当前课程知识点：货币金融学 > 第11讲 货币政策实施战略 > 11.5 贴现政策 > Video
下面我们再看第二个
主要的货币政策工具
贴现贷款政策
或者叫贴现政策
这是很多国家经常使用的
货币政策工具
也是货币政策工具
三大法宝之一
贴现政策是指商业银行
用未到期的票据
向中央银行融资时
所遵循的各种规定
通过变动贴现率
来调整贴现贷款数量
可以调节基础货币规模
从而对货币供应量实施管理贴现政策也会通过
对贴现窗口
实行行政管理
来调节贴现贷款数量
那么此外
中央银行还会通过
贴现贷款规则
来防止贴现贷款被滥用
中央银行制定的
贴现贷款窗口使用规则
通常被称作道义劝告
这里面的重要一点就是
贴现贷款的利率
通常低于市场存款利率
低于市场上
同业拆放利率
因此商业银行会利用
贴现贷款的便利
申请贴现贷款
来获得资金的套利
为了避免这一点
中央银行会
通过提高贴现利率
或者通过增加贴现贷款的
其他成本
来减少商业银行这种
套利行为
贴现贷款可分为调整性贷款
季节性信贷
持续性信贷
等三种类型
那么商业银行从贴现窗口
向中央银行借款的成本
包括三个方面
第一是贴现贷款的利率
所代表的利息成本
第二为申请贴现贷款
而接受中央银行信誉调查
需要承担的成本
第三因过于频繁的
申请中央银行贴现贷款
在将来申请贴现贷款时
可能会遭受拒绝
这也会使贴现贷款的
申请成本提高
所以说商业银行
在申请商业贴现贷款的时候
也会考虑这些成本的发生
那么贴现贷款政策
有哪些优点和缺点呢
关于贴现贷款的运行
有哪些不足之处呢
贴现贷款政策的最大优点是
使得中央银行能够
履行最后贷款人的作用
那么中央银行可以向
商业银行提供数量巨大的
贴现贷款
作为存款保险公司的后盾
随时准备向银行体系
提供所需要的
任何数量的准备金
从而提高存款人
对银行体系的信息
防止银行恐慌和银行危机
中央银行作为最后的贷款人
增加了存款机构的道德风险和非银行机构的道德风险
在一家银行陷入麻烦
可以期望中央银行给予
贴现贷款时
它往往会冒更大的风险
不注意经营的安全性
因此贴现政策也会使控制货币供应变得更加困难
中央银行往往无法强迫银行
申请贴现贷款
所以贴现贷款的优点和缺点
同时存在
最大的优点是
可以通过最后贷款人的形势
稳定金融市场
但是最后贷款人的角色
也会引起商业银行经营的
道德风险
为鼓励商业银行
去冒更大的风险
中央银行的贴现政策
还可以被作为一种信号
来表明中央银行
将来的货币政策取向
比如说当中央银行决定
让利率上升
以放慢经济增长速度时
可以用提高贴现率的方法
来表达这种意图
那么贴现贷款利率上升
意味着中央银行
可能是要紧缩货币政策
当公众因此
预期未来的货币政策
较早会扩张时
他们就会减少消费
从而有助于放缓
经济增长速度
但是货币当局贴现政策的
信号效应
经常会被误读
货币当局通过贴现政策
发出的信号
被误读的时候
明智的做法是明确的宣布
货币政策取向
并随即付诸实施
而不能仅仅通过调整贴现率
来向市场传达其政策意图
当中央银行为了限制
商业银行利用
贴现政策的便利
获得低利率的资金
好处的时候
它会调高贴现贷款的利率
但并不表明
中央银行要实施
紧缩的货币政策
这时候中央银行
就应该向市场上说明
其调节贴现贷款利率的目的
并不是紧缩货币政策
而是为了管理商业银行
利用贴现贷款便利的
套利行为
这样就可以减少
市场因为贴现贷款利率提升
产生的误解那么
中国人民银行的
贴现贷款政策
主要表现为贴现贷款的
比如再贴现业务
1986年中国人民银行在
上海率先办理再贴现业务
从而使得再贴现政策
作为宏观调控的
货币政策工具
然后以政策启动
并发挥作用
中国货币当局
对再贴现政策的管理
具有以下特点
第一商业信用票据化
日趋明显
贴现再贴现业务的总量
不断增加
范围不断扩大
另外再贴现作为一种
重要的货币政策工具
具有资金导向
和经济机构调整功能
中央银行可以运用
再贴现政策
来调节信贷投放的方向
来改善经济结构
第三再贴现政策
在实施过程中
再贴现业务的操作
始终伴随着中央银行
从上至下的强化管理
和规范动作
因此中国货币当局的
再贴现政策
起到了货币政策
和经济结构的作用
它具有自身的特点
那么关于贴现贷款
经常会被银行滥用
用于套利的这种缺陷
很多经济学家提出了
改革建议
米尔顿?弗里德曼认为
为了建立更为有效的
货币运行体系
货币当局应该结束它的
贴现便利
有经济学家认为
尽管有了存款保险公司
中央银行的贴现政策
仍在一定程度上
有助于提高金融系统的
安全状况
并能促使金融体系
更加健康的运行
也就是说
中央银行的贴现政策
发挥了最后贷款人的作用
其次和存款保险公司一起
起到稳定金融市场的
双保险作用
我们应该保留中央银行的
贴现贷款政策
但是为了减少商业银行
会利用贴现贷款便利的
套利行为
我们需要将贴现率
同市场利率捆绑在一起
特别是使用惩罚性的贴现率
来运行贴现贷款政策
及按照高于市场利率的
一个固定利率数额
来确定贴现率水平
减少商业银行
利用贴现贷款套利的空间
在实际经济中
美联储侧重于管理贴现率
和市场利率之间的差幅
使之不至于过分扩大
这样既可以减少
银行对贴现贷款的滥用行为
也使货币当局
仍旧可以使用贴现政策
这一货币政策工具
下面我们讲一下
美国的贴现贷款政策的
运行情况
美国的贴现贷款
分为一级信用贴现贷款
和二级信用贴现贷款
在美国资本充足率
和达到骆驼评级体系
就CAMELS
信用评级的一、二、
三级标准的银行
可以根据美联储
一级信用计划
申请贴现贷款
一家申请
一级信用贷款的银行
可以在短期
比如说一天或者几天
这个时限里面无限额的贷款
会获得无限额的贷款
当然了
这个限额贷款
是不能超过抵押品的价值
所以一级信用贴现贷款
它的数额会比较大
二级信用贴现贷款指的是
如果一家银行的资本金不足
或者根据CAMELS评级体系
被评为四级或者五级
它也有可能通过
二级信用计划贷款
二级信用贴现贷款的贴现率
一般比
比一级信用贴现贷款的
贴现率要高0.5%
有问题的银行
往往通过二级信用计划
申请的借款期限可以延长
而不仅只是短期贷款
申请二级信用计划
贷款的银行
必须经过美联储的详细审计
美联储试图通过审计
来确保申请贷款的银行
是安全和良好的
因此一级信用贴现贷款
申请银行信用比较好
二级信用贴现贷款申请银行
往往出现了问题
那么商业银行
申请贴现贷款的决定因素
取决于商业银行的
盈利目标和商业目标
商业银行需要的贴现贷款
往往和商业银行处于的
运营状况有关系
一些银行会根据
美联储季节性信用计划
来申请贴现贷款
小的农业银行
通过借入这些贴现贷款
来满足对农业贷款的需求
这就属于
商业需要的贴现贷款
一些财政困难的商业银行
可以申请二级信用贴现贷款
直到他们的财政状况好转
还有一些银行
可以因为临时性的问题
申请二级信用贴现贷款
我们将这些贷款加总
来统称为商业需要的
贴现贷款
因此商业需要的贴现贷款
DL_business
主要指的是银行
申请贴现贷款的目的
