当前课程知识点:金融工程 > 第六章 互换 > 第一节 利率互换 > 第六章 互换05
下面我们来了解一下
利率互换为什么在市场上这么流行
或者说流行的原因是什么样的
就是一种所谓的比较优势的观点
来理解这个利率互换
在一些现在市场上
就有一些公司在固定利率市场上
他有所谓一些比较优势的
和在另一些公司可能在浮动利息
利率市场上他有些比较优势
那么这样的话就是 比如说一个公司
他是在浮动利率市场上有比较优势
但是他现在需要的借款又不是浮动利息的借款
而是固定利息的借款
还有另外一个公司他反过来
他是在固定利率市场上有比较优势
但是他需要的借款又是浮动利率借款
那么这时候这两个公司就可以
利用自己比较优势去借款
而同时做一个利率互换
这样的话他们就可以各自利用各自的
比较优势为对方来借款再进行利率互换
这样他总的来说可以
降低他们总的融资成本
我们下面看一个例子吧
这个例子是
一个三A级的公司和一个三B级的公司
他们的借款利率的情况
我们可以看到三A的公司的信用级别高一些
所以他不管是在固定利率市场上
还是在浮动利率市场上他的借款利率都低一些
大家可以看到这个三A级公司
相对于三B级公司而言在固定利率市场上
他借款利率可以节约多少
百分之一点二,也就是百分之五点二减去百分之四
它可以节约百分之一点二的这个借款利率
而在浮动利率市场上我们可以看到
这个三A级公司比这个三B级公司借款利率低多少
低了这个百分之零点七这个利率
也就是说三A级公司虽然在两个市场上
有绝对的优势,但这种绝对优势的程度是不一样的
在这个固定利率市场上他有百分之一点二的优势
而在浮动利率市场上他只有百分之零点七的优势
所以相比较而言他在浮动利率市场上
这种优势的程度就会什么低一些
我们根据这个比较优势理论,我们就说
三A级公司在这个固定利率市场上
具有一种比较优势而三B级公司
在这个浮动利率市场上
具有一个比较优势 假如说现在这个
三A级公司他不需要固定利率借款
而是需要一个浮动利率借款
而三B级公司反过来他不需要浮动利率借款
他需要一个固定利率借款
也就说这两个公司他们需要的借款
不是在他们具有比较优势的那个借款上面
当然他们也可以直接
根据各自的需求去借款
也就是三A级公司直接用这个
六个月的LIBOR利率
减去百分之零点一的浮动利率去借款
三B级公司直接用这个百分之五点二的
这个固定利率去借款,但是
他们各自利用各自的比较优势去借款
同时我们给他们设计一个利率互换
也就是说三A级公司
去用百分之四的固定利率去借款
而三B级公司用这个浮动利率去借款
大家可以看到这个总的
这个借款成本可以节约多少
很简单可以计算出来,交叉加起来
所以这个百分之四加上LIBOR利率
加上百分之零点六就是LIBOR利率
加上加上百分之四点六这个
而这是利用比较优势以后,他的整个借款利率
如果不用比较优势的话
这个LIBOR利率加上
百分之四点九也就是这两个加起来以后
LIBOR利率加上百分之五点一
所以我们可以看到互换以后
它可以降低的融资成本应该是多少
是这个LIBOR利率加上百分之五点一
减去LIBOR利率加上百分之四点六
所以通过利用他们的比较优势
为对方借款以后,这里有百分之零点五的这个
成本可以节约出来
对吧 这个
大家可以看到就是
我们利用这个利率互换以后
这个利率互换是这样的就是
三A级公司之后给三B级公司一个LIBOR利率
而他从这个三B级公司那里收取了
百分之四点三五的一个固定利率
大家可以看一下 我们综合来看
这个三A级公司他最后的融资利率变为多少
当然他肯定是一个浮动利率了
我们这个两个抵消以后大家可以看到
这个固定利率和这个百分之四的固定利率
抵消以后他还实际上是应该减去
百分之零点三五也就是LIBOR利率减去
百分之零点三五的一个活动利率融资
对三A级公司一样
相比较他那个直接用LIBOR利率
减去百分之零点一的这个活动利率节约了多少
节约了百分之零点二五的这个
利率的利息
那对三B级公司而言 大家可以看到
做了这个互换以后
他原来是一个活浮动利率借款
也就是LIBOR利率加上
百分之零点六的活动利率借款
考虑这个互换以后
他的借款利率是多少是百分之四点九五
也就是这两个LIBOR利率抵消掉
所以他是百分之四点三五加上这个百分之零点六
百分之四点九五
相对于他不用互换
百分之五点二的这个借款利率
所以也节约了多少
百分之零点二五的这个借款的这个
利率的利息
刚才我们也说过整个这个利率互换
可以给双方节约多少
百分之零点五点的这个借款
利率的利息 这个百分之零点五
实际上是在双方之间平分掉了
就是我们设计的这个利率互换
使得这个百分之零点五的利率利息
在这个三A级公司和三B级公司里面平分的
这个 那现实当中可能不一定平分
有可能比如说三A级公司要多一点
这百分之零点五里面他可以
可以享受到百分之零点三的这个利率
这个节约的利率而这个三B级公司可能只
能够享受到百分之零点二的
那么这个互换我们要改变一下
所以这时候这个什么
他支付的LIBOR利率但收取的应该是多少
应该是百分之四点四的这个固定利率
通过互换能够节约出来那个融资成本
不一定是在双方平分
这是要依据于双方的议价能力
这个市场议价能力
当然我们前面这个例子是没有金融中介的
没有金融中介在里面起作用,现实当中是
这个三A级公司和三B级公司可能是不会直接交易
他们需要一个金融中介
我们这里就考虑到一个金融中介以后
这个情况
这里我们可以看到就是
金融中介在这里面享受到了多少
就是这两个LIBOR利率
这个抵消掉以后
我们可以看到金融中介就相对于
他收入的这个利率比支付出去的利率多出了多少
百分之零点零四也就是四个基点
也就是原来这个五十个基点
也就是百分之零点五的利差里
四个基点由这个银行金融中介拿走了
当然这个剩余的我们这里还是假设是在这两个
就是四个基点以外也就是百分之零点四六的
那个利差还是由
三A级公司和三B级公司平分的
所以我们可以看到利用金融中介以后这个
三A级公司最终的融资利率应该是多少
可以很方便的计算出来
这个LIBOR利率和这个利差
我们可以算他是百分之零点三三了
百分之零点三三
所以这个三A级公司最后的借款利率应该是
LIBOR利率减去这个百分之零点三三
这个三B级公司我们也可以看到
他的借款利率是什么
这个LIBOR利率抵消掉百分之四点三七
再加上这个百分之零点六
就是百分之四点九七
也就是他固定利率是百分之四点九七
这相对于他们这个什么不做利率互换而言
都下降了多少这个百分之零点二三的这个利率对吧
双方总得来说就百分之零点四六
金融中介在这里面他的这个价差收益是四个基点
利用中介以后利用金融中介以后
他们的这个比较优势是怎么起作用的
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