导论1在线视频

我们今天学习第一章 金融工程概述

通过这一章的学习我们能搞清楚这门课程

具体能够解决些什么样的问题

以及怎么来解决这些问题

我们首先来介绍第一个案例

就是阿莱商品公司的IPO的问题

阿莱商品公司它是要进行股票的首次发行

发行的时候这里就存在了一个冲突

就是原来的股东和管理层认为

公司的股票股价至少每股要持88美元

而当时这个投资银行通过对市场管换的询价

认为股票价格只值66美元

遇到了这样一个问题以后

就原来的股东和管理层

以及这个市场潜在的投资者之间

就对这个估价存在很大的分歧

觉得这里存在22美元的价格分歧

如果按照66美元发行

原来的股东和管理层就认为这个发行价格过低了

如果按照88美元的话可能这个

潜在的投资者都不会来买这个股票

这个时候股票就没办法发行

如果不解决这个冲突的话

德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司

进行这个股票发行的时候给他设计了一个方案

就是设计了一个叫可售回股票的这个方案

即阿莱商品公司这个股票的发行

同时加一个看跌期权

也就是这个投资者两年以后

可以按着88块钱把这个股票

回售给这个发行的这个股票的公司

还有这样一项权利

如果两年以后我们知道如果这个价格低于88美元的话

这个投资者就会行驶这项权利

当然如果价格高于88美元的时候他就会放弃这项权利

就获得这个高的收益

这种情况下我们知道

如果这个将来股票低于88美元

投资者他可以收回88美元的话

那么他最多就损伤掉的什么

这两年期间的这个利息收入

但是这里有一个价格的托底

在这样一个方案下面解决了这个潜在的投资者

和原来的股东他们这个估价的分歧

结果这个股票实际上就是按照88美元

的这个每股的价格就销售一空了

第二个例子就是一个法国公共公司的私有化的例子

在1993年的时候

一个法国公司公共公司要进行私有化

当时法国政府允许他的员工

按照10%折扣来购买公司的股票

同时还给出了一个额外的激励如果在12个月内

用现金付款购买股票的话还给予额外15%的折扣

尽管如此只有很小的一部分人

就20%的员工参与了这个股票的购买

就准备给员工的份额只认购了75%

还有一部分人没有

到了这个1993年年底的时候

这个公司发现在这个全面私有化中

要推行这个员工持股计划的话存在着很大的困难

投资银行也就是美国信孚银行

就推出了一个金融工程的方案

给了一个也是托底的计划

就是员工持股者在未来的四点五年内

可以获得25%的一个最低收入保障

同时如果这个收益超过25%的话

员工还可以获得这个超额部分的三分之二的超额收益

当然作为交换

在这个四点五年内员工不能出售这个股票

但拥有这个股票的投票权

四点五年后你可以自由处置

就是可以按照市场价格出售了

实际上在这个四点五年内员工的这个

他的收益我们可以用下面这个式子表示出来

也就是百分之二十五加上三分之二

乘以四点五年内的这个收益

减去百分之二十五以及零之间取一个极大值

如果这个四点五年以内收益低于百分之二十五的话

他有百分之二十五的托底收益

如果超过百分之二十五的话

他在托的百分之二十五的收益基础之上

超额部分他这个员工还何以获得三分之二的收益

在这样一个计划下面

这个员工就愿意购买这个公司的股票了

但这个收益我们也可以用这个图来表示出来

这个横坐标用这个公司股票

四点五年内升值的比例也就是他的收益

纵坐标是这个员工持股者每股收益

我们可以看到

如果这个公司的股票低于百分之二十五的话

他的这个收益是一个常数百分之二十五

除了这个百分之二十五的收益以外

超额部分还可以获得三分之二的超额部分收益

信孚银行通过这样一个方案去解决了这个

员工不愿意去来购买这个公司股票的这个问题

事实上这两个例子有相似之处

就是说投资者可以获得一个托底的一个收益

当然第一个例子它是超额部分是百分之百是员工的

就是那个投资者持有的

而第二个例子只是超出这个托底的部分

只有三分之二获得这个收益

第三个例子是这个美国大通银行指数承担的例子

这个例子发生的背景是这样的

也就是在一九八七年的时候

这个美国股票市场一个极地的上升的过程

投资者都不愿意把钱存在银行都去买股票了

这种情况和二零一五年上半年

这个中国股票市场的情形是类似的

就当时中国股票市场是急剧上升很多这个

存款人就把这个钱从银行里面取出来去买股票

对银行而言就大量的存款就流失掉了

这个贷款业务就没办法开展

当时美国大通银行也是面临这样一个问题

他为了解决这样问题就发行了一个

世界上首个保本指数存单

所谓保本指数存单

就是存单这个收益

与标准普尔五百指数未来一年的表现挂钩

同时它还获得一个保本的收益

当然这个保本收益涉及了三挡结构

第一档是百分之零百分之七十五

第二档是百分之二十分百分之六十

第三档是百分之四百分之四十

以这个第二档为例来解释一下是什么样的结构

下面这个式子给出了第二档这个产品

它的这个收益情况它是在

百分之六十乘以R以及百分之二之间取一个最大值

这意味着指数收益的百分之六十大于百分之二的话

那么它就获得百分之六十的这个指数收益

如果指数收益的百分之六十小于百分之二的话

那么它就获得一个百分之二的收益

稍微把它变形一下可以得到后面这个式子

也就是百分之六十乘以指数收益减去三点三

和零之间取一个极大值再加上百分之二

大家可以看到这里意味着有一个百分之二的托底收益

如果指数收益超过百分之三点三的话

那么这个超额收益部分

这个投资者还可以或者百分之六十

这样一个指数承担我们可以看到

实际上是一个托底收益再加上一个指数收益

的一个看涨期权百分之零点六的看涨期权

这个指数承担的收益我们也可以画到这个图上来

横坐标的话就标准普尔五百指数

一年内的这个升值的比例

也就是标准普尔五百指数的收益率

纵坐标就是这个存款收益率

就百分子二是它一个托底收益

这个指数收益超过百分之三点三的时候

这个超额部分还可以获得百分之六十