当前课程知识点：货币金融学 > 第8讲 货币需求 > 8.3 流动性偏好理论与货币需求（1） > Video
我们先看凯恩斯的交易动机
和预防动机
给出的货币需求函数
凯恩斯的交易动机
货币需求交易动机
指持有货币是
为了满足交易需要
凯恩斯认为
当收入越高的时候
交易量会越高
这个时候需要
持有更高的货币
同样 凯恩斯的预防性的
货币需求是指
持有货币是为了
将来预料不到的消费支出
或者是购买支出
因此 预防性的货币需求
也是和收入水平呈
正相关关系
所以 在凯恩斯的
货币需求函数里面
他把交易动机的货币需求
和预防动机的货币需求
写成一个形式
用L1来表示
那么 L1是等于
由收入水平决定的
货币交易量
因此 随着收入上升
L1也是随之上升的
货币的交易需求
和预防需求和收入之间
是存在正相关的关系
与利率无关
那么 这是凯恩斯的
交易需求和预防需求
合成得到的L1
那么 L1在凯恩斯的
货币需求理论里面
也被称为
积极的货币需求余额
叫active monetary demand
那么 积极性的
货币需求余额
直接和收入相关
也就是随着收入增加的时候
积极性的货币需求余额
会增加
凯恩斯的投机性货币需求
主要是为了持有货币在将来
持有货币的目的是在将来
低价购买债券
获得投机利润
我们前面讲过
债券的投资收益
应该是债券价格的变化
当债券价格偏低的时候
投资者就会持有债券
意味着现实利率
高于正常利率
这个时候债券价格偏低
投资者就会持有债券
反过来
当债券价格偏高的时候
意味着市场利率偏低
投资者持有债券
面临着债券价格下跌的风险
投资者就不会持有债券
就会持有货币
以及在债券价格下跌的时候
在底部购买债券
获得债券的收益
因此 凯恩斯的
投机性的货币需求
和利率是反相关关系
当利率上升的时候
或者利率高于
正常水平的时候
投资者会持有债权
反过来 当利率
低于正常水平的时候
投资者会持有货币
那么 这里面什么样是
正常的利率水平呢
这是决定凯恩斯
投机性货币需求的
一个关键因素
凯恩斯在他的
货币需求理论里面
用一个回归预期
来解决这个问题
假设投资者在选择债券
还是货币的时候
他主要是基于利率的判断
他首先判断一个
正常的利率水平
那么 这个正常利率水平
是基于他所提出的
学院派理论来确定的
他不是投资者
自己主观的判断
而是基于投资者
对其他投资者的判断
作出的判断
比如我们讲
如果投资者都认为
市场利率应该是5%
而现在利率是4%
那么凯恩斯就认为
现在利率是偏低了
那么 应该持有货币
因为利率会上升
债券价格会下跌
反过来 如果现在
市场利率是6%
市场判断的正常利率
应该是5%
那么 利率会下跌
意味着债券的价格会上升
所以说 市场会持有债券
那么 这里面很显然
出现的一个矛盾问题
就是我们讲的凯恩斯的
投机性货币需求
存在着一个
资产结构悖论问题
就是说当利率上涨到
正常利率之上的时候
投资者只会选择债券
而不是持有货币
市场当中的货币就无法出清
反过来 当市场
现实利率低于
正常利率的时候
投资者或者市场主体
只会持有货币
市场当中的债券
就无法出清
这样一个悖论
我们在后面还会提到
也是凯恩斯
回归预期分析得到
投机货币需求
一个无法解释的矛盾
当然 凯恩斯有自己的解释
他认为在市场利率
如果低于正常利率的时候
市场应该是持有货币
但是 他认为市场的投资者
有一半人会认为
利率低于正常利率
还有一部分人会认为
利率高于正常利率
认为高的和低的
正好互相的相等
因此 市场同样会处于一种
出清状态
这样的假设
显然有自相矛盾之处
这也是后面
对凯恩斯货币需求理论
拓展的一个基础
那么 凯恩斯
对投机性货币需求
函数的写出是用L2
来表示的
L2是和利率相关
当利率上升的时候
货币需求会下降
利率下降的时候
货币需求会上升
这里面要强调的一点是
凯恩斯认为
投机性的货币需求
在不同时期的
利率弹性是不一致的
在利率接近于0的时候
投资者会大量的持有货币
特别是在利率
接近于0的时候
略微降低利率
市场主体就会
大量的持有货币
这时候不会有货币
用来做商品交易活动
也就是说
这时候用于交易活动的
用于预防活动的货币需求
会降低到很小的水平
而大量的货币
是被投资者
市场主体持有
作为投机的目的
这个时候我们也称为
整个的经济活动进入了
流动性陷阱
其实 在现实经济当中
用数据来研究的时候
我们并没有发现
当利率很低的时候
大家会只持有货币
不持有其他资产
或者说只持有货币
不进行交易活动
因此 流动陷阱
只是一种理论上的判断
再一点
就是利率非常高的时候
凯恩斯强调
投资者会大量的持有债券
而不会持有货币
这时候货币的投机性需求
变得非常少
所有的货币
都会用来做交易活动
或者是用来预防
因此 凯恩斯的
投机性货币需求L2
只和利率有关系
但是 在利率不同的
变动区间
L2的函数形式会出现不稳定
L2也被称为
叫惰性的货币需求
或者叫idle in monetary demand
那么 因此凯恩斯的
货币需求具有两部分组成
一部分是L1 一部分是L2
它的总的货币需求就是
L=L1+L2
我们看到了在凯恩斯的
货币需求函数里面
收入和利率是同时决定
货币需求水平的
很显然 在凯恩斯这里面
他的货币需求函数
是不稳定的
随着利率的变化
货币需求函数
可能会出现不同的形式
特别是在利率
接近于0的时候
或者是利率接近于
无穷大的时候
那么 货币需求函数
会以自己特定的形式
在利率处于一种
正常的水平的时候
才有稳定的货币函数形式
就是我们前面讲过
好的 成功的货币需求函数
一定能够反过来
推导得到货币交易恒等式
凯恩斯的货币需求函数
能不能得到
货币交易恒等式呢
我们讲是可以的
我们看 凯恩斯的货币需求
可以写成
MD：P=IY的形式
这里面P是物价水平
I就是利率
Y是收入
根据凯恩斯的
货币需求理论
利率和货币需求是负相关的
收入和货币需求是正相关的
那么 货币周转速度
是等于货币完成的交易量
PY÷货币供应量
这里面在市场均衡的时候
货币供应量
是等于货币需求的时候
因此我们可以把它写成
PY÷P×F（IY）的形式
我们讲价格参数消掉
会得到收入÷F×IY的形式
很显然 当利率上升的时候
货币需求是减少的
这时候利率上升的前提是
经济繁荣
经济繁荣的情况下
利率上升货币需求减少
所以说货币周转速度会上升
反过来
如果经济稳定的时候
利率对货币需求的影响
也是稳定的
所以说 凯恩斯
货币需求函数
得到了货币周转速度
也是稳定的
不过 这里面的
货币周转速度
是和利率密切相关的
特别是当利率上升的时候
货币周转速度会上升
因为利率上升的时候
凯恩斯的
投机性货币需求会减少
就是我们讲分母下面的F
会减少
货币周转速度会上升
反过来 当经济衰退的时候
当利率下跌的时候
