第六章 互换02在线视频

下面我们来了解一下这个利率互换有什么用

也就是利率互换的应用

利用利率互换可以

改变资产或者负债的利率属性

我们先看第一个例子 还是刚才的那个例子

英特尔公司和微软公司

英特尔公司它开始的时候有一个

5.2%的固定利率的负债

而微软公司有一个LIBOR利率

加上0.1%的浮动利率的负债

通过这个互换大家可以看到

微软公司是把LIBOR利率加上10个基点的

也就是0.1%的浮动利率负债

转化成了一个固定利率负债

大家可以看到怎么转化的

因为在这个互换合约里面

它收取了一个LIBOR利率

支付出去了一个5%的固定利率

它和原来的LIBOR利率加上10个基点的

负债结合以后组合起来以后大家可以看到

LIBOR利率是抵消掉了

所以它最后支付出去的利率是多少

是5%再加上0.1%

就是它最终的5.1%的固定利率负债

也就是微软公司通过这个互换

把它的浮动利率贷款转化为了固定利率贷款

当然我们可以看到英特尔公司正好反过来

它原来是有一个5.2%的固定利率贷款

通过这个互换我们可以看到

它把原来的固定利率贷款转化成了

LIBOR利率加上0.2%的浮动利率贷款

也就是这个5%和这个5.2%相减以后

它还要支付出去0.2%的固定利率

再加上这里它支付给英特尔公司的浮动利率

加起来就是LIBOR+0.2%的浮动利率贷款

这是利用利率互换改变负债的利率属性

当然英特尔公司和微软公司都改变了

那么我们再看一下

利用互换也可以改变资产的利率属性

英特尔公司和微软公司他们原来都有一项资产

这个英特尔的是一个LIBOR利率

减去0.2%的浮动利率的资产

而微软公司是一个4.7%的固定利率资产

通过这个利率互换我们可以看到对微软公司而言

它就是把它原来的4.7%的固定利率的资产

转化成了一个什么资产

转化成了一个LIBOR利率

收入的LIBOR利率再减去

因为这个是支付出去5%

这个是收入了4.7%

也就是再减去0.3%的浮动利率的一个资产

这个大家应该很简单地可以计算出来

也就是对于微软公司而言利用这个互换

它可以将收入4.7%的固定利率资产转化为

LIBOR利率减去0.3%的浮动利率资产

当然对这个英特尔公司而言

我们也很方便地可以计算出来

它转化成了一个什么样的资产

也就是利用这个利率互换

英特尔公司将原来的这个

LIBOR利率减去0.2%的浮动利率资产

转化为了一个4.8%的

就是这个LIBOR利率抵消以后

5%减去0.2%

就是变成了一个4.8%的固定利率的资产

这个是我们可以看到

这个就是利用利率互换来改变资产的利率属性

实际上我们利用利率互换还可以进行利率风险管理

原因是怎么样的 就是这个定息支付方的互换

也就是支付出去固定利息的

而收入浮动利息的这个互换

我们通过后面的分析实际上可以看到

它可以看成一个固定利率债券的空头

和一个浮动利率债券多头的组合

这个固定利率债券的空头

我们知道它的久期应该是为负的

债券的久期是正的

但是它的这个空头的久期应该是负的

我们后面通过定价模型可以看到

这个浮动利率债券它的久期实际上是很短的

可以近似等于零或者说零附近

这样的话我们可以看到对于定息支付方互换的话

它的久期就是一个负的

假如说你原来有个资产久期很高

现在你预计这个利率会上升

所以这个资产的价值可能会下降

也就是这个债券的组合

它的久期很大的一个债券的组合

现在你如果预计这个利率会上升的话

你为了规避这个利率风险你需要什么

需要降低这个资产债券组合的久期

这个我们投资学里面应该学习过

我们就可以加入一个定息支付方的利率互换进去

降低你原来的资产组合的久期

也就不需要把你原来那些

长久期的债券卖出去买入短久期的债券

而直接加一个定息支付方的利率互换就可以了

就是可以降低原来资产组合的久期

当然这个浮息支付方久期就正好是反过来的

它的久期就为正

也就是说如果你预期利率未来一段时间内

这个利率会下降的话

那么你需要增加你债券组合久期的时候

你就可以加上一个浮息支付方

当然也就是定息收取方的利率互换

你就可以提高你原来债券组合的久期

就是在原来的债券组合里面加上适当的利率互换

但这个互换要根据你的目的

要提高它的久期还是降低它的久期

选取适当方向的利率互换

来改变原来债券组合的久期

就是说这可以用利率互换进行利率风险的管理

可以主动性地改变原来债券组合久期的大小