当前课程知识点：货币金融学 > 第4讲 利率的风险和期限结构 > 4.1 利率的风险结构 > Video
各位同学 大家好
欢迎来到《货币金融学》
慕课课堂
我们今天
讲利率的风险与期限结构
这一讲的内容
跟上一讲内容的大内容是相似的
都在讲金融市场当中
一些价格的决定
这一讲
我们主要分析的问题是
不同的债券的品种
比如在交易的某个时间段
我们看到市场上
有政府发行的国债
有企业发行的企业债
有政府发行的一年到期的债券
和政府发行的
还有十年到期的债券
有不同的品种
那不同的债券品种
它的价格是不一样的
根据价格计算出来的到期收益率
也是不一样的
如何来解释这些债券价格的
这种差异呢
或者是说根据证券价格
计算出来的利率差异呢
那就是我们这一讲所讲的内容
这一讲我们其实讲的
主要是债券的一些特征
对它价格的影响
那这个特征呢
我们主要是分析了三个特征
违约风险
第二是所得税
第三是期限结构
我们这讲对应的
三块内容
也就是第一是利率的风险结构
第二利率的所得税结构
第三利率的期限结构
首先我们来看一下
利率风险结构的内容
利率的风险结构
它分析的是在这个市场上的
债券 有很多种债券
除了它的发行主体不一样
其它特征都一样
比如说它的到期期限都一样
都还有一年到期
当其它特征不一样
就是发行主体不一样
它们的利率
为什么会有差异
比如说为什么都
还有十年到期的债券
企业债的利率
为什么比国债的利率要高
要分析这样一个问题
这里我们分析的风险
它指的是违约风险
违约风险主要是指
发债人到期不能还本付息
对债券持有人也就是投资者
造成损失的一种风险
在金融市场中
我们会看到
有政府发行的国债
也有企业发行的企业债
比如现在中国
债券的发行主体
基本上是三分天下
有政府发行的国债
大概占三分之一
企业债占三分之一
另外还有
国家开发银行等等
这些金融机构发行的金融债
大概也占三分之一
对于政府和企业
这两类主体
对它们的违约风险
进行比较的话
一般认为
国家
尤其是比较大的国家
政府违约的概率
是比较低的
在特殊的情况下
对一些国家
比如说在金融危机期间
2011年以来
欧洲也发生主权债务危机
2010年-2011年以来欧洲发生
以希腊为主的这些国家
叫欧猪五国（PIIGS）发生的主权债务危机
对这些国家来说
在金融危机期间
它的主权债务
或者是说政府的违约风险
是比较高的
除了这种情况（危机期间）
我们一般认为
政府发生违约的
可能性是比较低的
所以在实际当中
我们经常会把政府的国债
政府发行的国债利率
作为无风险利率的代表
那企业发行的债券
企业的违约风险相对比较高一些
我们经常会涉及到另外一个概念
就是风险溢价
risk premium
风险溢价
它是用企业发行的债券利率
减去政府发行的债券利率
或者说国债利率
作为风险溢价
风险溢价
在经济周期当中
会发生波动
当经济形势不好的时候
风险溢价会变大
经济形势好的时候
风险溢价会变小
这是一个重要的变量
它能够反映出
宏观经济发展的一些情况（好坏）
我们接下来
用我们前面所学的
债券市场供给需求的
框架来分析
为什么
同样到期期限的债券
企业发行的企业债
和政府发行的国债
它们的到期收益率
会有差异
我们首先假设
假设经济形势比较好
就是假设初始均衡的时候
企业债和国债
它的到期收益率是一样的（为简化考虑）
就是债券供给需求决定的
初始价格是一样的
接着假设经济形势变坏了
那企业的违约风险就上升
企业比如在
经济形势变坏的时候
媒体上有报道
一些企业主跑路的现象
企业的违约风险是上升的
如果你作为一个债券投资者的话
金融资产的相对风险
是决定你选择金融资产的
一个重要变量
企业债的违约风险相对上升
投资者
对这种金融产品的需求
就会相对下降
当你投资到债券的
既包括企业债也包括国债
的资产总额不变时
如果企业债的相对需求下降
那么意味着
国债的相对需求会上升
这会使得
企业债的需求曲线向内移动
需求减少
国债的需求曲线会向外移动
需求增加
那么
达到新的均衡的时候
企业债的价格会下降
而国债的价格会上升
这也是如果在金融危机期间
更多投资者会涌向国债
去买国债
寻求安全资产
出于避险的目的
去寻找这样一种
安全的资产
那么最终的结果就是
企业债的利率
会高于国债的利率
因为该期间违约风险出现了
企业债的违约风险高了
那么它的利率就会
相应地也会变高，相对变高
通过这样一个框架图
我们其实解释的就是
对于相同期限的债券而言
为什么发行主体的不同
违约风险越高的
主体发行的债券
它的利率相对来说越高
这是利率的风险结构所讲的内容
-引言
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-1.1 金融体系及其功能
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-1.2 金融市场与工具
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-1.3 金融机构
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-1.4金融体系的监管
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-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
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-2.3支付体系的演进
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-2.4货币的计量
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-作业--作业
-引言
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-3.1 认识利率（1）
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-3.1 认识利率（2）
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-3.2 利率的分类
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-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
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-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
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-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
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-4.2 利率的税收结构
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-4.3 利率的期限结构（1）
--Video
-4.3 利率的期限结构（2）
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-4.3 利率的期限结构（3）
--Video
-作业--作业
-引言
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-5.1 银行业务1
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-5.1 银行业务2
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-5.1 银行业务3
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-5.2 银行利润
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-5.3 银行风险管理1
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-5.3 银行风险管理2
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-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
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-6.1 银行为什么特别2
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-6.1 银行为什么特别3
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-6.2 中国银行业的历史
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-6.3 金融危机与全球银行业
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-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
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-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
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-7.1 货币供给系统
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-7.2 多倍存款创造（1）
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-7.2 多倍存款创造（2）
--Video
-7.3 基础货币模型
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-7.4 货币供给的资金流量模型
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-作业--作业
-引言
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-8.1 费雪的货币数量论
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-8.2 现金余额货币数量理论
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
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-8.4 利率与交易性货币需求
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-8.5 不确定性与预防性货币需求
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-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
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-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
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-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
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-9.1利率调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
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-9.3 IS-LM模型（1）
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-9.3 IS-LM模型（2）
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-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
--Video
-9.5 长期中的IS-LM模型
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-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
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-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
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-10.8预期与货币政策有效性（3）
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-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
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-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
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-12.2 货币政策规则的一般设计
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-12.3 货币政策工具规则（1）
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-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
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-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
