第一章 09在线视频

下面我们来介绍第二类的交易动机

也就是投资者的交易动机

投资者交易动机我们前面说过

投资者是利用资产价格的变动方向来获取投机收益

我们举一个例子利用期货进行投机

假设在2月份一位美国投机者认为

英镑在今后两个月内会对美元升值

可以有两种交易方式来进行投机

第一种方式就是用即期市场

第二种方式是用期货市场

第一种方式就在即期市场上买进250000英镑

存于银行希望两个月后以更高的汇率

在即期市场卖出相同金额的英镑

因为他是一个美国投资者是用美元买进英镑的

到了两个月以后他再把英镑卖出去换回美元

第二种策略是持有4份芝加哥商业交易所

4月份到期的期货合约多头头寸

一份合约的基础资产是62500英镑

当前的英镑对美元的汇率每英镑1.5470美元

4月份期货合约当前的价格是1.5410

也就是每英镑1.5410美元的汇率

下面我们分析两种情形下投资者的盈亏情况

第一种情形，假设4月份的英镑兑美元的即期汇率

是1.6000，也就英镑升职了

我们先看看如果采用即期市场就行买卖的话

它的盈利情况是怎么样的

我们可以很方便的计算出来

投机者是在2月份时以1.5470的汇率

买入了250000英镑

在4月份时每英镑以1.6000的汇率卖出英镑

他的盈利就是1.6000-1.5470

再乘以250000得出的盈利是13250美元

如果他采用的是期货合约这个交易策略

投资者的盈利也可以很放大计算出来

也就是用他的即期汇率1.6减去在两个月前的

签订的远期汇率1.5410

再乘以250000得出的数字是14750美元

第二种情形是假设4月份的时候英镑没有升值

反而贬值了

在这种情况下我们可以计算出在即期市场上

他买卖的策略或者损失

实际上这时候他肯定是亏钱了

亏钱我们可以更很方便计算出来11750美元

如果采用期货合约策略的话

投资者的损失也可以很方便的计算出来

是10250美元

这两种策略我们可以看到

当他们赚钱的时候两个策略都赚钱了

亏钱的时候两个策略都亏钱了

但这两种策略还是拥有差别

第一种策略在即期市场进行投机的话

它需要的初始资本数量我们可以很方便的计算出来

是需要25000乘以1.5470

也就是386750美元

与此相比第二种期货合约的投机策略

事实上只需要少量的保证金存入保证金账户

假如说每份期货合约的初始保障金是5000美元

4份期货合约只需要20000美元的初始保证金

也就是20000美元的初始保证金可以

撬动250000英镑的远期合约

实际上可以看出来期货市场可以使投机者

取得高杠杆的效益

即只需要少量资金就可以建立起很大的投机头寸

当这个杠杆率很高赚钱时的收益率也高

亏钱的时候快点也多

刚才我们介绍了利用期货合约来进行投机

下面我们再介绍一个利用期权进行投机的案例

这个例子是这样的10月份时一位投机者

认为某个公司的股票在未来两个月内要上涨

股票当前的价格是每股20美元

市场上一个期限为两个月的执行价格

为22.50美元的看涨期权的当前价格是1美元

假设投机者初始资金是2000美元

第一种交易策略是从市场上直接买入100股股票

第二种交易策略是持有20份看涨期权合约多头头寸

20份看涨合约对应的基础资产也是2000股股票

情形一投机者的预期如果是正确的

股票价格在12月份时上涨到27美元

我们下面分析一下这两种交易策略

他们各自的盈利情况

第一种情况是投资者因为购买了现货股票100股

一个股票赚了7块钱

所以100股的股票是赚了700块钱

也就是700美元

第二种交易策略是总共购买了200股股票看涨期权

我们可以看一下它的执行价格22.50美元

现在的市场价格是27美元

所以看涨期权执行的时候可以带来4.5美元的收益

所以2000股股票的看涨期权

可以带来9000美元的收益

扣除掉起先2000美元的期权费用以后

他还可以赚取7000美元的收益

我们可以看到期权投机收益是现货投机收益的10倍

我们下面考虑第二种情形如果投机者的预期错误了

假设股票价格在12月份时跌倒了15美元

第一种交易策略我们可以看到1支股票亏掉了5美元

买的100股股票亏了500美元

第二种交易策略我们知道在15美元的情况下

看涨期权不会被执行

因为他的执行价格是22.5美元

这个投机者就初始的2000美元费用就全部损失掉

我们知道除非股价跌到0美元

否则第一种交易侧罗的损失他不会达到2000美元

假如说他跌倒了10美元的话损失是1000美元

跌倒了5美元的话损失是1500美元

也就是说直接投资股票在一般情况下

初始的资本金不会赔光

当然我们这里是假设他没有用杠杆交易

用这个图形来比较一下这两种交易策略的盈亏情况

横坐标是股票到期时的价格

纵坐标是2000美元初始资本带来了盈利或者亏损

我们可以看到期权交易有可能2000美元全部损失

用现货交易除非股票价格跌到0美元

有可能初始资金全部损失掉以外

在其他情形下都是会剩下一部分的

下面我来比较一下利用期货和期权进行投机的时候

他们效果上的差异

期货和期权进行投机的时候投机者都获得了杠杆效益

但是这两者是有差异的

投机者如果使用期货投机潜在的损失可能是很大的

投资者如果采用期权合约进行投机的时候

不管市场是多么糟糕

投机者的最大损失不会超过期权费用

也就是这个期权费用是期权投机的最大可能的损失