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第六节 向前延展对冲在线视频

第六节 向前延展对冲

下一节:第四章 利率与利率期货(第一部分)1

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第六节 向前延展对冲课程教案、知识点、字幕

下面我们来介绍这个

向前延展对冲或者称为滚动对冲

我们来先看一个例子

一位国内的A股投资者

他在2015年11月2日的时候

构建了一个股票投资组合

他希望持有较长的时间的也就是持有5年

但是他担心未来一段时间内这个股票

有大起大落的

就是想运用股指期货

来对冲投资组合的这个系统性风险

在2015年11月2日的时候

这个中金所交易的

最长的股指期货合约是2016年6月到期

在这种情况下

那么投资者往往

他只能在2015年11月的时候

先开立一个2016年

6月到期的股指期货合约空头头寸

然后在2016提6月

对合约进行平仓

同时他还要

开立到期日更晚的期货合约的空头

并且一直这样做下去

直到覆盖了他需要

套值保值的这个时间也就是

5年的对冲时间

通过这个例子我们可以看到

如果一个投资者需要对冲的期限

比当前已经上市的这个合约

期限更长的话

那么对冲者往往

只能在对冲开始的时候

就开立已上市的期货合约

然后在合约到期的时候

对合约进行平仓

同时再开立期限更晚的

这个期货合约

进而将这个用于对冲的期货合约

在到期后不断向前延展或者滚动

这种对冲的方法我们称为

向前延展的对冲或者是向前滚动的对冲

也称为延展式套期保值

下面我们用一个比较正规的方式来描述一下

这个向前延展的对冲

我们假设某家公司预计在将来时刻

大T的时候

拥有某个资产

利用期货空头我们来减少该资产价格波动的风险

如果在市场上会陆续上市期货合约

一二三一直到N

当然现在有一些合约还没有上市

同时这些合约到期日是一个比一个晚的

公司就可以采用下面的这个向前延展的对冲策略

在时刻T1的时候

开立期货合约1的空头头寸

在时刻T2的时候

对期货合约1的头寸进行平仓

同时开立期货合约2的空头头寸

这种操作我们称为期货转仓

一直延伸下去到时刻T3的时候

对期货合约2的头寸进行平仓

同时开立期货合约3的空头头寸

这样一直延伸到Tn时刻

也就对期货合约n-1的头寸进行平仓

同时开立期货合约n的空头头寸

到这个大T时刻也就是对冲的到期日

对期货合约n的头寸进行平仓

整个向前延展的这个对冲就结束了

我们为了更加深这个问题的理解

我们再看一个例子

在2014年4月的时候

开立了2014年10月份到期的期货空头合约

当时的期货价格是88.2美元每桶

而在2014年9月平仓的时候

期货价格是87.4美元每桶

期货合约盈利是0.8美元每桶

在2014年9月份开立的

就是2015年3月到期的期货空头合约

当时的期货价格是87美元每桶

在2015年2月平仓的时候

期货价格是86.5美元每桶

期货的盈利是0.50美元每桶

在2015年2月开立的

2015年7月份到期的期货空头合约

当时的期货价格是86.3美元每桶

2015年6月份平仓的时候

期货价格是85.9美元每桶

期货的盈利是0.4美元每桶

最终的即期价格是86美元每桶

下面这个表格就给出了前面的这个我们说的

这些每次开仓和转仓的时候这个期货价格

以及最终的现货价格

在上世纪90年代初

德国金属公司以高于市场价格

6到8美分每桶的固定价格

向其用户出售了约1.6亿桶燃料油和汽油

并且协议的期限长达5到10年

在这个协议里面

德国金属公司还授予用户一个选择权

在协议有效期限内

如果全球油品市场价格有利于用户的时候

即现货市价高于协议价格的时候

用户有权决定

是否要求德国金属公司

将未交货部分油品以市场

价格和协议价格的价差

折算成现金支付给用户

从而提前终止这个协议

德国金属公司

以持有短期期货的多头头寸来对冲

公司面临的油品价格的风险

在对冲过程中

它将这些短期合约不断的向前延展

石油期货市场它通常会呈现出一个反向市场

或者现货溢价的市场的特点

也就是期货价格低于这个现货价格

或者远期月份的期货

合约价格低于近期月份的期货合约价格

因此这个德国

金属公司在开立期货多头合约的

时候这个期货价格是较低的

根据期货价格收敛于现货价格的特点

在期货合约临近到期的时候

公司往往能以更高的期货价格进行平仓

然后再开立新的期货多头合约

向前延展对冲

它能够产生额外的收益

交易保证金的资金成本和期货合约的

展期成本就能够得到一些补偿了

1993年年底的时候这个原油价格就直线下滑了

从每桶19美元跌至每桶15美元

石油期货市场它由一个

反向市场转向了一个正向市场

向前延展的这种对冲产生了额外亏损

同时更糟糕的是这个期货价格也大跌了

就使得德国金属公司持有的这个期货多头

合约出现了应该巨额的亏损

公司就面临巨额的这个期货保证金的一个追缴

但是这个时候公司的这个长期

供油协议的收益它还没有实现

所以公司出现了这个庞大的这个资金缺口

公司内部设计这个对冲策略的员工

认为这个短期现金缺口

可以被长期的固定协议的现金流所抵消的

然而这个高层认为

以及银行贷款

反而认为这笔巨额现金的流出十分担心

