当前课程知识点：货币金融学 > 第3讲 利率的决定 > 3.3 利率的决定：基于债券市场的分析 > Video
接下来我们讲第三个问题
从债券市场的供给需求
来看利率的决定
利率是一个大概念
不同的金融产品
或者说不同的地区
它有不同的利率
有不同的价格
但是这些利率
都有一个随时间共同波动的特征
就像商品价格一样
茄子的价格在涨
可能青菜的价格也在涨
有个共同波动的特征
我们主要是想研究
它们共同波动的特征
所以我们这里假设
只有一种证券
且是一种贴现债券
一年期贴现的债券
那就只有一种利率
而且
到期收益率
等于它的预期回报率
从债券市场的供给
和需求的角度来看
它的价格决定
因为有了债券的价格
我们就可以根据债券定价的公式
算出来
它的到期收益率
因为债券的价格和利率之间
有一个负相关的关系
我们就沿用经济学的
这种分析框架
因为价格是由商品的
或者资产的供给需求来决定的
首先我们来看
债券作为这样一种资产
哪些因素影响它的需求
第一是财富
就是投资者的
财富总量
财富总量越大
对债券的需求会越大
第二是
债券
的预期回报率
预期的回报率越高
相对于其他的替代性资产
比如说相对于股票
相对于其他的一些实物资产
债券的预期回报率越高
它的需求会越大
第三是它的风险
相对风险的大小
相对于替代资产
风险越大
它的需求会越小
另外一个流动性
如果其他条件不变
流动性越强
债券的需求会越大
大家注意
我们在谈这些不同的因素
分别谈它们的时候
我们都在前面加一个条件
假定其他条件不变
这是一个重要的假设条件
根据这些因素
经济金融学
用供给需求框架图
进行分析的时候
虽然剪刀差的这样一个图
非常简单
但我们关注的重点主要是
引起这些需求曲线、供给曲线
平行移动的这些因素
我们来分析这些因素的变化
引起新的均衡点的变化
需求曲线我们刚才说了
债券的需求
它跟一般的商品需求
也是一样的
需求曲线是向下倾向的
而横坐标是代表债券的
需求量
纵坐标我们用债券的价格来代表
所以它是一个向下倾斜的
需求曲线
前面我们讲的
财富的变化
还有相对回报率的变化
相对回报率的上升
比如说相对流动性的增强
都会使得整个需求曲线向外平移
就是同样的价格下
投资者对这种债券产品的需求会增加
另外
如果说相对风险增加了
需求曲线应该向里面移动
代表同样的价格条件下
投资者的需求会下降
这是需求曲线
另外我们再来看一下
供给曲线
哪些因素会影响债券的供给
相对投资机会的大小
因为债券的供给
在我们现实当中
债券的供给主要有几类主体
一类是政府发行的国债
另外还有一类是
企业发行的企业债券
什么时候政府的国债供给会增加
当政府财政赤字增加的时候
政府缺钱的时候
它愿意去发行国债融资
供给曲线
正常的供给曲线
我们说是向上倾斜的一根线
代表着
随着这种价格的上升
意愿供给的债券数量会增加
如果是政府财政赤字的增加
政府国债发行的意愿增强
供给曲线会向外平移
那对于企业发行的债券
什么时候企业愿意多发行债券
多去融资呢
当企业发现
有更好的投资机会的时候
企业往往会愿意去多发行债券
多去银行获取贷款
然后进行投资
企业什么时候会
觉得投资机会增加呢
当企业觉得
经济前景比较好的时候
这往往是经济进入复苏期
或者是经济进入上升期的时候
经济扩张期的时候
企业会增加债券的供给
这是供给曲线
那有了
向上倾斜的供给曲线
和向下倾斜的需求曲线
它们的交点
就决定了均衡的
债券价格
和债券数量
根据这个均衡的价格
我们可以算出来到期收益率
当用简单的
供给需求曲线图
也就是剪刀差图形分析的时候
最重要的一种应用
是在分析一些
引起这些线平行移动的
这些外生性的因素
经济学叫“冲击”
使得均衡点发生变化
从而使得债券的价格
发生变化
从而推断
这些因素的冲击
带来利率发生什么样的变化
比如说我们经常分析的两个冲击或者说两个外在因素的变化
如何影响债券的价格
比如经济周期的因素
比如说
预期通货膨胀率变化的因素
假设预期通货膨胀率上升
会如何影响利率
如果你是一个企业
需要融资
你的真实融资成本
实际上是在降低的
因为通货膨胀
我们说它是有利于债权人的
在这种情况下
会鼓励企业多去用债务类的工具
进行融资
因而企业会增加债券的供给
会使得债券的供给曲线向外平移
再看预期通货膨胀率的变化
是不是会影响债券的需求
我们说预期通货膨胀率
如果是上升
意味着债券的
投资回报
预期回报是要下降的
债券的价格可能是会下跌的
供给曲线向外平移
需求曲线向内平移
相交叉形成新的均衡点
一定位于
原来的均衡点下方
债券的价格下降
就意味着
计算出来的到期收益率是上升的
利率是上升的
结论就是，预期通货膨胀率上升
利率上升
这是我们根据供给需求图
来分析这个结论
比如经济周期
如经济扩张时期
会发生什么样情况
利率会怎么变
首先我们看供给曲线
因为经济扩张周期
企业会觉得
产品会有销路
销售前景会比较好
盈利前景会比较好
企业会扩张它的投资
企业扩张投资就需要资金
那他会增加企业发债的意愿
所以债券的供给曲线
会向外平移
我们再来看需求呢
如果在经济的扩张周期
如果企业增加雇佣了员工
员工的劳动收入增加
人们的财富也在增加
因为在经济扩张周期
假设资产价格上涨
人们的财富也在增加
收入也在增加
这个时候人们会愿意增加
债券的资产配置
会使得需求曲线
向外平移
从理论上来说
你还很难得出
一个一致性的结论
因为供给曲线在向外平移
需求曲线也在向外平移
你很难说
新形成的均衡点
价格一定是低
还是高
这个时候很难看出来
实际上经济周期的扩张周期
对债券的供给曲线的影响
是要大于需求影响的
也就是供给曲线
向外平移的
要比需求曲线向外平移的要多
新形成的均衡点
那么它的利率
它的价格是要更低的
价格更低也就意味着
利率是更高的
经济的扩张周期会使得利率上升
-引言
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-1.1 金融体系及其功能
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-1.2 金融市场与工具
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-1.3 金融机构
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-1.4金融体系的监管
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-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
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-2.3支付体系的演进
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-2.4货币的计量
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-作业--作业
-引言
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-3.1 认识利率（1）
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-3.1 认识利率（2）
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-3.2 利率的分类
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-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
