第六章 互换03在线视频

下面我们介绍一下在这个

利率互换交易中金融中介的作用

我们前面介绍这个因特尔公司

和微软公司的互换交易的时候

他们双方是直接进行交易的

现实当中这种非金融公司

直接进行交易的可能性不是很大

更多的是这些非金融公司和

金融中介还有金融机构来进行交易

在标准的固定利率和浮动利率互换当中

金融机构作为一个做市商 也就是金融中介

它通常会在每一对互相抵消的互换交易中

收取三到四个基点的收入

大家可以看一下我们前面的这个例子

就是因特尔公司和一个金融中介进行交易

微软公司也是来和这个金融中介来做交易

大家可以看到原来是因特尔公司

和微软公司进行交易的时候

他们都是LIBOR利率和一个

百分之五的利率的一个互换

固定利率百分之五的利率互换

但是大家可以看到因特尔公司

和金融机构来做交易的时候

他之后给金融机构的是LIBOR利率

但是他从金融机构那里收取的

这个固定利率就不再是百分之五了

比百分之五要小一点也就是百分之四点九八五

百分之四点九八五就比原来小了

百分之零点零零五的这个利率

而这个因特尔公司是这样一个情况

金融机构和微软公司做交易的时候

金融机构之后给微软公司的还是LIBOR利率

但是他从微软公司收取的这个利率就不再是百分之五

而比百分之五要高 也就是

百分之五点零一五的这个利率

这里面我们就可以看到存在一个利差

对金融机构而言他收取的这个利率和这个相减的话

它就是存在了百分之零点零二的利差

也就是两个基点的利差

下面这个也是一样的情形

我们可以来看一下这个金融机构

作为一个互换的做市商

他在这个市场上他要进行买卖的报价

也就是他买卖报价实际上

报出的是这个固定利率的报价

我们这里这个互换它有不同的期限

也就是说它交换的次数是不一样的

这里有一个两年期的互换

有一直到三年期四年期一直到十年期的互换

对每一个比如说两年期的互换

如果是半年交换一次利息的话

也就是说进行四次的利率交换

这个利率互换它会报出两价格

一个我们称为买入价一个称为卖出价

买入价我们可以看到这个银行做互换报价的时候

它收取浮动利率之后付出的固定利率

这里是百分之六点零三

而这个卖出去价是反方向的也就是是

收取的固定利率但是之后付出浮动利率

但我们可以看到这个买入价

和卖出价之间存在一个什么

百分之零点零三的利差

我们这个买入价和这个卖出价有一个中间值

也就是买入利率百分之六点零三

加上卖出的利率百分之百分之六点零六

除以二得到一个利率这个利率也就是他的中间值

是百分之六点零四五

这个利率我们称之为一个互换利率

对这个金融机构而言他这个买入价的这个互换

对他价值来说是什么 就是说签订互换的时候

按照金融机构而言按照买入价签订的这个互换

对这个金融机构而言他应该是能够赚一点钱

也就是说这个互换的价值对他来说应该是为正的

而支付百分之六点零三的互换

价值应该是为正

而对这个金融机构而言他收取的

这个百分之六点零六的互换

他的价值实际上也是为正的

当然对支付给他的那一方而言

百分之零点零六的支付方价值为负

所以这两个互换里面我们可以看到

对这个支付方而言

就是这个是百分之六点零三的时候

这个银行是一个支付方，支付出去百分之六点零三

他的价值为正这个

而百分之六点零六的这个互换

支付固定利率那一方是一个银行的交易对手

对这一方来说他的价值应该是为负的

所以我们在中间的某个利率上面

他的价值应该是什么 为零

这对银行来说这两个互换的价值都是为正

因为这个是支付出去六点零三 它价值为正

这个收取百分之六点零六他的价值也是为正

对吧 这个

所以在这中间应该有一个互换利率

就是对双方来说这个价值都是为零

就是我们可以考虑一个新的互换

如果合约中的固定利率等于当前的互换利率的话

我们可以合一个假设也就是在这个互换利率上面

固定利率等于这个互换利率的这个互换

他的价值初始价值应该是为零的

也就是这个互换利率可以看成一个什么

公平的一个互换利率

所以银行在这个交易当中

他收取的这个利率相对来说这个偏高一点点

而支付出去的利率相对来说偏低一点点

所以在这两个互换合约里面他都要赚一点钱

我们可以中间有一个利率

它的互换的利率正好是价值为零

所以这个利率互换合约实际上我们前面说过

我们如果把这个名义本金加进去的话

名义本金我们知道初始的时刻是不进行交换的

实际上你进行交换的话

你给我一个亿我给你一个亿是完全没有意义的

名义本金我们把期末的名义本金加进去

这样子这个互换的话就可以看做是两个债券的组合

其中这个就是对这个比如说买入价的互换的话

对银行来说这个两年期的互换

他是支付出去百分之六点零三的这个固定利率

对吧 也就是我们可以看成一个固定利息债券的

一个空头 当然他要收取一个浮动利息债券

所以看成一个浮动利息债券的多头的一个组合

所以当我们这里就是用这个Bfix

代表互换合约里面对应的那个固定利息债券的价值

Bft就是代表

这个互换合约里面那个浮动利息债券的价值

就是在这个合约签订的时刻

在这个互换利率下面

我们认为这个互换合约的价值

对双方来时应该是为零的

所以在这个互换利率下

这个固定利息债券的价值

和这个浮动利息债券的价值应该是要相等的

所以这个互换的价值就是为零

也就是收取固定利率的这一方

还是浮动利率的这一方价值都是为零

做市商在这里

他不管事按照买入价还是卖出价

对他来说这个价值都是为正的