凯恩斯的货币需求会增加
那么 就是说分母会增加
因此 货币周转速度会下降
所以 在凯恩斯的
货币需求函数里面
我们也能够得到
货币周转的速度
只不过这里面的
货币周转速度是和
利率密切相关的
而且是顺经济周期变化的
经济繁荣的时候
货币周转会加快
经济衰退的时候
货币周转会减慢
那么 很显然凯恩斯的
货币需求函数
更具有短期特点
因为他强调投资者
金融资产的配置
强调市场主体
在债券和货币之间的
权衡问题
而我们知道在长期
金融只服务于实体经济
金融因素可以忽略不计
所以 凯恩斯的
货币需求函数更有短期特点
不过 凯恩斯的
货币需求函数
也有一个致命的缺陷
特别是它的回归预期假说
他强调利率高于
正常水平的时候
利率就会下跌
低于正常水平的时候
利率会上升
因为没有这个假设
市场主体在债券
和货币之间的权衡
就没有基础
比如说利率高于
正常利率的时候不会下降
那么 市场主体就不会
持有债券
而是继续持有货币
因为利率如果高于正常利率
继续上升
很显然 债券价格会下跌
这时候他持有债券
就不是一个理性的选择
另外 基于回归预期得到的
货币和债券的持有决策
强调市场主体要么持有货币
要么持有债券
而在现实经济当中
市场主体
比如说我们在座的各位
可能会同时持有货币和债券
很少有只持有货币
或者只持有债券
这是和现实不相符合的
尽管他的解释有一定的道理
但是 这还需要我们从
理论上面做进一步的梳理
-引言
--Video
-1.1 金融体系及其功能
--Video
-1.2 金融市场与工具
--Video
-1.3 金融机构
--Video
-1.4金融体系的监管
--Video
-作业--作业
-2.1货币的定义
--Video
-2.2货币的功能
--Video
-2.3支付体系的演进
--Video
-2.4货币的计量
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-3.1 认识利率（1）
--Video
-3.1 认识利率（2）
--Video
-3.2 利率的分类
--Video
-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
--Video
-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
--Video
-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
--Video
-4.2 利率的税收结构
--Video
-4.3 利率的期限结构（1）
--Video
-4.3 利率的期限结构（2）
--Video
-4.3 利率的期限结构（3）
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-5.1 银行业务1
--Video
-5.1 银行业务2
--Video
-5.1 银行业务3
--Video
-5.2 银行利润
--Video
-5.3 银行风险管理1
--Video
-5.3 银行风险管理2
--Video
-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
--Video
-6.1 银行为什么特别2
--Video
-6.1 银行为什么特别3
--Video
-6.2 中国银行业的历史
--Video
-6.3 金融危机与全球银行业
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
--Video
-7.1 货币供给系统
--Video
-7.2 多倍存款创造（1）
--Video
-7.2 多倍存款创造（2）
--Video
-7.3 基础货币模型
--Video
-7.4 货币供给的资金流量模型
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-8.1 费雪的货币数量论
--Video
-8.2 现金余额货币数量理论
--Video
-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
--Video
-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
--Video
-8.4 利率与交易性货币需求
--Video
-8.5 不确定性与预防性货币需求
--Video
-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
--Video
-8.7 现代货币数量理论
--Video
-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
--Video
-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
--Video
-9.1利率调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
--Video
-9.3 IS-LM模型（1）
--Video
-9.3 IS-LM模型（2）
--Video
-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
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-9.5 长期中的IS-LM模型
--Video
-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
--Video
-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
--Video
-10.4 通货膨胀
--Video
-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
--Video
-10.8预期与货币政策有效性（3）
--Video
-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
--Video
-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
--Video
-12.2 货币政策规则的一般设计
--Video
-12.3 货币政策工具规则（1）
--Video
-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
