当前课程知识点：货币金融学 > 第4讲 利率的风险和期限结构 > 4.3 利率的期限结构（3） > Video
接下来
我们来看一下
利用收益率曲线
可以做一些预测
比如说我们可以用
收益率曲线的形状
来预测
市场对未来的
短期利率走势的预期
还有
如何来解释翻转的
收益率曲线
翻转收益率曲线
可以用来预测经济形势
比如说往往预示着经济
接下来
会进入衰退期
如何用收益率曲线的形状
来判断市场主体
对未来短期利率走势的预期
收益率曲线
如果是比较陡峭
向上倾斜
比较陡峭的话
那就说明市场上
预测未来短期利率
是要上升的
如果收益率曲线稍微
有点微微上升
这个微微上升
可能是由于流动性溢价的影响
市场主体对未来的短期利率
预测可能是比较平稳
微微上升主要是由于
流动性溢价所带来的
那第三种情况
如果说收益率曲线
比较平坦
比较平坦的
收益率曲线
因为流通性溢价要使它
微微上升
现在比较平坦了
就说明投资者
预期未来的短期利率
是有下降的趋势
如果说收益率曲线出现了
比较明显的下降趋势
那就更加说明了市场主体
对未来
短期利率的走势
可能会有剧烈的下调趋势
事实上
未来的短期利率
会有大幅度下调
在什么情况下会出现
往往是在经济进入衰退
经济要迅速的进入衰退时
比如说
要进入通货紧缩的阶段
央行要实行宽松的货币政策等等
这是我们通过
收益率曲线的几种
基本形状
我们可以用来判断市场主体
对未来短期利率走势的预期
接下来我们来看一下
如何来解释
翻转的收益率曲线
比如说
我们看一个例子
中国在2013年6月份
银行间市场发生钱荒的例子
当时
银行间市场利率
特别是短期利率
飙升的很快
同业拆借利率
高达百分之十几
隔夜回购的利率甚至
接近20%
这是一个很高的利率
这是一个很高的利率，此时我们如果去看
中国银行间市场的收益率曲线
就会发现
在前面这段
短期利率
是要高于长期利率的
就是向下倾斜的
反映出来就是前面我们在
预期理论讲到的
因为这个时点由于
流动性的钱荒
造成了短期利率比较高
而市场上的参与者认为
这种畸高的
短期利率
它是不可能
持续很久的
央行可能会来采取些措施
缓解市场的流动性
市场上的这种
紧张氛围
机构资金紧张的
这种氛围
也会消失
慢慢的会缓解
所以预期未来的
短期利率
是要下调的
这时候就会出现
根据预期理论就会出现
向下倾斜收益率曲线
中国这个例子
主要是在金融市场上
发生
流动性危机的时候
可能会导致收益率曲线
向下倾斜
另外我们再
从美国的例子来看
收益率曲线向下倾斜
它还能反映出
实体经济的一些情况来
在经济周期当中
利率变量
它往往跟经济周期的
比如说通货膨胀
比如说经济增长
比如说货币政策立场
这些指标
它们往往有
共同波动的特征
向上倾斜比较明显的
收益率曲线
往往意味着经济
要进入繁荣期
或者是进入上升周期
收益率曲线向下倾斜
说明经济要进入衰退期
未来要进入衰退期
如果说从
从对通货膨胀的预测来看
因为这些指标是相互联动的
向上倾斜的收益率曲线
就意味着
经济可能进入繁荣期
物价可能上涨
预测未来通货膨胀可能是要上升的
那如果说向下倾斜
就意味着未来的通货膨胀
是要下降的
甚至可能会进入
通货紧缩期
同样我们也可以
用来对货币政策做预测
如果是向上倾斜的
收益率曲线
表明货币政策
未来可能会要收紧
如果向下倾斜的收益率曲线
未来的货币政策
可能要放松的
接下来我们请大家看一下
美国的
收益率曲线和
和经济周期的关系图
这张图的横坐标
是时间
从1959年到2015年
跨越了50多年
这是横坐标
纵坐标是代表
收益率曲线的价差
这个价差是怎么计算的
是用十年期债券的利率（代表长期利率）
用10年期的国债利率
减去三个月期的国库券利率（代表短期利率）
这两个相减
代表
长期利率和
短期利率之差
如果大于0
表明收益率曲线是
我们可以近似的认为
它是向上倾斜的
如果小于0
那么收益率曲线近似的认为
是向下倾斜的
在这个图当中我们可以看到
有一些阴影部分
阴影部分是美国的NBER
就是国民经济研究局
确定的经济
陷入衰退的一些期间
他们专门有人研究
根据一些指标来判断说
这段时间是可以界定为
经济的衰退期
那我们看一下
50多年的时间里
一共有几次衰退期
一共有8次衰退期
然后再看一下
8次衰退期的前面
在它前面几个月
基本上都出现过
长期利率减去
短期利率
价差是小于0的
这种情况
从图上可以看到
从1959年以来
美国经济出现的8次衰退
几乎在每次衰退期的前面
我们都能够看到
翻转的收益率曲线
这种现象
包括在2007年-2008年
金融危机之前
美联储的一些学者
就提出来说
美国的收益率曲线
又出现了
翻转的特征
那么如何来看待
翻转的特征
它有一些什么经济含义
已经提出了一些
说经济可能陷入衰退的警示
因为根据历史数据
翻转的收益率曲线
具有很重要的
预测作用
好 讲到这里
我们就把这一讲的内容讲完了
这讲我们主要讲了
债券的违约风险
所得税
还有到期期限这些特征
它是决定债券利率差异的
一些重要原因
重要的内容
是讲的
利率的期限结构
就是长期利率和
短期利率之间差异
如何来进行解释
我们有三个理论
包括预期理论
市场分割理论和
流通性溢价理论
那收益率曲线代表
短期利率和
长期利率关系
收益率曲线
它还有重要的
预测功能
可以用来判断市场主体对
未来的
短期利率走势预期
也可以用来对
实体经济未来走势
做一些预测
这是我们这一讲所讲的内容
谢谢大家。
-引言
--Video
-1.1 金融体系及其功能
--Video
-1.2 金融市场与工具
--Video
-1.3 金融机构
--Video
-1.4金融体系的监管
--Video