是为了自身的经营需要
还有一种叫
基于盈利用途的贴现贷款
BL_profit
状况良好的银行
也可能会申请
一级信用贴现贷款
以用于盈利用途
如果一级信用
贴现贷款的利率
低于联邦基金利率
联邦基金利率就是
银行业同业拆放利率
那么这时候
银行就有套利空间
这时候银行可以从
美联储以较低的利率
这个利率指的是
一级信用贴现贷款利率
获得贴现贷款
在以较高的联邦基金利率
借给其他银行
我们将这样的贴现贷款
定义为盈利用途的贴现贷款
只要联邦基金利率
高于贴现贷款利率
我们就应该预测到
银行会从美联储
申请贷款用于盈利
但只要联邦基金利率
低于贴现贷款利率
就不会有贴现贷款
用于盈利用途
具体的我们看下图
在本图中
准备金区分为
非借入准备金NBR
和贴现贷款DL
因为准备金R=NBR+DL
非借入准备金
主要是商业银行
从公开市场渠道
获得的准备金
或者是准备金当中
扣除了从中央银行
贴现贷款部分
叫非借入准备金
准备金供应的数量R
可以写成非借入准备金
+贴现贷款
也可以写成非借入准备金
NBR+商业需要的贴现贷款
DL_business
加上盈利用途的贴现贷款
DL_profit
在本图当中
横坐标为准备金数量
纵坐标为联邦基金利率
那么当联邦基金利率
为6.75%的时候
我们看到贴现贷款的利率
5.75%
这时候贴现的利率
低于联邦基金利率6.75
商业银行就会
申请盈利用途的贴现贷款
这时候联邦基金利率
就等于贴现贷款利率5.75
整个的基于盈利用途的
贴现贷款数量
就是DL_profit
如果联邦基金利率为4.75%
就是ffr1为4.75%
低于贴现贷款的利率5.75%
这时候商业银行就没有动机
去申请贴现贷款进行套利
盈利用途的
贴现贷款数量为零
非借入的贴现贷款数量
就是ΔNBR
只要联邦基金利率
高于贴现贷款利率
就会出现套利
只要联邦基金利率
低于贴现贷款利率
那么贴现贷款利率
就会阻止市场的套利行为
我们假设美联储
公开市场柜台认为
准备金需求曲线
由下列方程给出
D=50-4×i
这里面的利率
以百分比表示的
联邦基金利率
D是准备金
以10亿美元表示
假设美联储供应了
295亿美元的
非借入性准备金
商业用途的贴现贷款数量
为10亿美元
一级信用贴现率为4%
如果美联储设定的
联邦基金利率为3.5%
那么需要改变市场的
准备金供给吗
还显然这里面的
联邦基金利率
要低于一级信用贷款的利率
4%
所以说不会有
贴现贷款套利的情况出现
那么它需要从市场上增加
或收回多少准备金
在实施了上述操作过程后
操作以后
均衡的准备金数量
贴现贷款额为多少
首先我们计算一下
美联储供应的全部准备金
是非借入准备金295亿美元
加上商业用途的
贴现贷款10亿美金
因此联邦储备系统供应的
准备金数量为300亿美金
第一个问题的答案
第二当联邦基金利率
为3.5%的时候
那么这时候中央银行
要经过公开市场操作
满足这部分准备金需要
那么对应的准备金为
50-4×3.5=360亿美元
360亿美元超过了
现在市场上的
300亿美元的准备金规模
还有60亿准备金的缺口
那么中央银行就应该
提供60亿的准备金
均衡的时候
准备金数量是360亿美元
其中
由贴现贷款产生的准备金
为10亿美金
从这个例子我们可以看到
贴现贷款会被用来
进行商业套利
但是只有当贴现贷款利率
低于银行业同业拆放利率
或者低于
联邦基金利率的时候
才会有这个事情发生
-引言
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-1.1 金融体系及其功能
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-1.2 金融市场与工具
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-1.3 金融机构
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-1.4金融体系的监管
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-作业--作业
-2.1货币的定义
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-2.2货币的功能
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-2.3支付体系的演进
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-2.4货币的计量
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-作业--作业
-引言
--Video
-3.1 认识利率（1）
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-3.1 认识利率（2）
--Video
-3.2 利率的分类
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-3.3 利率的决定：基于债券市场的分析
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-3.4 利率的决定：基于货币市场的分析
--Video
-作业--作业
-4.1 利率的风险结构
--Video
-4.2 利率的税收结构
--Video
-4.3 利率的期限结构（1）
--Video
-4.3 利率的期限结构（2）
--Video
-4.3 利率的期限结构（3）
--Video
-作业--作业
-引言
--Video
-5.1 银行业务1
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-5.1 银行业务2
--Video
-5.1 银行业务3
--Video
-5.2 银行利润
--Video
-5.3 银行风险管理1
--Video
-5.3 银行风险管理2
--Video
-作业--作业
-6.1 银行为什么特别1
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-6.1 银行为什么特别2
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-6.1 银行为什么特别3
--Video
-6.2 中国银行业的历史
--Video
-6.3 金融危机与全球银行业
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素
--Video
-6.4 影响未来中国银行业发展的因素2
--Video
-7.1 货币供给系统
