当前课程知识点：金融工程 > 第三章 利用期货的对冲策略 > 第三章 利用期货的对冲策略 > 第五章 股指期货4
现在我们探讨一下就是
用这个
股指期货来对冲股票投资组合的原因是什么
通过我们前面的表格可以显示
就实施了对冲策略以后
对冲者整体对冲资产组合在3个月后的价值比
相对对冲开始的这个投资组合
的价值大约提升了百分之1
我们前面也可以看到的就是
无风险利率是百分之4
也就是每3个月收益率是百分之1
所以对冲
使得这个投资组合的价值
基本上是按照无风险利率来增长的
那么为什么还要用
如果仅仅是为了获取无风险的收益，对冲者只需要出售资产，并将得到的资金投资于类似短期国债之类的无风险产品即可！ 原因之一：对冲着感觉投资组合中选取的个股比较好，也就是投资组合中的股票能跑赢大盘，在这种情况下，由于整个大盘（市场）的趋势很不确定，对冲者就可以采用股指期货来消除系统风险，使对冲者仅面临投资组合的非系统风险，获取投资组合优于大盘的超额收益。 原因之二：对冲者计划在未来很长一段时间内需要持有股票投资组合，但在短时期内需要对市场的不确定性（也就是系统风险）进行对冲。如果先将股票出售，而在将来把股票买回，可能会导致很高的交易费用
如果我们仅仅想获得这个无风险收益
那么对冲者只要把这个资产出售掉
得到的资金
投资于类似于国债
短期国债之类的无风险资产即可了
对冲的原因当然有很多
其中之一就是
对冲者感觉到投资组合中
选取的这些个股是比较好的
也就是投资组合
中的这股票能跑赢大盘
在这种情况下
由于整个大盘的走势很不确定
对冲者就可以采用股指期货来
消除这个系统性的风险
使对冲者仅面临投资组合的非系统性风险
获取这个优于大盘的超额收益
投资者采用这个股指期货
进行对冲投资组合的原因之二是
对冲者计划
在未来很长一段时间要
持有股票组合的
但是在短期内
需要对市场的不确定性进行对冲
那么他如果将股票进行出售
将来再把它买回来
买卖的过程将会产生很大的交易费用
所以采用这个
股指期货来对冲未来一段时间内的
这个系统性风险
它的交易费用会低很多
前面我们介绍的
都是要把这个系统性风险完全消除掉
实际上不一定要把这个
系统性风险也就是它的β系数降为0
在我们前面的例子里面
标准500指数对冲的例子
进行完美对冲的时候
资产组合 值降至0时
资产组合β降为0的时候
他需要持有30份股指期货空头的合约数量
假如说我们现在这个资产组合的β值
不是从1.5调整为0
而是从1.5调整为0.75
这时候需要的这个期货合约数量会减少
只需要持有15份的
期货合约空头就可以了
再假如我们现在需要将资产组合的β值
从1.2调整为2
那么这时候我们需要持有的
10份期货合约的多头
通常而言
我们假设将
组合的β由原来的β调整为β*
如果β大于β*
这个时候投资者所持期货空头的合约数量
我们可以用下面式子计算
也就是N等于β减去β*的差
乘以Va除以Vf
如果β小于β*
就投资者所持有的期货多头合约的数量
可以通过下面式子来计算
N等于β*减去β的差值
乘以Va除以Vf
我们通过这个股指期货
还可以达到一个目的
就是我们可以锁定择股的超额收益
如果某位投资者
擅长挑选比大盘表现更好的股票
并且拥有其中的一只股票
或者类似多只股票构成的一个小型投资组合
虽然不确定未来数月的整个股票市场的走势如何
但他非常自信
持有股票能够跑嬴大盘
这时候他应该怎么做呢
如果原有投资组合的贝塔值是β
Va是投资组合的市值
Vf是1份股指期货合约的合约价值
那么投资者
他就可以通过持有数量
为β乘以Va比上Vf的股指期货的空头合约
通过这样一个操作以后
对比一个具有同样β值
但非系统风险完全分散化的组合
该投资者的股票投资组合表现得更好
这位投资者就越能赚钱
就这例子是这样的
有一位投资者在4月份的时候
持有了2万股股票
股价是每股100美元
那么他持有股票的市值
Va也就是200万美元
投资者认为这个股票选的是比较好的
它可能是可以跑赢大盘的
但是他担心未来3个月以后
股票市场会有大跌的风险
也就是大盘有系统性风险
