第一章 07在线视频

下面我们以谷歌公司股票期权为例来进行讲解

下面这个表格给出了谷歌股票看涨期权

在2013年5月8号的价格

谷歌的股票买入价是871.23美元

卖出价是871.37美元

这里存在一个买卖的价差

这表格里的谷歌股票看涨期权

是2013年5月8号的买入价和卖出价

这个买入价和卖出价值得是期权的期权费用

或者权利金

这里我们可以看出这个表格里面第一列给的是执行价格

执行价格也就是不同的执行价格

其中第一个是820美元

也就是说按照820美元的执行价格的看涨期权

第二个是840美元、860美元、880美元

900美元以及920美元

这里给出了不同的执行价格

大家还可以看到它给出了一个不同到期日的看涨期权

的买入价和卖出价

它有2013年6月到期的看涨期权买入价和卖出价

2013年9月到期的看涨期权的买入价和卖出价

2013年12月份到期的买入价和卖出价

当然它是在不同执行价格下面

有不同的买入价和卖出价

买入价和卖出价之间存在一个价差

大家可以看一下这个价差平均来看

远远比这个标的资产的价差要大一些

基本上在1块钱以上

为什么是这样的

实际上是这两个市场，期权的市场和基础市场

也就标的市场，他们的流动性是不一样的

股票市场的流动性远远是要大于期权市场的流动性

对做市商而言，基础市场的做市商的风险要远远

低于期权市场的做市商的风险

比如说我们可以看一下执行价格为820美元的时候

它是2013年6月的到期看涨期权

他的买入价是56美元

这56美元也就是权利金

他如果买入这个期权他愿意支付的权利金是56美元

如果整个做市商他卖出价是57.50美元

这表示做市商按照57.50美元卖出这个期权

这1.5美元的价差也就是做市商为市场提供流动性

获得这个收益

这个表格实际上也显示了一些看涨期权的一些性质

从这个表格我们可以看到当执行价格上升的时候

看涨期权价格是下降的

但期权期限延长的时候

看涨期权的价值是上升的

这些基本性质我们在后面的期权定价里还会详细介绍

我们举一个例子

假设一个投资者他向证券经纪商发出购买谷歌股票

12月分看涨期权的一个指令

这个期权的执行价格为880美元

经纪人会向芝加哥交易所传递购买指令

期权的价格是56.30美元

在美国每份股票期权合约的规模是100股

因而投资者必须通过经纪人向交易所注入

5360美元，100股的期权费用

然后交易所会将这项资金转给期权的卖出方

完成这项交易

在这里例子里，投资者A以5630美元的价格

买入了在将来某个时刻能够以每股880美元

买入100股谷歌股票的权利

接下来我们可以分两种情况分析

看它投资的盈利情况

第一种情形，在期权到期日那天

谷歌的股票价格没有高于880美元

假如说是850美元

投资者A是不会行驶权利的

投资者A因此损失掉了期权费用5630美元

第二种情形，在期权到期时谷歌公司的股票

高于880美元，假如说是1000美元

投资者A就能够以每股880美元的价格

买入每股市价为1000美元的股票执行期权

给投资者A能够带来12000美元的收益

也就是（1000-880）×100

同时我们要考虑到最初支付了5630美元的期权费用

最终投资者A的实际盈利为6370美元

下面我们可以用这个图形来描述到期时

投资者的盈亏情况

在这个图里面横坐标是到期时谷歌公司的股票价格

纵坐标是期权投资的盈利情况

这里我们是扣除掉了期权费用

我们可以看到到当股票价格低于880美元时

这个期权是不会被执行

这时候投资者的期权费用5630美元都会亏损掉

当股票价格高于880美元时期权会被执行

但考虑到他提出的期权费用5630美元

它不会马上盈利

这里有一个盈亏平衡点

这个平衡点应该是多少

我们可以很方便地计算出来

他应该是协议价格880美元

再加上期初已付的期权费用56.3美元

当高于盈亏平衡点时投资者就有正的盈利

在这个盈亏平衡点之下都是会亏损的

前面我们介绍了谷歌公司股票看涨期权的情况

下面我们接着来看一个谷歌公司看跌期权

它也是在2013年5月8日谷歌公司股票看跌期权

的买入价和卖出价

不难发现当执行价格上升的时候

看跌期权价格是上升的

当期限拉长的时候看跌期权价值也是上升的

至于这个执行价格

有不同的执行价格从820美元到920美元

这里这个执行价格是卖出的价格

就我们就一个具体的例子

假若在投资者B以31美元的价格卖出了

执行价格为840美元的9月份看跌期权

投资者是卖出这个期权

所以出售期权以后，他立马可以获得3100美元

也就是100股×31

这是投资者获得起初期权费用收入

接下来我们也可以分两种情况来分析

第一种情形，如果期权到期日谷歌公司股票价格

高于840美元

这时候看跌期权是不会执行的

投资者B他就有一个盈利，这个盈利就是起初收回的

期权费用3100美元

第二种情形，如果期权到期日股票价格为800美元

投资者B他将会产生一个损失

尽管股票价格是800美元

但最终投资者必须按照每股840美元的价格

履行这个合约

100股就是损失400美元

考虑到其出道期权费用

投资者实质损失了900美元

下面这个图就给出了投资者B

在9月份到期的谷歌公司看跌期权的空头

也就是卖出这个期权的投资者他的盈亏情况

这里执行价格是840美元

这个期权到期时不同的执行价格下

他的盈亏情况肯定是不一样的

这个横坐标也是这个股票的到期价格

纵坐标是看跌期权空头的盈亏情况

我们可以看到当股票价格高于840美元的时候

这个期权不会被执行

空头方会获得期权费用3100美元

股票价格低于840美元的时候

期权会背执行

当然，考虑到起初收回的期权费用3100美元

他不会马上亏损

这里也有一个盈亏平衡点

当价格低于盈亏平衡点的时候

他就会遭受损失

这个盈亏平衡点的计算也是很容易的

就是执行价格840美元减去期权费用31美元

就是他的盈亏平衡点