当前课程知识点:金融工程 > 第六章 互换 > 第一节 利率互换 > 第六章 互换06
下面我们来理解一下利率互换利率
也就是我们那个刚才介绍的那个做市商的报出的那个买入价和卖出价
的那个中间价的利率,它的真实的含义或者经济含义是怎么样的
我们先和这个同业拆借利率比较一下
我们知道银行间的同业拆借率,实际上是2A级的这个银行间的拆借
就是说借入十二个月以下的,包括十二个月货币市场这个交易
十二个月以下或者包含十二个月的期限的一个利率
而互换利率它是什么
它是互换做市商银行的互换买卖报价的这个利率的平均值
都是这个银行来报出的价格
这个银行间的同业拆借利率也是银行来报出来的
一般这个互换利率也就做互换的这个做市商银行它的信用级别
也要满足这个2A级以上的
就这里我们可以看出这个同业差间利率和这个互换利率实际上
都是这个2A级以上的银行他们报出的这个利率
一个是同业拆借的利率
就是期限为十二个月以下的这个同业拆借利率
而一个是做市商银行报出的这个互换利率
实际上这个互换利率的话我们可以看到
比如说我们以一个五年期的互换利率为例
我们来看一下这个互换利率具体一个什么样的一个利率
实际上
一个金融中介
可以通过一个交易组合把一笔资金的
这个投资收益率固定为一个互换利率
可以固定为一个互换利率
它是这样来做的
它是这样来做的
那个金融中介又是一个金融机构它把它的这个资金短期借出
就是一段一段来借
比如它六个月借一次
它借的对象都是一个2A级的这个公司
期限六个月
到期以后它收回这个利息和本金以后
它把这个资金又借给一个2A级的银行
2A级这个银行
期限又是六个月
五年期内,它就是反复来借
借贷十次
就是借出去十次
这个五年内的借款持续下去
同时
它和交易对手
这个交易对手当然也是一个
2A的一个交易对手开展一个五年期的利率互换合约
在这个利率互换合约里面
收取一个固定利率
也就是收取固定互换利率
同时支付出去一个浮动利率
大家也可以看到这两个东西结合起来以后
就这两种投资
一个是一个就是滚动式的一个投资
它永远是
就是这五年期每一期它都把这个资金借给一个2A级的公司
它收回的这个利息,在这个互换合约里面
因为它是按照这个LIBOR利率来投资的
把这个收回的利息,又在互换合约里面要支付出去
同时在互换合约里面又收取了
一个LIBOR利率
就是固定利率
所以这样的话它就把这个资金
就固定成了一个什么
五年期的一个互换利率率的一个投资
我们这样来理解的话
大家就可以看到
就最终这个金融机构就将连续的十到六个月期的
LIBOR利率投资转化为了一个五年期的
一个互换利率的一个投资
所以我们这样这个也可以看到就是互换利率
等价于什么
它就是等价于这个十次
就是五年期这个互换利率它等价于十次
就是借给信用级别为2A公司的
这个利率为六个月的LIBOR利率这个借款的这个收益率
之间它们是等价的
大家注意到这里有一个很重要的一个约束条件
就是它十次
每一次借款都是借给一个信用级别为2A级的公司
这样获得一个利率
就是实际上它每一次借给一个2A级的公司
借款期限是六个月它就获得一个LIBOR利率
把这个LIBOR利率通过这个互换合约
又转化为了一个互换利率
转换互换利率
所以这个互换利率实际上它就等价于
连续十次借给信用级为2A级的
六个月的LIBOR利率
大家可以看到如果市场上还有一种借款
就说明这个公司它现在是个2A级的公司
你把资金就是一下子把它借给它五年期
这个我们说
它每次定期支付利息
这个利率和这个互换利率之间是不是有差异
大家要思考一下的
事实上是有差异的
我刚才强调了一个
就是说
这个互换利率它等价是每次借给的
都是一个2A级的公司
每次借给的都是2A级的公司
但是你如果现在把一笔资金
借给一个公司
它现在评级是一个2A级的公司
但是在这五年内它的信用级别有可能
要改变的
比如说它过了一年以后
两年以后它可能信用级别由2A级的
公司可能变成了一个
一个2B级的公司
信用级别可能下降了
你把它直接借给2A级的公司五年期的
这个借款的信用风险会高一些吗
肯定是直接借给一个2A级的五年期的
这个一次性的借款这个信用风险高
所以这个直接的五年期的借款利率它会
借款利率要高于这个互换利率的
因为互换利率它可以什么
我可以选择这个公司它永远是保持着2A级的级别
就是说前面那个公司如果它信用级别降低了
我就可以借给另外一个2A级的公司
也就是维持
每一次开始借款的时候它是
2A级的公司
对吧
所以它在短期内半年内变成一个比较差的公司
信用级别低的公司的概率比你这个五年内变成一个
信用级别比较低的概率肯定会低一些的
也就是期限越长这个未来的不确定性越大
所以我们这里就要区别开来这个LIBOR利率和这个
五年期直接的借款利率之间的这个差异
也就是直接的五年期借款利率它的信用风险要比
比这个五年期的这个LIBOR利率它是要高一些的
所以我们后面大家我们注意到,我做这个利率互换定价的时候
你就不能用这个2A级的这个债券的这个收益率曲线
也就是现在是2A级的债券的这个收益率
曲线对这里利率互换来进行定价
这个 大家一定要注意的
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