当前课程知识点：货币金融学 > 第12讲 货币政策规则 > 12.4 货币政策目标规则（1） > Video
下面我们分析和讨论
货币政策目标规则
货币政策目标规则
始终的目标
主要是指货币政策最终目标
因此货币政策目标规则
可以分为货币政策的
通货膨胀目标
货币政策的货币供应量目标
货币政策的汇率目标
或者分为货币政策
通货膨胀目标规则
货币政策汇率目标规则
另外基于这些目标规则
实现的难度
又有一些变种
比如说隐含名义锚的
货币政策规则
以及基于实际经济形式
进行直接操作的
货币政策策略
那么其实就没有规则
也就没有规则可言了
下面我们首先看一下
货币政策通货膨胀目标规则
货币政策目标规则
分为一般目标规则
和特定目标规则
两种形式
特定目标规则
包括通货膨胀目标规则
货币供应量增长率目标规则
名义GDP目标设定等等
通货膨胀目标规则
是货币政策目标规则当中
应用比较广泛的一种
下面我们看看
通货膨胀的
目标规则的设计方法
在通货膨胀目标规则的
理论框架中
假设中央银行的
货币政策目标
是使得通货膨胀实际值
与通货膨胀最优水平的
偏差平方
加上总产出实际值
与总产出最优水平的
偏差平方后
所求得的两者偏差平方和的
贴现值最小化
由此构造出一个
社会损失函数
具体来说
我们假设在t期
政府为t+1期作规划时
面临的损失函数有以下形式
其中L1为第一期的损失函数δ
1为第一期的损失函数的
调节系数π
t+1为
t+1期的通货膨胀水平π*
为通货膨胀目标值λ
为经济增长率
缺口的调解参数
yt+1为（t+1）期的
产出增长率
对潜在产出增长率的缺口
在t+j期的损失函数
有以下形式
Lj=δj×（πt+j-π*）的平方
加上λyt+j的平方
当政府在t期
为t+1期到t+j期的
所有时期
制定货币政策时
其目标是将
各期的损失函数总额最小化
政府面临的损失函数
是对今后各期
损失函数的加总
对第一期到第j期的
所有的通货膨胀
以及产出缺口
给出的损失函数的加总
通货膨胀目标
规则的操作流程包括两步
第一政府在t期确定
并且宣布一个合适的
通货膨胀目标水平
比如说π*
然后预测未来几期的
通货膨胀水平
再把预测值
和目标通货膨胀水平
进行比较
那么给定目标通货膨胀以后
政府主要是用各种手段
运用各种货币政策
尽可能的将通货膨胀
维持在目标的
通货膨胀水平上面
然后目标的通货膨胀
是来自于损失函数
最小化的设定
通货膨胀目标规则的特点
有以下几个方面
一政府必须规定一个
数量化的通货膨胀目标
要么采取点目标的形式
要么采取区间目标的形式
二将通货膨胀控制
作为货币政策最主要目标
其他政策目标
都居于次要地位
强调通货膨胀目标的重要性
第三根据通货膨胀预期
和通胀目标相一致的原则
来选择货币政策工具
第四货币政策
要有足够的透明度
中央银行要对通货膨胀
目标的实现承担责任
在实践当中
新西兰加拿大和英国
等国家
施行的通货膨胀目标规则
是比较有代表性的
目前世界上实行
通货膨胀目标规则的国家
约有20多个
实行该规则的上述国家
所采取的措施也各有特点
大部分国家都以
消费价格指数CPI
作为通货膨胀的名义锚
但各国的CPI指数构成
差异很大
另外各个国家
在操作变量的选择上
存在较大差异
比如说新西兰
为了达到通货膨胀目标
操作的变量是隔夜现金利率
英国采用短期回购利率
作为操作变量
澳大利亚采用现金利率
而瑞士是采用三个月期
伦敦银行业同业拆放利率
LIBOR的实际值
作为操作变量
而且各国给出的
通货膨胀目标也有差异
通胀目标规则的好坏如何呢
实施起来到底有无困难
通货膨胀目标规则
有严格的实施要求
通货膨胀目标规则
可以区分为
严格通货膨胀目标规则
和弹性通货膨胀目标规则
两种形式
通货膨胀目标规则
面临的最大问题是
中央银行对通货膨胀的
不完全控制
如货币政策传导机制的
滞后性
传导机制的不确定性
以及经济冲击等等
通货膨胀目标规则在实践时
要求有一定的制度环境
作为基础
包括需要公布货币政策目标
以制度的形式
保证物价稳定
一个包含所有信息的
货币政策实施战略
以及货币政策又具透明性
中央银行要有责任感
以通货膨胀为目标的
货币政策内容
包括以下几个方面
第一需要公告
中期通货膨胀指标数值
在制度上承诺物价稳定
是货币政策的首要
和长期目标
以及承诺实现通货膨胀目标
在货币政策的决策时
同时考虑多个变量
而不仅仅是货币总量指标
以及通过向公众
传递货币政策制定者的计划
和目标
来提高货币政策的透明度
增强中央银行
实现通货膨胀目标的责任感
因此通货膨胀目标规则实现
需要很多的条件来配合
通货膨胀目标规则
有优点也有缺点
通货膨胀目标规则的
优点在于
一使货币政策
更能关注国内因素
并能处理本国经济
所受到的各种冲击
第二易于为公众理解
高度透明
第三有助于将政治辩论
引向探讨中央银行
在长期内
能够解决的问题上
且控制通货膨胀
而不是探讨
它在长期内不能解决的问题
比如通过实施
扩张性的货币政策
永久性的提高经济增长率
和增加劳动就业数量
等等
第四中央银行的责任感
得以不断强化
当然货币政策
目标规则
货币政策的
通货膨胀目标规则
也有其不足之处
通货膨胀目标规则的
缺点在于
通货膨胀不容易被
货币当局所控制
而且这一目标规则
过于僵化
以通货膨胀为目标时
会给货币政策制定者
提供严格的规则要求
限制了中央银行
对不可预见的情形
作出灵活反应的判断能力
通货膨胀目标规则
增加了产出波动的可能性
在实践当中
以通货膨胀为目标的国家的
中央银行
也在关注总产出
和失业波动问题
并将实现经济
短期稳定目标的能力
看作是以通货膨胀为目标的
货币政策的一个组成部分
也就是说
尽管它设定的
是通货膨胀目标
但是我们更为关注的是
劳动就业和经济增长
这时候向比如说
美国金融危机期间
中央银行的政策目标是
在通货膨胀可控情况下
最大化劳动就业水平
那么很显然是兼顾到了
劳动就业目标
此外以通货膨胀目标
作为货币政策规则
可能会引起较低的经济增长
在通货膨胀目标规则
面临上述缺点的时候
我们可以通过以
名义GDP为目标来弥补
以控制通货膨胀
作为货币政策目标
可能会导致较大的产生波动
因此中央银行也会选择
名义GDP增长率
作为货币政策目标
以名义GDP增长率
为目标的货币政策
在决策过程中
可同时兼顾总产出和
物价水平两个指标
因为名义GDP
本身就等于实际产出
乘上物价水平
在名义GDP可控的情况下
其实实际上控制了两个变量
控制了实际产出增长率
和物价水平
当然了
这可能两者兼顾
也可能两者都无法达到
以名义GDP为目标的缺点
也是非常明显的
一名义GDP目标
要求中央银行或者政府
宣布一个潜在的长期的
GDP增长数值
在价格信息
比名义GDP数据
更能及时获得
会降低以名义GDP增长
作为货币政策目标的说服力
以消费价格变化表示的
通货膨胀概念
比名义GDP概念
更能被观众理解
名义GDP很容易
与实际GDP相混淆
以通货膨胀作为
货币政策目标时
可允许货币政策
在短期内有较大灵活性
以名义GDP
为目标的货币政策
很容易使得中央银行
失去其应有的独立性
名义GDP目标
涉及到双重目标
既有实际产生增长
又有通货膨胀
很可能使得中央银行
无所适从
反而会破坏经济活动的稳定
-引言
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-1.1 金融体系及其功能
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-1.2 金融市场与工具
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-1.3 金融机构
