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接下来我们来学习第二节

互联网金融监管的理论支持

首先我们来了解一下互联网金融监管的必要性

因为在2008年国际金融危机之后

金融界和学术界普遍认为

自由放任的监管思想只适用于

金融市场有效的理想情景

我们以这一理想情景为参照论点

论证互联网金融监管的必要性

那么在市场有效性的理想情景下

市场参与者都是理性的个体自律行为

使得看不见的手自动实现市场的均衡

均衡的市场价格全面和正确地反映了所有信息

此时金融监管应采取自由放任理念

关键目标是排除造成市场非有效性的因素

让市场机制来发挥作用

少监管或者是不监管

具体有三个方面的内容

一个就是因为市场价格信号正确

可以依靠市场纪律来有效控制有害的

风险承担行为

另外一个层面就是要让问题金融机构破产清算

以实现市场竞争的优胜劣汰

第三个层面那就是对金融创新的监管没有必要

市场竞争和市场纪律会被淘汰

没有必要或者是不创造价值的金融创新

管理良好的金融机构不会开发风险过高的产品

信息充分的消费者只会选择满足自己需求的产品

判断金融机构创新是否创造价值而言

那么监管当局相对于市场不具有优势

监管反而可能抑制有益的金融创新

但互联网金融在这个前景之前仍然存在信息不对称和

交易成本等大量非有效因素

使得自由放任监管理念都不适用

一个就是互联网金融中个体行为可能非理性

比如我们在p2p网络贷款当中

投资者购买的实际是针对借款者个人的信用贷款

即使P2P平台能准确解释借款者的信用风险

并且投资足够分散

个人信用贷款仍属于高风险投资

投资者不一定能够充分认识到投资失败对个人的影响

第二就是个体理性不意味着集体的理性

比如像在以余额宝为代表的第三方支付+货币基金

合作产品中

投资者购买的是货币基金份额

投资者可以随时赎回自己的资金但货币基金

货币市场基金的头寸一般有较长期限

或者需要支付一定折扣才能在二级市场上卖掉

这里就存在期限错配和流动性转换问题

如果货币市场出现大幅波动

投资者为控制风险而赎回资金

从个体行为看完全是理性的

但如果是大规模赎回货币市场基金就会遭遇挤兑

从集体行为来看则是非理性的

第三个方面那就是市场纪律不一定能控制

有害的风险承担行为

在我们国家针对投资风险的各种隐性

或显性担保大量存在

比如隐性的存款保险

银行对柜台销售的理财产品的隐性承诺

老百姓也习惯了刚性兑付

风险定价机制在一定程度上是失效的

在这种环境下

部分互联网金融机构推出高风险高收益的产品

用预期的高收益来吸引眼球做大规模交易

但不一定如实揭示风险

这里面有巨大的道德风险

第四个方面就是互联网金融机构

若涉及大量用户或者达到一定的资金规模

出现问题时很难通过市场出清方式解决

如果该机构还涉及支付及清算等基础业务

破产还可能损害金融体系的基础设施

构成系统性的风险

如支付宝和余额宝涉及人数如此之多

和业务规模如此之大

已经具有一定的系统重要性

第五个方面就是

互联网金融的创新可能存在重大的缺陷

比如我们国家的p2p平台

它的贷款已经出现了良莠不齐的局面

部分p2p平台中客户资金与平台资金没有有效隔离

出现了若干平台负责人卷款跑路事件

部分p2p平台营销激进

将高风险产品销售给不具有风险意识和

承担能力的人群比如像一些退休老人

部分p2p平台触及非法集资非法吸收存款的监管红线

又如比特币因为有很好的匿名性

被用在洗钱贩毒等非法活动中

第六个方面那就是

互联网金融消费中可能存在欺诈和非理性行为

金融机构可能开发和推销风险过高的产品

消费者可能购买自己根本不了解的产品

比如像在金融产品的网络销售中

部分产品除了笼统地披露预期收益率外

很少向投资者说明该收益率通过何种策略取得

有什么风险等等

部分产品为了做大规模甚至采取补贴担保等方式

来放大收益

这种叫赔本赚吆喝

不属于纯粹的市场竞争行为

而部分消费者因为金融知识有限和习惯性的刚性兑付

甚至不一定清楚p2p网络贷款

与存款银行理财产品有什么差异

第七个呢就是

行为金融学也支持对互联网金融进行监管

行为金融学它研究的是个体行为的非理性以及市场的

非有效性

一方面它引入心理学对认知和偏好的研究

说明个体行为不一定满足经济人假设

另一方面它又研究套利有限

使市场价格达不到预期理性的均衡水平

从而说明有效市场假说不一定成立

那么行为金融学对互联网金融监管呢

给我们带来了一些启示

主要有以下几个方面

一个就是要抑制过度的投机

要限制市场准入

要加强对互联网金融创新的监管

对互联网金融创新中的缺陷要及时弥补

还要加强对金融消费者的保护

投资者适当进行适当性的监管

因此对互联网金融不能因为发展不成熟就采取

放任自由的这样一种监管理念

应该以监管促发展

在一定的负面清单底线思维和监管红线下

鼓励互联网金融创新