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以汇率稳定为目标的
货币政策规则
以汇率稳定为目标的
货币政策的
早期形式
是把货币价值固定在
黄金等实物上面
以汇率稳定为目标的
货币政策
都采用固定汇率制度的形式
以汇率稳定为货币政策目标
有其优点也有缺点
很显然它会放弃
对国内经济的管理
比如说实行
固定汇率制度的国家
以汇率稳定为目标
货币政策优点
有以下几个方面
第一在以汇率稳定
为目标的货币政策中
贸易品的国外价格
由整个世界市场的
供求状况决定
其国内价格
经固定汇率换算以后
不会有比较大的波动
本国的物价水平
实际由国际范围里面的
物价水平决定
第二有利于减轻
货币政策的时间不一致问题
货币当局难以根据经济形势
做相机抉择
有利于树立货币政策的
市场声誉
而货币政策已经放弃了
对国内物价
国内就业的调整
主要是为了维持
本国货币对外汇率水平
因此很容易使得本国的
货币政策被预测
所以说这时候
本国的货币政策
更多的要看世界上
主导国家的货币政策状况
以汇率稳定为目标的
货币政策
具有简单明晰的特点
易于被观众理解
在国际社会中
那些坚持实施
以汇率稳定为目标的
货币政策国家
大多比较成功的控制了
本国的通货膨胀水平
当然以汇率稳定为目标的
货币政策也有其缺点
第一实行固定汇率
制度的国家的货币政策
对其国内经济活动的
调节自主权受到了限制
在资本可自由流动的时候
受到的限制尤其明显
世界上的主导国家
发生经济扰动
很容易通过汇率渠道
传导到固定汇率体系中的
其他国家
第二实施以汇率稳定为
货币政策的目标国家
为国际范围里面的投机者
冲击本国货币敞开的大门
以汇率稳定为目标的
货币政策
具有国家适用性
并不是所有的国家
都适合以汇率稳定
作为货币政策目标
以汇率稳定作为
货币政策目标时
要求有阻止货币政策
过分扩张的机制
需要具备向社会公众
及时传达
有关货币政策实施状况的
信号
以汇率稳定为目标的
货币政策
存在放任货币扩张的可能性
比如在工业化国家
债券市场会给出
货币政策实施状况的
相关信号
过分扩张的货币政策
会引起通货膨胀恐慌
导致通货膨胀预期高涨
引起利率上升
长期债券价格急剧下降
就会反过来阻止货币当局
实施过分扩张的货币政策
在工业化国家以汇率稳定
作为货币政策目标
会使得人们更难判断
中央银行的政策行动
货币政策更多的参照
世界范围内的主导国家
来制定
以汇率稳定
作为货币政策目标
公众难以监控
中央银行的行为
再加上来自政治家的压力
其货币政策
很容易变得过于扩张
此外从外汇市场获得
货币市场信号的需要
对新兴市场国家来说
可能更为强烈
因为其中央银行的
资产负债表及其行动
不像工业化国家那样透明
也就是说
工业化国家或者发达国家
不宜以汇率稳定
作为货币政策目标
而新兴市场国家
由于中央银行资产负债表
不够透明
它就需要
以汇率稳定作为目标
为市场提供透明的信息
以汇率稳定为目标
取决于中央银行的独立性
以及以汇率稳定
作为货币政策目标的
经济运行效率问题
当一国中央银行缺少独立性
会因政治压力
不得不经常实行
具有通货膨胀倾向的
货币政策时
该国以汇率稳定为目标
放弃货币政策独立性
交由固定汇率体系中的
主导国中央银行来决定
本国的通货膨胀水平
反而可以达到
物价稳定的目的
因为这些国家
本来货币政策实行就有难度
这时候通过汇率稳定的
目标制定
可以参照主导国家的
货币政策
来达到本国物价稳定的目标
在货币政策实行机构
组织能力软弱
且经常遭受
恶性通货膨胀困扰的国家
在以汇率稳定
作为货币政策目标时
相关国家必须保持汇率稳定
目标的透明性
否则易于引发金融危机
当新兴市场经济国家
包括转型经济国家
以汇率稳定为目标
放弃独立的货币政策时
它们可能不会损失太多
许多新兴市场经济国家
缺乏可以驾驭
货币政策的组织机构
它们从独立的货币政策中
获益相对较少
而会失去很多
这些国家放弃货币政策
对本国经济的管理
可能是一种正确的选择
而用汇率稳定的方法来参照
世界上主导国家的
货币政策做法
却有助于获得一个稳定的
货币政策环境
因此对于这类国家来说
实施固定的汇率政策
以汇率稳定
作为货币政策目标
也许是一个不错的选择
以汇率稳定为目标的
一个极端安排是
货币美元化
或者是货币局制度
货币局制度
和货币美元化安排
可以解决货币政策
缺少透明度
和不能保持汇率稳定的问题
在货币局制度中
本国货币发行
得到某种外国货币
比如说美元
百分之百的支持
由货币发行机构
确定本币对这种外国货币的
兑换比率
公众可随时以这个比价
将本国货币兑换成外国货币
在货币局制度中
货币政策实施
能够在一定程度上自动进行
可以使货币政策
在相当程度上
脱离央行和政府的
非正常控制
货币局制度比起
仅以汇率稳定为目标的
货币政策来说有很大的优势
第一本国货币供给
只有当外国货币与美元
在中央银行被兑换成
本国货币时才会出现扩张
第二货币局制度包含了
中央银行更坚定的
维持汇率稳定的承诺
可有效的
快速降低通货膨胀水平
以及减少货币投机性冲击
引起汇率制度崩溃的
负面形成
当然货币局制度也有其缺点
本国货币政策的自主性
会相应的消失
甚至基本消失
本国经济遭受
来自主导国冲击的风险增加
中央银行创造货币
充当最后贷款人的能力
基本丧失
必须采用其他手段
来处理潜在的银行危机
和金融动荡
当发生对货币局制度的
投机性冲击时
本国货币
会被集中兑换成外币
导致本币供给急剧收缩
进而严重危害
本国经济正常运行
货币局制度最后导致
本国货币供给
都被外国人
外国的货币持有量控制
被外国被投资者的
市场资产选择行为控制
本国无法自主的管理
货币供应量
特别是在经济非正常时期
解决缺少透明度
和不能保证汇率稳定的
另一个方法是
实行美元化安排
直接采用美元
作为本国货币
美元化安排比货币局制度
能提供更强的汇率稳定
承诺机制
在美元化安排下
不论是在美国
还是在美国以外的地方
一美元始终等于一美元
美元化安排
使本国货币政策独立性
进一步丧失
本国经济受
主导国经济冲击的风险
进一步增强
本国中央银行
自主创造货币供给
和充当最后贷款人的能力
进一步被削弱
美元化安排
还会使一国失去大量的
铸币税收入
因此美元化安排
是货币局制度的
一种极端形势
但是使得货币政策
对国内经济的调解
进一步的丧失
几乎就没有独立的货币政策
-引言
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-1.1 金融体系及其功能
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-1.2 金融市场与工具
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-1.3 金融机构
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-1.4金融体系的监管
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-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
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-2.3支付体系的演进
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-2.4货币的计量
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-作业--作业
-引言
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-3.1 认识利率（1）
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-3.1 认识利率（2）
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-3.2 利率的分类
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-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
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-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