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-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
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-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
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-4.2 利率的税收结构
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-4.3 利率的期限结构（1）
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-4.3 利率的期限结构（2）
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-4.3 利率的期限结构（3）
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-作业--作业
-引言
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-5.1 银行业务1
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-5.1 银行业务2
--Video
-5.1 银行业务3
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-5.2 银行利润
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-5.3 银行风险管理1
--Video
-5.3 银行风险管理2
--Video
-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
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-6.1 银行为什么特别2
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-6.1 银行为什么特别3
--Video
-6.2 中国银行业的历史
--Video
-6.3 金融危机与全球银行业
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
--Video
-7.1 货币供给系统
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-7.2 多倍存款创造（1）
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-7.2 多倍存款创造（2）
--Video
-7.3 基础货币模型
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-7.4 货币供给的资金流量模型
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-作业--作业
-引言
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-8.1 费雪的货币数量论
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-8.2 现金余额货币数量理论
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
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-8.4 利率与交易性货币需求
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-8.5 不确定性与预防性货币需求
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-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
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-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
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-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
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-9.1利率调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
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-9.3 IS-LM模型（1）
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-9.3 IS-LM模型（2）
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-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
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-9.5 长期中的IS-LM模型
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-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
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-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
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-10.8预期与货币政策有效性（3）
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-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
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-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
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-12.2 货币政策规则的一般设计
--Video
-12.3 货币政策工具规则（1）
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-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
