币的快速发展

会使各种金融资产之间的流动性变得不是那么不明显

我们的现金和活期存款甚至是我持有的货币基金

比如像我们持有的余额宝（货币基金）和现金

和我们的一些股票债券等等

它们之间的流动性有一些区别

但是没有那么明显

比起传统的货币形态是没有那么明显的

所以在这样的情况下

电子货币替代之后会模糊各种金融资产之间的一个界限

这种界限就是由于电子货币的替代效应的一个特点

如果是替代之后会使各种金融资产之间的界限模糊

从而使金融资产的相对稳定性及流动性的高低的

这种前提条件受到挑战

我们在替代之后我们右边这个图就用虚线来表示

这虚线来表示的意思就是各类金融资产

各种货币层次之间一个是转化变得相对的容易

另外一个就是它们的界限不太明显

因为电子货币的转化各种金融资产之间的转化

变得非常容易

我这里所提出的两个替代效应其中的

替代转化效应指的就是电子货币对传统货币的替代

它使货币从较高流动性或较低层次的金融资产

转化为较高层次的金融资产

这是我们一个核心观点

具体的分析同学们感兴趣可以我那篇文章

课时的关系我们不能详细的展开

首先我们来看一下电子货币对金融资产流动性的影响

我们都知道金融资产流动性的强弱以及金融资产

保持相对的稳定性

一直是传统金融划分货币层次的一个前提条件

但是由于电子货币与传统货币相比较

它具有高流动性的特点

这种高流动性前面我们讲到它会快速地转化

快速地流动

金融资产快速地变现

各种金融资产之间界限不明显

它们之间的转化相对容易

从而缩小了金融资产流动性的差异

这有一个例子

活期存款在没有被支取之前

它是活期存款

如果按照目前的货币层次它是属于M1层次

但是一旦持卡人将银行卡上的钱变现

那么活期存款就减少

而流通中的现金增加

相反人们要把现金放到银行存款当中

存款增加现金就会减少

这种行为实际上发生是非常容易的

同样我们要把定期存款转换为活期存款

通过电子或通过网上银行都可以很简单的实现

或者是要把活期存款马上转化为我们的股票基金

等这种产品

那也是非常容易的

这种电子货币的存在使各类型的金融资产

之间的转化是相对容易的

从而它缩小了这种流动性的差异

也就是说传统划分货币层次时的金融资产之间它要要求

金融资产要保持相对稳定性的这种前提

也会带来挑战

从而它会加大划分货币层次的难度

接下来我们再看一下电子货币对金融资产

替代性的影响

这种替代性主要是体现在

电子货币它模糊了金融资产之间的界限

理论上来说金融资产流动性类似或者是趋同

它们就会使货币从不同的形态迅速地低成本地

转化为其他任何形态

因为电子货币的存在使金融资产快速低成本地转化

这样一来一个是减少了金融资产之间流动性的差异

另外一个在电子货币条件下

理论上来说

更极端一点地来说

金融资产以任何形式存在或者以哪一种形式存在

已经不重要

因为当你需要哪一种形式的货币的时候

它马上就会转移到那种货币形态

电子货币完全取代传统货币的情况下

我们甚至可以将全部的金融资产保留在一种形态上

如果真的是这样

我们划分货币层次就没有必要

而这种货币形态是哪一种货币形态

那肯定是流动性还是非常高的

收益也很快并且安全性也很高

在这样的情况下

就像我们前面讲到的为什么一些金融理财产品

互联网金融产品得到人们的追捧一样

就是它安全性收益性和流动性的相对统一

我们不是说绝对的

是相对的统一

那么它造就了这种产品的热销受到青睐

我们在电子货币条件下

金融资产的这种替代性这种流动性的增强

理论上来说它完全只是持有一种金融资产

但是在目前流动性较低的金融资产

并且具有较高收益率的情况下

金融资产持有者在不损失或很少损失

流动性的前提下

它们为了追求高回报

那我们讲的金融电子货币的替代转化效应就会显现

金融资产就会从较低层次的货币转向

较高货币层次的这样一种趋势

目的就是为了不损失流动性

但是它还追求到了高收益

所以说这种电子货币的替代效应它模糊了金融资产的界限

也给货币层次的划分带来了挑战