公司只能对所用于对冲的期货合约进行了平仓

同时征得客户同意以后

终止了这个固定价格的供货协议

这样做的话就造成公司13.3亿美元的损失

这个案例给我们的警示是

就是当被对冲资产所产生的收益

与用于对冲的期货合约所带来的损失

如果在时间上是不匹配

也就是存在时间错位的时候

就可能会给投资者带来无法克服的流动性的困难

因此我们在制订这个对冲策略的时候

一定要考虑这个流动性的问题

金融工程课程列表:

大纲

-课程大纲及说明

--html

-教材与参考书

--html

第0章 导论

-导论

--导论1

--导论2

--导论3

--导论4

--导论5

--导论6

--导论7

-第0章 导论--导论

第一章 金融衍生产品概论

-小节

--第一章 01

--第一章 02

--第一章 03

--第一章 04

--第一章 05

--第一章 06

--第一章 07

--第一章 08

--第一章 09

--第一章 10

-小节--作业

第二章 期货市场的运作机制

-第二章 期货市场的运作机制

--第二章 期货市场的运作机制 1

--第二章 期货市场的运作机制2-3

--第二章 期货市场的运作机制 4

--第二章 期货市场的运作机制 5

--第二章 期货市场的运作机制 6-7

--第二章 期货市场的运作机制 8-9

--第二章 期货市场的运作机制 10-11

-第二章 期货市场的运作机制--作业

第三章 利用期货的对冲策略

-第三章 利用期货的对冲策略

--第一节 基本原理

--第二节 支持与反对对冲的观点交锋

--第三节 基差风险

--第四节 交叉对冲

--第五节 股指期货1

--第五章 股指期货2

--第五章 股指期货3

--第五章 股指期货4

--第六节 向前延展对冲

-第三章 利用期货的对冲策略--作业

第四章 利率与利率期货(第一部分)

-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)

--第四章 利率与利率期货(第一部分)1

--第四章 利率与利率期货(第一部分)2

--第四章 利率与利率期货(第一部分)3

--第四章 利率与利率期货(第一部分)4

--第四章 利率与利率期货(第一部分)5

-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)--作业

-第四章 利率与利率期货(第二部分:利率期货)

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--02

--03

--04

--05

--06

--07

--08

第五章 如何确定远期和期货的价格(1)

-如何确定远期和期货的价格

--Video

--Video

--金工第五章3

--金工第五章4

--Vid金工第五章5

--金工第五章6

--金工第五章7

--习题

第五章 如何确定远期和期货的价格 (2)

-小节

--金工五章8(P54-59)

--金工五章9(P60-65)

--金工五章10(P66-67)

--金工五章11(P68-74)

-第五章 如何确定远期和期货的价格 (2)--小节

第六章 互换

-第一节 利率互换

--第六章 互换01

--第六章 互换02

--第六章 互换03

--第六章 互换04

--第六章 互换05

--第六章 互换06

--第六章 互换07

--第六章 互换08

--第六章 互换09

-第二节 货币互换

--第六章 互换10

--第六章 互换11

--第六章 互换12

--第六章 互换13

-第六章 互换--习题

第七章 金融衍生产品定价原理

-金融衍生产品定价原理

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--03

--04

--05

--06

--Video

--08

第八章 连续时间模型

-第八章 连续时间模型

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--07

第九章 期权定价与套期保值

-第九章 期权定价与套期保值

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--03

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--06

--07

--08

--09

第十章 波动率建模

-第十章 波动率建模

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--03

--04

--05

--06

--07

第十一章 期权定价数值方法

-第十一章 期权定价数值方法

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--04

第十二章 复杂衍生产品

-第十二章 复杂衍生产品

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--08

--09

第六节 向前延展对冲笔记与讨论

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