他就可以利用8月份到期的标准普尔500
指数期货合约来对冲未来3个月内的
市场波动的这个系统性风险
这个股票的β值是1.1
当前期货指数点位是1500点
合约乘数是250美元
所以这个一份股指期货合约的市值
Vf就等于375000美元
那么我们可以计算出
投资者应当持有的股指期货空头的数量
是1.1乘以2000000除以375000
得出5.87
取整数以后我们就可以得到
投资者应该持有6份期货的空头合约
并在7月份的时候对合约进行平仓
我们考虑1个月以后这个股票跌到了90
美元每股
期货指数点跌到了1300点
这个时候投资者在股票投资上的
损失了就是20万
期货合约的盈利我们可以计算出来
是6乘以250再乘以这个
在期货盈利的点数200点
得到30万美元
所以投资者的总收益就等于
30万美元减去20万美元就等于10万美元
通过这个例子我们计算可以看到
当这个大盘下跌的时候
股票的这个跌幅
它是小于β等于1.1的
并且系统性风险完全分散化的
这个投资组合的跌幅的
也就是这个股票的跌幅大概是在百分之10
而这个股指期货的跌幅
我们知道它是大于百分之10的
这时候
他利用了这个股指期货来
做套值保值的时候
在大盘下跌的时候他可以获得10万元的盈利
同样
如果是大盘没有下跌而是上涨了
这时候这股票的涨幅
它也会高于
β等于1.1的
并且非系统风险完全分散化的投资组合的涨幅的
这时候它也有盈利
-课程大纲及说明
--html
-教材与参考书
--html
-导论
--导论1
--导论2
--导论3
--导论4
--导论5
--导论6
--导论7
-第0章 导论--导论
-小节
--第一章 01
--第一章 02
--第一章 03
--第一章 04
--第一章 05
--第一章 06
--第一章 07
--第一章 08
--第一章 09
--第一章 10
-小节--作业
-第二章 期货市场的运作机制
-第二章 期货市场的运作机制--作业
-第三章 利用期货的对冲策略
--第一节 基本原理
--第三节 基差风险
--第四节 交叉对冲
-第三章 利用期货的对冲策略--作业
-第四章 利率与利率期货（第一部分：利率）
-第四章 利率与利率期货（第一部分：利率）--作业
-第四章 利率与利率期货（第二部分：利率期货）
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--07
--08
-如何确定远期和期货的价格
--Video
--Video
--金工第五章3
--金工第五章4
--金工第五章6
--金工第五章7
--习题
-小节
-第五章 如何确定远期和期货的价格 (2)--小节
-第一节 利率互换
--第六章 互换01
--第六章 互换02
--第六章 互换03
--第六章 互换04
--第六章 互换05
--第六章 互换06
--第六章 互换07
--第六章 互换08
--第六章 互换09
-第二节 货币互换
--第六章 互换10
--第六章 互换11
--第六章 互换12
--第六章 互换13
-第六章 互换--习题
-金融衍生产品定价原理
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--Video
--08
-第八章 连续时间模型
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--07
-第九章 期权定价与套期保值
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--07
--08
--09
-第十章 波动率建模
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--07
-第十一章 期权定价数值方法
--01
--02
--03
--04
-第十二章 复杂衍生产品
--01
--02
--03
--04
--05
--06
--07
--08
--09
