第二章 期货市场的运作机制 1在线视频

第二章期货市场的运作机制

在第一章里面我们已经介绍过远期和期货合约

远期和期货合约指的是在将来某个时间上

按照事先约定好的价格买入或者卖出

某个标的资产的一个合约

其中期货合约实在有组织的

交易所内交易的标准化的合约

远期合约是在场外交易的非标准化的合约

我们这一章是要介绍期货市场的运作机制

主要是介绍期货合约主要的条款

期货合约的保证金交易机制还有一些市场报价

怎样交割以及交易的一些指令 包括期货市场的监管

包括税收和会计的处理等等这些内容

首先我们介绍一下这个背景知识

期货近几年来在全世界范围内

实际上形成了一股交易所并购浪潮

原来交易所的结构已经发生了很大的变化

比如说2006年6月纽约证券交易所

与泛欧证券交易所合并成立了纽约-泛欧交易所

2006年7月澳大利亚股票交易所

和悉尼期货交易所合并成立了

澳大利亚证券交易所

2006年10月芝加哥交易所

和芝加哥商业交易多合并成立了

芝加哥商业交易所集团

洲际交易所于2001年收购了国际石油交易所

2007年并购了纽约交易所和温尼伯商品交易所

并且于2013年11月收购了纽约-泛欧交易所

欧洲期货交易所是由德国的BorseAG公司

和瑞士SIX交易所共同创立

并且于2007年12月收购了美国国际证券交易所

我们下面还会介绍中国交易所的情况

在介绍之前我们先看一下期货是怎样来达成的

我们以芝加哥商业交易所的玉米期货

来说明期货合约是如何达成的

在6月5日一位在纽约的商人向期货经纪商

也就是期货公司

发出了买入5000蒲式耳玉米

资产交割日为同年9月份的交易指令

期货经纪商收到交易指令后

就立刻通知交易所的交易员

买入1份9月到期的玉米期货合约

1份玉米期货合约对应的基础资产为5000蒲式耳玉米

假定在堪萨斯的另一位商人

向期货经纪商下达卖出5000蒲式耳玉米

资产交割日也是同年9月份的交易指令

经纪商也会马上将客户的指令通知交易所的

交易员卖出1份9月到期的玉米期货合约

当双方同意交易价格后就达成交易

我们后面会介绍怎么来达成交易的

也就是与它的交易指令有关系

在传统的公开喊价系统中

交易双方的交易员在交易大厅里碰面并确定价格

而在电子交易中

交易是通过计算机系统匹配的

在期货交易里面

同意买入资产的纽约商人是期货合约的多头

如果用国内期货市场的术语表述的话就是

纽约商人开立了期货合约的多头仓位

同意卖出资产的堪萨斯商人则是期货合约的空头

也就是说堪萨斯商人开立了期货合约的空头仓位

双方同意的交易价格

就是6月5日的9月份玉米期货价格

比如每蒲式耳600美分

这个期货价格是由供需关系来决定的

如果在某一时间有较多的人想卖出9月份玉米期货

那么价格将会下跌

来吸引更多的买方（多头）

从而使买方与卖方达到平衡

或者说是多头和空方达到平衡

9月份的时候有很多人想买入玉米期货

那么价格就会上涨

的卖方（空头）进入市场

这时候达到市场均衡

事实上大多数的期货合约不会进行最终的实物交割

也就是说不会到了9月份以后

进行实物交割

原因是大多数交易者在合约规定的交割日

到来之前就选择了平仓

合约平仓就是持有一个与初始交易头寸相反的头寸

它前面是一个多头开仓

在这个中间的时候他可能进行了

空头的一个平仓

比如说6月5日1份9月玉米期货合约的纽约商人

可以在7月20日通过卖出1份9月玉米期货合约

进行平仓

同时在6月5日卖出1份9月份玉米期货合约的

堪萨斯商人可以在8月25日这一天

通过买入1份9月份的玉米期货合约来进行平仓

所以在期货交易中

通常是一种见钱不见物的交易

也就是说它通过提前进行平仓来交易

可能会赚钱可能是亏钱

所以这是一种所谓的卖空或者买空的交易

但是期货合约

它有最终实物交割的可能性

也就说如果你没有平仓平掉的话

那么你最终肯定会进行实物交割

这种可能性才使得期货价格与即期价格能够联系起来

当然大多数的期货不会进行实物交割

就是只有小部分的期货才进行实物交割

所以使得实物交割有时候可能都被

投机者或金融机构忘掉了

下面有一个很有意思的案例

这个案例我们称为令人诧异的资产交割

这个案例的主人公是一个金融机构

刚刚雇佣的一个金融行业的新手

但是有一个客户为了对冲风险

也就是活牛的风险

他进行了活牛期货合约的多头

并指示金融机构在合约最后交易日将合约平仓

活牛期货合约的基础资产是40000磅活牛

当期货合约接近到期日时

新雇员注意到客户仍然有一份合约的多头头寸

这个雇员就指示交易所交易员新开了

一份期货合约的多头仓位

大家注意到 他去开了一份多头仓位

这个头寸就开错了

他应该是要去开一个空头去平仓平掉的

这一错误使金融机构持有了两份期货合约的多头头寸

发现这个错误的时候

期货合约的交易已经停止了已经到期了

期货合约规定空头可以在交割月份内

在美国境内几家不同的地点交付牲畜

作为多头的金融机构只有等待空头

向交易所提供交割意向通知书

交易所再向金融机构发出交割通知

最后金融机构收到了交易所发出的交割通知

活牛将在2000英里以外的一个地点

并在通知后的第1个星期二交割

最后这个结局很有戏剧性的

这个新手去执行了这个交割

他到2000英里以外的地方收到了一批活牛

过了一段时间以后才把活牛在现货市场卖出去

在这个期间他就当了一个饲养员

他的这个从业经历从这个戏剧性的过程当中开始的