第六章 互换11在线视频

下面我们来看一下

货币互换有什么用

和前边利率互换一样

利用利率互换

可以改变这个资产和负债的利率属性

可以把一个固定利率这个负债

转换为一个浮动利率负债

或者是把一个固定资产转换为一个浮动资产

改变资产和负债的利率属性

我们利用货币互换

利用货币互换

可以将一种货币下的融资转换为另外一种货币融资

还是前面那个例子

IBM公司

按6%的利率这个发行的

一千五百万美元的这个债券

那么意味着它用6%的利率筹回了1500万美元

通过刚才的那个货币

如果在这个这款的基础上

就是6%的这个利率发行

一千五百万债券的基础上

再加上我们前面介绍的货币互换

那么这样的话它就是把这个美元债券

就转换了本金为一千万英镑

利率为5%的英镑债券

意味着它要支付给

市场上的这个6%的这个美元的利息

由bp公司给他们支付了

它再转给这个什么bp公司英镑利息

所以

就把这个美元债券转换为这个英镑债券了

同样这个货币互换也可以用来转换

资产的货币属性

如果IBM公司投资了一个

五年期的一千万英镑的5%利率的债券

投资了这样的一个债券

这个债券实际上大家注意到这是什么

如果加上那个互换以后大家可以看到

这个互换期初是支付给bp公司美元

它同时收取了bp公司的英镑

它收取这个从bp公司英镑以后

用这个英镑来进行这一千万英镑

这个债券的投资

这个支付这个债券投资所需要的金额

同时

还要支付给这个bp公司这个美元

等于它这个原来是英镑投资的

现在是只支付给bp公司的美元投资

就是所以它就通过这个货币互换

就转换为收益率为6%

本金为一千五百万美元的

这个资产

所以可以利用什么货币互换来进行

资产或负债的货币属性的这种转换

用这个货币互换还有一个很重要的目的

就是进行这个汇率风险的管理

就是大家可以看到的

它把这个英镑债券转换为这个美元债券

它就可以规避

英镑贬值的风险

也就这个英镑如果贬值的话

转换了以后它就变成了美元债券

所以它英镑贬值不会影响到它这个投资的价值

下面我们再来分析一下这个货币互换为什么

在市场上这个广泛的存在,这个很重要的原因

和这个利率互换一样的

也就是一种比较优势的一种利用

或者比较优势的一种套利

就我们可以看一个例子

这个例子就是一个通用公司

通用电气和这个澳洲航空的一个

给他们设计的一个货币互换

就两个公司他们在这个美元市场上

和澳元市场上都可以融资

这里通用公司的信用级别稍微要好一点

所以它不管是在美元市场上还是澳元市场上

他的融资成本都低一些

就是大家可以看到

通用电气在这个美元市场和这个澳元市场上

它这个融资的优势不一样的

在美元市场上我们可以看到

它有2%的这个优势和这个澳元市场上

它只有0.4%的优势

我们就说这个通用电气是在这个

美元市场上具有比较优势

和这个澳洲航空

它是在这个澳元市场上具有一个比较优势

假定现在通用公司

它需要的借款不是美元,如果它

想到这个澳洲去开展业务的话

需要一个澳元的借贷

澳洲航空它要到美国去开展业务

所以它需要美元的资金

当然他们也可以各自根据各自的需要

直接去借钱

比如说这个通用电气

就直接按照7.6%的这个利率去借澳元

和澳洲航空就直接按照7%的利率去借美元

这样也可以完成他们的融资

但是如果他们能够利用他们的比较优势

各自去在自己具有比较有优势的市场上去借款

款借的资金和自己需要的资金可能不匹配了

但是同时进行一个货币互换

就是实际上是为对方借钱

就是为对方借钱,同时做一个货币互换

得到自己需要的那笔资金

通过这个货币互换得到自己需要的资金

我们看到这样是可以降低各自的融资成本

我们可以看到这个通过这个货币互换