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-7.2 多倍存款创造（1）
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-7.2 多倍存款创造（2）
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-7.3 基础货币模型
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-7.4 货币供给的资金流量模型
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-作业--作业
-引言
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-8.1 费雪的货币数量论
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-8.2 现金余额货币数量理论
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（1）
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-8.3 流动性偏好理论与货币需求（2）
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-8.4 利率与交易性货币需求
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-8.5 不确定性与预防性货币需求
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-8.6 资产组合行为与投机性货币需求
--Video
-8.7 现代货币数量理论
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-8.8 基于微观交易行为的货币需求理论
--Video
-作业--作业
-9.1利率调整与总需求变动（1）
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-9.1利率调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（1）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（2）
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-9.2 货币供应量调整与总需求变动（3）
--Video
-9.3 IS-LM模型（1）
--Video
-9.3 IS-LM模型（2）
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-9.4 货币政策与财政政策对总需求管理的有效性比较
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-9.5 长期中的IS-LM模型
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-9.6 总需求
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-作业--作业
-引言
--Video
-10.1 菲利普斯曲线
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-10.2 总供给
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-10.3 经济均衡与总产出
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-10.4 通货膨胀
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-10.5 为什么会出现引发通货膨胀的货币政策
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-10.6 就业压力与政策干预
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-10.7 理性预期与卢卡斯批判
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-10.8 预期与货币政策有效性（1）
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-10.8预期与货币政策有效性（2）
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-10.8预期与货币政策有效性（3）
--Video
-作业--作业
-11.1 货币政策最终目标
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-11.2 货币政策实施战略
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-11.3 货币政策调控机制
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-11.4 公开市场操作
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-11.5 贴现政策
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-11.6 存款准备金管理
--Video
-作业--作业
-12.1 货币政策规则的发展
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-12.2 货币政策规则的一般设计
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-12.3 货币政策工具规则（1）
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-12.3 货币政策工具规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（1）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（2）
--Video
-12.4 货币政策目标规则（3）
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-作业--作业