-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
--Video
-2.3支付体系的演进
--Video
-2.4货币的计量
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-3.1 认识利率（1）
--Video
-3.1 认识利率（2）
--Video
-3.2 利率的分类
--Video
-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
--Video
-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
--Video
-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
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-4.2 利率的税收结构
--Video
-4.3 利率的期限结构（1）
--Video
-4.3 利率的期限结构（2）
--Video
-4.3 利率的期限结构（3）
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-5.1 银行业务1
--Video
-5.1 银行业务2
--Video
-5.1 银行业务3
--Video
-5.2 银行利润
--Video
-5.3 银行风险管理1
--Video
-5.3 银行风险管理2
--Video
-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
--Video
-6.1 银行为什么特别2
--Video
-6.1 银行为什么特别3
--Video
-6.2 中国银行业的历史
--Video
-6.3 金融危机与全球银行业
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
--Video
-7.1 货币供给系统
--Video
-7.2 多倍存款创造（1）
--Video
-7.2 多倍存款创造（2）
--Video
-7.3 基础货币模型
--Video
-7.4 货币供给的资金流量模型
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-8.1 费雪的货币数量论
--Video
-8.2 现金余额货币数量理论
--Video
-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
--Video
-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
--Video
-8.4 利率与交易性货币需求
--Video
-8.5 不确定性与预防性货币需求
--Video
-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
--Video
-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
--Video
-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
--Video
-9.1利率调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
--Video
-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
--Video
-9.3 IS-LM模型（1）
--Video
-9.3 IS-LM模型（2）
--Video
-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
--Video
-9.5 长期中的IS-LM模型
--Video
-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
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-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
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-10.8预期与货币政策有效性（3）
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-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
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-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
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-12.2 货币政策规则的一般设计
--Video
-12.3 货币政策工具规则（1）
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-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
--Video
-作业--作业
