13.4.2 政策有效性分析（2）在线视频

接下来我们再来借助于货币政策乘数

来看一下

影响货币政策效果大小的因素是哪一些

我们利用前面推导得到的

产品货币市场同时均衡的时候

均衡收入的表达式

通过求导

也就是社会产出收入Y

对实际货币供给量P分之M求导

得到的导数值就是货币政策乘数

也就是在IS-LM模型框架下

综合考虑产品货币市场之间的相互影响与作用

实际货币供给量变化一单位

所带来的社会产出收入变化程度大小

那么货币政策乘数呢

我们可以写成h加上kdKI分之dKI

那么从这个表达式里面

大家可以非常清楚地看到

衡量货币政策效果大小的货币政策乘数

它的大小与乘数表达式里面位于分母的

货币需求利率系数 小写h

应该是反向变化的

与同样位于乘数表达式分母当中的

货币需求收入系数 小写k是反向变化的

也就是小写h 小写k

货币需求函数里面这两个系数越小

货币政策乘数就越大

货币政策就越有效

反之则反

那么 货币政策乘数表达式

我们也可以把它改写为后面这个表达式

也就是dKI分之h加上k分之1

那么从这个表达式里面大家可以看到

投资需求利率系数小写d

与投资乘数KI

它们的大小对货币政策乘数的影响都是正向的

也就是投资需求利率系数越大

或投资乘数越大

货币政策乘数就越大

货币政策效果就更为显著

那么从这里大家同样可以发现

影响货币政策有效性

影响其效果大小的因素

还是我们前面讲的

影响或决定IS曲线斜率大小

影响决定LM曲线斜率大小的那些系数或参数

那么在所有这些影响货币政策有效性的因素当中

我们通常更为关注的是其中的两个系数或参数

一个就是货币需求的利率系数 小写h

还有一个就是企业投资需求的利率系数 小写d

因为这两个利率系数在实践当中

它的波动性或不稳定性相对比较大

因此 我们下面就着重来分析一下

货币需求利率系数与投资需求利率系数

它们的大小对货币政策效果的影响

那么第一条结论就是 h越小

也就是货币需求利率系数越小

货币政策越有效

那我们可以借助于IS-LM模型的图解来对比一下

不同的货币需求利率系数 小写h

扩张货币政策

它们对产出收入的影响程度的不同

那我们假定IS曲线用图示的IS来表示

那么LM曲线呢 用LM1来表示

我们先假定货币需求利率系数h相对比较大

这个时候对应的LM曲线LM1就相对比较平坦

那么这个时候IS、LM曲线的交点

也就是市场均衡点是E1点

均衡利率是r1 均衡收入是Y1

那么中央银行我们假定实施扩张货币政策

增加货币供给量

LM曲线会往右边移动

比如说右移到LM2这样的位置

它与既定IS曲线会有一个新的交点 E2点

那么它决定了货币市场新的均衡利率r2

产品市场新的均衡收入Y2

也就是扩张货币政策使得货币市场利率下降了

同时产品市场收入增加了

那么现在我们假定货币需求利率系数h

相对比较小

也就是其对应的LM曲线斜率比较大 比较陡峭

我们用LM1'来表示h相对比较小

其对应的LM曲线

为了比较方便

我们假定扩张货币政策实施之前的

LM曲线LM1'与既定IS曲线的交点

也就是初始均衡点

与刚才我们分析h比较大的时候

初始均衡点都是E1点

也就是最初均衡利率也是r1

初始均衡收入也是Y1

那么扩张货币政策LM曲线会右移

既然我们在这里要比较

不同的货币需求利率系数对货币政策效果的影响

因此呢 扩张货币政策的力度应该是相同的

所以在坐标图里面

LM曲线往右水平移动的距离应该是相同的

因为中央银行货币供给量比如说增加ΔM

那么LM曲线水平右移的距离

应该是增加的货币供给量ΔM

除以货币需求的收入系数 小写k

因为在这里我们是要对比分析

h也就是利率系数的大小对货币政策效果的影响

因此货币需求收入系数 小写k应该是相同的

扩张货币政策水平右移的距离应该是相同的

那么这个时候新的LM曲线我们用LM2'来表示

它与既定IS曲线的交点也就是新的均衡点

我们用E2'来加以表示

其对应的货币市场均衡利率是r2'

产品市场均衡收入是Y2'

那么对比一下

大家可以非常清楚地看到

在货币需求利率系数相对变小

LM曲线坐标图里面变得相对陡峭以后

货币市场的利率下降得更多

由r1下降到r2'

要比刚才h比较大的时候

利率的下降幅度要来得多

因此对于企业投资环境的改善效果应该会更为显著

因此最终产品市场的产出收入增加的幅度

也相对比较大

由Y1增加到Y2'