他们总的能够节约的成本

我们用这个5%加上这个8%

这是一个13%的这个融资成本

和7%加上7.6%是14.6%的融资成本

所以利用这个货币互换

可以降低的这个融资成本是

14.6%减去13%也就是1.6%的

可以节约出来这个融资成本

当然做这个货币互换时

和利率互换一样的,通常不是

这两个企业直接来进行这个货币互换

通常是要经过一个金融中介来做这个货币互换

经过一个金融中介

来做的货币互换

通用电气和这个金融机构做的货币互换

和澳洲航空也是为这个

金融机构做的一个货币互换

大家可以看一下

对于这个通用电气而言做了这个货币互换以后

它的融资成本由原来的7.6%

这个奥元融资利率降低了多少降低到了6.9%

这个就这个美元利率利息抵消掉以后

它是澳元利息的这个6.9%

它就相对于原来的7.6%的这个融资

澳元融资利率

降低了百分之0.7%的利率利息

澳洲航空大家可以看到它这个澳元利息抵消以后

它变成了6.3%的美元利率

与它原来的7%相比也是降低了

0.7%的这个融资成本

再看下这个金融机构

这个金融机构的利差的话大家可以看到

是比较特殊的

也就他这个美元上的这个

获得这个美元的利率利差

1.3%的这个利差

也就是多收入了1.3%的这个美元的利率利息

但是这个澳元的利率利息上它是少收入了多少

1.1%,也就是8%减去6.9%

也就是多支出了

1.1%的这个澳元利息

前面是多收入了1.3%这个的美元利息

也就是在美元利息上盈利1.3%的

而在澳元利息上他是亏损1.1%的

两者如果不考虑汇率风险的话

两者一减得到金融机构的净收益是0.2%

也就在这个货币互换

金融机构和这个通用电气和澳洲航空

签订这个货币互换里

金融机构来承担了这个汇率风险的

也就金融机构来承担了这个汇率风险

我们下边还可以看到

我们可以设计两个不同形式的这个货币互换

这下方面设计的不同形式货币互换里面

有可能通用电气来承担这汇率风险

或者澳洲航空来承担这个汇率风险

大家可以看一下

就是这个ppt上的这个第一个货币互换

就上面的这个货币互换

这个货币互换大家可以看

这个通用电气实际上是没有承担这个

汇率风险

通用电气没有承担这个汇率风险

因为这个美元利息抵消掉

它支付出去的澳元利息是6.9%

很明确的一种货币

就金融机构大家可以看到

澳元利息是完全抵消掉

它的美元利息有一个利差是0.2%,是同一种货币的

但是澳洲航空大家可以看到

它支付出去的澳元利息是8%

收入的澳元利息是6.9%

和支付出去的美元利息是5.2%

所以加总以后大家可以看到

也就是它支付出去的

美元利率5.2%,同时这个还要支付

支付8%这个减去6.9%,也就是

1.1%的澳元利息

澳元利息

也就是它要支付两种货币的利息

所以对这个澳洲航空来说

前面是我们说他要进行美元融资

实际上他现在是有两种货币的融资

相对于两种货币

就是他这里利息是有两种货币的支付

所以他面临一个汇率风险

下面这一个货币互换的形式,澳洲航空

的货币是单一的,就是这个美元利息

对这个金融机构而言,也是0.2%的利差也是固定的

但是对通用电气而言不一样了

它除了8%的澳元利息以外

他还有一个1.1%的美元收入

也就是6.1%减去5%,就是1.1%的美元收入

当然如果不考虑汇率的这个差异

一般它8%减去1.1%

它还是这个6.9%的这个利率利息

这里就是通用电气承担外汇风险了

我们这里就是对这个货币互换设置了三种形式

这三种形式里面

一个是金融机构承担这个汇率风险

一个是澳洲航空承担这个汇率风险

还有一个通用

电气来承担这个汇率风险

汇率风险这个承担者是不一样的