第四章 利率与利率期货（第一部分）1在线视频

接下来的三章的内容都是与利率有关的衍生产品

包括远期利率协议 利率期货和互换

对应的就是期权期货及其他衍生产品的第四章

第六章和第七章的内容

首先我们来看利率有关的第一个衍生产品

利率远期协议

这一章的这个内容在其他的课程里面

比如说金融市场学 货币银行学和投资学上面

都已经或多或少的接触到了

所以我们就是相对来说比较简单的给大家过一下

利率是决定包括衍生产品在内的

几乎所有金融产品价格的关键性因素之一

在这一章里面我们首先介绍一下利率的基础知识

接着给大家介绍远期利率协议的有关知识

首先我们来看一下

什么是利率

利率表示一定期限内利息与本金的比率

决定了在一定情况下借入方承诺支付给借出方的资金数量

通常用百分比表示

按年计算的利率称为年利率

并且利率通常是按照年利率报价的

实际应用过程中

利率的种类有住房按揭贷款利率

存款利率 最优惠借款利率等等

在特定的情况下利率与信用风险有关

信用风险是指因为借入方对偿还本金

和利息的承诺违约而造成的风险

用风险越大 借入方承诺的利率也越高

也就是信用风险溢价也就会越高

在金融市场里面

经常会用基点来表示利率

一个基点代表0.01%

下面我们来介绍一下利率的种类

第一个是国债利率

它是投资者将资金投资于国债时所取得的收益

国债是中央政府借入本国货币而发行的金融产品

通常认为一个政府不会对自身发行的国债进行违约的

这是因为政府有征税权和货币发行权

因此国债利率为无风险利率

国债按照期限分为短期国债 中期国债和长期国债

短期国债基本上是偿还期限在1年以内的国债

中期国债是偿还期限在1年以上10年以下的国债

长期国债则是偿还期限达到10年和超过10年的国债

第二个这个利率的种类是libor利率

或者称为伦敦同业银行拆借利率

而在中国的这个债券市场上

我们也有我们的shibor利率

也就是上海同业银行拆借利率

libor利率是银行之间无抵押的拆借利率

在全球市场上

LIBOR利率被用于数百万亿美元交易的参考利率

具体的这些libor利率的交易方式交易时间

大家可以看书上介绍的内容

LIBOR有两个利率

一个是拆入利率

还有一个是拆出利率

这时由于libor利率采用的是银行做市商的交易机制

所以银行会报出两个利率

在每个工作日

通常是计算针对10种货币和15个期限的LIBOR

一般LIBOR的期限从1天到1年不等

最活跃的交易的一些货币有美元和欧元

英镑 日元 瑞士法郎等等

全球市场上还有新加坡的同业拆借利率

纽约的同业拆借利率

香港的同业拆借利率等等

在最近几年

金融市场上

有人怀疑并最终也证实了某些银行

它操纵了libor利率

操纵LIBOR的主观原因有两个方面

一方面是将银行的借贷利率报告的比实际利率低时

银行看起来更加健康

另外一方面很多利率衍生产品

比如说利率互换

它是基于libor利率来交易的

它的现金流依赖于libor利率

通过操纵libor可以使利率衍生产品交易获利

当然造成libor被操纵的客观原因也有很多

主要是银行之间的拆借行为是流动性不够充分

也就是它的拆解行为不是很多

因此难以对不同币种

与拆借期限的LIBOR给出精确的估值

就目前而说

未来LIBOR的报价将有可能会被流动性更好

更公允的市场交易报价所取代

国际上第三个主要的利率是美国联邦基金利率

在美国银行都要在美国联邦储备系统

存入一定数量的现金作为准备金

进而美联储建立了联邦基金

由于银行存款余额时常变化

它需要的准备金也是发生变动的

它有时候准备金不足有时候有盈余

准备金不足的时候就需要拆入联邦基金

从拆入联邦基金所需要支付的利率称为联邦基金利率

在这个联邦基金利率里根据它的市场

以及它的作用不同

我们有隔夜拆借利率或者有效联邦基金利率等等

在英国市场里面

还有英国隔夜平均指数和欧洲隔夜平均指数

这时与这些国家的金融机构所需要的准备金有关系的

市场里第四个主要的利率是回购利率

回购利率在债券的回购交易过程中形成的利率

最主要的是隔夜回购利率

还有一个就是定期回购利率

下面我们介绍一下我们衍生产品定价里面

很关键的利率

就是无风险利率

衍生产品定价的时候

我们要通过建立一个无风险组合

假设这个投资组合的回报等于这个无风险利率

所以这个无风险利率在衍生产品定价的过程中

起到一个关键性的因素

但是从事衍生产品交易的人士

对于无风险利率有几个不同的近似

在传统上将LIBOR利率作为无风险利率

事实上libor利率并非是无风险利率

是存在一定的风险的

接着我们介绍一下中国的利率体系

在中国利率体系有三个部分组成

一个是中央银行利率

第二部分是金融机构利率

第三部分是金融市场利率

当然现在还有一部分就是民间的金融利率

第一部分是中央银行利率

包括几个部分

一个是再贷款利率

在贷款利率是中央银行向金融机构发放

再贷款过程中所形成的利率

第二个中央银行利率是存款准备金利率

存款准备金利率是中央银行

对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率

与存款准备金利率相关联还有一个超额存款准备金利率

超额存款准备金利率是指中央银行

对金融机构交存的准备金中

超过法定存款准备金水平的部分支付的利率

第三个中央银行利率是央行回购利率

央行回购利率是中央银行开展回购业务过程中

支付或者收取的利率

中央银行开展回购业务过程中

它有两类回购

一类是正回购

一类是逆回购

近年来中国人民银行推出了

一系列新型的货币政策调节工具

形成了一系列新型的利率

包括短期流动性调节工具以及央行票据

新型货币工具还包括常备借贷便利以及抵押补充贷款

中期借贷便利等待呢个这一系列新型工具

所形成的这些利率

下面我们了解一下我国的金融机构利率

第一个是存贷款利率

目前我国金融机构吸收人民币存款的利率

和发放人民币贷款的利率均是参考中国人民银行

设定的基准利率基础上自行设置

中国人民银行对存贷款利率是根据整个货币政策的

需要进行不定期的调整

下面这个表格是2015年10月24日

调整以后的金融机构人民币存贷款基准利率

当前这个贷款基础利率是我国金融机构的主要的利率

贷款基础利率是商业银行

对其最优质客户执行的贷款利率

其他贷款利率可在此基础上加减点生成

2013年10月25日

贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行

接着我们来介绍我国的金融市场利率

第一个是同业拆借利率

同业拆借利率是指

金融机构同业之间的短期资金借贷利率

目前在我国同业拆借市场

是指与全国银行间同业拆借中心联网的金融机构之间

通过同业中心的交易系统进行的无担保资金融通行为

它的交易方式是通过询价交易形成的

交易期限有1天7天一直到1年共11个品种

这个交易时间有T+0的交易以及T+1的交易

它有不同的交易时间

第二类金融市场利率是回购利率

目前我国货币市场的回购交易

包括质押式回购与买断式回购两类

这两类回购均由各自不同的利率

具体的这些交易方式我们在以前课程已经学过

这里就不再多介绍了

在当前我国同业拆借利率最重要的一个就是

上海同业拆借利率

上海同业拆借利率英文缩写称为shibor

当前shibor利率包括隔夜 1周 2周

1个月 3个月 6个月 9个月以及1年多个品种

从我们刚才介绍的我国利率体系来看

我们可以看到我国的利率基本处于

利率市场化改革的过程当中

从结果来看当前已经基本完成