那么这是我们用图形来分析h

也就是货币需求利率系数的大小

对货币政策效果的影响

那么h货币需求的利率系数

我们说它的波动性 变动性比较大

而且凯恩斯还认为货币需求利率系数

存在两种极端

也就是他所讲的货币投机需求有两种极端

在利率非常高 高到某一水平的时候

货币投机需求会减少到0

而在利率非常低 低到某一个水平的时候

货币投机需求会趋向于无穷大

陷入所谓流动性陷阱

因此对应于投机需求的这两种极端情形

货币需求利率系数h的这两种极端情形

我们也可以进一步来看一下

这个时候货币政策的效果

那么一种极端情形

也就是h非常小

小到等于0

相当于这个时候LM曲线的斜率

KLM趋向于无穷大

LM曲线变成了垂直段

也就是所谓的古典区域的时候

这个时候货币政策效果会非常非常地显著

我们用货币政策乘数来衡量的话

那么这个时候货币政策乘数

就可以写成k分之1

这事实上就表明

这个时候货币政策的效果是非常显著的

那么用图形来示意一下

我们在坐标轴里面给出的是完整的LM曲线

假如IS曲线

正好与这条完整LM曲线的垂直段

也就是古典区域相交

那么交点当然就是初始均衡点E1点

货币市场利率是r1 产品市场收入是Y1

那么扩张货币政策当然会导致LM曲线右移

像这里往右边移动到LM2这样的位置

它与既定IS曲线会有一个新的交点E2点

那么这个新的交点决定了新的均衡利率r2

新的均衡收入Y2

那么这个时候由于货币投机需求减少到0

增加货币供给量会使得利率下降的幅度非常多

因此对企业投资环境的改善效果会非常的显著

因此最终产品市场产出收入增加的幅度会非常大

也就是货币政策会变得非常的有效

那么另外一种极端情形

也就是假如货币需求利率系数h趋向于无穷大

那么这个时候LM曲线的斜率KLM就会趋向于0

也就是说LM曲线呢

变成了水平段

也就是处于凯恩斯区域

那么这个时候货币政策会变得完全无效

也就是扩张货币政策

不会对社会均衡产出 均衡收入产生任何影响

那么用图形我们也可以来做一个示意

我们假定IS曲线与完整LM曲线当中的

水平段也就是凯恩斯区域相交

那么这个交点E1点当然就是初始均衡点

其对应的利率是r1 收入是Y1

那么中央银行实施扩张货币政策

LM曲线会右移

右移到LM2这样的位置

因为这个时候利率非常低

扩张货币政策央行增加货币供给量

并不会使得利率水平进一步下降

因为在这样低的利率水平下

人们普遍认为利率不可能更低了

因为非常低的利率

对应着非常高的债券价格

大家都预期债券价格不可能上升了

因此都会设法把持有的债券抛掉换回货币

陷入所谓流动性陷阱

因此不管中央银行如何增加货币供给量

都不会使得利率水平进一步下降

当然利率没有下降

也就不会对产品市场的投资需求

进而产品市场总需求产生影响

因此由总需求决定的产品市场均衡产出 均衡收入

也不会发生任何变化

那么像我们这个坐标图里面

右移以后的LM曲线

与既定IS曲线的交点依然是E1点

货币市场利率依然是r1

产品市场国民收入依然是Y1

这个时候货币政策是完全无效的

货币政策乘数应该等于0

那么这是我们介绍的h货币需求利率系数的两种极端

也就是完整LM曲线当中的两个极端

垂直的古典区域

水平的凯恩斯区域

这个时候相应的货币政策效果

那么第二条结论我们说

投资需求利率系数 小写d越大

货币政策越有效

也就是企业投资需求对利率变化越敏感

那么货币政策的效果就更为显著

那我们也可以借助于图形来做个示意

那我们假定描述货币市场均衡的LM曲线是LM1

那么最初投资需求利率系数比较小

其对应的IS曲线呢 比较陡峭

也就是我们这里标的IS括弧里面标d小

那么这两条线的交点

也就是市场均衡点是E1点

货币市场均衡利率是r1 产品市场均衡收入是Y1

那么扩张货币政策当然会使得LM曲线右移

像这里右移到LM2这样的位置

它与IS曲线的交点E2点决定了

新的均衡国民收入呢 应该是Y2

相对于原先Y1 当然是增加了

那么现在我们假定企业投资需求对利率变化的反应程度

变大了 也就是d相对比较大

其对应的IS曲线呢 比较平坦

我们用IS'括弧里面标d大来加以表示

那么为了比较方便 我们假定

初始均衡点也就是

与扩张货币政策实施之前的

LM曲线LM1的交点也是E1点

也就是初始均衡利率也是r1 均衡收入也是Y1

那么扩张货币政策

使得LM曲线往右移动到LM2这样的位置

它与

现在d比较大

斜率比较小的IS曲线的交点E2'点

决定的新的均衡收入应该是Y2'

也就是均衡国民收入由原先的Y1增加到Y2'

那么很显然 要比d比较小

企业投资需求对利率变化不太敏感

IS曲线比较陡峭的时候

其对应的收入增加幅度要来得多

那么这是我们可以借助于图形来说明

投资需求利率系数d的大小

对货币政策效果的影响