第一章 10在线视频

接着我们介绍第三类交易动机：套利交易

套利交易者称为套利者

我们举一个例子假设一个股票

同时在纽约交易所和伦敦交易所上市交易

这个股票在纽约交易所交易的价格是每股150美元

同时在伦敦交易所脚一蹬价格是每股100英镑

相应的汇率是每英镑对应1.53美元

那么套利者可以在纽约交易所市场买入100份股票

同时在伦敦交易所卖出100份股票

那么他就可以获得一个无风险的盈利

一个股票可以得回的资金用美元计价的话

1.53乘以100

而在纽约股票市场买进的价格是150美元

所以每一股的股票可以赚取3美元的利润

100份的股票可以赚取300美元的利润

当然我们这个没有考虑交易费用

考虑了两个市场的交易费用以后

这个盈利会低于300美元

当然有这样的套利机会的话

哪一个交易者都愿意这样去套利

所以这个套利机会不会持续太久

可能瞬间就消失掉了

这是因为随着套利交易者在纽约交易所买入股票的话

供需关系使得股票的美元价格会上涨

类似的随着套利者在伦敦交易所卖出股票

供需关系使得股票的英镑价格会下降

由于套利的力量很快使得两个市场的价格

在当前汇率下面趋于一个均衡

我们后面介绍期货价格、远期价格、期权价格定价时

都是建立在这样一个无套利的情况下

他们这些资产价格应该是什么样的

也就是现货和期货他们之间应该存在一个制衡的关系

当然衍生产品交易可以通过套期保值、投机套利交易

给我们投资者规避风险或者是赚取利润

但是如果衍生产品交易利用不当也可能带来很大风险

甚至于给金融机构带来灾难

下面我们介绍一些具体的例子

第一个例子我们称为魔鬼交易员的例子

这个例子说的是杰洛米.科维尔这个交易员

2000年的时候加入了法国兴业银行

在2005年底时候他被提升为初级交易员

在银行称为eltaOne产品组工作

他主要是交易股指，如德国的DAX股指

法国的CAC40和欧洲的Stoxx50这个股指

科维尔的职责是在不同的市场寻找套利机会

也就说当股指期货在不同交易所交易的时候

他的交易价格不相等时

或者当股指期货的价格和构成指数股票价格不一致时

套利机会就可能出现

他的职责是要进行套利交易的

但是科维尔表面上是进行套利的

实际上他进行的是一个投机的交易

他持有了很大的股指头寸

同时建立了虚假的对冲交易

事实上由于他对监管措施或风险措施相当熟悉

来钻漏洞

事实上他做的是对股指向下的赌注

随着日积月累没有对冲的套利交易的头寸

已经高达上百亿欧元

在2008年1月科维尔的行为被法国兴业银行发现了

银行用了三天的时间对头寸进行平仓

造成了高达49亿欧元的损失

在全球金融发展的历史当中

这种玫瑰交易的事件还有很多

典型的是1995年巴林银行的尼克.利森

他利用期货和期权对日经225指数进行豪赌

结果损失了10亿美元

使得近200年历史的巴林银行破产

还有2002年爱尔兰银行的约翰.卢斯内克

因进行非授权的外汇投资交易而损失7亿美元

2011年瑞士银行的交易员奎库.阿多博利

进行非授权的开放式基金交易而损失20亿美元

2012年摩根大通银行绰号“伦敦鲸”的交易员

布鲁诺.米歇尔.伊克西尔因投机信用违约互换

也就CDS而亏损了20亿美元

事实上类似的风险事件还很多

比如说美国的雷曼兄弟破产在一定程度上

也是高杠杆信用衍生产品交易造成的

实际上从上面的魔鬼交易员事件当中

我们可以得到一个重要的教训金融机构

或者非金融机构一定要严格控制衍生产品的交易

主要的机制包括衍生产品一定要用于特定的目的

要么为了套期保值要么为了套利

投机的话一定要限制他的头寸

也就说在交易中必须建议风险限额

或者风险额度

机构必须实时监控交易员的交易行为

也就是交易头寸是要实时监控的

在极端情况下即使交易员遵循了风险限额

重大的错误也可能发生

2007年、2008年的金融危机

包括在2015年中国股票市场的巨额波动过程当中

由于信用交易或者衍生品交易造成的

一些金融机构或者个人巨额的损失

金融危机给我们带来的教训是

金融机构应该经常扪心自问

“风险”是在哪个地方可能会出现

什么时候可能会发生

时时刻刻要提醒自己

同时还要问自己如果出现风险事件可能的损失是多大

也就是要测量潜在的风险

事实上还要有备案

如果这个风险事件出现怎么来处置

把风险控制到一定范围内