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-1.4金融体系的监管
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-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
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-2.3支付体系的演进
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-2.4货币的计量
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-3.1 认识利率（1）
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-3.1 认识利率（2）
--Video
-3.2 利率的分类
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-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
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-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
--Video
-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
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-4.2 利率的税收结构
--Video
-4.3 利率的期限结构（1）
--Video
-4.3 利率的期限结构（2）
--Video
-4.3 利率的期限结构（3）
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-5.1 银行业务1
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-5.1 银行业务2
--Video
-5.1 银行业务3
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-5.2 银行利润
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-5.3 银行风险管理1
--Video
-5.3 银行风险管理2
--Video
-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
--Video
-6.1 银行为什么特别2
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-6.1 银行为什么特别3
--Video
-6.2 中国银行业的历史
--Video
-6.3 金融危机与全球银行业
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
--Video
-7.1 货币供给系统
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-7.2 多倍存款创造（1）
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-7.2 多倍存款创造（2）
--Video
-7.3 基础货币模型
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-7.4 货币供给的资金流量模型
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-作业--作业
-引言
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-8.1 费雪的货币数量论
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-8.2 现金余额货币数量理论
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
--Video
-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
--Video
-8.4 利率与交易性货币需求
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-8.5 不确定性与预防性货币需求
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-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
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-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
--Video
-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
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-9.1利率调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
--Video
-9.3 IS-LM模型（1）
--Video
-9.3 IS-LM模型（2）
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-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
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-9.5 长期中的IS-LM模型
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-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
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-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
--Video
-10.8预期与货币政策有效性（3）
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-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
--Video
-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
--Video
-12.2 货币政策规则的一般设计
--Video
-12.3 货币政策工具规则（1）
--Video
-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