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-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
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-4.2 利率的税收结构
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-4.3 利率的期限结构（1）
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-4.3 利率的期限结构（2）
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-4.3 利率的期限结构（3）
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-作业--作业
-引言
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-5.1 银行业务1
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-5.1 银行业务2
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-5.1 银行业务3
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-5.2 银行利润
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-5.3 银行风险管理1
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-5.3 银行风险管理2
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-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
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-6.1 银行为什么特别2
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-6.1 银行为什么特别3
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-6.2 中国银行业的历史
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-6.3 金融危机与全球银行业
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-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
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-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
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-7.1 货币供给系统
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-7.2 多倍存款创造（1）
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-7.2 多倍存款创造（2）
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-7.3 基础货币模型
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-7.4 货币供给的资金流量模型
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-作业--作业
-引言
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-8.1 费雪的货币数量论
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-8.2 现金余额货币数量理论
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
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-8.4 利率与交易性货币需求
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-8.5 不确定性与预防性货币需求
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-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
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-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
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-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
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-9.1利率调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
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-9.3 IS-LM模型（1）
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-9.3 IS-LM模型（2）
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-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
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-9.5 长期中的IS-LM模型
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-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
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-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
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-10.8预期与货币政策有效性（3）
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-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
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-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
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-12.2 货币政策规则的一般设计
--Video
-12.3 货币政策工具规则（1）
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-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
